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1、 分析师：华讯投资研究部 联系邮箱： 执业证书编号：ZX0153 联系电话：010-85130933 潮涨潮落潮涨潮落 焦点重回基本面焦点重回基本面 2012012 2 年年 4 4 月投资策略月投资策略 报告观点：报告观点： 1 1、 全球全球各经济体经济各经济体经济增速增速表现不一。表现不一。 目前全球宏观经济依然处于政策放松和通胀下行的周 期，在这样的全球宏观经济背景下，各经济体表现不同，美国经济持续复苏，欧洲处于 衰退，新兴经济体国家增速放缓。 2 2、 中国制造业采购经理指数（中国制造业采购经理指数（PMIPMI）连续四个月处于扩张区间）连续四个月处于扩张区间。4 月 1 日中国物流
2、与采购 联合会公布 2012 年 3 月 PMI 为 53.1%， 比 2 月上升 2.1 个百分点。 连续四个月回升且维 持在 50%的扩张区间之上，PMI 的连续回升说明制造业开始逐步恢复，货币政策预调微 调的效果开始显现出来。但同历史同期比较来看，指数仍处于低位，政府仍需要进一步 放松政策以提振经济。 3 3、 货币增速反弹， 新增信贷低于预期货币增速反弹， 新增信贷低于预期。 2012年3月9日央行公布了2月份的货币信贷数据。 其中，M2 余额 86.72 万亿元，对应同比增速 13%，较今年 1 月份上升 0.6 个百分点；M1 余额 27.03 万亿元，同比增长 4.3%，比上月提
3、高 1.1 个百分点。M2 和 M1 的同比增速反 弹符合我们的预期，我们认为这主要反映去年较低基数的影响。2 月份新增人民币贷款 7107 亿，且集中在短期贷款，显示需求持续偏弱。如果不考虑新增票据融资 1106 亿， 贷款增量则更少。中长期贷款新增仅 2109 亿，占新增贷款的 29.7%。结合 1 月份的数据 以及票据贴现利率持续下降来看，信贷需求是比较弱的。近期媒体报道四大行 3 月头四 天新增贷款负增长约 300 亿，这显示 3 月份信贷需求依然不旺。信贷需求偏弱意味着房 地产投资、基础设施建设等方面的融资需求都相对减少。 4 4、 行业配置行业配置。本期策略报告我们建议投资者重点关
4、注一季度业绩预增个股。 5 5、 投资策略。投资策略。2012 年 3 月的月度策略报告莫为上涨遮蔽眼中，我们提出 3 月会出现结 构性行情，但实际行情的发展出乎我们的意料，下跌的幅度超出我们的预期。我们坚信 市场永远不会是错的，结合历史规律、政策面、市场流动性等多方面因素，我们认为股 指在4月小幅上涨的概率较大， 投资者可重点关注一季度业绩预增个股， 严格控制仓位。 月度策略研究报告 2012 年 4 月策略报告 目目 录录 一、宏观视点 . 1 （一）财经要闻 . 1 （二）宏观数据 . 2 二、行业板块 . 14 （一）行业新闻 . 14 三、技术分析 . 15 （一）3 月市场走势回顾
5、 . 15 （二）4 月市场走势分析 . 19 四、操作策略 . 22 （一）华讯解盘 . 22 （二）大盘择时指标 . 22 （三）操作策略 . 22 （四）投资箴言 . 22 1 策略报告 一、宏观视点一、宏观视点 （一）（一）财经要闻财经要闻 1 1、QFIIQFII 投资额度增加投资额度增加 经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增 QFII 投资额度 500 亿美元， 总投资额度达到 800 亿美元。 下一步， 我们将按照中央金融工作会议提出的 “扩 大金融对外开放”要求，总结 QFII 制度经验，进一步便利 QFII 投资运作，吸引更多境外长 期资金投资我国资
6、本市场。 点评：点评： 这一举措对资本市场来说无疑是一个重大利好， 一方面顺应证监会所提出的鼓励 长期资本入市的号召，另一方面为近期非常低迷的股市带来增量资金。 2 2、央行、央行 据央行网站消息， 日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出， 要继续实施稳健 的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长” ，是时 隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在 2010 年四季 度。 点评：点评：今年一季度新增信贷明显低于市场预期，这主要是由于企业需求不足所导致，央 行提出信贷适度增长意在稳定经济增长， 预计央行可能会出台措施来促进新增信贷
7、规模的增 长。 3 3、打破金融领域垄断、打破金融领域垄断 4 月 1 日到 3 日，温家宝总理到广西、福建等地调研，在谈及企业融资问题时，他说： “我们银行获得利润太容易了。为什么呢？就是少数几大家银行处于垄断地位，只能到它那 儿贷款才贷得来，别的地方很困难。我们现在所以解决民营资本进入金融，根本来讲，还是 要打破垄断。中央已经统一了这个思想。“温总理还表示，民营资本进入金融领域就是要打 破垄断，温州试点的有些成功经验要在全国推广。 点评：点评：温总理在表态鼓励民间资本进入垄断领域后，近期已开始有实质动作。温州金融 改革的成功试点将为全国金融业的改革指引方向。 4 4、3 3 月经济增速下行
8、，通胀上行月经济增速下行，通胀上行 国家发改委副主任张晓强在博鳌透露，根据我国“有关研究机构”的初步数据，一季度 我国 GDP 增长约 8.4%，CPI 涨幅约为 3.5%。他表示，这说明中国经济今年的开局良好。 点评：点评：经济增速持续下滑，通胀出现在反复，或将减弱政府放松政策的力度。 2 策略报告 （二）（二）宏观数据宏观数据 1 1、国际宏观经济、国际宏观经济 2012 年是增长分化的一年，世界宏观形势发生了显著的变化：美国经济温和复苏，欧 债危机缓解。 目前全球宏观经济依然处于政策放松和通胀下行的周期， 在这样的全球宏观经 济背景下，各经济体表现不同，美国经济持续复苏，欧洲处于衰退，新
9、兴经济体国美国经济持续复苏，欧洲处于衰退，新兴经济体国家增速家增速 放缓。放缓。 （1 1）美国经济持续复苏）美国经济持续复苏 对于美国经济复苏的判断主要来自于近期劳动力市场和房地产市场的明显好转。 目前失 业率降到 8.3%的三年多以来最低水平，非农就业人数连续 6 个月超过 10 万人，已经恢复到 了金融危机前的水平且有走稳的趋势。如果就业状况能够持续转好，将拉动消费增长，再反 过来支持经济和就业的改善， 最终形成一个良性循环。 另外美国房地产市场也显露出一定的 复苏迹象，新屋开工和成屋销售数有所回升，建筑商信心指数创 2007 年 6 月以来最高，居 民房屋购买力提升，止赎房屋数量下降，
10、加上信贷环境趋于宽松，美国房地产市场企稳复苏 值得期待。 美国经济的持续改善，很大程度上体现在劳动力市场的持续改善、房地产触底迹象、居 民消费增长和通胀回落等原因。 之前美联储三轮宽松政策和利率指导都为复苏起到一定支撑 作用。其中，中期复苏的主要证据在于先行指标的趋势上行，以及就业情况改善对居民收入 和消费的正面贡献。 而一些不利因素依然值得投资者警惕， 今年以来美国汽油价格明显高于 过去几年同期水平， 这可能对美国的消费者信心和经济复苏形成一定冲击。 另外一个风险因 素是一旦欧洲债务危机出现恶化，将减缓美国的复苏步伐。 图图 1 1：美国国内生产总值：美国国内生产总值 图图 2 2：美国失业
11、率：美国失业率 资料来源：华讯财经研究部资料来源：华讯财经研究部 资料来源：华讯财经研究部资料来源：华讯财经研究部 （2 2）欧）欧债危机债危机缓解缓解，经济经济衰退重现衰退重现 欧洲央行在去年 12 月和今年 2 月推出了两轮的 LTRO（长期再融资操作） ，向市场注入 了大量的流动性， 其结果是各债务国的国债收益率下降到了债务危机升级之前的水平， 这大 大缓解了市场对于欧洲银行系统的担忧，同时提升市场信心。5 月份欧元区五个主要债务国0246810122005-01 2005-05 2005-09 2006-01 2006-05 2006-09 2007-01 2007-05 2007-0
12、9 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01美国失业率（%）-10-8-6-4-202462005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042009-112010-062011-012011-08美国GDP（%）3 策略报告 的债务额总计约 410 亿欧元， 相较于之前三个月大幅下降， 这将减少市场对于债务问题本身 的关注，而是把更多的注意力放到经济能否摆脱衰退、实现增
13、长上来。对于欧元区的经济增 长，需要关注经济总量占欧元区 GDP 达到 27%的德国，最新的德国 3 月份制造业 PMI 初值仅 为 48.1，相比之前大幅下滑，远低于市场预期。多个先行指标显示德国经济在未来可能面 临持续放缓，这将对欧元区未来经济增长形成拖累。 我们预计欧洲经济的复苏将在今年底出现， 随着欧债危机全面爆发的风险不断消散， 企 业和消费者信心将在未来数月不断巩固。 这将在未来进一步刺激私人消费和投资。 与此同时， 随着银行资产重组计划将在 6 月结束，对银行系统性风险的担忧也会逐渐削弱。这将进一 步促进银行间拆借和私人信贷。此外美国经济稳步复苏也将支持欧洲的出口。 图图 3 3：欧元区：欧元区 GDPGDP 季度环比增季度环比增速速 图图 4 4：德国：德国 PMIPMI 资料来源：华讯财经研究部资料来源：华讯财经研究部
