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1、吴比较/制图沪港通启动五大猜想证券时报记者 李明珠沪港通在 11 月 17 日正式启动， 可以真正实现内地和香港股票市场的 互联互通， 为两地市场提供投资的便 利。而在沪港通正式启动之后，上海市 场和香港市场的双向开放带来资金双 向流动，会产生更加深远的影响，沪港 通制度的正式推出也引发了市场对于 启动之后的若干猜想。高净值客户稳步增长 首日额度用尽随着沪港通的开启， 无论是外资 投行、中资券商、以及香港本地券商均 明确表示，投资者参与热情高，港股通 角度而言， 目前大型券商的开户数均 超过千人， 内地券商在加紧通过对潜 在客户的宣讲和招揽， 推出沪港通预 开户业务渠道， 而为客户提供便利性
2、和较低的佣金能够开拓增量客户。 在已经开户的内地投资者中，高 净值客户初期的规模相对较少， 预期 未来会有稳步增长， 对于港股市场的 稀缺标的如博彩、 科技类股票等均有买入意愿，而且投入资金量增大；沪股 通方面， 预期私人银行客户和对冲基 金打头阵，分享放宽 A 股投资的盛宴， 首日出现额度用尽的情况不足为奇， 但因为从第二日开始可以卖出， 此后 的参与者会更多。离岸人民币需求大增 利率浮动有限沪港通启动以后，香港市场对于 离岸人民币的需求增大，而短期内个 人兑换人民币的需求可能会增加，今 后将保持稳步上升的趋势。 离岸市场 的资金紧张，主要会体现在人民币利 率方面，包括银行间隔夜拆借利率和
3、定存利率，对于资金的需求将助推利 率水平上升。近期香港的隔夜拆借利 率和人民币定期存款利率有所上升， 但对于人民币汇率影响有限，汇率的 变动主要还是取决于央行的定价，在 岸和离岸汇价之间也不会出现大幅 差价。 综合业内意见， 沪港通以及未来 “深港通”的开通，可能会导致一部分国 际投资者因为投资 A 股股票获利比较丰厚，从而在短期内增加对人民币的需 求， 这在一定范围内会推高人民币汇 率。 但这并不是主流，因为人民币的市 场价格在更大范围内是由贸易及资本 的流入流出来决定的，股票投资者的作 用在其中只占一个很小的比重。A股纳入 MSCI指数可期待沪港通启动后， 外国投资者可以 通过香港券商买卖
4、 568 只上交所上市 A 股，提供除 QFII、RQFII 以外的更多 投资选择， 沪股通开放交易限额可能 由目前的 3000 亿元进一步扩大，使得 摩根士丹利资本国际指数 （ MSCI）在 上次检讨中没有纳入 A 股的主要理由 配额制度限制问题得以改善。 外国投资者通过现有配额制度持 有不到流通股 5%的 A 股， 如果 A 股 被纳入 MSCI 之后， 这一比例将增加。 而 A 股最早可能会在 2016 年 5 月的 评审中（ 如果在 2015 年 6 月的年度市 场分级评审中宣布纳入批准） 被纳入 MSCI， 沪港通的开启有助于加快这一 进程。伦敦通纽约通新加坡通或 逐步加入沪港通通车
5、之后，市场期待深港通开 启，而如果沪港通机制运行平稳，理论上 不存在技术障碍，深港通在合适的时候有 望推出，业界期许最快在 2015 年。 而香港 之后，其他地区也将逐步加入，未来有可 能会有上海伦敦通、纽约通、新加坡通等 多个项目。两地市场流动性 料明显上升沪港通启动对于上海市场和香港市 场带来资金的双向流动，这种开放和流动 直接推动内地资本市场的制度、 理念、机 制等各领域全方位的改革与完善，而对于 两地股市的流动性也起到积极催化作用。 启动初期两地资金进入对方市场将 会呈现一个动态的平衡过程。 目前两地 股市双双上扬， 没有出现沪港两地市场 走势此消彼长的状态， 正反映了股市流 动性价值
6、的提升， 预期开启之后会延续 这种态势。A5沪港通：投资攻略主编：刘纯标 编辑：李洪涛 2014 年 11 月 17 日 星期一Tel：(0755)83501962港股交投指标意义弱化 额度限制致交易被动港股投资专家为内地投资者答疑解惑证券时报记者 吕锦明今日，沪港通正式启动，内地、香 港及外资投资者通过新的渠道进入对 方市场， 以新的交易模式在沪港两地 参与投资。 对内地投资者而言， 香港市场规 则制度与内地不尽相同， 这或许会成 为他们涉足港股市场的一道难关，最 典型的例子是： 港股实行被投资者称 为“即日鲜”的 T+0 交易制度。 那么， 内地投资者如何利用 T+0 来玩转“即 日鲜”？
7、 这一试水行动对 T+0 在将近 20 年后能否重临 A 股市场有什么重 要意义？ 对于沪港通实行每日交易额 度限制，投资者应当如何把握？ 针对上述问题， 证券时报记者近 期专访了香港证券专业学会委员兼资 深投资银行家温天纳、 香港凯基证券 亚洲营运总裁邝民彬、 东航国际金融 （ 香港） 副总经理廖料、香港第一上海 证券首席策略分析员叶尚志等著名港 股投资专家， 为有意参与港股交易的 内地投资者答疑解惑。交投活跃指标 参考意义被弱化证券时报记者：港股市场的“即日 鲜”即T+0交易制度，与内地A股市场的T+1制度有一些差别，您对内地投资者利用这一交易制度操作获利有哪几点提醒和建议？ 廖料：在 T
8、+0 交易模式下，港股 交易成本整体要高于 A 股， 例如：印 花税是双向征收， 因此内地投资者在 享受 T+0 交易便捷的同时，也要关注 潜在成本压力。另外，港股市场没有涨 跌停限制，这对于内地投资者而言，是 机会，也是风险。 邝民彬： 有必要提醒有意通过沪 港通参与港股投资的内地投资者：在 内地 A 股 T+1 交易模式下， 成交量、 换手率等交投指标成为衡量大市和个 股活跃度以及资金流向的重要参考。 但是， 由于港股实行 T+0 交易模式， 无论是机构还是散户的资金每日都可以进出若干次，因此，单一股票单日的 成交量和换手率的变化并不能真实反 映这只股票背后的市场情绪和意愿， 进而令港股大
9、市的单日总成交量的参 考价值也大幅减少。不过，就一段时期 内市场表现而言，成交量、换手率等交 投指标仍有一定的指导意义。试水 “ 即日鲜” 夯实重推T+0基础证券时报记者：内地投资者在港 股市场上“实践”T+0，此举对于日后沪深两地股市再次推行T+0制度具有什么样的意义？ 温天纳：将近 20 年前因内地市场 过度投机严重，管理层取消了 T+0 制 度。多年来业界虽然有过多次讨论，但 何时恢复却尚无结论。 在沪港通开通 的带动下， 预计相关改革会很快提上 议事日程。 从投资角度看，T+0 制度的实行有 助于交易金额的增加， 也有利于券商 收入及佣金的增加， 刺激机构投资者 及大户的参与积极性，提
10、高市场效率。此前不久， 港交所高层曾谈及有关 沽空 A 股及“即日鲜”、T+0 的话题，目前 业界普遍预期可能在明年中推出， 届时 海外投资者就可通过沪港通沽空 A 股， 即当天买入 A 股也可以当天卖出。 廖料： 沪港通为日后在沪深两地股 市推行 T+0 进一步夯实了基础。 实际 上，A 股市场已经有了一些 T+0 机制的 “影子”，比如：股指期货、融资融券账户 的融券卖出等。不过，沪港通更接近于投 资者熟知的 T+0 操作规则，当更多的投 资者参与并习惯于这样的交易方式后， T+0 的推出将会更加平稳。额度临界可能导致 交易被动证券时报记者：沪港通交易将实行 额度限制，此举对于内地投资者交
11、易港股，以及香港资金交易A股，有哪些值得投资者在操作层面需要特别注意之处？ 叶尚志： 投资者要注意当天交易额 度是否达到了临界水平， 这方面资讯可 以从交易所发布的信息中查到。 投资者 如果对某一只股票情有独钟， 而当天交易额度又差不多用完的话， 建议可以考 虑抢先多买一点，理由是在港股 T+0 的 制度下，在港股收盘前，投资者可以把当 天买入的数量调降下来。 另外， 我还想特别提醒一下内地投 资者：通常，港股市场在尾盘波动较大， 所以投资者在操作上要考虑在港股收盘 前调整好自己的仓位。 邝民彬： 沪港通分别对投资内地与 香港两地的股票市场设定每日投资限 额， 额度的计算及监察将成为投资的关
12、键点。如果额度用完，则即日余下的交易 可能会被强制性中止，那么， 如果外围 情况出现突变， 那么沪港通的投资者也 只能眼巴巴看着。另外，沪港通投资者还 不能参与港股衍生品市场交易进行风险 对冲，这也可能令其投资变得被动，所以 建议内地投资者不要太激进。AH股价差未必一定获利证券时报记者：沪港通启动之初，哪 些板块或个股最值得内地投资者关注？ 叶尚志：我认为，对内地市场而言的 稀缺板块和相对低估值板块值得特别关注。 稀缺板块主要包括：濠赌股、科网股 （ 如腾讯、联想） 等，另外，还包括如中移 动、港交所等港股独有的大蓝筹。 另外， 金融券商股将可直接受益于沪港通带来 的股市成交量的提高，同样值得
13、留意。 温天纳： 建议内地投资者应该先分 析港股的波动性及走势， 做足功课。 通 常，国际投资者以价值投资为标的，相当 看重港股投资息率的回报， 企业过往的 表现、管理层的素质、行业的前景以及企 业的优势也很重要。因此，内地投资者要以国际视野对待港股， 在选择上可以考 虑优质派息率较高的蓝筹股、 估值较低 的 A+H 当中的 H 股，以及没有在内地上 市的红筹股等。 邝民彬：有内地投资者认为，沪港通 开动后， 买卖价差较大的 AH 股票一定 可以获利，这是不符合市场常识的误判。 因为 AH 类个股的涨跌， 并不仅仅取决 于其在沪港两地市场的价差， 更多的还 要受到当日大盘走势、外围投资气氛、热
14、 点转换等多方面因素左右。沪股通临门测试 交易系统仍需完善证券时报记者 朱筱珊上周六早晨 7 点钟，国泰君安国际 IT 部门主管石嘉胜和他的同事们就已 到达香港皇后大道的办公地点，开始着 手准备沪港通测试工作。 点整，港股 测试开始。 10 分钟后，A 股测试开始。 这是距离 17 日沪港通正式开通 前的最后一次技术测试。 历时两个多 月，耗资 300 万港元，国泰君安国际的 系统准备工作终于正式完成。 港交所表示， 此次测试旨在确保 联交所参与者与交易所的各项系统已 经安装及连接稳妥， 并已为 11 月 17 日沪港通启动准备就绪。全程模拟17日场景 无卖盘交易据了解， 这次测试主要是关于
15、A 股的下盘情况， 包括买卖 A 股的数量 和价格， 比如数量上超过 万股不 能下单等情况模拟。 相比于 8 月 30 日、31 日以及 9 月 13 日的两次测试， 周六的测试更偏向 模拟 17 日正式开通的场景。因此，参与 测试的券商只能买 A 股， 不能卖出（ A 股 T+1 交易制度） 。石嘉胜认为，不能卖 出 A 股的测试安排致使券商看不见买 盘的情况，不知道什么时候可以买入。 此外，交易所使用的报价系统有几 秒的更新延迟时间，看到的价格和下单 的价格可能存在变动。 石嘉胜认为，如 果安排其他的供应商一起参加测试，则 可以看到即时更新。不过等到沪港通开通，真正买卖会看到非港交所提供的
16、实时 行情，因此股票交易上不会受影响。交易系统仍需完善在每个股票交易日， 香港券商可以收 到由港交所发布的开市和闭市信息。券商看 到信息后，开始进行一天的股票买卖。然而， 上交所不会发布类似的开市和闭市信息，券 商需要按手表上的开市时间开始交易。 “如果我 11 点 59 分 59 秒下一个订 单， 就有可能因为时间上的误差而取消。 ” 石嘉胜认为，如果依靠时间来判断交易是否 开始，一定会存在误差。 虽然只有短短几秒 的差异，但也有可能导致订单取消的风险。 香港的券商都面临着同样的时间误 差问题。 石嘉胜表示，他们曾经将这个信息反馈 给上交所，但是由于上交所和港交所处理订 单方向不同，故此问题一直没有得到解决。 此外，虽然在沪港通开通后的交易中， 券商一般不选择港交所的报价信息， 因此 不会受到行情延迟的影响。 但是在周六的 一些交易中，供应商不参加提供市场讯息， 因此，希望港交所可以提供即时报价。沪港通今日正式开通， 诚如港交所行政总裁李小加所言，路已经铺好，每日都会发车。 证券时报 “ 沪港通会客厅” 推出，正是以列车员的身份为投资者提供更多的市场资讯，把握股市走
