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1、 ?002091? ? -? ?2016 ? ? ? ? ? ? ? 19 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2016-2018 ? EPS0.57/0.7/0.84 ? ? ? ? ? ? ? ZARA?PRIMARK ? ? ? ? ? ? ?1Q16 ?/? 43.9%/35.5%? ? 4.9%? ? 20%? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 70%? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ? 6,061 7,293 8,722 10,362 12,321 (+/-)% 8% 20% 20% 19% 19%
2、 ?EBIT? 309 348 425 511 616 (+/-)% 29% 12% 22% 20% 21% ? 204 240 309 379 455 (+/-)% 21% 17% 29% 23% 20% ? 0.38 0.44 0.57 0.70 0.84 ? 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 ? 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ?(%) 5.1% 4.8% 4.9% 4.9% 5.0% ?(%) 13.4% 13.8% 15.7% 16.6% 17.1% ?(%) 20.3% 14.6% 16.9% 16.1% 17.1% EV/EBITDA
3、13.6 13.2 10.5 8.8 7.1 ? 36.8 31.3 24.3 19.8 16.5 ? (%) 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% ?2016.05.17 ? ? ? ?002091? ? ? ? ? 19.00 ? 14.85 2016.05.17 ? ? ? ? ? 01 ? ? 200 ? ? ? ? 9 ? 15 ? ? ?%? 0%8%15%23%30%38%1m3m12m52 ? 12.20-30.90 ? 8,080 ? ? 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ? 6,061 7,293 8,722 10,362 12,32
4、1 ? 5,247 6,314 7,550 8,959 10,638 ? 8 8 12 16 18 ? 348 477 560 668 805 ? 149 146 175 208 244 EBIT 309 348 425 511 616 ? 0 0 0 0 0 ? 5 13 17 24 21 ? 20 9 30 29 31 ? 274 321 412 506 607 ? 61 76 94 115 135 ? 15 13 16 20 24 ? 204 240 309 379 455 ? ? ? 579 530 662 476 542 ? 359 468 0 0 0 ? 132 206 206 2
5、06 206 ? 360 409 743 875 1,099 ? 76 110 94 117 139 ? 2,860 3,745 3,884 4,421 5,093 ? 1,187 1,835 1,756 1,964 2,225 ? 31 37 1 3 6 ? 1,531 1,739 1,975 2,283 2,666 ?(IC) 1,196 1,832 1,953 2,469 2,813 ? NOPLAT 242 267 330 397 480 ? 33 41 55 83 109 ? -61 -433 -363 -361 -97 ? -63 -120 -365 -230 -348 ? 151
6、 -244 -343 -111 144 ? 63 -157 561 135 508 ? -211 -285 -348 -206 -327 ? 160 378 -81 -116 -115 ? 12 -65 132 -186 66 ? ? ? 8.1% 20.3% 19.6% 18.8% 18.9% EBIT ? 29.1% 12.4% 22.2% 20.3% 20.6% ? 20.8% 17.4% 28.9% 22.6% 20.0% ? ? 13.4% 13.4% 13.4% 13.5% 13.7% EBIT ? 5.1% 4.8% 4.9% 4.9% 5.0% ? 3.4% 3.3% 3.5%
7、 3.7% 3.7% ? ?(ROE) 13.4% 13.8% 15.7% 16.6% 17.1% ?(ROA) 7.1% 6.4% 8.0% 8.6% 8.9% ?(ROIC) 20.3% 14.6% 16.9% 16.1% 17.1% ? ? 21 25 25 25 25 ? 39 46 46 46 46 ? 151 165 160 146 141 ? 0.31 -0.66 1.81 0.36 1.12 ?/? 1% 2% 4% 2% 3% ? ? 42.6% 50.0% 45.2% 44.5% 43.8% ? -21.6% 9.3% 1.6% 9.6% 5.8% ? PE 36.8 31
8、.3 24.3 19.8 16.5 PB 3.3 2.9 2.5 2.2 1.9 EV/EBITDA 13.6 13.2 10.5 8.8 7.1 P/S 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 ? 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% ?-45%-30%-14%2%18%33%2015/52015/8 2015/11 2016/2-14%-1%12%26%39%52%? ?0%4%8%12%16%20%14A15A16E17E18E? ?0%4%8%12%16%20%14A15A16E17E18E? ?-331-221-111-110921914A15A16E17E18E-22%-15%-9%-3%3%10%? ? ?1. ?. 4 2. ?. 5 3. ?. 6 3.1. ?. 6 3.2. ?.
