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1、厦门大学硕士学位论文基于黄金内在属性的黄金投资价值研究姓名：邹亚鹏申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：屈文洲20090401中文摘要黄金是一种稀缺的、耐腐蚀、延展性好的有色金属。黄金特殊的自然属性使得黄金既具有商品属性又具有金融属性。本文试图从黄金的内在属性出发，通过分析黄金的供求关系、货币功能、市场价格的运动规律等，积极探讨非货币化后黄金的价值本质、价格机制。从供求关系来看，黄金的存量增长是缓慢的。而欧美各国央行黄金储备和旧金熔化再生补足了需求的缺口。从长期来看，黄金的价格取决于它的供求关系。在黄金充当货币或货币基础的几百年来，黄金的购买力基本保持稳定。在非货币化以后黄金的金融属性并未
2、随之消失。在信用货币不断贬值的时候，黄金仍然保持着稳定的价值。黄金的价格短期受到国际游资的炒作和国际政治经济突发事件影响，波动剧烈。中期来看，黄金价格随着西方国家货币供应量增加而上涨。黄金的价格机制的本质是不同时期对黄金商品属性和金融属性的需求强弱不同，从而引起供求关系的平衡点不同。本文最后的结论是黄金的价值源自于它本身的内在属性，而不同时期的黄金价格也是由于其内在属性表现的强弱不同引起的。黄金永久的稀缺性使得黄金的价值具有稳定的永久价值。我国的外汇储备结构很不合理，增持黄金储备是一个降低整体风险的有力措施。而在黄金价格与国际接轨的今天，我国的普通民众持有黄金资产也有很多好受卜。关键诃：黄金；
3、投资价值；内在属性A B S T R A C TG o l di sam e t a lw h i c hi ss c a r c e ，c o r r o s i o n r e s i s t a n c ea n dd u c t i l e G o l dn o to n l yh a st h eg o o d sa t t r i b u t eb u ta l s oh a sf i n a n c i a la t t r i b u t e T h i sp a p e rb a s e so nt h ei n t r i n s i cp r o p e r t i e
4、so fg o l d ，a n a l y z e st h er e l a t i o n s h i po ft h es u p p l ya n dd e m a n d ，t h ef i n a n c i a la t t r i b u t ea n dt h ep r i c e ，i no r d e rt oe x p l o r eam e t h o do fa n a l y s i so ng o l d Si n v e s t m e n tv a l u e T h eg r o w t ho fg o l ds t o c ki ss l o w I
5、nt h el o n gr u n ，t h ev a l u eo fg o l dd e p e n d so nt h er e l a t i o n s h i po fs u p p l ya n dd e m a n d T h ep u r c h a s i n gp o w e ro fg o l dr e m a i n e ds t a b l ew h il eg o l da c ta sc u r r e n c yf o rh u n d r e d so fy e a r s H is t o r yh a sp r o v e dt h a tg o l
6、dc a ne f f e c t i v e l yw a r do f fi n f l a t i o n I nc o n t r a s t ，c r e d i tc u r r e n c yc a n n o t I nd i f f e r e n tp e r i o d st h ed e m a n do fg o l di sd i f f e r e n t A c c o r d i n g l y ，g o l dw i l lh a v ed i f f e r e n tp r i c el e v e l ，d u et ot h es t r e n g
7、 t ho fi t sg o o d sa t t r i b u t eo rf i n a n c i a la t t r i b u t e T h ee s s e n c eo fg o l dp r i c em e c h a n i s mi st h a tt h ep r ic ec a nb a l a n c et h ed e m a n da n ds u p p lyo fg o ld T h ec o n c l u s i o no ft h i sp a p e ri St h a tt h ev a l u eo fg o l dc o m e sf
8、r o mt h ei n t r i n s i cp r o p e r t i e so fi t so w n G o l di sv a l u a b l eb e c a u s eo fi t ss c a r c i t y I n v e s t m e n ti ng o l di sa l s os i g n i f i c a n tf o rt h eC h i n e s eg o v e r n m e n ta n do r d i n a r yi n v e s t o r s K e y w o r d s ：G o l d ：I n v e s t
9、m e n tV a l u e ：I n t r i n s i cp r o p e r t i e s厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学术活动规范( 试行) 。另外，该学位论文为() 课题( 组)的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)么夕目儿D笤多登月 矿 一寸?厦门大学学位论文著作权使用声明本人
10、同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：() 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。( 7 ) 2 不保密，适用上述授权。V( 请在以上相应括号内打“ 或填上相应内容。保密学位论文应是己经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门
11、大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)眵妒签j 月声，、J第一章引言第一章引言对于黄金大家都不陌生。几千年来，黄金以其稀有性和特有的自然属性，成为货币的载体。马克思说过：“货币天然不是金银，金银天然是货币”。黄金一直到现在都依旧是全世界人民心目中的财富的象征。时过境迁，在现代经济条件下，以前的金本位制、金汇兑本位制的国际货币体系已经瓦解，黄金成为一种“商品”。然而，这并不说明黄金已经光彩不再。第一节选题的背景黄金在历史上长期充当货币的载体。充当一般等价物的黄金作为价值尺度和流通手段，当然具有使用价值和价值。1 9 7 6 年牙买加
12、协议签订以来，黄金实行了“非货币化“ ，在法律意义上已经不是货币，而是成为一种普通的商品。从逻辑上来讲，黄金不再起到货币的作用，黄金的价值应该一落千丈才对。事实却与此相反，在上世纪7 0 年代的短短几年内，黄金的价格就上涨了1 0 倍左右。那么不充当货币的黄金的价值究竟由什么决定的? 这是一个值得研究的问题。国内对黄金的双重属性有一些研究，一般认为黄金既具有商品属性又具有货币属性。然而在这个信用货币电子化支付很发达的时代，已经无法见到黄金作为支付手段的情况。黄金作为储备资产和投资工具成为最常用的功能，体现了黄金的金融属性。这是黄金非货币化后的一个显著的变化。2 0 0 7 年美国次贷危机爆发以
13、来，全球经济陷入有史以来最大规模的经济危机之中。国际黄金市场黄金的价格也出现了飙升的现象，并且随着美国政府的美元政策出台而跌宕起伏。纵观国内外对黄金价格的研究，大多数都是对影响黄金的价格变动的因素做一些分析总结。对于黄金的价格机制究竟是怎样产I i 作用，价格变动的本质是什么，并未有一个非常完整的研究。胡恩同在黄金的双重属性与其价格决定机制( 2 0 0 5 ) 一文中认为黄金的价格是由现货0 求均街商品属性和黄金市场投资投机货币属性两种机制共同作用的结果。本文对这一观点表示认同，但他在文中主要研究不同时期政治经济格局对黄金价格形成机制的影响。本文更多分析黄金内在属性对价格机制的决定作用。1基
14、于黄金内在属性研究现阶段黄金投资价值黄金的内在属性是什么? 黄金的价值由哪些属性决定? 非货币化后黄金的价格机制的本质是什么? 这些正是本文所要研究的问题。第二节研究文献综述国内外对黄金价值以及黄金与经济的关系有过一些研究。总体来讲国外对黄金的研究比较多，国内由于历史和国情的原因，研究偏少，而且大多数研究都不深入，体系也不完善。但近年来，随着我国黄金市场的逐步开放，研究渐渐多起来，质量也有所提高。先说国外的情况。1 9 9 8 年S t e p h e nH a r m s t o n 对美国、英国、法国、德国和日本五国进行研究，认为如果以真实购买力来衡量，黄金在长期保持了价值。而黄金的价格会
15、围绕其相对于其他商品的购买力平价经常波动。F o r r e s tC a p i e ，T e r e n c eCM i t t s ，G e o f f r e yW o o d 在2 0 0 4 年通过大量的数据和研究得出，黄金确实能够很好地对冲美元的波动。R i c h a r dM i c h a u d ，R o b e r tM i c h a u d ，K a t h a r i n eP u t v e r m a c h e r 在2 0 0 6 年研究得出结论：投资组合中保持2 - 4 的黄金具有明显的战略利益。C o t i nL a w r e n c e 在2 0
16、 0 3 年3 月研究表明，G D P 、通货膨胀、利率等宏观经济变量虽然对黄金价格有较大影响，但是对于黄金收益并没有显著影响，然而对于其他金融资产，如道琼斯工业指数、标准普尔5 0 0 指数以及十年期国债，它们的收益都同这些宏观经济变量的变化显著相关。N a t a t i eD e m p s t e r 在2 0 0 8 年对黄金在经济衰退中的发展做了研究。结果显示，经济衰退对黄金价格没有消极影响，黄金价格发展有它独特的驱动机制。再说我们国内的情况。我国由于黄金市场开放仅仅有8 年时间，各方面制度还不完善，所以，大多数对黄金研究文献集中在建设我国黄金体制的研究，也有一些关于发展我国外汇储备的探讨。也有一些专家撰写一些论文对黄金价值进行研究，对黄会和其他资产的相关性进行探讨。胡恩同在2 0 0 4 年对黄金收益与股票等金融资产收益之间的相关性进行了实证研究。研究表明，真实黄令收益率与G D P 以及其他主要宏观经济变量变化不存在显著相关性；相对于日用品，黄金与股票、债券等金融资产收益之间更缺乏2第
