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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 产品产品升级和新产能释升级和新产能释放放打开长期成长打开长期成长通通道道 润邦股份润邦股份(002483)个股点评个股点评 摘要摘要： 传统业务产能利用率恢复正常水平，海洋工程业务提升公司成长预期。 评论评论： 上半年业绩拐点显现。上半年业绩拐点显现。公司主要从事船舶相关设备，海工船舶，立体停车设备等制造。上半年营业收入和净利润 分别为 8.9 亿元和 0.8 亿元，分别同比增长 31.82%和 111.65%。起重装备成为公司业绩增长的主要来源，产能 利用率提升导致盈利能力提升是净利润大幅增长的主要原因。 图图 1、公司收入和净利润公司收入和净利
2、润 图图 2、公司公司 2013H12013H1 分项目分项目毛毛利利润构成润构成 资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 全球造船行业企稳在即。全球造船行业企稳在即。7 月份全球船企新接订单为 1158 万 DWT，同比增长 324%。1-7 月全球新接订单合计 5961 万 DWT， 与 2012 年同期相比增长 144%。 7 月份散货船和集装箱船新接订单分别为 496.4 万 DWT 和 28.9 万 TEU，与去年同期相比回升 345%和 101%。7 月份油轮新接订单为 2.2 万 DWT，同比回升 96%。 7 月份我国船舶新接订单为 562 万
3、DWT， 环比回升 79%， 同比回升 537%。 本月中国累计完工量为 396 万 DWT， 同比下滑 59%。尽管完工船舶总量仍处于低位可能导致今年船企业利润低点还未到来，船企新接订单总量增加 表明全球造船业已处于复苏阶段。 研究所 证券分析师：后立尧 S0980511110001 010-88576833 转 802 联系人：张宇 021-68591582 2013 年年 9 月月 16 日日 评级：买入评级：买入 公司研究公司研究 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图图 3、新接订单累计同比新接订单累计同比 图图 4、累计造船完工量累计造船完工量（DWTDWT） 资料
4、来源：Clarksons、国海证券研究所 资料来源：Clarksons、国海证券研究所 借力“借力“乌斯坦乌斯坦” ，进入高端海工界。” ，进入高端海工界。挪威乌斯坦集团产品在近海工程船领域优势显著，其研发的 X 船首享有全球 盛誉。公司子公司润邦海洋已与乌斯坦形成合作。借助乌斯坦的成熟设计和建造经验，未来公司将领航国内海工 船舶制造。2013 年，公司已经派遣海工领域相关人员分批到乌斯坦挪威总部进行培训。全方位先进思想和技术 将协助公司在海工船舶制造领域华丽转身，挺进中高端海工市场，并形成突出的竞争优势。 图图 5：公司海工产品公司海工产品 资料来源：公司网站、国海证券研究所 新建产能新建产
5、能释放，收入有望迅速提升释放，收入有望迅速提升。润邦海洋负责实施的募集资金投资项目“海洋工程装备项目”、“重型装备总装 基地项目”有望于今年 9 月底完工。新建产能释放将有助于公司未来公司高端产品投放，并形成业绩增长点。我 们认为公司在海工领域布局已经基本完成，既拥有了制造能力，又获得全球领先设计商支持。此外，海工订单有 望在短期内逐步增加，主要增长点预计来自 AHTS、PSV 和海洋风电安装平台等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 此外，公司与卡哥特科（Cargotec）成立的合资公司正按照计划进行基础设施建设工作，目前已完成部分厂房的 建设， 未来产能也将逐步释放。 合资公
6、司主要产品为岸边集装箱起重机 （STS） 、 集装箱轮胎式龙门起重机 （RTG） 和集装箱轨道式龙门起重机（RMG）等，并有望在投产后 4 年内达到 100%产能利用率，实现正常年营业收入 58 亿元。 表表 1、募集资金投资项目及进展募集资金投资项目及进展 项目名称项目名称 募集资金投资总额（万元）募集资金投资总额（万元） 本本报告期投入资金（万元）报告期投入资金（万元） 累计投入资金（万元）累计投入资金（万元） 投资进度投资进度 起重机产业化项目起重机产业化项目 62727 2631 47554 75.81% 海洋工程装备项目海洋工程装备项目 25197 3175 18255 72.45%
7、 舱口盖生产综合技术改造项目舱口盖生产综合技术改造项目 7011 0 761 100% 重型装备总装基地项目重型装备总装基地项目(超募超募) 18000 160 23266 95.95% 购买储备用地购买储备用地(超募超募) 10738 -300 6755 100% 资料来源：公司公告、国海证券研究所 投资建议投资建议： 预测公司 20132014 年 EPS 为 0.5 元、0.62 元，对应 PE 为 20.10 倍、16.20 倍，看好公司海工装备收 入规模快速提升，以及起重设备制造产能利用率提升带来盈利能力，首次给予“买入”评级。 表表 2、润邦股份润邦股份盈利预测盈利预测 2012
8、2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 18.38 22.62 29.55 36.91 (+/-%) 2.98% 23.05% 30.64% 24.92% 净利润(百万元) 0.92 1.80 2.24 2.71 (+/-%) -53.76% 95.40% 24.09% 21.09% 摊薄每股收益(元) 0.26 0.50 0.62 0.75 EBIT Margin 39.28 20.10 16.20 13.38 净资产收益率(ROE) 4.45% 7.33% 8.40% 9.32% 资料来源：WIND、国海证券研究所 风险提示风险提示：全球贸易量不景气，造船市场持续低迷，产业
9、链受挫；港机订单转移不达预期；海洋工程业务开展低于预期。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【分析师承诺分析师承诺】 后立尧，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行
10、业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】【免责声明】 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确 性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公 司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的 公司
11、所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 【风险提示】【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报 告的投资者应自行联系该机构以要求
12、获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 【合规合规声明】声明】 本公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 机构销售
13、部人员联系方式机构销售部人员联系方式 北京区北京区：北京市海淀区西直门外大街 168 号腾达大厦 1509 室 姓姓 名名 固话固话 手机手机 邮箱邮箱 梁 铮 01088756833817 18600165656 白 丹 010-88576933-803 18801090832 上海区：上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼 姓姓 名名 固话固话 手机手机 邮箱邮箱 郭 强 021-20281098 13381965719 陈 蓉 021-20281099 13801605631 胡 超 021-20281096 13761102952 梁柳欣 021-20281099 13524364843 刘云志 021-68591565 13918449204 广深区：广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼 姓名姓名 固话固话 手机手机 邮箱邮箱 徐伟平 0755-83705955 15012898363 李 慧 0755-83707040 13823570518 张宇松 0755-83716857 13530666614 周振宁 0755-82835810 15220268966 马 鑫 0755-83702072 18630119510 李 芬 075583700919 13570866113 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6
