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1、 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 公司点评 有色金属 2011 年 07 月 26 日 公司研究公司研究 公司点评公司点评 维持维持评级：短期评级：短期_推荐，长期推荐，长期_A 业务多元化布局渐成型，业绩增长获持续动力业务多元化布局渐成型，业绩增长获持续动力 东阳光铝(600673)2011 年中报点评 核心观点核心观点 股价走势图股价走势图 公司业绩公司业绩继续继续保持较快增保持较快增长长。东阳光铝 2011 年上半年实现营业收入 25.02 亿元，同比增长 40.10%；营业利润 2.80 亿元，同比增长 81.73%； 归属于母公司股东的净利润 1.
2、73 亿元，同比增长 78.29%，报告期内摊 薄 EPS 为 0.21， 延续了 2010 年以来公司营业收入和净利润的较快增速。 下游需求依然旺盛下游需求依然旺盛，铝箔产品量价齐升铝箔产品量价齐升。2011 年上半年煤价电价高企， 年初至今电解铝现货价格上涨 8.78%，使得公司面对较大的原材料成本 压力。尽管如此，由于 2011 年上半年我国空调销量依旧火爆，销量同 比增长 39.76%，下游产业的高速增长，支撑了公司铝箔产品量价齐升， 电极箔和光箔业务毛利率分别同比提升2.85个百分点和2.53个百分点。 另外，公司根据下游化成箔产品市场的情况，继续扩大生产规模，预计 三年内产能有望提
3、高一倍，为公司业绩提升提供持续动力。 化工业务表现亮丽，未来或成为公司业绩新增长点。化工业务表现亮丽，未来或成为公司业绩新增长点。公司上半年化工业 务表现亮丽，实现收入2.43亿元，同比增长68.28%，毛利率提高6.24个 百分点。不仅如此，子公司乳源东阳光电化厂完成了8万吨双氧水的生 产调试，并已正式投入生产；未来公司业务还将继续向新材料及新能源产业推进，筹建氟化工公司，打造公司新的利润增长点。 牵手铝箔巨头，牵手铝箔巨头，加快新兴产业布局加快新兴产业布局。未来车载电池市场空间巨大，预计 2012年国内车载电池的市场容量将超过270亿元，全球将达到数千亿元 规模。公司通过与日本制箔合作，以
4、乳源东阳光精箔有限公司为纽带， 加强与日本知名铝加工企业的全面技术合作， 并进入车载电池用箔类市 场，使得公司可以在引进该领域先进铝加工技术的同时，深化在新能源 新材料方向的产业布局，提升公司核心竞争力。 可用可用资金充裕，资金充裕，投资灵活度大。投资灵活度大。上半年公司顺利公开发行了9亿元2011 年公司债券，用于偿还银行贷款、补充流动资金，优化了公司的融资结 构，降低公司融资成本，并提升了公司国内外市场竞争力，使得公司具 有更大的投资灵活度，为公司准确快速的应对市场变化提供了保障。 盈利预测及投资评级。盈利预测及投资评级。预计公司 2011-2013 年营收、 净利润 CAGR 各为 30
5、.75%、41.99%，对应 EPS 分别为 0.53 元、0.74 元和 0.86 元，动态 PE 分别为 28 倍、20 倍和 18 倍；维持短期_推荐，长期_A 评级。 风险提示风险提示。下游产业发展速度低于预期；合作事宜进展不顺利。 ? 2010-07-262011-07-25-1%11%23%35%47%10-710-1011-111-4上证综指东阳光铝? 基础数据基础数据 总股本(万股) 82746.68 流通A股(万股) 82200.73 52周内股价区间(元) 12.88-21.35 总市值(亿元) 171.95 总资产(亿元) 58.32 每股净资产(元) 2.64 目标价
6、6个月 12个月 相关报告相关报告 1.国都证券-公司研究-公司点评-东阳光 铝(600673):牵手铝箔巨头，巩固技术领先 地位 2011-04-19 研究员：研究员： 肖世俊肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： 执业证书编号： S0940510120011 联联系系人：人： 袁放袁放 电 话： 010- 84183136 Email： 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财务数据与估值财务数据与
7、估值 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万) 3763 5205 6864 8411 同比增速(%) 57.0% 38.3% 31.9% 22.5% 净利润(百万) 326 576 803 934 同比增速(%) 235.1% 76.5% 39.4% 16.3% EPS(元) 0.30 0.53 0.74 0.86 P/E 61.12 28.48 20.42 17.56 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 表表 1 1 东阳光铝东阳光铝盈利预测表盈利预测表 单位：百万元单位：百万元 2010A 2011E 2012E 2013E 营业总收入营业
8、总收入 3763 5205 6864 8411 营业收入 3763 5205 6864 8411 营业总成本营业总成本 3388 4546 5905 7292 营业成本 3012 4118 5393 6577 营业税金及附加 3.9 5.4 7.1 8.7 销售费用 84 101 132 184 管理费用 142 128 128 205 财务费用 141 183 238 309 资产减值损失 5 11 8 8 其他经营收益其他经营收益 公允价值变动净收益 0 0 0 0 投资净收益 5.37 27.48 10.40 14.42 营业利润营业利润 380 687 970 1133 加：营业外收入
9、 32.3 32.6 32.0 32.3 减：营业外支出 6.9 3.4 3.8 4.7 利润总额利润总额 406 716 998 1161 减：所得税 79 140 195 227 净利润净利润 326 576 803 934 减：少数股东损益 78 138 192 224 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润 248 438 611 710 每股收益每股收益 0.30 0.53 0.74 0.86 数据来源：国都证券研究所 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别
10、定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来 6 个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来 6 个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来 6 个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 5-15%之间 中性
11、预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价跌幅在 5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其
12、关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。 本报告中所有观点与建议仅供参考， 根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关， 投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 国都证券研究员及其研究行业一览表国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 王明德 研究管理、农业、食品 饮料 许维鸿 首席宏观研究员 李元 机械设备 巩俊杰 交通运输 张翔 首席策略分析师 邓婷 金融、传媒 邹文军 房地产 徐昊 农业、食品饮料 潘蕾 医药 曹源 策略研究、固定收益 刘芬 汽车及零部件、钢铁 王京乐 家用电器、餐饮旅游 鲁儒敏 公用事业、环保 肖世俊 有色金属、新能源 魏静 工程机械、普通机械 赵宪栋 商业 胡博新 医药 姜瑛 IT 刘斐 煤炭 张婧 建筑建材 王双 化工 汪立 造纸、交通运输 李韵 纺织服装、轻工制造 吴昊 宏观经济、固定收益 李春艳 基金联络
