私募股权基金讲稿

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1、1私募股权基金讲稿杨海天道投资 专业诚信2n私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很多 的私募证券基金。nPE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募 集了主要从事Buyout的PE基金PE概念的认识误区PE， “private equity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、 “私募股本投资”、 “私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益投资”等 . private并非绝对“私募”n在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投资的 范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内

2、PE十 分青睐的投资方向之一。private并非指“私有” n在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可 转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权 等其他财产权益。 “equity”不只包括“股权” PE并不只投“preipo” nPE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上 市公司股权，而且已经进入中国公司（最新案例火箭资本购买华晨汽车 股票），这类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即“ 对上市公司非公开发行股权的投资”天道投资 专业诚信3PE与传统金融业务的比较o

3、 PEn 权益资本 n 高风险，高利润 n 无形资产 n 低流动性 n 长期 n 考核重点：未来 n 无抵押担保要求 n 收益渠道：通过管理增值， 赚取利润o 银行贷款 n 借贷资本 n 低风险，安全保值 n 有形资产 n 高流动性 n 短期 n 考核重点：现状 n 一般要求抵押担保 n 收益渠道：提供服务，赚取 服务费天道投资 专业诚信4PE影响与日剧增PE管理资金额占美 国股票市场总市值10%PE控制上市公司市 值占美国股票市场 总市值红杉资本所投资公司 的市值占纳斯达克总 市值天道投资 专业诚信5PE的类型基金 类别基金 类类型投资 方向投资 风格风险风险 收 益特征主要 代表创投基金

4、（VC）种子期（seed capital）基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金主要投资中小型、未上市 的成长企业分散投资 参股为主高风险 高收益高盛、摩根斯 坦利、IDG、 软银、红杉并购购重组组 基金 （buy-out)MBO基金 LBO基金 重组基金以收购成熟企业为主，单 体投资规模通常很大控股或参股风险 、 收益中等高盛、美林、 凯雷、KKR、 黑石、华平资产类 基金基础设 施基金 房地产投资基金 融资租赁基金主要投资于基础设施、收 益型房地产等具有稳定 现金流的 资产低风险 稳定收益麦格理、高盛 EOP、领汇、越 秀REIT其他 P

5、E基金PIPE 夹层 基金 问题债务 基金PIPE：上市公司非公开发行 的股权 夹层 基金：优先股和次级债 等 问题债务 基金：不良债权 -夹层 基金：高 盛、黑石天道投资 专业诚信6PE投资的阶段性 风险投资的投资对象风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和获利期等5个阶段，风险投资 机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段种子期启动期发展期扩张期成熟期风险企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限71051037131

6、3投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回报倍数1015612483624天道投资 专业诚信7按投资阶段划分的PE类型天道投资 专业诚信8投资模式是与企业发展相对应的投资模式是与企业发展相对应的并购:天使投资: $ 0.5-2 M第一轮融资: $ 3-10 M第二轮融资: $ 8-20 MPre-IPO 融资: $ 20-100 MIPO: $ 100 M -上市创业一级市场公开市场私募市场天道投资 专业诚信9o 融资过程 n 2003年1月成立 n 第一轮：2003年5月软银中国50万美元的风险投资 n 第二轮

7、：鼎辉、TDF、WI Happer等投资1000多万美元 n 第三轮：2004年11月维众投资、高盛和3i投资3000万美元 o 上市 n 2005年7月13日，在纳斯达克成功上市，发行价17美元，融资总金额 1.7亿美元 o 收购 n 2005年10月分众以不超过1.83亿美元的代价收购了框架传媒 n 2006年1月分众以9400万美元现金、2.31亿美元的股票收购了聚众传媒 n 2007年3月分众以2.25亿美金收购好耶案例：分众传媒天道投资 专业诚信10PE影响与日剧增投资标的巨大o1989年，KKR杠杆收购美国最大的 食品和烟草生产商 RJR纳贝斯克o330亿美元o2006年7月，KK

8、R、贝恩资本和美林 收购美国最大医院连锁集团HCA o250亿美元o389亿美元n2007年2月，黑石集团收购美国最 大的房地产上市公司EOP 房地产o445亿美元n2007年2月， KKR和TPG收购美国 最大的公用事业公司TXUNEWn2007年5月，美国前财长约翰.斯诺领导的私募基金Cerberus资本管 理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份天道投资 专业诚信11o 全球十大PE（排名依据2002-2006年募集资金总规模）排名PE 公司亿美元1凯雷(Carlyle Group)3252KKR3113高盛(Goldman Sachs)3104黑石（Black

9、Stone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147Apax Partners1888贝恩(Bain Capital)1739Providence Equity Partners16310CVC Capital Partners156Source:Private Equity International magazine n 2006年PE募集巨量资金增长率：36% 增长率：39%Source:Private Equity Intelligence,清科研究亿美元单位：亿美元PE的规模天道投资 专业诚信12凯雷总统俱乐部o美国前总统乔治布什（George Bush）在1998

10、-2003年间出任凯雷亚 洲顾问委员会主席，目前仍持有凯雷的股份； o上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什（George W. Bush）担任旗下 收购公司Caterair的董事，直至其1994年参选德州州长； o前国务卿詹姆斯贝克（James A. Baker III）在1993-2005年间担任 公司的资深顾问和合伙人； o英国前首相约翰梅杰（John Major）在2001-2004年间担任凯雷欧洲 分公司主席。 o克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提(Thomas McLarty)以及美国前国 务卿鲍威尔、证券与交易委员会（SEC）主席阿瑟列维特（Arthur Levitt）都先后为凯雷

11、打过工。在凯雷，无论你是民主党还是共和党，只 要你愿意贡献出政治资本和人脉关系，就能领上高额薪酬。 o菲律宾前总统拉莫斯（Fidel Ramos）、泰国前总理、德意志银行前行长 等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、东芝等世界最大企业的董事长、总 裁等富商，先后拥有了凯雷的各种头衔。年轻的凯雷不断复制它的权钱经 验，已经编织出了一张覆盖全世界的权力之网 天道投资 专业诚信13凯雷2007年的部分投资o 作为全球最大的私募股权公司之一，凯雷投资集团总共 拥有55只不同类型的基金，管理着超过756亿美元的 资产。自1987年创立以来，其已在686个交易中投资 达323亿美元。 o 3月 扬州诚德钢管

12、有限公司 8000万美元 o 7月 特步（中国）有限公司3000万美元 o 9月 新世界教育集团2000万美元 o 12月 迪欧餐饮集团2100万美元 天道投资 专业诚信14高盛基金概况高盛资本 伙伴高盛资本 伙伴亚洲 高盛资本 伙伴2号高盛资本 伙伴3号高盛资本 伙伴2000 年 高盛资本 伙伴5号高盛资本 伙伴6号合计规模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92b n成立年份 1992199419951998200020052007 高盛自营投资 $300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7.4

13、bn$11.7bn已投资部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11% 投资数量 4917547357367295地域全球亚洲全球全球全球全球全球 平均投资规模$20mm$15mm$30mm$33mm$85mm$174mm $329mm $68mm注: 信息截至2007年5月31日；bn为10亿美元，mm为百万美元；合计平均投资规模的计算，不包括6号基金。 资料来源：高盛网站天道投资 专业诚信15PE投资获得高额回报高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79 亿美金，帐面增值200凯雷年均回报率高达34%KKR平均年回报率27%软银4000万美元投资盛大网络发展 ，获得10余倍回报 黑石企业股

14、权投资年回报率23% ，房地产投资年回报率29%CDH摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛 4.77亿港元，上市套现金额达26.13 亿港元，投资回报率约500%中国的成功案例凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美 元，获取15倍的回报红杉资本6号基金的年化内部回报 率为110%，7号基金的内部回报 率为174% 天道投资 专业诚信16VC代表IDG投资基金o作为最早进入中国市场的美国创业投资公司之一，IDGVC Partners管理基金总金 额超过10亿美元，自1992年成立以来，已投资于中国超过140家优秀创业公司， 包括于纳斯达克上市的携程、百度、金融街网站、如家酒店，以及在香港上市的腾 迅（

15、QQ）和金蝶软件等。 o2007年，IDGVC Partners对外公布交易集中于其擅长的早期及成长期企业投资 ，涉及华铁传媒、CAXA、安美途、家富富侨、大商圈网、汉庭、印象创意、天下 门票、蓝港时空、赢思软件、伽玛星科技、海蝶控股、三九健康网、北斗手机网、 中博影视等多家公司，投资金额超过4亿美元。其对于Pre-IPO项目亦表现出越来 越浓厚的兴趣，8月，其通过旗下IDG第三期基金全资持有的FEML，以1.16亿港 元投资收购神州数码3.78%股权。 o2007年年末为IDGVC Partners的收获期。11月至12月中旬，其实现了多家公司 的退出，这包括12月12日中华学习网于美国纳斯

16、达克上市，12月13日美新半导体 （NASDAQ： MEMS）登陆纳斯达克，网龙公司（8288.HK） 在香港创业板上 市，掌中米格被美国手机游戏商Glu Mobile收购。 oIDGVC Partners2007年于基金募资方面亦有较大动作。7月2日，其与Accel Partners合作的IDG-Accel中国成长基金（IDG-Accel China Growth Fund II）对外宣布设立，基金规模达到5.1亿美元，基金对单一企业的投资规模在200 万美元到5000万美元之间，预计将于未来2到3年间投资30至40个项目。2008年 元旦前夕，IDGVC Partners规模达5亿元的人民币创投基金由商务部批准成立， 主要针对连锁、高科技及能源领域的快速成长公司，预期该机构于2008年仍将有 强劲表现。 17二、中国PE市场介绍天道投资