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1、 ? ? ? 2015H1 ? 825 ? 6.7%? 83.2 ? ? 25.9%?EPS 1.96 ? ? 88 ? 33%? ? ? 428 ? 2.7%? ? ?+20%?+23%? ?+8.6%? ? ? ? ? ? 1.6 ? 27.4%? ? 1.5 ? 10.0%? ? 18%? ? 2015 ?+0.25%?+9.6%? ? 27.3%? 26%? ?“?”? ? 2015-17 ? EPS ? 3.04/3.60/4.25 ? 3.09/3.69/4.39 ? 46 ? 50 ? VCAM ?(WACC ? 8.0%)? 2015 ? PE ? 9.5x?“?” ? Equ
2、ities ? ? 12? ? ? 12? Rmb46.00 ? Rmb50.00 ? Rmb28.79 ?: 000333.SZ ? 000333 CH ? 52? Rmb40.58-19.56? Rmb121?/US$19.0? ? 4,216? (ORDA ) ? 100%?(?) 41,830?(Rmb ?) Rmb1,438.3? (12/15E) Rmb48.1? ? (12/15E) 2.5x? / EBITDA NM?(UBS ?)(Rmb) ? ? % ? 12/15E 3.09 3.04 -1.67 3.04 12/16E 3.69 3.60 -2.52 3.62 12/1
3、7E 4.39 4.25 -3.19 4.28 ? (Rmb?) 12/12 12/13 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 12/18E 12/19E ? 102,651 121,265 142,311 151,139 169,110 190,804 211,311 234,655 ?(UBS) 7,309 8,466 13,193 15,680 18,728 21,942 24,628 27,860 ? (UBS) 3,259 5,317 10,502 12,811 15,174 17,937 20,325 22,926 ?(UBS ?)(Rmb) 1.30 1.73 2
4、.49 3.04 3.60 4.25 4.82 5.44 ? (Rmb) 2.03 2.00 1.00 1.52 1.80 2.13 2.41 2.72 ? / (?) 5,035 6,545 (892) 2,621 9,391 17,810 27,950 39,575 ? 12/12 12/13 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 12/18E 12/19E ?(%) 7.1 7.0 9.3 10.4 11.1 11.5 11.7 11.9 ROIC (EBIT) (%) 26.4 29.8 35.5 33.3 36.0 39.3 41.5 44.4 EV/EBITDA(c
5、ore)x 5.8 3.2 5.2 7.6 6.5 5.7 4.3 3.9 ? (UBS, ?) (x) 3.4 5.1 8.0 9.5 8.0 6.8 6.0 5.3 ? (UBS) ? ? ? % 14.0 24.6 26.3 5.8 10.1 12.1 14.3 16.3 ?(%) 45.5 22.6 5.0 5.3 6.3 7.4 8.4 9.4 ? 12 ? ? ? 12 ? Rmb46.00 ? ? ? 28%? 20%? 10%? ? 2011 ? ? ? ? 2015/2016/2017 ? EPS ? 3.04/3.60/4.25 ?(3.00/3.57/4.20 ?)? 4
6、6.00 ?“?”? ? ? ? ? ? ? 2016 ? 10%? ? 2016 ? EPS ? 3.8 ? 50.0 ? ? ? 2016 ? 3%? ? 2016 ? EPS ? 3.4 ? ? 41.5 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2014 ? 54.7%? ? ? ? ? ? ?2014 (%) ? ? 2013 2014 2015E 2016E 2017E ? 152 196 219 237 270 ? 15 23 29 32 36 ? 21 28 34 39 43 ? 67 81 91 98 109 ? 7 6 7 7 8 ? 2 2 2 2 2 ?
7、17 25 31 39 48 ? 282 362 413 453 516 2 ? ? 825.1 ? 6.7%? Q2 ? 400.8 ? 2.8%? 1 ? 3 ?4 ? ? 83.2 ? 25.9%?2 ? 49.8 ? 22.4%? EPS 1.96 ? 49.3%? ? 1: 2012Q3-2015Q2 ? ? 2: 2012Q3-2015Q2 ? ?: ? ?: ? ? 1.6%? 4.2%? 5.9%? 28%? ? 2.9%? 10.3%? 13.6%? 10.5%? 1.8%? 20.7%? 22.9%? 20.6%? ? 3: 2015H1 ? 1-6? ? ? ? ? ?
8、-0.7% 4.2% 28.0% 5.9% ? -5.4% -1.6% 100% 0% 1-6? ? ? ? ? ? 10.9% 10.3% 10.5% 13.6% ? -1.3% -2.9% 100% 0% 1-6? 21.60% 20.70% 20.60% 22.90% ? -0.80% -1.80% 100% 0% ?: ? ? ? 27.4%? 1.58 ? 2 ? 28.1%? 1.56 ? ? 1.54 ? 10.1%? 2011 ? 2 ? 12.36%? 1.97 ? ? 18%? 1 ? 11%? ? 4: 2012Q3-2015Q2 ? ? 5: 2012Q3-2015Q2 ?
