《福记食品可转债失败案例》由会员分享，可在线阅读，更多相关《福记食品可转债失败案例（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、兵败可转债福记食品控股有限公司的兴与衰2014012620140126班班韩如仕韩如仕 李妃妃李妃妃目录 可转债 福记公司成长背景 福记激进的财务策略 福记失败的分析 案例启示可转债-一把双刃剑1、可转债-保证本金的股票 并非纯粹债券，它包含债券加公司股票看涨期权，持有人可在转 换期内，按行使价转换协议定下的股数。股价上升时，可换股债 价格随此上升，会提供资本增值机会；相反，股价跌至低过行使 价时，理论上可换股债券变成债券，具有控制风险功能。 进可得，股市前景看好时，投资者便可依当初购买时所约定的转 换条件转换成股票，以获取更高报酬；退可守，如果股市景气欠 佳时，则仍依赖发债公司赎回，享有债券
2、的固定利息收入。可转债-一把双刃剑2、债权VS股权对于投资者可转债是不错的选择比直接购买股票风险更小，对于 企业来说可转债提高了公司融资效率，但是客观来说存在很大风险3、可转债的风险点可转债的成功，是建立在股市持续看涨的基础上的，一旦出现不 确定因素，导致牛熊倒转，则可转债回给融资企业带来巨大的风险可转债-一把双刃剑4、可转债发行的动机对于企业来说融资成本更低,融资速度更快 一是取得较低的票面利率，减少利息支出； 二是实现推迟的股权融资。 因此，它适合那些处于成长阶段，或处于暂时的财务困境期的企业。 虽然发展中企业与财务困境企业的本质不同，但从财务风险和财务状 况看却很相似：一方面，两类企业都
3、急需资金，但公司自身创造现金 的能力不足，收益不稳定，因此采用普通的权益或债务融资方式成本 较高；另一方面，两类企业又都确实有可能在未来出现较好的发展局 面，并因此带来股价的上升。故选择可转换债券融资对它们而言是适 当的。最初印象80年代香港电影 吉星高照 主演：周润发 张艾嘉 beyond 黄坤玄等 东东食品公司 一个老板 ，老板妹妹加几个伙计 尽可能开拓客户 服务按时按点，保质，保量 福记发展介绍 创始人：魏东 姚娟夫妇魏东: 毕业于江西财经大学，主修税务，1990年7月至1998年12月， 在南通市国家税务局做公务员，8年后突然下海，出任南通福记好世 界餐饮分公司总经理。 姚娟: 魏东的
4、太太，毕业于复旦大学，曾在中国华工供销总公司做了5年进出口贸易。她和魏东是公开的公司创始人。福记发展介绍 1999年魏东辞去公职与妻子姚娟于苏州开办苏州福记好世 界。 大举进军上海于浦东 浦西等地成立分店 扩展规模成立孙桥和苏州中央加工中心 通过HACCP国际认证 开启连锁经营的模式：主要针对大客户，企业客户团体供 餐 比如写字楼,大型企业,大型活动,学校等 2004 年与法国里昂信贷集团达成共识引入风险投资形成 ，核心业务涉及食品生产,加工, 团提供餐等领域福记发展介绍 福记于2004年12月7日在香港联交所主板上市 当时福记不具备在上海或深圳上市的条件（全聚德） 福记良好的经营状况，财务状
5、况并且拥有很好的商业规划 并且业务前景提升空间很大 获得国际性风险投资认可，并成为合作伙伴 走在了国内同行的前面，成为第一个吃螃蟹的人但是也为 以后的失败买下伏笔-不了解国际金融市场福记发展介绍 香港上市发行1.15亿股份募集3.25亿港币 募集资金用于公司扩张，包括在全国各地建立食品采购 加工中心及扩充营运资金 福记产能提高，业务增长迅速。比如2005年底产能达到上 市前的8.7倍。 股票市场也对福记业绩作出正面反应股价不断上扬（收益 略139%），跑过恒生大盘（7.6%）。 初次，亲密接触资本市场让福记尝到了甜头但是也埋下了 祸根：从市场找钱，扩大产能，做大做强，但是不顾及风 险。初试可转
6、债 为扩大产能，拓展潜在市场，福记面临巨大资金缺口，目 光再次转向的资本市场 2005.10.14与JPM大摩合作在香港资本市场发行6亿港元5 年期可转债。 福记面临风险： 公司负债率超过50% 换股价严重溢出收盘价和前20日交易平均价 分别达 13.29% 和22.79%初试可转债 平安度过危机 投资者踊跃认购，2006年福记年报显示该次可转债基本售 罄。 福记业绩在充分消化上市资金下持续上扬：05年财报显示 福记营业额增长75.2% 毛利增长61.1% 每股盈利上升 13.5%达0.565港币 股价过山车8.4,10.253,10.45,20,16初试可转债 业绩看好股价持续上扬刺激债转股
7、，进来的钱不用吐出来 福记负债比率下降为21% 成功经验： 业绩上涨 刺激股价上扬，债转股踊跃 虽然财务策略比较激进但是在牛市面前是无风险的 此种方式比较富记直接发行股票节省13.3%成本再试可转债 继续扩大产能，迈出长三角，布局全国，眼光再次瞄向资 本市场 2006.10.10福记向UBS瑞银兜售共计10亿港币三年到期可 转债 同样面临不小风险，比如换股价严重溢出收盘价和前20日 交易平均价 分别达26% 和27.1%. 同样在良好业绩的刺激下，股价先抑后扬，冲过转股价。再试可转债 可转债是把双刃剑，威力初显 UBS并未将全部债转股，致使福记07年度资产负债率达 72.4%。 投行为获得更多
8、的利润，不顾企业的财务负担。 随着市场扩大，比如为奥运送餐，为铁路送餐，公司经营 者和投资者都忘记了风险二字。三试可转债 扩大经营范围眼光投向主题餐厅，收购金汉斯及支持巨大 营运成本，继续求助资本市场。 2007.10.11 福记向花旗兜售共计15亿港币三年期可转债 资本市场表现于前两次大致相同：唯有次贷危机始料未及 ！股市暴跌，福记股价一路下行！三试可转债 由于股价下行，瑞银和花旗各囤积了大量债不转股，导致 福记资产负债率超过90% 经营收入增长并不能代替资本市场资金的注入。 福记前期扩张，后期需要跟进的资金严重不足，致使公司 开始压缩成本。 不当的压缩成本导致公司经营状况急转直下。也遭到资
9、本 市场抛弃，标志是大摩抛售1，300，000万股股份持股比 例从5.26%下降到4.78%三试可转债 2009年，福记股价始终在10港元以下，且持续下滑。 福记年报公布 2009年11月到期债券(UBS 发行）的换股价为17.18港元，届时如 未能升至此价以上，福记要按本金118.549赎回。 2010年10月到期的债券（CIT发行），换股价为32.825港元，如未 换股，应以本金107.34赎回。 第一批6亿港元2010年到期的债券已全部兑为股份，而2009年到期 的10亿元债券亦已换股一半以上，但2010年的债券到期是15亿元三试可转债 服务质量下降，员工流失，市场流失。 大摩减持股份，
10、导致股价大跌。 可转债更不可能转股而变为了实在的债务。 可转债由送财童子变成了要命的阎王!三次可转债参数对比名称时间股价换股价溢价率转换率募集金额 港币 JPM05.109.0510.25313.29%100%6亿UBS06.1113.917.5126%54%10亿花旗07.1025.232.8330%0%15亿资产负债率太高并未警示管理层 资产负债率严重影响资产回报率 影响福记股票价格在股市中的表现资金链在断裂名称负债率营业额纯利率 募集资金到期日期限JPM21%7.9亿31.6%10亿10.95年UBS72.4%12亿29%12亿09.103年花旗90.4%19亿22.3%16亿10.10
11、3年 自身造血能力不强，资本市场资金不能注入，自身负债沉 重，成本居高不下，导致资金链断裂福记失败的原因分析 公司的极速扩张，导致急需大量资金支持，由于餐饮业本 身特点，经营性收入的增长并不能完全支持扩张资金需求 ，因此福记一次次将目光死死盯在资本市场。 盲目扩张的同时并不注意节约成本，导致后期骑虎难下， 再加之缩减成本不当导致经营业绩下滑，利润下降。 福记并没有充分意识到次贷危机的严重性，在不恰当的时 候发行了大量可转债，导致债务负担沉重不能自拔。 福记管理层与资本市场打交道缺乏风险意识并且财务策略 略显激进对细节考虑不够比如换股价修正问题。根本问题 不注意节约成本，盲目扩张对资金需求增量不合理，做大 而不能做强 可转债到期日过于集中而且资产负债率太高，导致资不抵 债 可转债转换价格定价太死，没有增加浮动条款，避免风险 面对危机，处理不当，导致公司陷入资本不能流入-现金 流减少-业绩下滑-股价下跌的怪圈案例启示 福记可惜在经营未出现重大问题的情况下倒在了资本市场 上。可谓成也资本市场败也资本市场。 资本市场是双刃剑，不能只见人吃肉不见人挨打。赚了钱 的时候也不能把风险忘掉。 福记沉浸在固有模式下的幸福中却不知道经济的大环境已 经不同。次贷危机影响之大始料未及。 投资银行是天使也是魔鬼。结束 前车之鉴，后事之师！ 投资有风险，入市应谨慎！谢谢大家观看！
