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1、神华期货服务到心http:/- 1 -油脂油料：北美天气正常，期价反弹空间有限油脂油料：北美天气正常，期价反弹空间有限摘要：摘要：美豆主产区继续迎来有利降雨，前期的干旱影响有望缓解，目前属于大豆生长中后期，本年度大豆天气炒作大概率证伪。考虑到大豆整体库存高企，基本面偏空，后期大豆将继续回落下探。油脂间走势分化，受加拿大减产影响，菜油相对强势。但棕榈油产量增加，下游出口不见好转，预计油脂反弹空间有限。宏观商品整体反弹弱化后，油脂大概率冲高回落，后做空为主。一、行情回顾一、行情回顾美豆单产数据调高，菜粕领跌油脂油料。截止目前，CBOT 美豆主力合约周度变动（-0.85%)，国内豆粕主力（-1.52
2、%），菜粕主力（-2.58%），棕榈油主力（0.04%），豆油主力（-0.41%），菜油主力（-0.95%）。图图 1-1：豆类相关品种主力合约豆类相关品种主力合约周周度价格变动（度价格变动（%）数据来源：Wind、神华研究院二、二、基本面分析基本面分析2.1、国内大豆进口增加，压榨亏损局面难改、国内大豆进口增加，压榨亏损局面难改2017 年 7 月我国大豆进口达到 1008 万吨的历史最高水平， 前 7 个月累计进口大豆 5489 万吨， 同比增加 19%， 预计 2016/17 年度大豆进口很有可能超过 9100万吨。从需求层面来看，在国内饲料需求并未明显恢复的情况下，国内杂粕产量继续大幅
3、减少，豆粕需求增加是国内进口大豆需求增加的主要原因之一。目前国内大豆压榨产能过剩严重， 企业只有保证较高的开工率才能占有自己神华期货服务到心http:/- 2 -已有的市场空间，因此经常面临高库存及销售困难的压力。但自 2017 年 3 月份开始，进口大豆压榨进入亏损阶段，5、6 月份亏损最为严重，亏损额曾一度接近 400 元/吨，7 月份亏损局面有所缓解，但目前每吨压榨亏损仍在 200 元左右。尽管大多油厂采取控制开工率和销售节奏等抑制豆粕价格过快下跌， 但在过量供应的局面下，亏损格局短期难改。2.2、北美天气正常，优良率提升、北美天气正常，优良率提升美国农业部(USDA)周一公布的每周作物
4、生长报告显示， 截至 8 月 13 日当周，美国大豆生长优良率为 59%，前一周为 60%，去年同期为 72%。当周，美国大豆开花率为 94%，前一周为 90%，去年同期为 94%，五年均值为 93%。 当周，美国大豆结荚率为 79%，前一周为 65%，去年同期为 78%，五年均值为 75%。图图 2-1：美豆历年结荚率美豆历年结荚率数据来源：Wind、神华研究院大豆周度出口销售好于预期。美国旧年度大豆出口净销售 45.32 万吨，远高于市场预估 5-25 万吨区间， 新年度大豆出口净销售 89.94 万吨， 也高于市场预估30-60 万吨区间，较前一周增长 41%。美国新旧年度玉米出口净销售
5、 73.42 万吨，符合市场预估 40-90 万吨。美国 2017-18 年度小麦出口净销售 63.36 万吨，高于市场预估的 30-60 万吨区间，较前一周增长 36%。2.3、北美下周迎来有利降雨、北美下周迎来有利降雨气象模型显示，本周美豆产区将有一轮较强降雨，尤其是中西部地区雨量较大，对大豆作物生长发育有利;但值得关注的是从下周一开始降雨将逐渐减少。后期美豆产区天气仍存在不确定性，但整体来看，7 月底以来良好的天气为大豆关键期生长奠定了一个较好的基础。神华期货服务到心http:/- 3 -图图 2-2：北美未来一周天气状况：北美未来一周天气状况数据来源：澳大利亚气象局、神华研究院2.4、
6、加拿大油籽减产，菜油领涨油脂、加拿大油籽减产，菜油领涨油脂油世界表示准备调整 2017/18 年度全球油菜籽预测数据。该机构提醒说，加拿大油菜籽产量可能降至或低于 1800 万吨，这将是三年来的最低水平。虽然今年加拿大油菜籽播种面积创下历史最高纪录，但是产量仍可能下滑。棕榈油出口继续下滑。 船运调查机构 Intertek Agri Services(简称 ITS)发布的数据显示，2017 年 8 月 1-15 日马来西亚棕榈油出口量为 512,039 吨，比 7 月份同期的 599,414 吨减少 14.58%。船运调查机构 SGS 发布的数据显示，2017 年 8 月1-15 日马来西亚棕榈
7、油出口量为 537,022 吨，比 7 月份同期的 615,671 吨减少12.77%。三、行情展望及策略三、行情展望及策略图图 3-1：豆粕指数周线豆粕指数周线走势图走势图数据来源：wind、神华研究院神华期货服务到心http:/- 4 -技术上看，豆粕大幅回挫后，低位震荡，MACD 绿色能量柱放大，短期技术偏空。综合来看，美豆主产区继续迎来有利降雨，前期的干旱影响有望缓解，目前属于大豆生长中后期，本年度大豆天气炒作大概率证伪。考虑到大豆整体库存高企，基本面偏空，后期大豆将继续回落下探。油脂间走势分化，受加拿大减产影响，菜油相对强势。但棕榈油产量增加，下游出口不见好转，预计油脂反弹空间有限。宏观商品整体反弹弱化后，油脂大概率冲高回落，后做空为主。声明声明: : 此报告版权属于神华期货有限公司此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权未经授权，任何个人任何个人、机构不得以机构不得以 任何方式更改、转载、传发及复印。任何方式更改、转载、传发及复印。 本报告内容仅供参考本报告内容仅供参考，不作最终入市依据不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告神华期货不承担依据本报告 交易所导致的任何责任。交易所导致的任何责任。
