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1、第八章 企业盈利能力分析第一节 盈利能力分析的目的与内容 第二节 资本经营经营盈利能力分析 第三节 资产经营盈利能力分析 第四节 商品经营盈利能力分析 第五节 上市公司盈利能力分析 引导案例：蓝田股份蓝田股份 蓝田股份曾经一直以“中国农业农业神话第一股”和身份笑 傲于资本市场。作为一家以农业为主的综合性经营企业，自 1996年上市以来一直保持了业绩优良高速成长的特性，其 1996、1997、1998、1999、2000年的每股收益分别达到了每 股收益061元、064元、082元、115元和097元。 从2000年的年报看，蓝田股份创造的盈利431亿元的净利 润绝大部份均来自主营，在主营业务收务
2、基本持平的情况下 ，虽由于成本略有增加，使每股收益下降了018元，但摊 薄后1981%的净资产收益率以及每股经营活动产生的1.76 元的现金流量额都表现了蓝田股份的稳定回报。蓝田股份 然而，2002年1月21日、22日，蓝田股份的股票突然被停牌 ，而且停牌仅仅是个开端。蓝田股份的高管因涉嫌提供虚假 财务信息受到公安机关调查、资金链断裂以及受到中国证监 会深入进行的稽查，似乎预示着这只绩优股的神话正走向终 结。2000年6月19日，蓝田股份的股价曾经高达20.75元，然 而，2002年1月23日，蓝田股份的股价全线跌停，以5.89元 全线收盘。 从蓝田股份的案例可以看出，上市公司的盈利能力是投资
3、者 是否进行投资的主要依据。如何对上市公司的盈利能力进行 全面、综合的分析、为投资决策做出合理可靠的判断呢？同 行业的盈利状况对本公司的盈利判断有怎么样的参考作用呢 ？这些都需要我们了解并掌握盈利能力分析的技术和方法。第一节 盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的 盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能 力 利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能 力越差 无论是企业的经理人员、债权人，还是股东都非常 关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋 势的分析与预测第一节 盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的 盈利能力分析的目的 -企业经营者: 1.利用盈利能力的有关指
4、标反映和衡量企业经营业绩 2.通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题 -债权人:盈利能力直接影响企业偿债能力。 -投资人：盈利能力影响股息及股票价格。 第一节 盈利能力分析的目的与内容二、盈利能力分析基础 反映企业盈利能力的根本指标是利润率 我认为盈利能力的分析基础是产生利润的资源。但 教材中提出企业的经营方式是盈利能力分析的基础 而实际上，根据分析目的不同，我们常常对同一个 企业进行资本、资产和商品经营成果，即获利情况 进行分析。 不论进行哪方面的获利能力分析，都是利用利润率 指标来说明获利情况。第一节 盈利能力分析的目的与内容二、盈利能力分析基础 （一）资本经营及其盈利能力 资本经营是指
5、企业以资本为基础，通过优化配置 来提高资本经营效益的经营活动。 资本经营型企业的管理目标是资本保值与增值或 追求资本盈利能力最大化。 其活动领域包括资本流动、收购、重组、参股、 控股等领域。第一节 盈利能力分析的目的与内容二、盈利能力分析基础 （二）资产经营及其盈利能力 资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以 一定的资产投入，取得尽可能多的收益。 资产经营型企业的管理目标是资产的增值和追求 资产盈利能力最大化。 其活动领域包括资产的配置、重组、使用等领域第一节 盈利能力分析的目的与内容二、盈利能力分析基础 （三）商品经营及其盈利能力 商品经营基本特点：围绕产品生产进行经营管理 ，包括供应、
6、生产和销售各环节的管理以及相应 的筹资与投资管理 商品经营是企业以市场为导向，组织供产销活动 ，以一定的人力、物力、财力的消耗生产和销售 尽可能多的社会需要的商品。 商品经营的管理目标是追求供产销的衔接及商品 的盈利性。第一节 盈利能力分析的目的与内容二、盈利能力分析基础 （四）资本经营、资产经营与商品经营之间的关系 经营内容不同 资产经营强调资产的配置、重组及有效使用； 资本经营强调资本流动、收购、重组、参股和控股等 经营出发点不同 资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运营，不 考虑资源的产权问题； 资本经营在产权清晰基础上从企业所有者出发，强调 资本的运营,把资产经营看作是资本经营的环节
7、或组成 部分。第一节 盈利能力分析的目的与内容二、盈利能力分析基础 （四）资本经营、资产经营与商品经营之间的关系 资本经营与资产经营的联系 资本经营要以资产经营为依托，资本经营不能离开资 产经营而孤立存在； 资本经营是企业经营的最高层次，商品经营是对产品 经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而资本 经营是对资产经营的进步。第一节 盈利能力分析的目的与内容三、盈利能力分析内容 盈利能力分析的两大内容： 规模和利润率，且两者常结合使用，弥补各自不足方面 在实际分析中，常从不同角度对盈利能力进行分析，也就 形成教材中的资本、资产、商品和上市公司这样的分析内 容。1. 资本经营盈利能力分析 资本经
8、营盈利能力分析主要是通过净资产收益率(ROE)指 标对净资产获利情况进行分析和评价。为说明净资产获利 能力大小及其原因，常通过对净资产收益率影响因素进行 分析，如总资产报酬率、负债利息率、资本结构和税率等 。第一节 盈利能力分析的目的与内容三、盈利能力分析内容2. 资产经营盈利能力分析 资产经营盈利能力分析主要是通过总资产报酬率(ROA)指 标对资产获利情况进行分析和评价。为说明总资产获利能 力大小及其原因，常通过对净资产收益率影响因素进行分 析，如总资产周转率、息税前利润率等。3. 商品经营盈利能力分析利用利润表进行收入利润率和成本利润率分析 4.上市公司盈利能力分析 利用上市公司发行在外的
9、股票数、市值、净利润和经营活 动现金净流量的关系，对上市公司盈利能力进行分析第二节 资本经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力内涵与指标 （一）内涵 资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本 经营所取得的利润的能力。 （二）评价指标:净资产收益率(return on equity)净资产收益率=平均净资产=（期初净资产+期末净资产）/2 分析：净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，该指标 越高，反映盈利能力越强。评价标准:社会平均利润率、行业平均利润率、资本成本第二节 资本经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力内涵与指标 （三）全面摊薄净资产收益率与加权平均净资产收益 率 全面摊薄净资产收益率
10、净利润期末净资产 加权平均净资产收益率净利润平均净资产 全面摊薄净资产收益率强调年末状况，是一个静态指标， 说明期末单位净资产对净利润的分享, 常常用来分析每股 收益指标,从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面 摊薄净资产收益率。 加权平均净资产收益率是动态指标，说明公司利用单位净 资产创造利润能力。经营者角度应使用加权平均净资产收 益率。第二节 资本经营盈利能力分析二、资本经营盈利能力因素分析 （一）传统的分解方式 净资产收益率=总资产净利率权益乘数 =销售净利率总资产周转率权益乘数 中兴通讯举例数据： 单位：千元指标项目2008年2007年差异平均总资产45047739330083781
11、2039361 平均净资产14035978118261542209824 营业收入44293427347771819516246 净利润19119351451451460484第二节 资本经营盈利能力分析二、资本经营盈利能力因素分析 （一）传统的分解方式 净资产收益率=总资产净利率权益乘数 =销售净利率总资产周转率权益乘数 中兴通讯举例数据： 单位：千元分析指标2008年2007年差异销售净利率NPM4.32%4.17%0.14% 总资产周转率TAT0.98 1.05 -0.07 权益乘数(财务杠杆FL)3.21 2.79 0.42 净资产收益率ROE13.62%12.27%1.35% 第二节
12、 资本经营盈利能力分析二、资本经营盈利能力因素分析 （一）传统的分解方式 净资产收益率=总资产净利率权益乘数 =销售净利率总资产周转率权益乘数 中兴通讯举例数据： 单位：千元NPMTATFLROE2007年4.17%1.05 2.79 12.27%第一次替换4.32%1.05 2.79 12.69%第二次替换4.32%0.98 2.79 11.85%2008年4.32%0.98 3.21 13.62%第二节 资本经营盈利能力分析二、资本经营盈利能力因素分析 （一）传统的分解方式 净资产收益率=总资产净利率权益乘数 =销售净利率总资产周转率权益乘数 中兴通讯举例数据： 单位：千元替换前替换后影响
13、值NPM的影响12.27%12.69%0.42%TAT的影响12.69%11.85%-0.85%FL的影响11.85%13.62%1.78%影响合计1.35%第二节 资本经营盈利能力分析二、资本经营盈利能力因素分析 （二）教材中的分解分析方式净资产收益率=净利润/平均净资产 =（息税前利润-负债负债利息率）（1-所得税率）/净资产 =（总资产总资产报酬率-负债负债利息率） （1-所得税率） /净资产 =（净资产总资产报酬率+负债总资产报酬率-负债负债利 息率）（1-所得税率）/净资产 =总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）负债/净资产 （1-所得税率）第二节 资本经营盈利能力分析二、资本
14、经营盈利能力因素分析 （二）教材中的分解分析方式第二节 资本经营盈利能力分析二、资本经营盈利能力因素分析 （二）教材中的分解分析方式 影响资本经营盈利能力的因素 总资产报酬率，在负债利息率和资本构成等条件不变的情 况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高 负债利息率，在资本结构一定情况下，当负债利息率变动 使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产 生有利影响 资本结构或负债与所有者权益之比，当总资产报酬率高于 负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产 收益率提高 所得税率，所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则 净资产收益率上升案例：净资产收益率因素分析案例：净资产收益
15、率因素分析分析对象：10.56%-16.44%=-5.88% 1999年：16.68%+(16.68%-7.79%)0.4757（1-21.34%）=16.44% 第一次替代 11.5%+（11.5%-7.79%）0.4757（1-21.34%）=10.43% 第二次替代 11.5%+（11.5%-7.30%）0.4757（1-21.34%）=10.62% 第三次替代：11.5%+（11.5%-7.30%）0.2618（1-21.34%）=9.91% 2000年：11.5%+（11.5%-7.30%）0.2618（1-16.23%）=10.56%总资产报酬率变动的影响为： 10.43-16.44 -6.01 利息率变动的影响为： 10.62-10.43+0.19 资本结构变动的影响为： 9.91-10.62-0.71 税率变动的影响为： 10.56-9.91+0.56案例：净资产收益率因素分析可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于 总资产报酬率下降引起的； 其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来 不利影响，它们使净资产收益率下降了6.72 %； 利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来 有利影响，使其提高了0.85；二者相抵，净资 产收益率比上年下降5.88第二节 资本经营盈利能力分析三
