证券-筹资管理

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1、第三章 筹资管理本章主要内容企业筹资概述资金需要量预测权益资金的筹集负债资金的筹集第一节 企业筹资概述一、企业筹资的必然性企业筹资是指企业通过金融市场或有关渠道，运 用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中生产经营以及 企业发展所需资金的一项财务活动。企业筹资的必要性主要有以下几方面：（一）企业创建的需要（二）企业发展的需要（三）保证经营活动顺利进行的需要（四）调整资本结构的需要二、筹集资金的动机（一）新建筹资动机（二）扩张筹资动机（三）偿债筹资动机（四）混合筹资动机 三、筹集资金的原则（一）合理确定筹资数量（二）确保资金及时供应（三）力求降低资金成本（四）努力控制财务风险四、筹资渠道和筹资方式（

2、一）筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金来源的方向和通道， 它旨在说明企业的资金是从哪些途径筹措的。我国目前的筹资渠道主要有以下七种：1国家财政资金2银行信贷资金3非银行金融机构资金4其他法人单位资金5企业内部积累资金6民间资金7外商和港澳台资金（二）筹资方式筹资方式是企业筹集资金所采取的具体形式， 它旨在说明企业财务管理人员运用什么样的具体形 式从各种渠道筹措所需的资金。我国企业的筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）银行借款；（4）发行企业债券；（5）融资租赁；（6）商业信用。第二节 资金需要量预测一、销售百分比法（一）销售百分比法的基本假设销售百分比法是根据销售额与资产负

3、债表和利润 表有关项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要 量的方法。使用销售百分比法基于以下两个假设：1、大多数的资产负债项目与销售额直接有关。2、在现有的销售水平条件下，其所有资产已得到 充分利用。（二）销售百分比法的一般步骤1、计算资产负债表中敏感项目分别占销 售收入的百分比敏感项目是指随产品销售收入变动而变动 的项目。2、计算敏感项目的增量敏感资产项目增量=销售收入增加额敏感资产项目占基期销售收入百分比敏感负债项目增量=销售收入增加额敏感负债项目占基期销售收入百分比3、确定资金需求总量 资金需求总量=资金占用增量-资金来源增量=敏感资产项目增量-敏感负债项目增量4、确定外部筹资的需要

4、量 外部筹集资金数量=资金需求总量-内部留存收益 （三）按预测公式预测外部筹资额式中：所需外部筹集资金数量；基期敏感资产项目占基期销售收入的百分比；基期敏感负债项目占基期销售收入的百分比；基期销售收入；预测期销售收入；销售收入的变动额；销售利润率；红利支付率。二、资金性态模型法资金性态模型法又称线性回归分析法，是假定资 金需要量与营业业务量之间存在着线性关系，在建立数 学模型后，根据有关历史资料，用回归直线方程确定参 数来预测资金需要量的方法。 其预测模型为：式中:y资金需要量；a不变资金；b单位业务量所需要的变动资金；x业务量。不变资金是指在一定的营业规模内，不随业 务量增减的资金。变动资金

5、是指随着业务量变动而同比例变 动的资金。预测过程如下：1、确定a、b值2、预测资金需要量将a、b及x代入：应用资金性态模型法必须注意以下几个问题：（1）对资金需要量与营业业务量之间线 性关系的假定，应符合实际情况；（2）确定a、b数值时，应利用预测年度 前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的 资料；（3）应考虑价格等因素的变动情况。第三节 权益资金的筹集一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、 共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国 家、企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资 方式。（一）吸收直接投资的种类1、吸收国家投资2、吸收企业、事业等法人单位投资3、吸收城乡居民和企

6、业内部职工投资4、吸收外国和我国港澳台地区投资（二）吸收直接投资的形式1、吸收现金投资2、吸取非现金投资（三）吸收直接投资的程序1、确定吸收投资所需要的资金数量2、联系投资单位，商定投资数额和出资 方式3、签署筹资决定或协议4、取得所筹集的资金 （四）吸收直接投资的评价优点：1、有利于提高企业的信誉2、有利于增强企业市场竞争实力3、有利于降低财务风险缺点：1、资金成本较高2、容易分散企业的控制权 二、发行股票（一）股票的种类股票是股份公司为筹集权益资金而发行的有价证 券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。 股票可按不同的标准进行分类：1、按股东权利和义务的不同分为普通股和优先股2、股按票面有无记

7、名分为记名股票和无记名股票3、按票面是否标明金额分为面值股票和无面值股票此外，股票按投资主体的不同，分为国家股、法 人股、个人股和外资股；按发行对象和上市地点，分为 A股、B股、H股、N股与S股。（二）股票的发行程序1、公司设立发行原始股程序：（1）发起人议定公司注册资本，并认缴股 款；（2）提出发行股票的申请；（3）公告招股说明书，制作认股书，签订 承销协议；（4）招认股份，缴纳股款；（5）召开创立大会，选举董事会、监事会 ，办理公司设立登记，交割股票。2、公司增资发行新股程序：（1）作出发行新股的决议；（2）提出发行新股的申请；（3）公告招股说明书，制作认股书，签订 承销协议；（4）招认股

8、份，缴纳股款，交割股票；（5）改选董事、监事，办理变更登记。（三）股票的发行方法与推销方式1、股票发行方法：（1）有偿增资；（2）股东无偿配股；（3）有偿无偿并行增股。2、股票推销方式：（1）自销方式；（2）承销方式。（四）股票发行价格的确定股票的发行价格，是指股份公司将股票出 售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股 票时所支付的价格。1、股票价值。（1）票面价值。票面价值简称面值，是指 每股股票票面载明的金额。（2）账面价值。账面价值即净资产价值， 是指股票所包含的实际资产价值。（3）市场价值。市场价值又称市价，是指 股票在股票市场上进行交易中具有的价值。（4）清算价值。清算价值是指公司

9、破产清 算时每股可得到的剩余财产的金额。 2、股票发行价格的计算。（1）分析法。以资产净值为基础计算，接近于账 面价值。计算公式：【例3】东方公司投入资本总额为800万元，每股 面值为10元，资产总额为1 360万元，负债总额为 400万元。则每股价格为：（2）综合法。以公司收益能力为基础计算 ，接近于市场价值。计算公式：【例4】承上例，若东方公司年平均利润 156万元，行业资本利润率为15%。则每股价 格为：（3）市盈率法。以市盈率为基础，乘以每 股利润计算确定，能充分反映市价和盈利之间关 系。计算公式：每股价格=市盈率每股利润【例5】大鹏公司每股利润为1.5元，市盈 率为11。则每股价格为

10、：111.5=16.5（元）3、股票发行价格的决策。（1）等价。等价就是以股票面值为价格发 行股票，即股票的发行价格与其面值等价，亦称 平价发行。（2）时价。时价也称市价，即以公司原发 行同种股票的现行市场价值为基准来选择增发新 股的发行价格。（3）中间价。中间价是取股票市场价值与 面值的中间值作为股票的发行价格。 （五）发行股票筹资的评价1、优点：（1）有利于提高公司的信誉；（2）没有固定的到期日，不用偿还；（3）没有固定的利息负担；（4）筹资风险小。2、缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散公司的控制权；（3）可能会导致股价下跌。第四节 负债资金的筹资一、短期负债筹资（一）商业信用商业信

11、用是指商品交易中以延期付款或预收 货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企 业之间的直接信用行为。 商业信用的表现形式很多，主要有以下几种：1、应付账款。应付账款的商业信用形式，买方企业可以有 三种选择：（1）享受现金折扣。【例6】广华公司赊购商品200 000元，信用条件“2/10 ，n/30”，该公司年平均资金收益率18%。计算现金折扣收益 及机会成本，并说明该公司是否应享受现金折扣？ 若享受现金折扣，其现金折扣收益为：200 0002%=4 000（元） 机会成本为：200 00018%（30-10）/360=2 000（元） 机会利润为：4 000-2 000=2 000（元） （2

12、）不享受现金折扣，在信用期满时付款。计算公式为：式中：CD现金折扣率；N剩余信用期。（3）信用展期。【例7】承【例6】，其商业信用资金成本 率为：2、应付票据3、预收账款4、应付费用综上所述，商业信用是一种自然性融资。它 具有筹资便利、限制条件少、有时无筹资成本等 优点，这便决定了它是一种很好的筹集短期资金 的方式。但商业信用也有不足之处，主要表现为 期限较短，如果到期不付款，则会影响企业信誉 ，给以后筹资和交易带来不便。（二）银行信用银行信用是指企业向银行及其他金融机构借入的期 限不到1年的短期借款。银行信用可分为担保贷款和无担保贷款两种。1、担保贷款2、无担保贷款无担保贷款的信用条件主要有

13、以下 几种：（1）信用额度（2）周转信贷协定（3）补偿性余额【例8】兴业公司急需短期资金20万元，拟 向银行申请贷款，年利率10%，银行要求企业 保留贷款的20%作为补偿性余额。则实际贷款 数及实际利率为：二、长期负债筹资（一）长期借款长期借款是指企业向银行以及其他金融机构 借入的期限在1年以上的借款。 长期借款的程序：（1）企业提出申请（2）贷款单位进行审批（3）签订借款合同和协议书（4）企业取得借款（5）企业偿还借款长期借款的优点：所需时间较短、获取资金较快，可在税前支 付利息，借款成本低以及在借款期间企业财务状 况有变化可直接与贷款单位协商等。长期借款的缺点：必须定期还本付息、财务风险大

14、，限制条件 多，筹资数额有限等。（二）长期债券债券是债务人为筹集负债资金而发行的，承诺在规 定时间按照一定的利息率向债权人支付利息，并到期还 本的一种有价证券。1、债券的种类（1）按有无财产担保，分为抵押债券和信用债券 。（2）按发行方式，分为记名债券和不记名债券。（3）按偿还方式，分为定期偿还债券和不定期偿 还债券。（4）按计息标准，分为固定利率债券和浮动利率 债券。（5）按可否转换，分为可转换债券和不可转换债 券。 2、债券发行的程序（1）作出发行债券的决议（2）提出发行债券的申请（3）公告企业债券募集办法（4）委托证券经营机构发售（5）发售债券，收缴债券款，登记债券存根 簿（6）按期还本

15、付息 3、债券发行价格的确定债券发行价格的高低，取决于四项因素：（1）债券票面价值，即债券面值（2）债券利率（3）市场利率（4）债券期限 4、发行债券筹资的评价 发行长期债券筹资的优点是：（1）资金成本较低；（2）具有财务杠杆作用；（3）可保障控制权；（4）有利于调整资本结构。其缺点是：（1）财务风险高；（2）限制条件多；（3）筹资额有限。（三）融资租赁融资租赁是指由租赁公司按承租单位要求出资购买 设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的 信用业务。1、融资租赁的基本程序（1）选择租赁公司，提出委托申请；（2）选择租赁设备，探询设备价格；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同；（5）交

16、货验收；（6）结算货款；（7）投保；（8）交付租金；（9）合同期满处理设备。2、融资租赁租金的确定。（1）租金总额的组成：设备原价预计设备残值利息租赁手续费（2）租金的计算方法其计算公式：式中：R每次支付的租金；C租赁设备购置成本；S租赁设备预计残值；I租赁期间利息；F租赁期间手续费；N租期。【例9】兴业公司于2003年1月1日从租 赁公司租入一套设备，价值100 000元，租期 为5年，预计租赁期满时的残值为6 000元，归 租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价 值的2%。租金每年年末支付一次。则每年年末 支付的租金为：3、融资租赁的评价 优点：（1）能迅速获得所需资产；（2）筹资限制较少；（3）可避免设备陈旧过时的风险；（4）到期还本负担轻；（5）能减少所得税。缺点：资金成本高，租金通常比举借银行借款或发 行债券所负担的利息高得多，且租金总额通常要 高于设备价值的30%。