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1、第四章 证券投资分析宏观经济分析宏观研究： 经济周期、 经济政策等 。市场研究： 市场效率、 行为金融等 。公司研究：公 司基本面、财 务状况等。行业研究：生 命周期、市场 结构等。宏观行业公司市场证券 投资 分析技术研究出市 入市时机4.1 宏观因素分析（重点掌握）n政治因素（政策面较为重要）n法律因素n军事因素n文化、自然因素n经济周期The Great Depression 大萧条生产相对过剩无数企业倒掉，无数工人失业，无数财 富蒸发大萧条改变了美国，改变了世界传统经济学的尴尬政治家们已无容等待，罗斯福新政迅速跟进，政府政策失效大萧条改变了经济运行政府应该而且能够干预经济运行吗？历史选择
2、了梅纳德凯恩斯1929-1933宏观变动：根本性的性、全局性的、长期性的格林斯潘：美国正经历“百年一遇”的金融危机 n针对雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)申请 破产保护一事，美联储前主席 格林斯潘(Alan Greenspan)日 前表示，美国正陷入“百年一遇 ”的金融危机之中，这场危机引 发经济衰退的可能性正在加大 。n经济危机特征 ：公司倒闭、银 行倒闭、股市崩盘、大量失业 ，变为系统风险。美国第一位黑人总统诞生对市股影响几何 【最新消息】奥巴马赢得美国大选 成美国历史上第一位黑人 【美股反应】收盘：美股创24年来大选日最大涨幅 【美股影响】新总统对股
3、市影响：长远有望飙升 短期内刺激有限 【汇市影响】奥巴马如进“宫” 美 元或涨得更欢 涉及中国境内热钱 【金市影响】美国大选结局牵动炒金族神经 涉及黄金类公司 【产业影响】美国大选撩动期市神经,原油、黄金恐现大波动 涉 及石化石油股2009第三季度宏观数据支撑股市短期震荡上行 GDP第三季度GDP增长8.9% 前三季增7.7%CPI&PPI前三季度CPI同比降1.1% PPI降6.5%投资&货币供应量固定资产投资增长33% M2增29%消费前三季社会消费品零售额89676亿 同比增15.1%房价70个城市房价同比上涨0.1%收入前三季度城镇居民家庭人均总收入14213元4.1.1宏观经济与经济
4、周期一、经济呈现周期性：繁荣、衰退、萧条、复苏二、宏观经济走势决定着证券市场走势长期、根本、全局三、宏观经济周期与证券市场波动 （1）繁荣：经济过热，股价上涨过快，明智投资者 逃顶，部分投资者追涨 （2）衰退：经济增长放慢，股价下滑，大部分投 资者抛售 （3）萧条：经济下滑、公司业绩不佳，股价价位较低， 预期不好，大部分投资者逃离，少部分低位吸 纳 （4）复苏：经济回暖滑、公司业绩好转，证券价格回升 、投资者吸纳价位踊跃萧条复苏衰退繁荣经 济 增 长4.1.2 经济周期阶段的判断n经济指标分析（重点 ）n计量经济模型n概率预测第一类：先行指标。股价指数、货币供应量、固定资产投 资率升降、房屋建
5、造许可证数量、机器设备订单数。这些指 标跑在经济周期变化的前头，予以预测 第二类：同步指标。实际GNP、实际GDP、失业率，予以验证。第三类：滞后指标。利息率、生产成本、物价指数等，予以验证 。经济指标分析我国 经济周期n年份 GDP （亿元） 增长率1992 23938 12.8% 1993 31380 13.4% 1994 43800 11.8% 1995 57730 10.2% 1996 67795 9.7% 1997 74772 8.8% 1998 79533 7.8% 1999 82054 7.1% 2000 79404 8.0% 2001 95933 7.3% 我国经济周期n年份
6、GDP （亿元） 增长率2002 102398 8.0% 2003 116694 9.1% 2004 136515 9.5%2005 182321 9.9% 2006 209704 10.7% 2007 246619 11.4%2008 300670 9.0% 2009n美国GDP连续四个季度下滑后首次出现增长 n美国商务部10月29日公布今年第 三季度美国国内生产总值（GDP ）按年率计算增长了35，为 连续四个季度下滑后的首次增长 ，自2007年12月步入衰退以来的 最好表现，经济学家普遍认为， 这一“久违”的增长显示美国经 济可能已告别衰退，开始步入复 苏阶段。 n受好于预期的三季度GD
7、P提振， 在连续四天下跌之后，美股周四 大幅上涨。截至收盘，道琼斯工 业平均指数上涨199.89点，涨幅 为2.05%，至9962.58点；4.2 宏观经济政策调整对证券市场的影响1、当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。2、根据宏观运行状况不同，可以采用扩张或紧缩的经济政策。3、政策的实施及政策目标的实现均会反映到作为国民经济“晴雨表”的证券市场上。可以影响经济总量和经济结构。4.2.1货币政策直接迅速影响证券市场n1、货币政策主要通过货币供应量增减和利率的 升降来实施。n2、货币供应量增加，企业经营环境宽松，刺激 经济走强；货币供应量减少，企业经营环境紧 缩
8、，导致经济滑波。与股价呈正比。n3、利率上升，企业债务负担加重，市场资金成 本提高，导致股价下跌。利率下降，导致股价 上升。与股价呈反比。4.2.2 财政政策对证券市场具有持久缓慢的影响n1、财政政策的松紧状况主要由政府支出和税 率的变化来决定。n2、政府财政支出增加，有利于扩大总需求， 企业预期前景变好，股价上涨；财政支出减 少，会减少总需求，股价下跌。n3、低税率和减免税收，会增加企业和居民的 可支配收入，有利于扩大总需求，影响股价 上升。n国务院将实行积极财政和适度宽松货币政策n国务院确定扩大内需10措施 2010年底前投资4万亿n增值税转型改革在全国全面实施 企业减负1200亿n国务院
9、决定加快建设进度， 四季度先投资1000亿n国务院将出台更有力的扩大国内需求措施国务院扩大内需十措施 n一、是加快建设保障性安居工程。 n二、是加快农村基础设施建设。 n三、是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。n四、是加快医疗卫生、文化教育事业发展。 n五、是加强生态环境建设。n六、是加快自主创新和结构调整。 n七、是加快地震灾区灾后重建各项工作。 n八、是提高城乡居民收入。n九、是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转 型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担。n十、是加大金融对经济增长的支持力度。4.2.3汇率政策从结构上影响证券价格（开放经济 ）结合所学国际金融、货币银行学分组讨论
10、：汇率变动-进出口贸易额-上市公司股票价格 汇率变动-资本流动-本国证券需求量-股价各国高官纷至，人民币升值压力大n正在广州访问的美国商务部长骆 家辉2009.10.27日称，美方对近 几年人民币的升值表示欢迎，希 望中方能让人民币进一步升值。n，一向主张人民币升值的法国经 济、财政与就业部长拉加德28日 也将到访北京，与中方讨论汇率 政策。n在美国国内，有“毒舌”之称的 诺贝经济学奖得主克鲁格曼近日 在其纽约时报的专栏文章中 指出，“对人民币，必须采取措 施应对。”七大工业国（Group of Seven，简称G7）最近几周也 一直在呼吁中国政府允许人民币 进一步升值，以解决全球失衡问 题。升值压力下的人民币走势n2008年全球金融危机加剧导 致中国出口订单大幅缩减， 自当年年中起人民币事实上 重新盯住美元，力图保出口 。n今年3月以来，美元指数持续 走弱，累计下跌近14%至14个 月低位；同期人民币兑美元 保持稳定，导致人民币实际 有效汇率累计贬值7.6%。人 民币看上去正面临越来越大 的外部压力。
