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1、2011 年核电行业风险分析报告摘摘 要要2010 年核电行业开始复苏，总资产增速增加，利润增速相比 2009 年大幅度回升。由于全球经济的缓慢复苏，以及国内的各种刺激政策导致电力需求大幅度上升。 随着长期规划目标的落实，核电生产方面，积极推进核电建设，是我国能源结构调整的重要途径，2010 年随着岭澳核电站二期工程 1 号机组顺利投产和秦山二期扩建工程 3 号机组的并网成功，核电供应能力不断增强，核电发电量增速大幅攀升。核电发电设备利用小时也增加。核电的电力投资比重也不断增加，新增装机容量也不断增加。根据我国已经落实的长期规划目标，核电站的建设已经成为我国未来重点发展的能源产业。从供给角度来
2、说，目前有较多的核电站正在建设或者等待审批，预计未来几年核电行业的供给将大幅度增加。整体来说，2010 年核电行业开始复苏，步入快速发展的轨道。核电行业供需情况核电行业供需情况从装机容量来看，核电装机份额将呈上升趋势， “十二五”期间，我国在建核电站规模将达到 3800 万千瓦，到 2015 年年底发电量不少于 3200 亿千瓦时，在一次能源中的份额由 2010 年年底的 0.73%提升到 2015 年的 2.2%。可以预见，核电行业在电力行业中地位将逐渐增加。2001-2010 年核年核电发电电发电装机容量分析（全口径）装机容量分析（全口径）单位：万千瓦时间时间发电发电装机容量装机容量核核电
3、电装机容量装机容量核核电电装机份装机份额额2001338492100.62% 2002356574471.25% 2003391416191.58% 2004442396841.55% 2005517186841.32% 2006622006851.10% 2007713298851.24% 2008792538851.12% 2009874079081.04% 20109621910821.12%数据来源：中电联，世经未来研发部2011 年核电行业风险分析报告从电力消费量可以看到，电力消费的需求也呈上升趋势，近 10 年来一直保持正增长，由于 2008 年金融危机，导致电力消费量增速降到近
4、10 年最低点，但随着国内刺激性政策的不断出台，以及国际经济的缓慢复苏，加之近几年的自然灾害等多种因素，电力需求增速开始回升，核电行业的电力需求也将逐渐增加。2001-2010 年年电电力消力消费总费总量及增速量及增速单位：亿千瓦时、%年份年份电电力消力消费费量量增速增速 200114633.58.6 200216331.511.6 200319031.616.5 200421971.415.4 200524940.413.5 20062858814.6 200732711.814.4 2008345025.5 2009369737.2 20104192311.09数据来源：国家统计局核电行业
5、财务指标核电行业财务指标总体来说，2010 年核电行业营运能力相对 2009 年有所下降，但偿债能力，发展能力相对 2009 年都有明显的增强。从盈利能力来看，核电行业的销售毛利率，销售利润率，资产报酬率都保持着一个较高的水平，盈利能力很强。我国经济持续保持着高速的发展以及节能减排的要求越来越高，对稳定而清洁的能源需求越来越大，核电行业正满足这些条件，同时核电行业属于技术密集型行业，销售毛利率，销售利润率保持较高的水平，盈利能力很强。总之未来核电行业将有较好的发展空间。2006-2010 年核年核电电行行业业主要主要财务财务指指标对标对比分析比分析2010 年年 11 月月2009 年年 11
6、 月月2008 年年 11 月月2007 年年 11 月月2006 年年 盈利能力 销售毛利率（）47.74 47.33 48.35 46.44 45.43 销售利润率（）46.22 41.46 47.15 30.07 262.81 资产报酬率（）9.09 11.65 11.14 8.37 9.78 偿债能力 负债率（）70.78 74.93 72.05 74.40 72.92 亏损面（）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数（倍）9.67 4.49 9.46 3.06 2.82 2011 年核电行业风险分析报告发展能力 应收账款增长率（）45.78 -21.94 0.
7、29 24.93 73.63 利润总额增长率（）14.32 -7.99 78.86 10.73 5.84 资产增长率（）6.85 1.16 -0.61 31.92 0.67 销售收入增长率（）2.56 4.64 12.15 8.75 -1.21 营运能力 应收账款周转率（次）7.46 10.60 7.90 7.07 9.95 流动资产周转率（次）0.83 1.16 1.09 1.02 1.13 数据来源：国家统计局行业发展趋势行业发展趋势2011 年 3 月发生的日本核电站事故为世界核电行业带来了一定的负面影响，为吸取日本核电站事故的教训，各国检查核电站是否能应对地震、海啸、恐怖袭击、电力供应
8、中断等突发威胁，并且重新审视了核电规划，核电行业发展规划有所放缓。但总体来说世界核电发展的总趋势没有变，而日本的核事故将会引起人们对核安全的更加重视，也将带动核技术的进一步发展。在新一轮世界核电发展显示出七个主要特点：一是世界核电市场空间广阔，不少发达国家和发展中国家，无论是有核国家还是无核国家，都有需求；二是核电发展都是以先进的三代核电技术为主；三是无核国家发展核电至少需要 1020 年的准备时间，核电技术强国以全产业链的模式输出核电技术，有利于保障技术输入国的核安全，落实核安全的国家责任；四是核电技术强国都在加紧制定核电技术出口战略，进行战略布局和国际市场开发，同时，国际间的核能技术合作也
9、成为一种趋势；五是核电强国在国内都在进行改革和整合资源，举国家之力形成统一体制，发展核电产业。六是很多国家都在积极开发铀资源，并完善和新扩建核燃料体系的生产能力，为未来的核燃料市场做好充分的资源、能力和技术准备。七是核安全的建设的标准将会提高。行业风险分析行业风险分析核电行业是和国家宏观经济高度相关的行业，也是一个受政策影响非常大的行业。自从 2006 年颁布的核电中长期规划（2005-2020）以来，核电行业开始步入新一轮的发2011 年核电行业风险分析报告展阶段虽然 2011 年 3 月 11 日日本领域发生 9.0 级地震导致世界各国重新审视核电计划，但是以当前人类的科学技术水平来看，核
10、电不管是发电成本、发电效率、清洁无污染还是其他一些指标都明显占优。未来我国能源需求将持续增长，福岛事故并不会阻碍中国发展核电的决心。同时煤炭资源的不可再生性导致了价格不断上涨以及未来环保压力的加大将使火电行业依然面临着较为严峻的经营环境。进一步凸显我国能源结构的弊端，而核电行业作为优化能源结构，提高我国能源安全起到了不可忽视的作用。电力行业作为国民经济发展的基础工业在整个经济社会中有着特殊的地位，因而整个核电行业的良性发展将可以得到政策保障。纵观我国核电建设布局，未来 10 年至 15 年是核电在中国蓬勃发展的黄金时期。行业总体授信原则行业总体授信原则经过上述章节的分析，我们提出 2011 年
11、对核电行业的信贷原则，可以总结为“积极响应，关注上游和政策，参加银团，细分区域。 ”“积极响应”指的是信贷机构对核电行业的总体信贷额度限制应该放宽到宽松的程度，纵观我国核电行业的产业布局，未来 10 年至 15 年是核电在中国蓬勃发展的黄金时期。2020 年装机超过 7000 万千瓦是国家规划目标，而且这些核电项目的盈利能力较强，信贷风险非常小，应给予支持。“关注上游和政策”是针对核电上游的设备制造行业、核电工程设计和施工行业、核燃料相关行业和核电技术咨询服务业等相关而言的， 。AP1000 已确定为下一代核电技术主流，中国目前核电行业相关行业都有较大的进步，部分甚至达到世界先进水平，国产化是
12、我国核电中长期规划的一个重点发展方向，政策会倾向这些核电设备，核电设计，核燃料等相关行业，这些上游行业的信贷需求不会比核电行业本身小很多，风险也不会大很多，同时核安全的政策的变的越严格，关注政策，及早发现风险。“参加银团”指的是国内贷款机构可以组织银团联合对大型核电项目开展信贷服务。核电项目贷款庞大，按照目前业内的惯例，上马新核电通常是 2 台甚至 4 台百万千瓦级别机组，投资额要在 250-500 亿元人名币之间。在各种工业项目中应该属于资金最为庞大的一类，因此，这样巨大的数值对于普通的商业银行来说风险都比较大，由于相关贷款政策和银行自身实力的限制，对此类大型项目的银团贷款可能会有较大市场，
13、银团贷款的好处较多，信贷机构，尤其是中等规模的银行可以在这方面多做工作。就地域来看，支持中西部地区建核电站。近年来，煤电矛盾一直没有得到有效的解决，不仅沿海地区闹电荒，中西部地区由于距离煤炭大省较远，煤炭运输成本较高，且兑2011 年核电行业风险分析报告现合同率较低，导致用电需求得不到保障，同时中国产业向中西部地区转移明显，电力需求市场巨大，核电在中西部有着较好的发展空间，同时，中西部地区也有较好的人才优势，其次生活，人力资源成本较低，人才竞争力也不差，水资源丰富，对核电行业控制成本有一定的益处。2011 年核电行业风险分析报告目目 录录第一章第一章 核电行业基本情况核电行业基本情况.1第一节 核电行业的定义及分类.1一、核电行业定义.1 二、核电行业分类.1第二节 核电行业在国民经济中的地位.1一、核电行业在电力中的地位回升.1 二、核电行业工业总产值占全国 GDP 比重.2第二章第二章 2010 年核电行业发展环境分析年核电行业发展环境分析.4第一节 2010 年宏观经济环境分析.4一、国内宏观经济运行.
