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1、跨国并购布局全球跨国并购布局全球参股欧美实体公司是个中长期战略性任务，早晚要做，眼前是最好的时机。只有这样，中国企业才能从产业链低端逐步走向中高端，进入全球市场的“主流阶层” ，进而提升中国制造业的整体水平。金融海啸波及全球，改变了世界经济格局与走势，给我国带来的负面影响也初现端倪。但它是否也给我国带来新的发展机遇？北京并购界和 PE 界人士经过多次讨论和分析，认为制造业在较长时期内仍将是中国立国之本，而快速提升我国主要制造行业实力的最有效方法，是与欧美国家的行业领先企业进行股权层面的深度合作。欧美公司参股中国企业比比皆是，而中国企业参股欧美大公司却屈指可数，如今这种局面可能出现转机。“百年一
2、遇”的机会改革开放到现在，尽管我国企业的发展已取得长足进步，但与国外相比，主要企业之间的核心技术、管理水平的差距仍在十年到二十年。要缩小这种落差，只靠国内企业“闭门单练”是不行的，它会导致国内企业像“中国男足”一样陷入越练越被动的境地。中国企业必须“走出去” ，通过参股国外先进企业的方式与其形成紧密的股权合作关系，靠近到这些企业身边学习长处，才能缩短两者间的差距。只有这样，中国企业才能从产业链低端逐步走向中高端，进入全球市场的“主流阶层” ，进而提升中国制造业的整体水平。但实际运作中，参股欧美实体公司的征途困难重重。首先是中国企业缺乏经验，不熟悉国外的经济、法律环境，准备不足；其次欧美国家刚开
3、始也不愿接受这种方式，2005 年中海油竞购优尼科败北的案例就是明证，显示了西方国家在经济上的民族主义和保护主义。今年发生的金融危机，在一定程度上改变了这种局面。欧美众多企业由于受金融危机的影响陷入资金困境，股价一泻千里，以美国汽车行业为例：美国汽车行业龙头企业股价目前已跌至八十年来的最低，以 10 月 9 日股票价格计算，福特、通用两大汽车公司合计市值只有 74 亿美元！为缓解这些企业的资金压力，以美国为代表的欧美国家不得不降低对外国企业的投资门槛要求，美国能源部高官最近就公开对媒体表示：美国欢迎中国对其石油和天然气领域进行投资。中国企业对外并购的阻力陡然减轻。对于有“走出去”打算的中国企业
4、而言，当前的国际市场为它们提供了一个百年难得的机遇。中国的巨额外汇也有了更好的分流选择，参股欧美领先企业成为中国的战略性优先选择。这种参股行为是一种中长期的战略性投资，重在形成股权的深度合作关系，而不是短期炒作式的买入卖出；同时它也不是财务投资意义上的“抄底” ，而是产业投资意义上的对接。目标企业选择这一轮的参股，应以行业龙头企业、技术领先企业、资源类企业为主要选择对象。1行业龙头企业欧美行业中龙头企业的股权是我们此次“走出去”购买的一个重要目标，如参股“世界 500 强”企业等。购买此类股权的目的，是争取使中国企业获得在行业龙头企业中的“话语权” ，进而使我们在国际上获得更多资源，在竞争中占
5、据主动。由于这类欧美跨国企业的股权结构非常分散，拥有小比例股权就可能成为该企业的主要股东，因而只要我们收购其较少比例的股权即达成目的。2技术领先企业欧美国家技术领先企业的股权是中国企业“走出去”收购的又一个目标：如软件、计算机、精密仪器、通信技术等产业中的领先企业。通过股权收购，进而取得对目标企业高端技术的学习权，以及高端技术企业转向中国的“产业转移权” ，这是中国企业“走出去”的最大收获，是政府最希望看到的结果。3资源类企业资源类企业股权也是“走出去”收购的一个重要目标。中国是发展中国家，我们的比较优势在短期内不会改变， “世界工厂” 、 “中国制造”的发展主题短期内也不会改变，对“工厂”
6、、 “制造”所需的各种资源的依赖当然也不会改变。这两年的铁矿石进口价格谈判，就凸显出我们对国外资源性企业的严重依赖程度，中国对资源的需求仍是第一位的。中国企业“走出去”后，如能收购一些资源类企业，就可在一定程度上缓解目前国内存在的资源紧缺困难。目前中石化和中海油就利用国外企业股价大跌、收购阻力减轻的时机，与美国马拉松石油公司谈判收购其子公司股权事宜，谈判现已走到最后阶段。凡是符合以上特征的欧美企业，无论其规模大小都有购买价值：对于标的规模为中小型的企业，可以进行整体收购；规模较大的企业，可以以参股形式购入；“五百强”企业则只要求购买少比例股权即可。两路出击，产融结合国内的收购主体主要包括国有企
7、业和民营企业两类。国有企业与民营企业相比，具有资金实力强，容易获得政府和银行支持等优势；但它也具有明显的缺点，如决策慢、激励约束不足、人才不足、在国外并购阻力较大等。有些国有企业如中国铝业、中钢集团等，前段时期就积极进行跨国并购，受到了全球市场的瞩目；但国内多数有实力的国企都还没有行动起来，许多国企日子过得较舒适，经营作风上偏向于稳健，即使有机会也不愿外出并购。对这类企业，政府应该出台相应措施，鼓励和激励它们走出去。此外，跨国并购应该积极利用中信、光大这样的国有窗口企业。这类企业经过在国际上多年的摸爬滚打，已经积累起丰富的外部经验和厚实的市场人脉，在国际上也已树立起较好的市场形象。政府在改革开
8、放初期就是靠这类企业与外界接触打交道，现在也应充分发挥它们的窗口作用。民营企业与国有企业相比，处于资金少、受扶持也少的劣势地位。但民营企业也有明显的优势：如产权清晰、机制灵活、决策快、在国外收购的阻力小等。民营企业的嗅觉十分灵敏，极早就意识到金融危机所带来的并购契机，目前已有许多民营企业远征欧美，去寻找适合的投资对象。但民营企业有个最大劣势就是资金实力严重不足，对此政府应该积极扶持，帮助民营企业迈出“走出去”的步伐。实际运作中，要引导、组织中国的实体企业与金融企业合作，组成联合体同船出海。实体企业与金融企业对投资对象的关注点有所不同：前者往往注重与标的企业进行战略合作以提升自身价值，对短期财务
9、收益看得相对较轻；而后者则恰恰相反，金融企业在投资中更注重目标企业的财务回报。因而投资中如将这两类企业结合，组成收购联合体，可以起到取长补短、规避风险，在利益上各取所需的效果。目前，中投和几大保险公司等金融企业都有合作投资的可能。同时， “走出去”并购要与地方的产业升级相结合。 “产业升级”是各地政府关注的热点问题，但计划的实施需要有相应可供“升级”的“产业”相匹配。如东部地区提出了“腾笼换鸟” ，很多中西部则表示承接转移，但如果笼子腾出而新“鸟”不来，地方经济就会遭受巨大损失。许多优秀的“鸟”就在欧美龙头企业手中，它可以飞到中国，也可以飞到其他国家。如果能将这次国内企业参股欧美实体公司与地方
10、的“产业升级”结合起来，各地政府就会产生巨大热情，积极推动国外先进企业的并购，引导产业升级，从而实现“腾笼换鸟”的计划，这就与地方经济发展安排相适应，能充分调动地方政府参与并购的积极性。要鼓励投资银行、会计师事务所、律师事务所等相应中介机构积极介入，认真研究欧美国情、企业和行业走势，特别是研究欧美法律、劳工等方面的阻力如何去化解，为企业的海外并购提供必要支持。此外，要充分利用好 PE 在并购中的优势作用。PE 是我国一个新型的集合投资模式，它具有传统企业所不具备的企业制度优势，目前正逐渐成为一支极其重要的市场化投资力量。中国目前运作较好的PE 都具有境外资本背景，利用好 PE 可以有效推动企业
11、“走出去”并购。弘毅投资携手中联重科收购意大利 CIFA 公司就是一个成功案例。如何实现政策配套政府出台的配套措施是中国企业在此次“金融危机”中出海购买股权能否成功的关键：1放宽对跨国并购的审批。我国对企业海外并购的相关审批程序十分复杂，在当前这种特殊时期，政府相关部门可适当放宽有关审批条件，支持我国企业抓住机会走出去。2设立专业的“境外收购基金” 。由富有海外经验的成熟 PE，如弘毅、鼎晖等牵头，吸收社保基金、保险资金等政策鼓励的国有资本加入，发改委负责具体协调工作。3.加大对并购贷款的支持力度。国开行和进出口银行要发挥对境外并购企业的信贷支持机制，加大“境外投资专项贷款”规模，必要时政府可通过定向发债作购汇支持。商业银行也要进一步开发相关的金融产品工具，开设“专项贷款”为企业并购提供帮助。4成立海外并购领导协调小组。由发改委或更高一级的部门牵头组建“海外并购领导协调小组” ，小组可由发改委、商务部、外交部、外管局等相关部委组成，具体负责各部之间的政策衔接问题。5加强政府与被投资国政府的交流，同时加大对企业境外收入所得的倾斜力度，通过税收减免、亏损退税、关税优惠等方式降低企业的海外税收。6加强对“走出去”企业的风险保障机制，进一步完善相关的风险评估与保障体系，鼓励中国进出口信用保险公司等机构向走出去的企业提供风险保障。
