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1、第11章项目分析与评估 本章复习与自测题根据下列基本情况下的资料，回答本章复习与自测题中的问题。某项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。11.1 情境分析假定你认为这里的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测值的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况下的NPV又是多少？11.2 保本点分析给定上一题中的基本情况预测值，分别求出这个项目的现金保本点、会计保本
2、点和财务保本点。回答时，忽略税。 本章复习与自测题解答11.1 我们可以把相关资料整理如下：基本情况下限上限销售量(件)500475525单位价格(美元)2 5002 3752 625单位变动成本(美元)1 5001 4251 575固定成本(美元)200 000190 000210 000折旧是每年150 000美元。因此，我们可以计算每种情境下的现金流量。请记住，我们为最差的情况设定高成本和低价格、低销售收入，而最好的情况则正好相反。情境销售量( 件)单位价格( 美元)变动成本( 美元)固定成本( 美元)现金流量( 美元)基本情况5002 5001 500200 000249 000最好的
3、情况5252 6251 425190 000341 400最差的情况4752 3751 575210 000163 200在17%的贴现率下，5年的年金系数为3.19935，因此NPV为：基本情况下的NPV = - 750 000 + 3.19935249 000 = 46 638美元最好的情况下的NPV = - 750 000 + 3.19935341 400 = 342 258美元最差的情况下的NPV = - 750 000 + 3.19935163 200 = - 227 866美元11.2 在这种情况下，我们有200 000美元的现金可以弥补固定成本。单位边际贡献为2 500- 1 5
4、00 = 1 000美元，因此，现金保本点为200 000/1 000 = 200件。另外，我们还有150 000美元的折旧，因此，会计保本点为（200 000 + 150 000)/1 000= 350件。要得到财务保本点，我们就必须求出使项目的NPV等于0的OCF。我们已经知道，5年的年金系数为3.19935，项目的成本为750 000美元，因此，OCF应为：750 000 = OCF3.19935因此，要达到财务意义上的保本点，项目每年的现金流量应为：750 000/3.19935 = 234 423美元。如果我们把它与200 000美元的现金固定成本相加，就得出我们必须弥补的总额434
5、 423美元。单位价格为1 000美元，我们需要卖434 423/1 000 =435件。 概念复习和重要的思考题1. 预测风险什么是预测风险？一般说来，新产品的预测风险是否比成本削减方案的预测风险高？为什么？ 2. 敏感性分析和情境分析敏感性分析和情境分析的实质性差异是什么？ 3. 边际现金流量你的一个合作者主张，什么这个边际、那个增量，考察所有这些都毫无意义，并声称， “听着，如果我们的平均收入并没有超过平均成本，那么我们的现金流量就是负值，我们就将破产!”你怎么回答？4. 经营杠杆许多日本公司至少曾经一度实施“无解雇”政策（对于这个问题，IBM也这么做） 。这种政策对于一家公司所面临的经
6、营杠杆度而言，意味着什么？5. 经营杠杆航空公司属于经营杠杆度非常高的行业。这是为什么？ 6. 保本点作为正在斟酌一个新项目的企业的股东，你更关注的是会计保本点，还是现金保本点，或是财务保本点？为什么？ 7. 保本点假设一家企业正在考虑一个新项目，该项目需要初始投资，在其寿命期内产生等额的销售收入和成本。这个项目首先达到了会计保本点，还是现金保本点，或是财务保本点？其次它将达到哪个保本点？最后呢？这个顺序永远适用吗？8. 资本限额软性限额和硬性限额有哪些区别？如果一个企业正在实行软性限额，它意味着什么？硬性限额呢？ 9. 资本限额在第1章中，我们发现了单一业主制企业和合伙制企业在筹资上可能面临
7、的困难。根据本章的内容，小企业一般会面临什么问题？ 思考和练习题（第115题为基础题；第1622题为中级题；第2328题为挑战题） 1. 计算成本和保本点Bobs自行车公司（BBI）制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为0.74美元，单位变动人工成本为2.61美元。a. 单位变动成本是多少？b. 假定在总产量为300 000副的年度里，BBI公司全年所发生的固定成本为610 000美元。该年度的总成本是多少？c. 如果单位销售价格是7.00美元，从现金的意义上看，公司能保本吗？如果每年的折旧是150 000美元，会计保本点是多少?2. 计算平均成本Everest Everwear公司以每双1
8、0.94美元的变动原材料成本和每双32美元的变动人工成本制造登山鞋，每双鞋卖95美元。去年的产量为140 000双。固定成本为800 000美元。总生产成本是多少？每双鞋的边际成本是多少？平均成本是多少？如果76分分第四部分分资 本 预 算公司正在考虑一份追加10 000双的一次性订单，那么，这份订单的可接受最低总收入是多少？请解释。 3. 情境分析Covington Transmissions公司关于新的滚轴装配项目的估计数据如下：单位价格 = 1 850美元，单位变动成本 = 160美元，固定成本= 700万美元，产量 = 90 000单位。假定公司相信这些估计值在15%内都是正确的。在最
9、好的情况下进行情境分析时，公司应该对上面4个变量采用什么估计值？在最差的情况下呢？4. 敏感性分析对上一题中的公司而言，假定公司经理最关注的是价格估计对项目获利能力的影响。你如何看待CovingtonTransmissions公司的这种态度？讲述你将如何算出答案。对于其他的预测变量，你将采用什么值呢？5. 敏感性分析和保本点我们正在评估一个成本为924 000美元、6年期、没有残值的项目，假定采用直线法在项目寿命期内折旧完毕。预计每年的销售量为130 000单位。单位价格为34美元，单位变动成本为19美元，每年的固定成本为800 000美元。税率为35%，项目的必要报酬率为15%。a. 计算会
10、计保本点。在会计保本点下的经营杠杆度是多少？b. 计算基本情况下的现金流量和NPV。NPV对销售量变动的敏感程度是多少？请解释。如果预计的销售量减少了500单位，解释你的答案告诉了我们什么。c. OCF对变动成本变动的敏感程度是多少？请解释。如果估计的变动成本减少了1美元，解释你的答案告诉了我们什么。6. 情境分析在上一题中，假定预计的价格、数量、变动成本和固定成本的精确范围都在10%以内。计算最好的情况和最差的情况下的NPV。7. 计算保本点计算下列每一种情况下的会计保本点和现金保本点。在计算现金保本点时，忽略税的影响。（单位：美元）单位价格单位变动成本固定成本折旧2 0001 67516
11、000 0007 000 000403260 000150 000725004208. 计算保本点求出下列每种情况下的未知数。（金额单位：美元）会计保本点（单位）单位价格单位变动成本固定成本折旧125 4003426175 000?140 000？503 000 0001 250 0005 263100？145 00090 0009. 计算保本点一个项目的估计数据如下：单位价格 = 65美元；单位变动成本 = 33美元；固定成本 = 4 000美元；必要报酬率 = 16%；初始投资 = 9 000美元；年限 = 3年。忽略税的影响，会计保本点是多少？现金保本点是多少？财务保本点是多少？在产量等
12、于财务保本点时，经营杠杆度是多少？10. 利用保本点分析根据下列数据，考虑一个项目：会计保本点数量 = 18 000单位；现金流量保本点数量 = 12 000单位；年限 = 5年；固定成本 = 110 000美元；单位变动成本 = 20美元；必要报酬率 = 18%。忽略税的影响，求财务保本点数量。第11章部项目分析与评估部部7711. 计算经营杠杆当产量为30 000单位时，你计算出的经营杠杆度为3。如果产量提高到36 000单位，经营现金流量的变动百分比是多少？新的经营杠杆度更高还是更低？请解释。12. 杠杆在上一题中，假定固定成本为150 000美元。在35 000单位下的经营现金流量是多
13、少？经营杠杆度是多少？13. 经营现金流量和杠杆一个拟议的项目每年的固定成本为30 000美元。在7 000单位下的经营现金流量为63 000美元。忽略税的影响，经营杠杆度是多少？如果销售量从7 000单位增加到7 300单位，经营现金流量将增加多少？新的经营杠杆度是多少？14. 现金流量和杠杆在10 000单位的产量下，你计算出的经营杠杆度是3.5。在这种情况下，经营现金流量是9 000美元。忽略税的影响，固定成本是多少？如果产量提高到11 000单位，经营现金流量是多少？如果产量降低到9 000单位呢？15. 杠杆在上一题中，各种情况下的新经营杠杆度是多少？16. 保本点直觉考虑一个必要报
14、酬率为R%，成本为I，年限为N年的项目。该项目采用直线法，在N年年限内折旧完毕。没有残值，也没有净营运资本需求。a. 在会计保本点产量下，该项目的IRR是多少？回收期是多少？NPV是多少？b. 在现金保本点产量下，该项目的IRR是多少？回收期是多少？NPV是多少？c. 在财务保本点产量下，该项目的IRR是多少？回收期是多少？NPV是多少？17. 敏感性分析考虑某一个3年期项目的下列资料：初始固定资产投资 = 420 000美元；在3年内采用直线法折旧完毕，没有残值；单位价格 = 26美元，单位变动成本 = 18美元；固定成本 = 185 000美元；销售量 = 110 000单位；税率 = 3
15、4%。OCF对销售量变动的敏感程度如何？18. 经营杠杆在上一题中，在已知产量下的经营杠杆度是多少？在会计保本点产量下的经营杠杆度是多少？19. 项目分析你正在考虑一个新产品项目。项目的成本为680 000美元，年限为4年，没有残值；采用直线法折旧完毕。预计每年的销售量为160单位；单位价格为19 000美元，单位变动成本为14 000美元，每年的固定成本为150 000美元。必要报酬率为15%，相关的税率为35%。a. 根据你的经验，你认为预测的销售量、变动成本和固定成本在10%的范围内波动或许是正确的。这些预测值的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况下的NPV是多少？
16、最差的情况下的NPV是多少？b. 评估基本情况下的NPV对固定成本变动的敏感性。c. 忽略税的影响，该项目的现金保本点是多少？d. 会计保本点是多少？在会计保本点上的经营杠杆度是多少？你如何解释这个数字？20. 项目分析McGilla高尔夫公司决定出售一种新的高尔夫俱乐部产品。该产品每套销售价格为600美元，单位变动成本为240美元。该公司花费了150 000美元用于市场研究，得出的结果是公司将在7年中每年销售50 000套。市场研究还认为公司将在高价俱乐部产品上损失12 000套的销售量。高价俱乐部产品的单位销售价格为1 000美元，单位变动成本为550美元。公司的低价俱乐部产品的销售量将上升10 000套。低价俱乐部产品的单位销售价格为300美元，单位变动成本为100美元。每年的固定成本将为7 000 000美元。公司还花费1 000 000美元用于新的俱乐部产品的研究与开发。所需的厂房和设备将耗资15 400 000美元，采用直线法折旧。新的俱乐部产品还需要增加900 000美元的净营运资本，它能够在项目结束时收回。税率是40%，
