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1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业点评报告点评报告 工业工业 | 汽车汽车 推荐推荐（维持维持） 2018年年1月乘用车销量点评月乘用车销量点评2018年年02月月10日日 1 1月销售创历史新高月销售创历史新高，看好一季度销量超预期，看好一季度销量超预期 上证指数上证指数 3130 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 180 5.2 总市值（亿元） 21064 4.0 流通市值 （亿元） 16456 3.9 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.9 -10.7 -12.0 相对表现 -4.5 -13.6 -25.0 资料来源：贝格数据、
2、招商证券 相关报告相关报告 1、 上汽广汽销量开门红，新能源 1 月抢装如期而至汽车行业周报 2018-02-05 2、 北汽新能源将借壳上市，新能源 补贴新政或年前落地汽车行业周 报2018-01-28 3、 17 年传统乘用车销量+1.3%， 新 能源汽车超额完成目标汽车行业 周报2018-01-14 我们根据乘联会提供的 1 月乘用车销量信息进行分析（39 个品牌，零售口径），1 月总销量 208 万辆（同比+12.67%，环比-6.79%）。分品牌来看，日系强势爆发，德系、自主稳健增长，美系小幅提升，韩系继续保持下滑态势。我们认为虽然有年底过年因素，1 月销量仍大大超出市场预期，创出历
3、史新高，预计一季度乘用车销量继续超出预期，维持行业“推荐”评级。 1、1 月销量月销量创出历史新高创出历史新高，大大超出大大超出市场市场预期预期 根据乘联会 1 月乘用车销量信息（39 个品牌），对应乘用车总销量 208 万辆（零 售口径），同比增长 12.67%。而根据中期协批发表数据，1 月狭义乘用车总销量 242 万（同比+11.6%），创出历史新高（此前历史最高为 2016 年 217 万辆）。 我们认为，1 月市场表现大大超出市场预期，虽然有 18 年过年较晚影响，但 1 月 整体 12%增速证明了我们此前对 18 上半年要保持乐观的预期，看好 18 一季度销 量持续保持高增速，有望
4、继续超出市场预期。 我们认为对于 18 年的行业应该乐观一些，特别是明年上半年。首先，行业整体发 展阶段是在成熟期，维持 5%行业增速的波动会持续十年左右的时间；第二，17 年 年初的高库存带来的一系列负面影响，导致行业今年年底以及明年的年初库存会 处于一个相对较低的位置；从另一个角度去看，17 年上半年受 16 年购置税政策退 出导致的提前消费，如若 18 年上半年销量恢复正常，半年增长将大概率维持在 8-10%。 表表 1：18 年年 1 月乘用车产销月乘用车产销量一览量一览（中汽协中汽协批发表批发表数据口径数据口径） (万辆万辆) 1 月产量月产量 产量同比产量同比(%) 1 月销量月销
5、量 销量同比销量同比(%) 轿车 1100043 12 1159297 7.3 MPV 172544 -7.6 173980 -15.7 SUV 1028771 21.5 1087522 23.1 狭义乘用车2301358 14.2 2420799 11.6 资料来源：中汽协批发表数据，招商证券 2、日系爆发德系稳定增长，品牌分化日系爆发德系稳定增长，品牌分化依然在持续依然在持续 分品牌来看， 对累计破 2 万辆的品牌统计发现， 1 月同比增速从最高的上汽乘用车 （+79%）到最低的奇瑞汽车（-48%），品牌分化依然在继续。分谱系来看，日 系（同比+35.1%）强势爆发，全面保持高增速，德系（
6、同比+13.0%）除上汽大众 以外均保持高增速、自主（同比+12.1%）分化依然在持续、美系（同比+3.2%） 略有提升，韩系（同比-18.3%）继续保持下滑态势。 投资逻辑投资逻辑：我们认为 18 年上半年行业增速有望超出市场预期，推荐龙头上汽集团上汽集团 + +华域汽车华域汽车+ +广汽集团广汽集团 H H，重点推荐大众产业链大众产业链，维持行业“推荐”评级。 风风险提示：汽车销量不及预险提示：汽车销量不及预期期 汪刘胜汪刘胜 0755-25310137 S1090511040037 研究助理 寸思敏寸思敏 研究助理 李懿洋李懿洋 -20-100102030Feb/17Jun/17S
7、ep/17Jan/18(%) 汽车 沪深300 1 4 9 1 0 4 1 9 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 2 1 1 1 4 : 3 2行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 表表 1：1 月分谱系销量数据月分谱系销量数据 谱系谱系 2017 年年 2018 年年 1 月销量 年初累计 1 月销量 年初累计 1 月同比 累计同比 德系 484739 484739 547778 547778 13.00% 13.00% 韩系 110357 110357 90162 90162 -18.30% -18.30% 美系 402097 402097 414896 4
8、14896 3.18% 3.18% 日系 302903 302903 409092 409092 35.06% 35.06% 自主 506885 506885 568196 568196 12.10% 12.10% 其他 44266 44266 52149 52149 17.81% 17.81% 合计 1851247 1851247 2082273 2082273 12.48% 12.48% 资料来源： 日系：日系：一汽丰田（同比 51.98 %）领涨日系品牌，东风日产（同比 50.59%）紧随其后， 长安马自达（同比 39.20%）开年增速较高。本田家族的东风本田（同比 40.40%） 、广
9、 汽本田（同比 37.19%）均保持较高增速，广汽丰田（同比 0.48%）保持稳定增长。总 体来看，日系 1 月爆发式增长，取得开门红。 德系：德系：高端品牌，北京奔驰（同比 31.14%）和华晨宝马（同比 34.76%）继续保持较 高增速；大众品牌，一汽大众（同比 19.66%）大幅回暖，上汽大众（同比 0.10%）同 比基本持平，未来将受益大众品牌新周期，销量有望继续提升。 美系：美系：上汽通用五菱（同比 9.13%）和上汽通用（同比 12.76%）均保持较高增长，长 安福特（同比-30.31%）保持低迷。美系品牌总体同比增速小步攀升。 自主：自主：自主“三叉戟”吉利（同比 51.00%）
10、 、上汽乘用车（同比 79.27%） 、广汽传祺 （同比 30.00%）仍保持高增速，主要受益 SUV 细分市场继续保持高增速，长城汽车 （同比 20.67%）同比稳定增长，奇瑞汽车（同比-47.71%）大幅下滑。整体来看自主 “三叉戟”依然是 1 月自主品牌主要增速来源。 韩系：韩系： 北京现代 （同比-25.00%） 1 月销量继续大幅下滑， 东风悦达起亚 （同比-0.62%） 基本持平，韩系车主要受到其他合资品牌下沉与自主品牌崛起的双重挤压，未来空间不 容乐观。 1 4 9 1 0 4 1 9 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 2 1 1 1 4 : 3 2行业研究行业研究
11、 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表表 2：18 年年 1 月月乘用车分品牌销量情况一览乘用车分品牌销量情况一览 资料来源：乘联会，招商证券 1月销量年初累计1月销量年初累计1月同比累计同比1月年初累计1月年初累计狭义乘用车总计（剔除缺省品牌）185124718512472082273208227312.48%12.48%-一汽大众德系19807919807923702223702219.66%19.66%6390639076467646 上汽大众德系2137062137062139202139200.10%0.10%6894689469016901 华晨宝马德系321973219743
12、3884338834.76%34.76%1039103914001400 北京奔驰德系4075740757534485344831.14%31.14%1315131517241724 东风悦达起亚韩系30340303403015230152-0.62%-0.62%979979973973 北京现代韩系80017800176001060010-25.00%-25.00%2581258119361936 上汽通用美系17977517977520271720271712.76%12.76%5799579965396539 上汽通用五菱美系1375791375791501341501349.13%9.
13、13%4438443848434843 广汽菲克美系15139151391353613536-10.59%-10.59%488488437437长安福特美系69604696044850948509-30.31%-30.31%2245224515651565 东风日产日系755087550811371111371150.59%50.59%2436243636683668一汽丰田日系5512155121837758377551.98%51.98%1778177827022702 东风本田日系4804648046674556745540.40%40.40%1550155021762176 广汽本田日
14、系5234452344718097180937.19%37.19%1689168923162316 广汽丰田日系453724537245591455910.48%0.48%1464146414711471 长安马自达日系1572315723218872188739.20%39.20%507507706706 长安铃木日系8515851548564856-42.97%-42.97%275275157157 昌河铃木日系56175617暂无暂无暂无暂无181181暂无暂无 东风英菲尼迪日系2274227488-99.65%-99.65%737300 吉利汽车自主102706102706155089
15、15508951.00%51.00%3313331350035003 长安汽车自主123823123823暂无暂无暂无暂无39943994暂无暂无长城汽车自主8205882058990179901720.67%20.67%2647264731943194 上汽乘用车自主4074040740730367303679.27%79.27%1314131423562356广汽传祺自主4627346273601546015430.00%30.00%1493149319401940 众泰汽车自主1885818858265092650940.57%40.57%608608855855奇瑞汽车自主541415
16、41412831028310-47.71%-47.71%17461746913913 一汽轿车自主26544265442553825538-3.79%-3.79%856856824824 江淮汽车自主30617306172037020370-33.47%-33.47%988988657657 东风柳汽自主25009250092000620006-20.00%-20.00%807807645645 东南汽车自主1167011670180341803454.53%54.53%376376582582 北京汽车自主154211542190079007-41.59%-41.59%497497291291 东风乘用车自主23047230471676316763-27.27%-27.27%743743541541 江铃汽车自主14042140
