中原证券发展战略

《中原证券发展战略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中原证券发展战略（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、中原证券发展战略中原证券发展战略2 中原证券发展的外部环境分析 对公司战略的研究与规划，要基于企业所处经营环境分析的基础之上。只有明了 企业所处环境的现状特征、竞争格局，并把握未来发展趋势，才能制定出有效、可行 的战略方案。故本章主要分析中原证券发展的外部环境，以此做为第三章、第四章战 略规划研究的基础与铺垫。 2.1 中国证券市场发展概述 20 世纪 90 年代初，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，标志着中国证 券市场从试点迈入快速发展的轨道。近 20 年来，随着经济的发展，中国证券市场从 无到有、从小到大，走过了不平凡的历程，无论是上市公司的数量和质量，还是整个 市场的规模和各项监管

2、制度，都取得了举世瞩目的成绩。 2.1.1 在摸索中前进，证券市场不断趋向成熟 中国证券市场从诞生伊始，就是在不断摸索中前进的， “发现问题，解决问题” 成为了证券市场发展壮大的不二法则。尤其在国务院 2004 年 1 月颁布关于推进资 本市场改革开放和稳定发展的若干意见之后，证券市场的建设明显提速，管理层推 出了一系列大刀阔斧的改革，完善了一连串的基础性制度建设，经过这些改革，投资 者信心得到恢复，证券市场出现重大转机。 1.股权分置改革启动 2005 年 6 月，股权分置改革正式启动，为证券市场的改革与发展掀开了新的历 史篇章。长期以来，中国证券市场由于历史原因，非流通股与流通股之间存在制

3、度性 差异，并引发各种弊端，如扭曲资本市场定价机制，公司治理缺乏共同利益基础，也 由此造成国有资产的流转不畅，国有资产难以保值、增值，同时国有资产管理体制改 革也难以深化，严重制约了我国证券市场的国际化进程和产品创新等。2008 年 1 月， 随着我国上市公司完成股权分置改革的占比超过 95%，股权分置改革工作基本完成。 改革的成效是显著的，制约我国证券市场发展的基础性制度障碍在这场改革中得以根 治，上市公司各类股东的利益基础也逐步趋于一致，市场基础性制度和投资者结构发 生了根本性变化，证券市场从此进入新的发展时期。 2.创业板隆重推出 2009 年 10 月 30 日，随着首批创业板企业在深

4、交所的正式挂牌交易，国内酝酿 十年之久的创业板终于粉墨登场，这意味着多层次资本市场体系的建设又前进了一大 步。目前，国内已经形成了一个主板加中小板以及创业板两个二板市场的市场格局， 而下一步发展的重点则是在巩固主板市场，发展中小板市场，壮大创业板市场的基础 上，发展能够覆盖全国、实行统一监管的三板市场以及场外股权交易市场，从而进一 步推动多层次资本市场体系的建设。 3.新股发行制度不断完善 新股发行制度是遴选合格上市公司、发挥资源配置功能、保障证券市场健康发展 的重要基础性制度安排之一。为了更好的发挥资本市场的融资功能，我国新股发行制 度自建立以来，就不断在改革中前进，从最初的额度管理、指标管

5、理发展到核准制、 保荐制，不断向市场化靠拢。2009 年上半年启动的新股发行制度改革，则进一步推 进了发行定价的市场化，促使发行人、投资人、承销商等市场参与主体依据各自的风 险和责任承担能力理性参与新股的发行、申购和承销，同时更加注重对中小投资者利 益的保护。 4.机构投资者队伍不断壮大截至 2009 年 11 月 13 日，国内共有 61 家基金管理公司相继成立，合计发行基金 533 只，基金份额合计 23461 亿份，资产规模合计 22799 亿元。与此同时，截至 2009 年 9 月底，批准合规境外机构投资者(QFll)达 78 家，获批投资额度 15720 亿美元。 机构投资者的引入，

6、使得投资者构成比例得以有效改善，对夯实市场微观基础、稳定 市场发展起到了良好作用。 随着上市公司股权分置改革、新股发行制度改革、证券公司综合治理等多项基础 性制度改革工作的基本完成，历史遗留的一些突出的制度障碍和市场风险得以化解， 我国资本市场发生了根本性变化。尤其是股权分置改革之后，市场规模呈现爆炸式增 长，证券化率曾一度达到 158.76%，虽然 2008 年受国际金融危机的影响，证券化率 一度下降至 50.07%，但在 2009 年随着资本市场的重新火爆，证券化率又回升至 110.88%的水平。图中可见，2005 年股权分置改革之前，我国证券市场处于长期低迷状态，而同 期 GDP 却在稳

7、步上升，国内股市的运行状况与基本面发生了严重背离。但股权分置 改革之后，形势立刻逆转，中国股市经历了一次罕见的大牛市，与宏观经济齐头并进， 两者相得益彰。2008 年，国际金融危机席卷全球，我国经济也深受其害，GDP 增速 明显下滑，但我们明显发现，早在 2007 年年底，国内证券市场就率先步入下降通道， 提前反映了未来的经济预期，对未来的宏观经济运行有显著指引作用。2008 年底， 中国股市结束一年的大幅回调，重新步入上升通道，不久，2009 年第二季度，我国 经济果真开始企稳反弹，这次中国证券市场“晴雨表， ，的功能再次得以显现。 2009 年 1 月 8 日，国务院原则批准推出股指期货、

8、融资融券业务。目前，两大 金融创新正在紧锣密鼓的筹备之中。待正式推出之后，我国证券市场将再次经历一次 质的飞跃，过去单边资金推动型的市场运行模式将逐步回归价值投资。可以预见，证 券市场将变的更加理性，服务宏观经济的功能也将得以更好发挥。 2.2 行业发展现状与竞争格局分析 中国第一家专业证券公司深圳特区证券公司成立诞生于 1987 年 9 月，之后 的一年，中国人民银行下拨资金，在各省组建了 33 家证券公司，同时，财政系统也 成立了一批证券公司，这一时期相继成立的证券公司构成我国券商行业的最初形态。 时至今日，我国券商行业经过多年的超常规发展，已经具有一定规模，但仍是一 个不够成熟、有待完善

9、的市场。相当数量的证券公司粗放经营，业务品种单一，同质 化竞争现象比较突出，在这样的市场环境中，我国证券公司之间的竞争相当激烈。 2.2.1 行业发展现状描述 1.全行业抗风险能力有所增强，但业务种类仍相对单一 股权分置改革未启动之前，我国股市长期呈低迷状态，市场人气涣散，交投冷清， 市场鲜有行情。以 2004 年、2005 年为例，上证综指分别下跌了巧.4%、8.33%。此 种背景下，整个券商行业出现亏损，总亏损金额分别达 16 亿元和 110 亿元。 股权分置改革启动之后，再加上券商综合治理的实施，以及资产管理等新兴业务 的开闸，证券公司的利润来源不断扩大，行业整体的抗风险能力有所提升。例

10、如，2008 年，受全球国际金融危机影响，A 股市场单边大幅下跌，上证综指下跌幅度逾 65%， 然而全行业 106 家证券公司并未出现大面积亏损状况，反而累计实现净利润 482 亿元， 净资产也较之 2007 年小幅增长 4.10%，盈利证券公司数量达 95 家，行业覆盖面为 89.60%。总之，这几年券商行业大刀阔斧的改革，一定程度提升了行业整体的抗风险能力， 券商盈利能力有所提高，但从业务构成上来看，传统证券业务证券经纪与自营业 务占比依然居高不下，近几年始终保持在 70 一 90%之间，证券公司靠天吃饭”的盈利 模式并未从根本上得以转变。 在这种盈利模式下，整个行业的盈利水平极易受市场行

11、情的影响，呈现大幅波动 状况，不利于证券公司的长期稳定发展。2.集合理财、直投等创新业务加速推进 2008 年金融危机之后，我国政府对大力推进中国资本市场建设达成共识，券商 各项新兴业务纷纷开闸，这其中包括券商集合理财以及直投两大创新业务的门槛降低 以及明显提速。 2005 年，整个行业的集合理财产品只有 10 只，涉及券商家数不过 10 家，产品 规模也只有 100 多亿，而截至 2009 年 10 月底，券商集合理财产品数量已经达到 33 只，是 2005 年的 3 倍多，涉及券商数量也翻了一番，达到 24 家，产品规模更是激增， 达到 540 亿元。 除此之外，在产品类型上也层出不穷。2

12、009 年 3 月，华泰紫金鼎锦上添花(混 合型)的正式成立意味着国内首只券商伞型理财产品正式进入全面运作。随后，由中 信证券管理的规模达 37 亿元的“聚宝盆”伞型集合资产管理计划也于 5 月 12 日成立。 10 月 21 日， 上海证券报报道，国信证券 5 号和长江证券超越理财稳健增利两只“无 限期和规模限制”的集合理财产品几乎同时获批，两只产品均“存续期为不定期，存续 期间募集资金不设目标规模” ，国信证券 5 号更是大胆创新，加入了“在三个月的封闭 期满之后，每个工作日都开放申购和赎回”的条款(此前的券商集合理财产品基本上 是每月或者每季开放一次)，这使券商集合理财产品的流动性可以与

13、基金相比;在业 绩报酬提取方面，国信证券 5 号一改业内通行的分红时提取业绩报酬的做法，只在投 资者退出和计划终止时才提取业绩报酬。 与此同时，在业务资格上，集合理财产品业务已经拓展至规范类券商。自 2009 年 5 月 8 日规范类券商大通证券的第一只集合理财计划“大通星海一号”开始推广以 来，与中原证券实力相当的规范类券商，如东北证券、民生证券、国海证券等集合理 财产品也相继发行。管理能力和创新能力加分指标，这将促使券商不得改变此前靠规模实现粗放式增长的 经营思路，更加重视业务盈利能力和创新能力、重视挖掘专业服务的内涵。 4.新增加了分类结果的使用范围，新规明确提出，将根据分类评价结果在监

14、管资 源分配、现场检查、非现场检查频率等方面对券商进行区别对待。这就意味着，优质 券商将在新规所提出的弹性化监管方式下获得更为宽松的监管环境和发展空间。 可见，未来证券业监管政策更加注重用无形的市场调节来代替有形的行政管制，政策扶持的前提还是取决于券商自身的实力和品牌，券商发展和创新的政策环境将相 对宽松，券商盈利模式转型和收入结构改善将在个别优质券商中初现成效，券商发展 迎来较好的历史机遇期。 2.4 行业未来演变趋势探析 笔者认为，随着股权分置改革和证券公司综合治理整顿的圆满结束，中国证券市 场迎来了以制度创新为推动力的重大转折。同时，世界经济的缓慢复苏，国内经济的 快速增长和结构转型，庞

15、大的居民储蓄资产以及证券市场制度架构的重塑，正推动新 兴的国内证券行业步入新一轮发展周期、逐渐走向成熟，而未来几年将是奠定行业地 位的关键期。2.4.1“跑马圈地”式的营业部扩容仍将延续 自 2008 年 5 月证监会发布关于进一步规范证券营业网点的规定以及同年 10 月中国证监会重新开闸审批证券公司新设营业部申请以来，各家券商纷纷通过申请新 设营业部、异地迁址或服务部升级等方式扩充营业部数量，调整网点布局。据证券 时报报道，自券商新设营业部开闸以来，截至 2009 年 10 月底，已经新批设证券营 业部 118 家，已规范为证券营业部的证券服务部达 516 家。 在当前券商特色化的咨询服务产

16、品尚未成体系之前，尽管这种“跑马圈地”式的扩 容显得过于粗放，但这一策略对券商巩固和提升市场份额的效应却是直接并且短期就 可显现的，这也是当前掀起营业网点扩容潮的重要原因。此外，2009 年 10 月 28 日 证监会发布了关于修改的决定 ，修改版本 降低了券商新设营业网点的门槛，这就意味着，更多的券商可以新增更多的网点。由 此，笔者预计，随着网点规范 2010 年 8 月底限期的逼近，营业部的扩容无疑将是各 家券商贯穿于 2010 年的工作重点之一，行业格局的更改或将在 ZOn 年初见端倪。 2.4.2 证券经纪人团队将成为争夺市场的重要因素之一 自 2009 年 4 月 13 日证券经纪人管理暂行规定实施以来，国内证券经纪人的 发展开始步入规范，截至 2009 年 8 月底，在不同辖区获得实施证券经纪人制度牌照 仅有联合证券、长江证券等 13 家券商。根据暂行规定 ，证券经纪人，是指接受证 券公司的委托，代理其从事客户招揽和客户服务等活动的证券公司以外的自然人。结 合国外证券经纪业务及证券经纪人的发展经验，我们认为，未来争夺经纪业务市场份 额的关键