奥运盛宴中的产业升级

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1、中信建投证券研究发展部 奥运盛宴中的产业升级 2007年12月20日2008年酒店旅游行业市场展望沈周翔酒店旅游行业高级分析师中信建投提纲旅游行业已经进入新的发展阶段旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游休闲游奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快投资主题1：奥运盛宴中的最大受益者投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源2中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游旅游行业的几个发展阶段经济发经济发 展水平主要需求方式主要产产品1000美元旅游需求小少且单一1000-2000美元观光性的需求剧 增风景名胜游览2000-3000美元休闲需求急剧增 长温泉、SPA、会议 等3000美元度假需求普遍产

2、生分时度假产品注：2006年，我国人均GDP达到2058美元，开始进入休闲时代。非常巧的是，2006年4月22日 至10月22日，在杭州举办2006杭州世界休闲博览会，并且第九届世界休闲大会在此期间举行 。2006年是我国旅游行业的“休闲元年”3中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游旅游行业新时期的一些特点n旅游产品的创新与升级步伐加快例如，在温泉产品开发方面，桂林旅游开发了龙胜温泉，峨眉山开发了红珠山温泉度假村 ，国旅联合开发的汤山温泉度假村。还有高尔夫产品，如九龙山在浙江九龙山开发高尔夫球 场（已出售）。另外，兰州民百即将定向增发的收购项目富春江旅游股份公司开发的天目溪 漂流，西藏旅游

3、开发的雅江大峡谷探险等等。休闲度假旅游产品正以一种前所未有的速度呈 现在旅游者面前。n旅游产业的品牌化提升力度加大在消费升级的过程中，消费者的品牌意识日益增强，从而促使生产企业提高产品质量和服 务意识，提升“品牌”价值。n旅游企业集团化趋势明显目前，我国形成了北京的首旅集团、上海的锦江国际集团、广州的岭南国际企业集团、深 圳的华侨城集团等一系列知名的旅游集团。n全国旅游区域化趋势明显这是我国经济区域化所决定的，旅游经济的产业协同性也比较强。4中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游旅游行业发展的驱动因素n经济发展水平逐年提高，2006年人均GDP达到 2058美元n休假制度正在完善，全年公共

4、假期即将达到115 天，职工带薪休假制度有望落实n基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷n旅游行业得到政府政策的大力扶持我国旅游总收入及其所占GDP比重我国入境旅游人数我国国内旅游人数5中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游我国旅游行业的成长空间还很大n国家旅游局认为我国旅游行业中期（2006年-2010年）发展速度是 年均增长10%。按照以往经验来看，国家旅游局的预测数据一般偏 保守。n目前，旅游行业已经成为我国国民经济生活中的一个亮点，产业 总产值在GDP中的比例达到4.3%，但是世界旅游业总产值占全球 GDP的比例在10%左右。与世界旅游业的发展水平相比，我国旅游 业的发展潜力还非

5、常大。n世界旅游组织预测，到2020年，我国将成为世界排名第一的旅游 目的地国家，同时成为世界第四大客源国。6中信建投奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快奥运激发旅游行业发展的驱动因素n基础设施更加完善北京申奥报告财政预算和北京“十五”计划的数据显示，对 奥运总投入将达2800亿元人民币，其中北京市政府将对市政基 础设施建设投入1800亿元人民币。在这1800亿元人民币中，有 900亿元用于修建地铁、轻轨、高速公路、机场等，打造四通八 达的快速交通网；450亿元用于环境治理，兑现“绿色奥运”的 承诺；300亿元用于信息化建设，奠定“数字北京”的基础。n旅游接待设施更加完备根据奥组委的要求

6、，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应 达到800家，客房数应达到13万间。商务部、市商务局牵头九个 部门制定的北京市旅馆行业经营管理规范已进入最后的会 签阶段，在2007年底前使90%的非星级住宿设施全部达标。毫不 夸张地说，北京奥运会的举办促进了我国住宿业的产业升级。n旅游目的地知名度提升北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度 ，给北京乃至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。n奥运会给举办国的经济带来了强劲的增长动力2004年雅典奥运会举办使得希腊国民经济持续高速增长，GDP 增长率2001年7.3%，2002年7.7%，2003年8.6%，2004年8.2%。7中信

7、建投奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快注：2006年至2010年，接待海外游客年均递增8%，旅游外汇收入年均递增9%；接待国内游客 （不含北京市民在京游）年均递增6%，国内旅游收入年均递增7%。2006年北京全年接待入境 游客390.3万人次，增长7.5%。（资料来源：北京市旅游局）奥运会的举办对北京旅游业发展促进作用日益彰显“十一五”时期北京市旅游发展主要指标年份20062007200820092010入境旅游游客（ 万人次）390420480490530旅游创汇 （亿美 元）3942485055国内旅游游客（ 万人次）88009300100001050011100旅游收入（亿元 ）

8、130014001500166017708中信建投奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快奥运给北京市旅游业发展带来历史性机遇n北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给 北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。n“绿色奥运”、“科技奥运”、“人文奥运”理念的提出为北京 旅游业注入了新的内涵。n奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京 旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。n随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国 入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅 速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。 9

9、中信建投投资主题1：奥运盛宴中的最大受益者首旅股份所独有的竞争优势首旅股份价值驱动因素n08年北京奥运会提升公司价值奥运经济提升公司品牌价值奥运经济提升公司的服务意识和管理 水平奥运经济给公司带来巨大的商业机会 n首旅集团计划向上市公司注入酒店类资产n酒店客房价格持续上涨，客房出租率稳中 趋升n商业地产升值空间大首旅股份业绩预测及投资建议n背靠中国最大的旅游集团公司首旅集团 ，大股东和上海的锦江国际集团、广州的岭 南国际企业集团构成我国旅游行业第一方阵首旅集团是全国旅游业中资产规模最大的 企业集团之一，是推动北京市旅游业发展的 龙头企业，集团旗下有一批知名度高、影响 力大的企业。作为首旅集团在

10、资本市场上的 窗口企业，首旅股份的资产规模只占集团资 产的很少一部分，市场对其一直具有资产注 入预期，其外延式增长潜力巨大。n首旅股份拥有高品质的资产组合：南山景区 ，北京展览馆，民族饭店，京伦饭店公司麾下的这些资产业务均有“市场经 济专利”，其盈利能力在市场竞争中越来越 强。更让投资人关注的是，这些资产本身具 有非常强的增值潜力。可以这样说，公司现 有资产质量非常高，盈利能力强，增值空间 大。n07年、08年、09年每股收益分别为0.66元 、1.09元、1.21元n给予“增持”投资评级10中信建投投资主题1：奥运盛宴中的最大受益者全聚德所独有的竞争优势全聚德价值驱动因素n连锁门店3年内达到

11、100家n公司目前拥有三元金星肉食品加工基地和 全聚德仿膳食品生产基地，建立了配送中 心，形成了一体化的业务结构nIPO项目的盈利能力强n奥运会将提升公司价值全聚德业绩预测及投资建议n百年老字号，品牌价值大中华老字号“全聚德”，创建于1864年。 在143年里，全聚德菜品经过不断创新发展， 形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头，集 “全鸭席”和400多道特色菜品于一体的全聚 德菜系，备受各国元首、政府官员、社会各 界人士及国内外游客喜爱，被誉为“中华第 一吃”。n公司所拥有的门店物业资产增值潜力大，而 且门店内拥有的古玩字画价值不可估量公司在北京的三大主力门店前门店 、和平门店、王府井店，全部位

12、于北京市最 繁华的商业区，而且公司拥有这三家门店的 物业所有权。这些门店不仅成为公司营销的 桥头堡，而且还给公司产生大量的现金流， 其物业资产还在不断增值。此外，海内外名 人在公司门店内还留下大量的古玩字画，其 潜在价值不可估量。n07年、08年、09年每股收益分别为0.44元 、0.64元、0.83元n给予“增持”投资评级11中信建投投资主题1：奥运盛宴中的最大受益者中青旅所独有的竞争优势中青旅价值驱动因素n收购风采科技、浙江乌镇，建设中青旅大 厦，构建“市场经济专利”n品牌价值高，在“高壁垒”的会议奖励旅游 市场上独占鳌头n产业协同性高，中青旅山水酒店发展前景 看好n北京奥运会的召开使得入

13、境旅游业务量大 幅度增长中青旅业绩预测及投资建议n创立“中青旅联盟”，整合旅游行业资源， 成为特有的发展模式2007 年上半年，公司在多年运作中青旅 联盟的经验基础上成立了联盟旅游分公司， 力求实现联盟旅游业务由体外到体内的转变 。联盟公司定位于同业 B-B 批发市场，依托 中青旅及中青旅联盟的资源，通过业务模式 创新和组织机构完善，为中青旅实现真正意 义上的批发商提供实体支撑。联盟公司成立 后，陆续在组团业务方面发布了中青旅联盟 海南、桂林、内蒙系列产品，在地接业务方 面发布了中青旅联盟北京地接产品，目前各 产品在同业市场的推广已初步取得规模效应 和竞争优势。n公司拥有一个以CEO蒋建宁先生

14、为核心的优秀 管理团队这个管理团队锐意进取，使得公司脱胎 换骨，成为一个创新能力非常强的旅游企业 。n07年、08年、09年每股收益分别为0.52元 、0.74元、0.90元n给予“增持”投资评级12中信建投投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源桂林旅游所独有的竞争优势桂林旅游价值驱动因素n收购“两江四湖”环城水系项目，意义相当 于桂林市旅游资源整体上市n漓江游船票价预期上调n井冈山预期IPOn大桂林交通条件进一步改善桂林两江国际机场的扩建工程已于2006年8 月完工，启用后可起降波音747、A380等大 型客机广州贺州高速公路将在2007年通车桂林梧州高速公路将在2008年通车桂林旅游业绩预

15、测及投资建议n公司身处中国旅游经济最活跃的地区桂 林，公司的发展得到当地政府的鼎力支持n公司拥有一个以董事长陈青光先生为核心的 优秀管理团队n公司拥有高品质的旅游资源组合：龙胜温泉 、龙脊梯田、银子岩、丰鱼岩、贺州温泉、 漓江游船、琴潭客运站、新奥燃气（40%）、 井冈山（40%）、七星公园和象山公园合作项 目，即将收购的漓江大瀑布饭店、“两江四 湖”环城水系项目、天门山、桂林愚自乐园n07年、08年、09年每股收益分别为0.31元 、0.44元、0.58元n给予“增持”投资评级13中信建投投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源峨眉山所独有的竞争优势峨眉山价值驱动因素n门票价格预计于明年年初由

16、120元上涨至 150元n金顶索道技改项目已于今年元旦投入运营 ，运载量由660人/小时扩增至1500人/ 小时n酒店盈利能力增强峨眉山业绩预测及投资建议n独具特色的景区资源峨眉山是我国的四大佛教名山之一。它以 优美的自然风光、悠久的佛教文化、丰富的 动植物资源、独特的地质地貌而著称于世。 被人们称之为“仙山佛国”、“植物王国” 、“动物乐园”、“地质博物馆”等，素有 “峨眉天下秀”之美誉。1996年12月6日被列 入世界自然与文化遗产名录。 n十方普贤像开光极大的提升景区的旅游价值这座由台湾著名建筑师李祖原设计、重达 350吨的铜像已于2006年6月18日成功举行了 盛大的开光典礼。在开光大典现场，一位资 深旅游专家惊叹：“峨眉山十方普贤是迄今 为止我所见过的最具艺术性和视觉冲击力的 佛教造像。可以大胆地预测，数百年之后， 十方普贤一定会在艺术价值和文物价值上同 时与中国其他著名佛教造像比肩。”n07年、08年、09年每股收益分别为0.21元 、0.33元、0.40元n给予“增持”投资评