《光一科技(300356)新股研究报告：用电集采终端专业厂商受益行业需求启动-2012-09-20》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光一科技(300356)新股研究报告：用电集采终端专业厂商受益行业需求启动-2012-09-20（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、10670上市公司新股研究报告光一科技（300356）证券研究报告 机械工业电气设备2012 年 9 月 19 日股票价格合理价值区间13.61-15.80 元用电集采终端专业厂商 受益行业需求启动网下发行数量（万股）网上发行数量（万股）股本结构（发行后）1100 公司主营业务为智能用电信息采集系统的软硬件研发、生产、销售 及服务，低压集抄系统为公司主要收入来源。2011 年底，国网区域电 力用户采集覆盖率仅为 30%，国家电网计划最晚于“十二五”期末实现总股本（万股）流通 A 股（万股）86672167用电信息采集系统全覆盖，公司将显著受益于该产品的大规模运用。 主要财务数据及预测B 股/H
2、 股（万股）201020112012E2013E2014E 重要日期营业收入增长率（）15.45100.6131.3919.5917.36网下缴款日网上申购日2012 年 9 月 24 日2012 年 9 月 24 日毛利率（） 净利润增长率（%）每股收益（元）50.73 7.950.4342.26 39.390.6141.72 29.820.7940.15 25.820.9939.11 10.791.10注：每股收益按本次发行结束后的 8667 万股计算。净利润增长率为归属母公司净利润增长率。 资料来源：海通证券研究所低压集抄系统为公司主要收入来源。公司主要产品包括低压集抄系统、手持抄表终
3、端、转变采集终端等，低压集抄系统为主要收入来源。2012上半年该项业务收入占 公司主营业务收入总额的68.39%。稳居江苏省招标第一梯队，省外扩张助推体量提升。公司位处南京，对于江苏省网 招标积极、早期地介入，是江苏省低压集抄终端的主要供应商。在江苏省网统一招 标中，公司2011年低压集抄终端中标比例16.11%，位列市场第二；2012上半年市 场份额进一步提升，达22.70%。在巩固于江苏省市场地位的同时，公司积极开拓省 外市场，陆续在浙江、山东等省网招标中获得一定市场份额，且市场份额逐步提升。低压集抄“十二五”末全覆盖，行业启动将带动公司业绩增长。根据我们的测算结果， 如果国网、南网在20
4、15年末实现用电采集终端全覆盖，则年均市场空间合计30亿元； 若全覆盖2014年末实现，则年均市场空间合计38.45亿元。相对于试点阶段年均10 亿的市场空间有显著提升，公司作为长期专注用电采集终端设备的专业厂商，将显 著受益于该产品大规模运用的启动。募投项目提振公司产能、推进区域扩张。本次公开发行募投项目达产后，专变采集 终端、低压集抄终端、配变计量终端、手持抄表终端等各类终端产品将分别增加年 产1万台、57.5万台、3万台、2万台的能力；在2011年产能的基础上增加了1.71倍。 同时，在北京、上海、安徽、山东等地新增28个服务网点，拓展形成8-10个省级规 电力设备及新能源高级分析师 牛
5、 品SAC 执业证书编号：S0850511060001 021-23219390电力设备及新能源分析师 房青SAC 执业证书编号：S0850512050003 模市场，持续推进业务的区域扩张。项目达产后将新增营业收入3亿元，新增利润总 额9000万元。公司股票合理价值区间为13.61-15.80元。我们预测公司2012-2014年的每股收益将 达0.79元、0.99元、1.10元。结合同行业的估值水平，我们给予公司2012年15-20 倍的PE，对应的价值区间为11.85-15.80元。DCF估值模型结果显示，公司发行 后的每股内在合理价值为13.61元。结合相对估值及绝对估值，我们认为公司
6、股 票合理价值为13.61-15.80元。公司主要不确定因素。（1）市场竞争风险；（2）用电信息采集投资不达预期。021-23219692请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司新股研究报告光一科技（300356） 1目录1. 公司简介：用电信息采集系统专业厂商 .41.1 光一科技股权结构.41.2 光一科技业务概况.51.3 光一科技财务状况及成长性分析 .62. 行业前景：用电采集终端需求启动 公司充分受益.92.1 用电侧建设轮动 下一站还看用电采集终端.92.2 用电采集终端需求爆发.92.3 行业需求快速提升 公司业绩充分受益 . 113. 用电信息采集市场格局及公司竞争优势
7、 .123.1 以专业为优势 行业启动受益度最高.123.2 省网、国网中标成绩斐然 .124. 募投资金投向分析.145. 估值分析与投资建议 .155.1 光一科技分项业务及损益表预测 .155.2 DCF 绝对估值 12.5514.96 元/股 .165.3 P/E 相对估值 11.85-15.80 元/股.176. 主要风险 .186.1 市场竞争风险 .186.2 用电信息采集建设不达预期 .18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司新股研究报告光一科技（300356） 2图目录图 1 公司股权结构.5图 2 公司主要产品.5图 3 公司 2012H1 主营业务收入构成.6图 4 公司 2012H1 主营业务毛利构成.6图 5 2009-2012H1 公司主营收入增长.7图 6 2009-2012H1 公司净利润增长 .7图 7 公司主要分项业务毛利率.7图 8 公司综合毛利率变动.7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司新股研究报告光一科技（300356） 3表目录表 1 本次发行前后股本变化 .4表 2 低压集抄终端价格及成本变动 .8表 3 国网用电信息采集系统建设规划.9表
