股市中流行的错误观点

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1、 股市中流行的错误观点股市中流行的错误观点2015-05-04 15:51 摘要摘要 股市有它自身的规律，政策是其中一个重要的影响因素，但是不是全部影响因素。如果政策就可以决定股市的话，前几年政府那么呵护股市，股市不一样是熊市么？所以只要简单回顾一下过去几年市场走势就知道，政府决定论是非常滑稽的观点。股市中流行的错误观点文/专栏作家 赵鹏股票市场总是流行着很多似是而非的观点和结论，误导了一批又一批的老百姓，我们并不想和谁辩论，我们只想把逻辑和分析问题的方法告诉大家。以下是股市中流行的几个错误观点：1、股市是由政府操、股市是由政府操纵纵的。的。很多朋友都从政治经济学的角度来解读市场，或者说从政府

2、政策角度来解读市场，他们认为这轮牛市是政府坐庄主导的牛市。先不说这种结论是否正确， 起码这种分析股市的方式肯定是不对的。股票市场长期一定反应经济基本面及其预期，政府政策会影响经济形势，所以股市从某种程度上反应政策动态是对的。但是不能政策决定论，因为影响股市的因素有很多，包括企业盈利、关于企业盈利的预期、大众情绪、流动性、政策等等因素。所以要判断大势，就要同 时考虑诸多因素，而不仅仅是政府行为。股票投资考验的是这种系统思维的能力，而不是单纯某一两个因素线性的分析能力。需要在一个复杂的动态系统中迅速抓住 主要矛盾，而且还要随着情况的变化及时调整主要矛盾。所以股市有它自身的规律，政策是其中一个重要的

3、影响因素，但是不是全部影响因素。如果政策就可以决定股市的话，前几年政府那么呵护股市，股市不一样是熊市么？所以只要所以只要简单简单回回顾顾一下一下过过去几年市去几年市场场走走势势就知道政府决定就知道政府决定论论是非常滑稽的是非常滑稽的观观点。点。2、“经济经济下行，股市上行下行，股市上行”。这种观点是非常具有误导性的。第一，目前的经济是结构性衰退和结构性繁荣并存，不能因为你自己从事的行业衰退就说经济不好，也不能因为自己从事 的行业好就说经济很好，所以转型时期做投资不能简单的看宏观经济数据，而要深入看结构数据。第二，股市是提前半年到一年反应经济基本面的。目前经济结构性衰退的一面早在几年前传统行业股

4、票熊市就反映了，其实经济不好股价早就 price in 了，同时，创业板牛市其实就是反应经济结构性繁荣的一方面。但是为何现在传统行业股票开始大涨呢？因为市场对这些行业的预期以及估值发生了变化：首先，由于大宗商品价格下跌，很多传统行业的成本大幅下降，虽然需求没有多大改善，但是成本下降 使得未来利润一定会有所恢复；其次，由于很多传统行业的企业开始主动收缩原来的业务，同时进行转型从事新的业务，所以市场对对这类股票的预期发生改变。最后，由于利率下降，无风险收益率下降，以及居民大类资产配置改变导致的风险偏好提高即风险溢价下降，使得企业的加权资本成本大幅下降，所以股 市整体估值就会提高，简单的说，就是债券

5、的逻辑：利率下降，债券价格上升。如果明白以上这些道理，就不会得出什么经济下行，股市上行的滑稽结论了。3、个股走、个股走势势是由庄家决定的。是由庄家决定的。很多做股票的朋友根本不去思考公司基本面以及价值判断，而是花大量时间在琢磨庄家的行动，苦苦寻找庄家跟随庄家成了他们投资的主要内容。其实， 在我看来，庄家早就不存在了，我从未看到有什么庄家，那种对敲拉抬股价操纵股价的行为在现在电子化监控技术下面根本没法生存。境内股市历史上有段时期由于 监管不完善，或许有很多坐庄现象，那个时候美其名曰叫做项目。但是理论和实践都充分证明，坐庄是赚不到钱的：理论上，我坐庄把股价拉上去我卖给谁呢？谁那么傻来给我接盘呢？没

6、人接盘我卖出来的时候股价就跌 回来了；实践上，如果坐庄能赚钱，境内股市历史上就不会有那么多证券公司挪用客户保证金坐庄倒闭了。苦苦寻找庄家的朋友们，醒醒吧，别再寻找庄家了。与其与其寻寻找庄家，找庄家，还还不如多去不如多去调调研上市公司，从各个角度研上市公司，从各个角度调调研研(上市公上市公司自己，它的客司自己，它的客户户，它的，它的对对手，上下游等等手，上下游等等)。事实上，坐庄是赚不到钱的，勤奋调研得到的信息优势却是可以赚钱的。4、大、大盘盘好股票才会好。好股票才会好。很多朋友做股票都关心大很多朋友做股票都关心大盘盘短期的短期的涨涨跌，根据大跌，根据大盘盘短期短期涨涨跌来操作。跌来操作。他他们

7、赚钱们赚钱与否是建立在大与否是建立在大盘盘短期上短期上涨涨基基础础上面。其上面。其实实，大，大盘盘短期短期涨涨跌跌是最不靠是最不靠谱谱的判断，的判断， 因因为为影响因素太多了。我影响因素太多了。我们们做投做投资应该资应该是建立是建立在在对对公司价公司价值值判断之上，判断之上，寻寻找具有找具有时间时间价价值值的公司，随着的公司，随着时间时间的流逝，的流逝，公司公司业绩业绩增增长长，股价自然会得到市，股价自然会得到市场场的的认认可。可。我们不担心大盘下跌，更不关心谁买谁卖这个股票。其实呢，任何股票市场只有 20%左右的公司在某一个历史阶段股价可以持续上涨，绝大多数公司要 么过了成长期股价逐渐螺旋下

8、跌，要么业绩稳定不增长或者小幅增长股价基本不涨，这些股票其实就是垃圾股票，而只有 20%左右的股票业绩高速增长驱动股价上 涨。所以，在我看来，什么是大盘呢，我觉得大盘就是由 80%的垃圾股票或者主要由垃圾股票构成的指数而已。做投资要看好自己买的的股票，要关心自己 买的公司的价值的持续性、稳定性和成长性如何，以及估值与成长性的匹配度如何。把时间浪费在垃圾股票上面有什么意义呢？垃圾股票跌了与您手里的股票有什么 关系么？所以我们要把时间用在最重要的事情上面。想想日本泡沫经济崩溃后大盘几十年没有创新高，但是像武田制药这样的公司涨了上千倍，你还需要关注大盘么。我们虽然不看大盘，但是不等于我们只看基本面而

9、不看公司的估值。5、长长期持有低市盈率的股票就是价期持有低市盈率的股票就是价值值投投资资。可以说这是我所见到的最误导大众的观点。第一，不同的行第一，不同的行业业、不、不同盈利模式、同盈利模式、处处于生命周期不同于生命周期不同阶阶段的公司估段的公司估值值方法是不一方法是不一样样的。的。比如，地产和建筑类企业，本质是项目制的公司，项目和项目之间不具备逻辑上的持续性，所以估值方法只能是看 NAV，即把每个项目盈利贴现回来加总计算公司价值，而不是简单的按照某一年的盈利去乘以一个市盈率倍数来评估公司价值。比如银行，因为用了 10 倍的杠杆(银行的资本充足率一般只有 10%)，所以银行利润是高度波动的，所

10、以银行估值只能看市净率 P/B，而不是市盈 率 P/E，前几年中国宏观经济总体高增长所以银行看起来利润很稳定增长，但是这只是阶段性的表现而已，不代表银行盈利具有内在的独立于经济的稳定性。对于大宗商品、保险、券商等周期性行业的估值，不能简单的看市盈率，而是要看盈利的二阶导数，即利润增速的变化率。周期股一定是在市盈率最低的 时候是绝佳的卖点，在市盈率最高的时候是绝佳的买点，因为市盈率最低的时候对应着盈利最高的时候，这个时候不卖的话，利润马上就要下滑了，股价就会开始下 跌，而市盈率最高的时候是利润最差的时候，利润马上就要开始大幅反转，这个时候不买还待何时呢。对于互联网公司，相当长一段时间就是不赚钱的

11、，但是不能说他们没有价值，所以对互联网公司的评估只能看市值、看商业模式、看用户数、看行业空间等等。第二，第二，长长期投期投资资不等于价不等于价值值投投资资。因为价值是变化的，如果发生了不利的变化影响了企业长期价值的成长性，那就应该第一时间卖出。很多朋友买一两个股票，这个公司做什么的、怎么做的、做的怎么样一无所知，盲目买着拿着，他明明是在豪赌，却说自己是价值投资。第三，低市盈率不等于公司价第三，低市盈率不等于公司价值值低估。低估。一方面，估值方法的多样性，很多公司根本就不该看市盈率，周期股甚至市盈率最低的时候反而是最危险的时候；另一方面，企业盈利不等于企业价值，盈利只是价值阶段性表现而已，用一个

12、阶段的利润乘以一个倍数来评估公司价值本身就值得商榷。第四，企第四，企业业价价值值是是动态动态的，价的，价值值投投资资不不仅仅仅仅要看静要看静态态的价的价值值，更要，更要看价看价值值的的稳稳定性、持定性、持续续性和成性和成长长性，性，还还要看成要看成长长性与估性与估值值的匹配。的匹配。一个真正的价值投资者，必须同时看企业基本面和估值，基本面更多是技术层面的东西，估值更多是艺术或博弈层面的东西。最后，如果公司利最后，如果公司利润润没有增没有增长长，股价上，股价上涨涨只能靠估只能靠估值值上上涨涨。我们用市盈率的公司来解释这个问题：P/E=DP*(1+g)/(k-g)。由公式可以见，市盈率 P/E 上

13、涨需要 DP(股利支付率)提高、g(利润增速)加快或者 k(加权资本成本，等于无风险利率加上风险溢价)下降。对于那些利润没有增长的公司来说，DP 和 g 基本很难提高，估值提升唯一可行的就是 k 下降，即利率下降和风险偏好提高。即看好利润没有增长的蓝筹 股的人本质上不是看好这些公司的未来和前途，而是看好这些公司估值的提升，而估值提升仅仅能靠利率下降和风险偏好提升。即他们不是真正的价值投资者，仅仅 是货币政策和市场博弈的赌徒罢了。如果大众听了他们的话买了利润不增长的公司长期拿着，这一轮利率下降周期内估值提升下一轮利率上升周期内估值下滑，长期来看股价几乎没涨，而说看好蓝筹股的人说不定在这一轮利率下

14、降见底的时候就卖掉了，无知的大众却被套在高高的顶点。6、专专家都家都应该应该知道每个股票怎么操作。知道每个股票怎么操作。总有朋友问我某个股票怎么操作，这是非常难回答的问题，就算是我自己深入研究的股票我也很难回答。因为我不知道您要的是短期还是长期。往往问这 个问题的朋友都是希望明天股价就上涨。他们不理解投资其实是一个个性化的东西，因人而异的，我的判断也仅仅是我的判断而已，股价不会因为我的判断而上涨， 也不会因为我的判断而下跌，更没有人能预测股价短期涨跌。可是他们却总是把希望寄托在短期股价涨跌上面。我们做投资我们建立在公司价值基础上，相信随着价值的增长股票迟早会得到市场认可，但是我们不知 道市场什

15、么时候认可。所以我总是拒绝那些追求短期业绩的客户，追求短期业绩的人其实是把任何人都不可能完成的任务交给我，然后还对我期望很高，然后很快就 失望开始埋怨我，我何苦呢？7、不、不给给我推荐股票我推荐股票说说明我明我们们关系不好。关系不好。这也是我经常遇到的问题，总是有人叫我推荐股票。很多人不理解下面的道理：任何人给您推荐股票根本没有任何意义，因为他说的话仅仅意味着截至他推荐那一刻为止他根据他得到的所有信息做的一个判断而已。问题在于：他得到的信息是全面的么？肯定不是！他得到的信息是完全准确的么？未必！如果他基于片面的甚至有误的信息做一个判断建议给您，您觉得 您采纳了的话您能赚钱么？就算他得到的信息是

16、完全的准确的，但是上市公司自己是变化的，它的客户它上游它的竞争对手都是变化的。给您推荐股票的人做得到把所有这些潜在的变数提前预知并且及时做出正确的建议反馈给您么？很难吧？就算他都做到了，他让您止损止盈的时候您会听 他的建议么？所以，让别人推荐股票赚钱这事长期来看其实是非常不靠谱的，短期某一两次或者可以，但是不能持续赚钱的话最后都是白搭。8、股票比不上高利、股票比不上高利贷贷。很多朋友说自己放高利贷一个月可以转 3%，你投资股票每年连 30%都赚不到，还是高利贷好。其实股票和高利贷根本不具备可比性，因为风险性质不 一样。高利贷冒的是信用风险，通俗的说就是生和死的风险。借钱的人守信用把钱还你了你就本息收回命在，如果不讲信用则本没命都没了。而投资股票冒的风险是波动风险，即缺胳膊断腿的风险，买十几个股票同时亏完的可能性是没有的，顶多就是亏个百分之十二十什么的，即大不了胳膊腿少一条，命肯定在。另外，股票讲究的是持续盈利复利，高利贷往往都是庞氏骗局，根本不能持续下去。9、股票一定要回本解套才、股票一定要回本解套才卖卖。很多朋友对股票都有历史成本这