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1、 学校代码：学校代码：10036 10036 硕士学位论文硕士学位论文 资产替代性对资产替代性对储蓄结构储蓄结构影响的研究影响的研究 培养单位：金融学院培养单位：金融学院 专业名称：金融学专业名称：金融学 研究方向研究方向：货币理论与政策：货币理论与政策 作作 者：吴明晰者：吴明晰 指导教师：吴军教授指导教师：吴军教授 论文日期：二一四年五论文日期：二一四年五月月 Analyze the Impact of Asset Substitution in Saving 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文，
2、 是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本到本声明的法律责任由本人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学
3、位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、 保存、 使用学位论文本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、 保存、 使用学位论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的印刷的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本； 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采本和电子版本； 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学校有供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务
4、； 学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校学校可以可以采用影印、 缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文采用影印、 缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此规定。规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 I 摘摘 要要 随着中国实体经济、金融市场的发展，储蓄结构也不断丰富，从过去单一的现金、存款拓展到如今的股票、基金、债券及金融衍生品等。
5、但是，我们也注意到，在众多的储蓄方式中，存款规模最为庞大，2011 年年底，存款在居民持有的金融资产中占比高达 61%。 居民金融资产中以存款占绝对优势的份额、 其他风险资产仅占少数份额的储蓄结构，对经济发展产生了较大的影响，引起了普遍的关注。 本文试图从资产替代性的角度来研究一国的储蓄结构， 以代表性个体为研究对象，将储蓄结构界定为存款和风险资产（股票） ，建立储蓄结构跨期优化模型，通过严格的数学推导，来探究资产替代性对储蓄结构的影响。研究发现资产替代性通过风险补偿和市场相关性对储蓄结构产生影响，且资产替代性越高，风险资产投资比例越高。 本文主要采用数值模拟、国际比较和聚类分析的实证分析方法
6、，研究了 G20国家资产替代性对储蓄结构的影响，将 G20 国家按资产替代性划分成强替代性、半强替代性、弱替代性三类，分析这三类国家存款与风险资产的配比。接下来，本文分析了不同资产替代性国家储蓄结构对利率变化、股票市场波动、投资者风险偏好变化的反应程度。实证结果表明，资产替代性越强，风险资产投资比例越高，风险资产投资对利率变化、市场波动、投资者风险偏好变化的反应程度也越强，验证了前述模型推导结果。 研究表明，我国属于弱资产替代性国家，这有助于解释我国的高存款现象。本文认为，我国的间接融资规模较大、金融市场尚不完善是导致资产替代性不足的主要原因，而较低的资产替代性进一步导致了资产收益率失衡、降低
7、了货币与资本市场的相关度，最终造成了存款过高的现状。最后，本文从推动金融产品市场化定价、完善投资者回报机制、扩大直接融资规模等方面就提高我国的资产替代性提出了政策建议。 关键词：资产替代性，储蓄结构，动态优化 II Abstract Since the Reform and Opening-up, the deposit remains very high in China. It bring both positive and negative effect to the development of our country. It is significant to study what
8、the determinants behind the high deposit. So this paper starts from the literature review, and analyzes this issue from the aspect of asset substitution, based on intertemporal asset allocation model, with the assumption that the saving only consists of deposit and stock. The indicator about asset s
9、ubstitution is composed of two aspects, one is risk compensation, and the other is the correlation between money and capital. And the unbalanced social financing structure and the leaky financial and social security system are the main cause of the weak substitution. After the mathematical deduction
10、, there comes to the conclusion that the stronger asset substitution is, the higher individual will invest in risky asset. After that, this paper use statistics from G20 to support our study. The empirical study shows that the higher asset substitution, the higher elasticity of substitution is and t
11、he more people will invest to risky asset. We also classify these countries as strong, semi-strong, weak asset substitution using the method of cluster analysis. After the logical analyze and empirical studies, there comes to the suggestions from the following four aspects, market pricing of financi
12、al products, promote investors reward system, broaden financial channels, and improve social security system. Keywords：Asset substitution, Asset allocation, Dynamic optimization III 目录目录 第第 1 1 章章 引言引言 . 1 1 1.1 选题背景及研究意义 . 1 1.2 本文采用的研究方法及结构 . 2 第第 2 2 章章 文献综述文献综述 . 4 4 2.1 国外文献回顾 . 4 2.2 国内文献回顾 . 5 2.3 文献小结 . 7 第第 3 3 章章 资产替代性影响储蓄结构的理论分析资产替代性影响储蓄结构的理论分析 . 8 8 3.1 储蓄结构的界定 . 8 3.2 资产替代性概述 . 9 3.2.1 资产替代性的定义 . 9 3.2.2 资产替代性的度量 . 9 3.2.3 影响资产替代性的因素 . 11 3.3 资产替代性对储蓄结构的影响 . 12 3.3.1 风险补偿对储蓄结构的影响 . 13 3.3.2 市场相关性对储蓄结构的影响 .
