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1、男装发展进入品牌化时期2012 年的资本市场上，将增添一位高端服装新贵卡奴迪路，这家去年 11 月初过会的公司主要从事自有品牌卡奴迪路高级男装服饰的设计销售，并代理销售国际一线品牌的服饰、箱包、皮具等产品。十年磨一剑。自 2002 年设立以来，卡奴迪路不但见证了男装行业颠覆性发展的十年，也充分凸显了公司自身的成长性，不仅业绩增长快，而且门店扩张迅速。财务数据显示，自 2008 年以来，公司主营业收入的年均复合增长率为 47.04%，2009 年2011 年，公司营业收入分别为 24,891.05 万元、33,706.76 万元和 46,146.87 万元。作为国内较具影响力和知名度的高级男装服
2、饰品牌之一，卡奴迪路此次上市募资将为下一步腾飞插上翅膀。公司拟募资 3.8 亿元，主要用于营销网络建设项目和信息化系统技术改造项目，一旦募投项目成功，未来持续稳定的盈利能力将进一步增强。业绩成长性好：营收年复合增长 47%对一家服装品牌而言，设计是关乎成败的灵魂，卡奴迪路显然深谙此道。公司一开始就定位于高级男装，产品突出高端形象和时尚品位，其核心设计理念就是“精致、简约、品质”。为了更好地实践这一理念，卡奴迪路在设计方面重金投入，公司目前拥有一支具备国际视野、经验丰富的高级男装设计、研发团队，共 24 名设计师。为保证产品能够契合高级男装市场的时尚潮流，公司派出一支由设计师、营销策划人员、市场
3、推广人员组成高效的顾客需求分析团队，快速了解不同地域消费者的消费心理和偏好。与此同时，公司还派遣设计师定期到国外市场考察学习，并与代理的国际品牌设计师广泛交流，使设计师及时掌握国际高级男装的流行趋势，并将相关元素与国内消费者的需求偏好相结合。正是通过这样的方式，卡奴迪近年与亚洲著名服装学院香港理工大学纺织及制衣学系建立了良好的合作关系，并聘请意大利马拉龙各（MARALUNGA）公司的毛里求奥巴尔达萨利（Maurizio Baldassari）等国际级服装设计师为公司的常年设计顾问。这种费尽心思的设计，使得公司设计出来的高端男装品牌不断推陈出新。20092011 年，公司设计并上市的新品数量分别
4、为 1,146 款、1,214 款和 1,226 款。截至 2011 年 12 月 31 日，公司拥有外观设计专利6 项。注重设计的同时，卡奴迪路还非常注重产品品质及服务质量。公司产品采用了杰尼亚公司（Zegna）、伊托马斯公司（E.THOMAS）等国际知名面料商提供的真丝、超薄牛皮、手摔羊皮等高档面料，德国海莎衬、施华洛世奇水晶扣等高档辅料。好面料也需要好剪裁。卡奴迪路男装在板型裁剪上融合欧洲前端的设计文化与东方人的体型特征。而公司的代工厂商包括湖州新仲湖针织制衣有限公司、乐活制衣（东莞）有限公司等厂商。高品质的面辅料和高标准的代工厂商，成为公司产品品质优势的重要保障。一份耕耘一获收获。卡奴
5、迪路的高效投入也获得丰厚回报，自 2008 年以来，公司主营业收入的年均复合增长率为 47.04%，2009 年2011 年，公司营业收入分别为 24,891.05 万元、33,706.76 万元和46,146.87 万元。一个充分体现公司盈利能力的指标是不断提升的毛利率。随着公司规模扩大，规模效益凸显，公司产品毛利率呈上升趋势报告期内，公司的综合毛利率分别为 57.96%、62.61%和 62.98%。值得注意的是，卡奴迪路当前毛利率且高于男装行业的平均水平，上半年中国利郎的毛利率为36.4%，报喜鸟的毛利率为 54.63%，希努尔的毛利率为 43.03%，九牧王的毛利率为 56.5%。规模
6、扩张快：门店年复合增长 37%卡奴迪路业绩的大增与其快速扩张的规模和不断增加的门店数量密不可分。公司的经营模式是，在一二线城市主要发展直营店，其他三四线城市主要发展加盟店。截至 2011 年 12 月 31 日，公司在全国开设了营销终端门店共 318 家，其中直营店 175 家，加盟店 143 家。自 2008 年以来，公司门店数量的年均复合增长率为 36.88%在 318 家店铺中，卡奴迪路其中开设于高级百货及高档购物中心的门店数为 230 家，开设于国内主要机场的门店数为 22 家，分别占连锁店总数的 72.33%和 6.92%。比如其品牌百货店就有广州友谊商店、北京赛特购物中心、南京金鹰
7、国际购物中心、北京新光天地和当代商城等。这些均属国内高端或中高端百货店的标杆店，能在这样的百货店男装销售中排上名次，足以证明卡奴迪路品牌的市场表现。值得注意的是，卡奴迪路的直营店销售占比很高。2009 年至 2011 年，其直近三年，直营店销售收入占公司主营业务收入比例分别为 75.80%、77.44%和 74.55%，而公司毛利主要来源也是直营店。2009 年至2011 年，占公司总毛利额的比例分别为 78.47%、78.09%和 77.24%。也就是说，虽然公司销售网点规模很小，但是直营店收入和毛利贡献高达八成，这一占比与领军企业雅戈尔接近。截至 2011 年上半年，雅戈尔拥有零售网点合计
8、 2161 个，自营的品牌专卖店及商场专柜专厅占比近 80%。而截至 2011 年 6 月 30 日，七匹狼直营终端 439 家，直营店占比仅为 12%。从收入贡献看，上半年七匹狼的经销商及代理商店铺贡献了七成以上的主营收入，直营店收入占比约为 3 成。较高的直营店销售及毛利占比无疑有利于控制经营风险，在卡奴迪路看来，借助加盟商进行营销网络的扩张，通过加盟店建设填补直营店留下的市场空白，有利于节约资金投入，降低经营风险。这在公司的财务报表中已有所体现。2011 年，公司门店的综合平均单店销售收入为 165.00 万元，较 2010 年增长 15.04%。，单店赢利能力明显优于同类上市公司。而卡
9、奴迪路本次募集资金将主要用于营销网络建设，拟投资额 3.445 亿元建设 186 家门店，其中包括15 家直营旗舰店、161 家直营标准店和 10 家代理店。，这将有助于加强公司品牌形象的辐射与渗透力，进一步巩固公司全国的营销网络，确保公司渠道优势。市场空间大：高端男装市场年均增长 20%与上市前的快速增长的业绩相比，投资者更关注上市后卡奴迪路的发展空间。这就要看国内高端男装的市场空间。事实上，公司近几年收入大增也与近年高级男装市场的快速增长有关。来自 Euromonitor 的研究报告显示，2003 年到 2009 年国内高级男装市场零售总额的年均复合增长率达到 26%。这一期间也是公司业绩
10、大增的时期。而这份报告还预计，2014 年国内高级男装的市场规模将达到 1464.08 亿元，2010 年-2014 年的年均复合增长率约为 19.6%。同时高级男装销售额占整个男装市场的比率逐步增加，从 2003 年的 7.8%增加至2009 年的 11.4%，预计到 2014 年将增加到 13.7%。美国著名的增长咨询公司弗若斯特沙利文公司日前发布 2011 年研究报告也提出，中国的男装市场在庞大的消费群体以及不断上升的消费能力的支撑之下，未来将继续维持稳定的发展态势。作为一个成熟的制造行业，其细分市场的发展潜力将逐步显现，高端市场的品牌制造商有望获得全行业最为乐观的成长。该报告还提出，男装市场的发展阶段已经进入了品牌化时期，提供高零售价以及高附加值产品的品牌制造商优势将日益显现，逐渐吞并位于低端市场的杂乱生产者，获得高速的发展以及更大的市场份额。此次募资后，卡奴迪路将新设 186 家门店，拟建设的门店均位于其所在城市的核心商业圈。这将进一步完善公司在大中城市核心商圈的门店布局，巩固公司的行业地位和市场影响力，这也意味着，募集资金后的卡奴迪路将迎来更大的发展空间。
