经济发展需要“金融深化”

《经济发展需要“金融深化”》由会员分享，可在线阅读，更多相关《经济发展需要“金融深化”（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、经济发经济发展需要展需要“金融深化金融深化”很多发展中国家和地区的金融发展落后,确实存在着不同程度的“金融抑制“,因而需要“金融 深化“。山东近年来经济增长较快,但人均 GDP 和居民收入水平较低；固定资产投资占 GDP 的比例不低,但资金来源存在结构问题。分析表明,山东经济金融化程度较低,储蓄不足,证券 化率较低,金融体系欠发达。金融深化程度较低影响资本投入总量、结构及效率,进而影响经 济发展。应通过区域金融的发展及深化,促进区域经济结构和产业结构的优化和升级。 传统的发展经济学将发展中国家的经济发展迟缓简单地归结为资本匮乏。以 Mchinnon 和 Shaw 为代表的发展经济学家认为,发展

2、中国家的贫困不仅在于资本的稀缺,更重要的是金 融市场的扭曲造成了资本利用效率低下,抑制了经济增长。并由此出发,建立了一套关于“金 融抑制“和“金融深化“理论。尽管金融自由化的政策主张在实践中并不成功,但不可否认,很 多发展中国家和地区的金融发展落后,确实存在着不同程度的“金融抑制“,因而需要“金融深 化“。改革开放以来,我国一些经济发达地区分别形成了各自独特的发展模式,比如广东的“特 区模式“,浙江的“温州模式“,江苏的“苏南模式“等等。不管这些发展模式有何差异,但有一点 是共同的,那就是这些地区的经济发展都得到了金融部门的有力支持。本文通过对山东经济 增长、固定资产投资总量、结构以及金融深化

3、指标进行研究,并与其他地区进行比较,分析山 东金融体系发展状况和金融深化中存在的问题对区域经济发展的影响并提出对策与建议。 经济增长指标及地区间比较 1、经济概况分析。2004 年山东 GDP 总量仅次于广东和江苏,而 GDP 增长率达到 15.3%, 远远高于全国的经济增长率,在经济发达省份中位居第一。但人均 GDP 并不高,居民人均收 入仅略高于全国平均水平,与其他发达地区有较大差距。经济理论和实践告诉我们,消费、投 资和净出口是现代经济增长的三大动力和源泉。消费在很大程度上受制于经济发展和居民 收入水平,净出口受制于国际市场环境而具有很大的不确定性。因此,相对而言,投资是拉动 经济增长最

4、容易控制的因素。经验研究也表明,投资在经济增长中的贡献率在多数国家和地 区是非常高的。由此,我们可以得出这样的推论:山东以往的经济增长主要是靠投资拉动。 2、固定资产投资分析。2002 年以前,山东固定资产投资总量占 GDP 比重在发达地区中是 最低的,但从 2003 年开始,这一状况发生了明显变化,到 2004 年,这一指标仅略低于浙江。山 东固定资产投资总量占 GDP 比例不断增加也证实我们前面的推论。 在固定资产投资构成中,山东民营经济投资占 GDP 的比重在 2001 年前明显低于广东、江 苏和浙江,这说明民营经济投资对以往山东经济发展的贡献较低。从 2002 年开始,这一情况 开始改

5、变。到 2003 年,山东民营经济投资占 GDP 的比重已经高于其他地区。固定资产投资 结构可能会对投资效率产生影响。制度经济学认为,产权明晰有助于效率改进。相对于国有 经济,非国有经济的产权更加明晰,因此投资效率往往要高于国有经济,对于竞争性行业来说, 尤其如此。与江苏、浙江和广东相比,山东以往民营经济投资比重较低,可能在一定程度上影 响山东的整体投资效率,从而对整个区域经济发展产生不利影响。 金融深化程度及地区间比较 1、经济金融化指标。经济金融化指标用来衡量一个国家或地区经济货币化和金融化的程 度。Goldsimth(1969)较早提出“金融相关比“这一指标,即金融资产与实物资产之比。金

6、融相 关比在计算上存在一定困难,一些经济学家提出了其他指标,如金融资产与 GDP 之比, M0、M1、M2 与 GDP 之比等。考虑到数据获取的便利性,本文用金融机构存款与 GDP 之 比作为区域经济金融化的衡量指标。 与其他地区相比,山东历年的金融机构存款占 GDP 比重都非常低,而且与其他地区的差距 有扩大的趋势。从 2003 年数据看,山东金融机构存款余额不仅在总量上远小于其他地区,与 GDP 之比和人均存款额等相对指标也远小于其他地区,其中浙江、广东的人均存款额是山东的两倍多,山东相对指标甚至小于全国平均水平。这表明,山东的储蓄水平明显偏低,较低的 储蓄率导致资本积累不足,影响投资和经

7、济发展。 2、证券化率指标。证券化率是指一个地区上市公司总市值与 GDP 之比,一些学者用这一 指标来衡量市场经济成熟程度。证券化率既反映了直接融资对经济增长的贡献,也反映了经 济增长对资本市场的依存度。事实上,除了融资功能外,资本市场还具有优化资源配置、促进 产权流动、改善公司治理和提升产业结构等功能。从上市公司数量与资本市场发展状况看, 山东证券化率指标不仅远远低于广东、上海等省市,甚至远远低于全国的平均水平。这从某 种程度上说明,山东资本市场的发展与经济大省不相称,山东没有更好地利用资本市场促进区 域经济发展。 3、保险密度和深度指标。保险密度指标是指人均保费收入数量,而保险深度指标是指

8、保 费收入与 GDP 之比,这两项指标反映了保险市场的发达程度。商业保险是最能体现金融服 务水平的行业,不论是寿险还是财险,它的服务对象都是“人“。因此,人口集中的地区往往是 保险业竞争最激烈地区。我国加入 WTO 后,欧美保险业最先进入中国市场足以证明这一行 业在人口众多国家和地区所具有的吸引力。山东历年的保险深度指标不仅低于经济发达省 份,而且低于全国平均水平,而保险密度指标仅略高于全国平均水平,但远低于其他发达地区 (见表 4)。作为一个拥有 9200 万人口的大省,山东目前还没有一家自己的保险公司！山东保 险市场不发达,直接反映的是山东金融体系的不健全和功能的不完善。 4、货币资金投放

9、。货币资金投放反映的是一地区的资金充足程度以及实体经济部门受到 货币政策的影响程度。通常情况下,如果一地区的现金投放为正值,意味着该地区的经济获得 了较为充足的货币资金支持。反之,如果一地区的现金投放为负值(现金回笼),则意味着该地 区的货币资金存在外流现象,区域内的经济部门没有得到较好的货币资金支持。有关统计显 示,山东在多数年份内现金投放为负值,即存在货币净回笼或资金外流,这与其他地区高额的 货币资金投放形成了巨大的反差。由此我们可判断,山东以往存在金融资源外流现象,这一现 象的结果是实体经济部门得不到所需要的充足的资金支持。 5、金融机构。金融市场功能的发挥要通过金融机构提供的各种中介服

10、务来实现。从获得 金融业务许可的机构数量看,山东落后于其他地区。首先,山东不仅外资银行分支机构远远少 于广东和上海,而且广东和上海分别有广东发展银行、深圳发展银行、招商银行以及交通银 行、浦东发展银行这样的全国性股份制商业银行。山东仅有的一家全国性股份制商业银行 是由原烟台住房储蓄银行更名而来的恒丰银行,但其业务开展主要还是在烟台地区。其次,山 东证券经营机构数量很少,目前全省仅有三家证券公司,而且经营业绩和市场份额在全国 130 多家证券公司排名中也不尽如人意。最后,在全国 44 家保险公司中山东至今还没有一家属 于自己的保险公司。经验表明,一地区金融体系的发达与否,除与该地区金融机构的数量

11、有关 外,也与周边地区的金融辐射有极大关系。浙江、江苏作为上海这个中国金融中心的腹地,必 然受到上海金融业的辐射,而广东受香港金融辐射则更为明显。作为金融辐射的结果以及受 区域性商业文化的影响,浙江、江苏、广东三省准金融机构和民间金融机构的数量也很多,这 些机构对区域经济发展产生了极大影响。 通过以上分析,我们可以把山东金融发展状况总结为:储蓄不足,货币资金投放数量较少； 证券化率较低；保险市场不发达；金融服务体系不完善,金融深化程度较低。金融发展相对 落后必然导致企业外部融资不足,使更多的企业不得不依赖于自我积累等内部融资方式,这将 对投资和区域经济的持续增长产生严重制约。 金融发展落后对区

12、域经济发展的四大影响 金融促进经济发展的理论和经验 理论和经验都表明,金融在经济发展中发挥着至关重要的作用。早在上个世纪初 Schum- peter(1912)就提出:功能完好的银行通过鉴别那些能成功地开发新产品和新的生产方法的企业家,并且为其提供融资而刺激了技术进步。Hicks(1969)认为金融体系通过资本动员在启动 英国工业化的过程中发挥了重要作用。Pagano(1993)根据新古典的经济增长理论,推导出稳 定状态下的经济增长率可以表示为: g=As- 其中,A 表示资本的边际社会生产率,反应的是经济部门的生产效率、投资效率, 表示储蓄 被转化为投资的比率,s 代表储蓄率, 为折旧率。

13、公式说明,一个社会的储蓄率、储蓄投资转化率、投资效率是影响经济增长率的重要指标。 而这三个指标都与金融体系有关,金融的发展可以提高储蓄率、储蓄投资转化率和投资效率。 随着计量经济学的发展,越来越多的实证研究也证明,金融促进了经济发展。Goldsmith(1969) 较早注意到,一个国家的经济发展程度与其金融部门的发展状况有很强的正相关关系。基于 18601963 年间 35 个国家的数据,Goldsmith 发现,如果以几个十年为周期,经济和金融发展 之间存在着大致的对应关系。甚至在有的国家,经济发展较快的时期一直伴随着超过平均水 平的金融发展速度。King 和 Levine(1993)的一项

14、研究表明,金融发展确实领先于经济增长。 他们通过对 80 多个国家 19601989 年间的实证研究发现,一个国家的金融发展速度和未来 十年该国的经济增长、资本积累和生产率增长之间有很强的相关性。Rajan 和 Zingales(1998)的研究也发现,一个国家金融市场和金融机构的发展大大促进了一些需要长期 外部融资的行业发展。Levine(1997)又在一篇综述文献中总结了金融的几种功能,包括:风险 改善、信息获取和资源配置,对经理人员的监督,储蓄的积聚以及商品、服务和金融合同交易 的简便等等。具备以上五种功能的金融市场与金融中介的出现源于市场摩擦,其中的任何一 项功能对经济增长的影响都是通

15、过资本积累和技术创新两个途径来实现的。 金融发展落后对区域经济发展的影响 区域经济发展是多种因素综合作用的结果,如:生产要素总量增加,技术创新推动,经济结构 优化和升级,投资需求拉动等等。金融发展的相对落后对区域经济发展的影响表现为以下几 个方面: (1)降低投融资水平和效率。金融发展的相对落后会影响区域经济发展所需要的资本积累。 在以哈罗德-多马模型、索洛模型等为代表的传统经济增长理论中,资本积累是经济增长的 主要源泉。而发达的金融体系可以通过更好地动员储蓄,作用于资本积累,进而对经济增长起 到推动作用。反之,不发达的金融体系则会对经济增长起到抑制作用。在资本配置效率上,金 融直接决定着投融

16、资的效率。通过金融的发展,可以提高融资转化为投资的效率,比如储蓄转 化为投资的效率和证券市场融资效率等等,这意味着投资的效率提高。相反,不发达的金融体 系则抑制了投融资的效率。 (2)抑制技术进步和优秀人才引进。金融推动和促进了技术和资本的结合进程。新技术的 诞生往往伴随着高风险,而金融体系与工具的发展可以起到分散投资风险的目的。金融的发 展使得通过投资组合降低风险,从而对高风险的产业进行投资成为可能,而高新技术产业的发 展将进一步推动技术进步。此外,金融业自身也可以吸纳就业,提供金融服务,而金融业是知 识密集型的产业,对人力资本的集聚效应明显。金融发展相对落后,特别是资本市场体系不发 达,使得风险性的创业企业和高技术企业得不到有效的资金支持,从而抑制技术进步,也不利 于企业家精神的发挥。 (3)影响企业组织结构变革和企业规模扩张。如果没有金融的支持,企业的成长和规模扩张 是不可能实现的,而大型跨地区甚至跨国企业往往也是一个地区的经济支柱。企业的规模扩 张大致有两种形式,一种是通过要素投入实现生产规模的不断扩大,另一种是通过收购兼并或 资产重组实现经济规模的扩大。在前一