期权交易基础知识教学PPT期货与期权

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1、 期权交易基础知识第一节 期权交易基本概念一、期权定义及特点期权的定义 期权(Option)，是指某一标的物的买卖权或选择权。 具有在某一限定时期内按某一约定的价格买进或卖出某一特定商品或期货合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种权利。 期权的概念是站在买方的角度定义的，比如看涨期权、看跌期权、实值期权、虚值期权、权利的放弃等。期权特点 买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用（指权利金）。 期权买方取得的权利是在未来的。或在未来一段时间内（指美式期权），或在未来某一特定日期（指欧式期权）； 期权买方在未来的买卖标的物是特定的。 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的（指执行价格）。

2、 期权买方可以买进标的物（指看涨期权），也可以卖出标的物（指看跌期权）。 期权是一种权利的买卖。买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。二、期权的交易双方n期权买方 买进期权合约的一方，是支付一定数额权利金而持有期权合约者，也称期权持有者。 买进期权即为期权的多头。 期权买方只是买进期权合约的一方，不一定就是买进标的资产的一方。n期权卖方 卖出期权合约的一方，从期权买方那里收取保证金，在买方执行期权时承担履约的义务，也称期权出售者。 卖出期权即为期权的空头。 期权卖方只是卖出期权合约的一方，而不一定就是卖出标的资产的一方。三、

3、权利金 即期权的价格，是期权买方必须向卖方支付的费用，是获得权利而必须支付的费用。 对卖方来说，它是卖出期权的报酬。 买方支付权利金,卖方收取权利金。 权利金是期权交易中买卖双方竞价的价格，其高低取决于期权到期月份及所选择的执行价格等。权利金的重要意义期权的买方可以把可能会遭受的损失控制在权利金金额的限度内。对于卖方来说，卖出一项期权立即可以获得一笔权利金收入，而并不需要马上进行标的物（如期货合约等）的交割，这的确是非常有利可图的。当然，它同时使卖方面临一定的市场风险，即无论期货市场上的价格如何变动，卖方都必须做好履行期权合约的准备。四、执行价格 又称敲定价格(strike price)、履约

4、价格（exercise price） 、行权价格。 是期权合约中事先确定的买卖标的资产的价格，即期权买方在期权执行时，标的资产买卖依据的价格。 执行价格在期权合约中都有明确规定，通常是由交易所按一定标准以渐增的形式给出，故同一标的的期权有若干个不同的执行价格。第二节 期权的分类一、看涨期权与看跌期权n 看涨期权(call options)n 又称认购期权、多头期权。n 指期权的买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约上规定的执行价格向期权卖方购买一定数量的标的资产的权利。n 看涨期权的买方之所以要购买这一权利，是因为期权的买方对标的资产的价格看涨，故向期权的卖方支付一定的权利金

5、，以获得按执行价格买入该种标的资产的权利。看涨期权:一种买的权利例： 一投资者买进了一份小麦执行价格为1600元/吨的看涨期权合约，权利金是20元/吨，该合约 就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买进小麦的权利，无论今后市价如何上涨。如果价格下跌，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更低的价格买进。 买进/卖出看涨期权损益损 益市场价格1600-201620买进看涨期权+20卖出看涨期权n 看跌期权(put options)n 又称延卖权、卖权、卖出选择权、认沽期权、空头期权。n 买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约规定的执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的权利。n

6、 看跌期权的买方一般对相关的标的资产 市场价格看跌，所以买入看跌期权。当买方执行看跌期权时，卖方有义务接受标的合约的交割。看跌期权:一种卖的权利例： 一投资者买进了一份小麦501执行价格为1600元/吨的看跌期权合约，权利金是20元/吨，该合约 就赋予 期权的持有者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利，无论 今后市价如何下跌。如果价格上涨，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更高的价格卖出。 买进/卖出看跌期权损益损 益市场价格1600-201580买进看跌期权+20卖出看跌期权二、实值期权、平值期权、虚值期权期权按执行价格与标的物市价的关系可分为：实值期权(in the money，ITM)平

7、值期权(at the money，ATM)虚值期权(out of the money，OTM) 实值期权 买方立即执行权利可获利的期权，指看涨期权（看跌期权）的执行价格低于（高于）标的物价格的情况。例： 目前的期货价格为1900，执行价格为1880的看涨期权为实值期权；执行价格为2000的看跌期权为实值期权。 平值期权 买方立即执行权利不盈不亏的期权，指看涨期权（看跌期权）的执行价格等于或近似于标的物价格的情况。例： 目前的期货价格为1900，执行价格为1900的看涨期权和1900的看跌期权均为平值期权。虚值期权 买方立即执行权利就会亏损的期权，指看涨期权（看跌期权）的执行价格高于（低于）标的

8、物价格的情况。例： 期货价格为2000，执行价格为2220的看涨期权为虚值期权；执行价格为2180的看跌期权为虚值期权。 看涨期权看跌期权实值期权(ITM)执行价格期货价格 1620 1600平值期权(ATM)执行价格期货价格执行价格期货价格虚值期权(OTM)执行价格期货价格 1620 1600执行价格期货价格 1600 1620 实值、虚值与平值期权与看涨、看跌期权关系三、交易所交易期权和柜台交易期权 按交易场所的不同，期权可分为交易所交易期权和柜台交易期权。交易所交易期权也叫场内交易期权、上市期权。 一般在交易所大厅以固定的程序和方式进行公开交易，所交易的是标准化期权合约，即由交易所预先制

9、订每一份合约的交易单位、执行价格、到期日、交易时间等。柜台交易期权又称场外交易、零售期权。 不在交易所上市的期权。非标准化合约、缺乏流动性、违约风险大，但交易方便、信息不公开。做市商(market maker) 在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。 做市商 通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。 四、现货期权和期货期权按期权合约的标的物不同，可分为现货期权和期货期权。 期权现货期权期货期权商品期权金融期权股

10、票指数利率外汇商品期货期权金融期货期权农产品能源畜产品金属指数利率外汇五、欧式期权与美式期权 按交割时间划分，主要分两种情况：欧式期权和美式 期权。欧式期权 期权合约的买方在合约到期日才能按期权合约事先约定的执行价格决定其是否执行的一种期权。期权成交日 到期日期限 (2010年11月3日) (2010年12月10日)到期日前不行使权利美式期权 指期权合约的买方，在期权合约的有效期内的任何一个时间，按照期权合约事先约定的价格决定是否执行的权利。期权成交日 到期日期限 (2010年11月3日) (2010年12月10日)到期前任何时间均可行使期权第三节 期权合约 一、期权合约的主要条款n交易代码n

11、标的资产n交易单位n最小变动价位n每日价格波动幅度限制n执行价格n合约月份n最后交易日二、期权合约介绍美国芝加哥期货交易所小麦期权合约 期权合约期货合约交易单位一个小麦期货合约单位（5000蒲式耳）5000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/8美分（每张合约6.25美元）每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美 元）执行价格间距 (期货为交割品 级)前两个月为5美分/蒲式耳；其他月份为10美分/蒲式耳。在交易开 始时，公布一个平值期权和5个实值期权、5个虚值期权标准品：2号软红、2号硬红冬、2 号北方黑春麦以及2号北方春麦 替代品：见交易所有关规定。合约月份7、9、12及次年3、5月；当前一月份不是

12、一个标准期权合约时，则 增加一个月（系列）期权。每月期权合约执行时头寸转换到最近的 期货合约，比如8月期权执行时头寸进入9月的期货合约部位7、9、12、3、5最后交易日对于标准期权合约：相关小麦期货合约第一通知日至少两个营业 日之前的最后一个星期五 对于系列期权合约：期权合约前一月最后一个营业日至少两个营 业日前的最后一个星期五交割月第15个日历日前一个交易日执行日期货期权的买方可以在到期日之前的任一营业日执行，但需在芝加 哥时间下午6：00之前向芝加哥清算公司提出。期权执行后转换为 一个相关标的的期货部位。最后交易日实值期权自动执行。合约到期日 最后交易日之后的第一个星期六上午10点(芝加哥

13、时间)未执行的期 权到期交割日：交割月最后交易日之后的 第七个营业日交易时间公开叫价：周一至周五上午9：30-下午1：15（芝加哥时间） 电子交易：周六至周五下午8：30-上午6：00（芝加哥时间）。 到期合约的交易时间与标的期货合约最后交易日（下午1：15）时 间相同公开叫价：周一至周五上午9：30 -下午1：15（芝加哥时间） 电子交易：周六至周五下午8：30 -上午6：00（芝加哥时间）。到期 合约的交易时间为最后交易日12点交易代码公开叫价：看涨期权WY；看跌期权WZ 电子交易：OZW公开叫价：W 电子交易：ZW每日价幅限制前一结算价30美分/蒲式耳（1500美元/合约）。最后交易日可

14、以 提高价幅限制前一结算价30美分/蒲式耳（1500 美元/合约）。交割月没有限制(从 交割月前2个交易日开始)第四节 期权交易机制一、期权交易指令 期权交易客户向经纪公司发出的要求买入或卖出一份或多份期权合约的要约。 指令一经发出，客户就要承担相应的法律责任和义务，同时经纪公司接收指令后迅速将其传递给交易所大厅以便执行。 买入或卖出；合约编号；标的资产；合约到期月份 执行价格；权利金限额；期权种类；客户身份证明 买入 10份 5月份到期，执行价格为1600元/吨的小麦 看涨期权,权利金为20元/吨。二、期权交易保证金制度 在进行期权交易时，期权买方必须全额支付权利金，而期权卖方必须在保证金账

15、户上存入相应的履约保证金。 在购买期权时，买方必须支付全额期权权利金，不允许投资者用保证金方式购买期权。 在出售期权时，卖出必须在保证金账户中保持一定数额的资金，这是由于经纪公司和交易所需要确保当期权执行时，该出售期权者不会违约。无保护期权卖方保证金 无保护期权又叫裸期权，是指期权卖方本身并未持有期权标的资产的期权。 对于无保护期权，其初始保证金取下面两个结算结果中的较大的那个。以股票期权为例。 第一，出售期权的所有收入加上股票期权标的股票市值的20减去期权处于虚值状态的数额。 第二，出售期权的所有收入加上股票期权标的股票市值的10。例： 某一投资者出售了5个无保护的股票看涨期权（每个100股）。权利金为5美元，执行价格为42美元，股票价格为40美元。期权的虚值为2美元。 按第一种方法计算得出保证金为：500（50.2402）5500美元 按第二种方法计算得出保证金为：500（50.140）4500美元 因此，保证金为5500美元。有保护看涨期权卖方保证金 出售有保护看涨期权，以股票期权为例，是指股票期权卖方出售股票看涨期权时已持有该股票，有保护看涨期权的风险远远低于无保护看涨期权。 如果看涨期权卖方在经纪公司存入的相应股票数量不少于看涨期权所需的股数，则对经纪公司来讲，无任何风险，因而不