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1、芝加哥期权交易所（芝加哥期权交易所（CBOE）芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange，简称 CBOE）是挂牌期权的创始人，也是全球最大的期权市场。目前，在 CBOE 挂牌交易的有将近 1,896 种股票的期权，28 种指数期权，96 种 ETF 的期权和 4 种利率产品的期权。目前，CBOE 每天的平均交易量在 290 万手合约以上。2006 年，CBOE 交易的合约的名义价值达到16 万亿美元之上。 CBOE 是世界金融行业产品创新的领头人 CBOE 先后发明了股票期权、指数期权、变通期权（FLEX）、长期期权（LEAPS）和以星期为周期的期权（Wee
2、klysSM），创造了著名的衡量投资者对市场情绪反应的波动率指数（VIX），以及获奖的、广为机构投资者使用的标普买-卖指数（BXM）等。 CBOE 的两栖交易系统（Hybrid Trading System）是一个独特的市场模式。它把顶端的电子交易技术同公开喊价的优势无间隙地结合一起，将远程做市商有机地引入到高深度、高流量的交易之中。 CBOE 拥有全球闻名的期权学院。此外，CBOE.com，连同 CBOE 中文网站，是多年获奖的、期权投资者使用最多的教育资源。CBOE 期权学院的期权：基本概念和交易策略第 3 版的中文版已经由中国财政经济出版社2006 年 5 月出版。 芝加哥期权交易所同时
3、拥有自己的期货交易所（CFE），并且于 2007 年 3 月建立了自己的股票交易所，CBSX。CBSX 将交易 2800 种在纽约股票交易所、纳斯达克股票交易所和美国股票交易所挂牌的股票。 期权对股市的积极影响期权对股市的积极影响期权同股市 普通股期权普通股期权普通股期权是一种合约, 它给它的持有者以权利, 而不是义务, 按特定的价格, 在一个既定的日期或之前, 买进或卖出某一特定数量的标的股票. 该权利是由该期权的卖方授予的, 以得到由买方所支付的一定数量的权利金 (premium) 作为回报. 在交易所交易的普通股期权是“实体交割“ 期权. 也就是说, 如果期权履约, 其标的股票 (und
4、erlying stock) 会实际交割到你的经纪帐号上, 或从你的经纪帐号上交割. 在投资经济公司设定的履约终止期之前的任何时候, 普通股期权的拥有者都可以履行其合约. 履约终止期一般是在该期权的最后交易日. 普通股期权的合约到期日是在该月第三个星期五之后的那个星期六. 如果该月第三个星期五是交易所的休息日, 最后交易日就是直接在该休息日前的那个星期四. 过了该期权的合约到期日, 该普通股期权就不复存在. 同所有期权一样，普通股期权有看涨期权（call）和看跌期权（put）。看涨期权给它的持有者以买进一种标的股票的权利，而看跌期权给它的持有者以卖出一种标的股票的权利。普通股期权还有长期期权（
5、LEAPS）和变通期权（FLEX），请参照下述。无论你是对市场是看涨, 看跌或持中立态度, 都有普通股期权交易策略可参考. 请浏览我们的普通股策略讨论以了解如何将普通股期权作为你投资计划的一部份. 指数期权指数期权1983 年, 芝加哥期权交易所开始挂牌交易 CBOE100 指数，也就是今天的标普 100 指数(OEX) , 首创挂牌指数期权. 到今天, OEX 已发展成全世界交易最活跃的期权合约. 芝加哥期权交易所拥有百分之九十以上的指数期权市场, 在期权业占统治地位. 正像股票期权是一种给买方以权利, 按标明的价格, 在一段有限的时间内, 买进或卖出某一股票的合约, 现金结算的指数期权也给
6、予买方相似的权利. 不过, 指数期权所覆盖的标的资产 (underlying asserts) 不是某一公司的股份, 而是标的物的美金数, 其价值相等于指数水平乘以 100 美元. 因履约或合约到期而得到的现金数额, 取决于同该指数期权的定约价 (strike price) 相关的关盘价值 (closing value). 芝加哥期权交易所目前有 28 种指数的现金结算的指数期权. 指数期权使你能够着眼于某一特别的市场工业, 或者整个市场, 来作投资决定. 每一指数都是独特的, 或者广泛地覆盖一系列标的股票, 或者代表市场相对狭小的一部份. 指数有美式的或欧式的, 有资本加权的或价格加权的,
7、有宽基的或狭基的. 你应当仔细考察每一指数的构成部份以及合约的具体细节, 以决定哪一指数最适合你的投资策略. 如果你想进一步了解指数期权, 请访问我们的高级概念区域. 利率期权利率期权利率期权是基于美国国家债券收益的, 欧式的, 现金结算的期权. 现有的能适合你需要的有短期, 中期和长期利率的期权. 这些期权给你以机会, 按你所认为的利率的走向而投资. 短期利率期权 (代号: IRX) 是以最新拍卖的 13 个星期债券的年折扣率为基础. 5 年利率期权 (代号: FVX) 是以最新拍卖的 5 年债券的到期收益 (yield-to-maturity) 为基础. 10 年利率期权 (代号: TNX
8、) 是以最新拍卖的 10 年债券的到期收益为基础. 30 年利率期权 (代号: TYX) 是以最新拍卖的 30 年债券的到期收益为基础. 一般来说, 在买进基于利率收益的期权时, 看涨期权的买主同看跌期权的买主对利率的走向有截然相反的看法. 看涨期权的买主看涨期权的买主预期利率会上涨, 因而增加看涨期权头寸的价值. 看跌期权的买主看跌期权的买主 预期利率会下跌, 因而增加看跌期权头寸的价值. 如果在合约到期日, 该期权的标的利率 (underlying interest rate) 上涨到比该期权的定约价(strike price) 加上权利金 (premium)还要高, 基于利率收益的看涨期
9、权的买主就会获利. 另一方面, 如果在合约到期日, 利率下跌到比定约价减去权利金还要低, 基于利率收益的看跌期权的买主就会获利. 当然, 在所有的交易中, 都必须考虑到税收和佣金. 长期期权长期期权 (LEAPS)长期资产预期证券(Long Term Equity Anticipation Securities, 简称长期期权, LEAPS), 是概括三百余种普通股和十一种指数的长期期权. 长期期权为投资者提供了以长期眼光观察某一个个股或整个市场的工具. 同传统的短期期权一样, 长期期权也有两种: 看涨期权和看跌期权. 普通股长期期权的好处普通股长期期权的好处 普通股看涨长期期权能给股票市场的
10、长期投资者一个机会, 使他们不必直接购买股票而从资本雄厚的大公司的成长中获利. 普通股看跌长期期权能让股票市场的投资者套期保值, 以防止标的股票有实质性的贬值. 如果要想对某些他们目前交易的相同期权持三年以内的长期头寸, 使用当前普通股期权的用户也有可能发现长期期权有吸引力. 指数长期期权的好处指数长期期权的好处 指数长期期权让你在“整个“股票市场交易, 套期保值或投资, 或是在能够以年数衡量的时间内选择工业部门. 指数期权让你对整个市场持看多或看空的头寸 指数期权让你对你的投资套期保值, 以防止不利的市场走向 指数长期期权让你在更长的一段时间里做到所有这些 变通期权变通期权变通期权允许用户修
11、改大部份的合约条款, 在享有挂牌普通股和指数期权的好处的同时也享有额外的持仓头寸. 变通期权为投资专业人员, 附限股票持有者, 大宗股票持有者, 公司, 以及其他类型的投资者提供了最新的风险控制的工具, 是专门设计来使得投资者有可能按照自己的需要而对衍生产品进行裁剪. 变通期权提供给你: 竞价拍卖市场上的价格发现 对冲或更改头寸的二级市场 独立的逐日价格评价 合约担保以及从根本上消除了交易对手风险 期货产品期货产品有关波动率指数（VIX）和 VX 期权合约 关于 VIX 期货合约细则，请参阅 CBOE 期货交易所网站 有关 BXM 指数. 关于标普 500 买卖指数（BXM）期货合约细则，请参
12、阅 CBOE 期货交易所网站 交易所交易基金交易所交易基金(ETF)和控股证券和控股证券(HOLDRs)的期权的期权芝加哥期权交易所提供 ETF（Exchange Traded Funds）的期权交易。ETF 是由一定的股票按一定的方式构成的投资组合，以紧密跟踪价格的表现以及某一特定指数的收益。由于 ETF 的交易同股票的交易相似，在 ETF 上的期权的运作也同股票上的期权相似。ETF 期权是以实物结算，美式履约。在若干 ETF 上还有长期期权可以交易。芝加哥交易所也就控股证券（HOLding Company Depositary Receipts）提供期权交易。控股证券是代表一个投资者对某一
13、组股票的有收入权益的拥有权的信托证券。HOLDRs 的拥有者可以由于对某一特殊行业、部门或组合的股票的所有权而获得收益。星期期权星期期权星期期权是生命周期为一星期的期权，星期五挂牌，下个星期五到期。这种期权提供了一种有效的方式，可以用来特别就某些新闻或事件，譬如经济数据和公司收益报告的公布等，而交易期权。 季度期权季度期权同一般的期权不同，季度期权是在每个日历季度的最后一个工作日到期的期权系列。在那些需要在每个季度的最后一天对他们的投资组合重新平衡或者进行结算的资金管理者，以及将期权用作他们投资组合管理策略的一部分的资金管理者中间，这些期权系列特别流行。普通股期权普通股期权代号代号 (symb
14、ol):挂牌股票的期权代号同标的股票 (underlying stock) 的代号一样. 合格的场外交易证券的代号由卖主而定. 请参考 CBOE 网站的代号指南. 标的标的 (Underlying): 一般说来, 100 股普通股股票或公司的在证券交易所挂牌或者在场外交易的美国证券托存收据 (American Depository Receipts, “ADRS“), . 定约价间距定约价间距 (Strike Price Intervals): 一般说来，定约价在五美元和二十五美元之间的间距是 21/2 点. 定约价在二十五美元和二百美元之间的间距是 5 点. 定约价高于二百美元是 10 点.
15、 定约价因分股, 资本重新组构等因素而调整. 定约定约(履约履约)价价 (Strike Exercise Prices): 溢价 (in-the-money), 平价 (at-the-money) 和蚀价 (out-of-the-money) 的定约价均为始初定价. 新的系列一般是在标的交易穿过现有最高或最低定约价而增加的. 权利金报价权利金报价 (Premium Quotation): 以点数和分数报价. 一点相当于一百美元. 在 3 以下期权交易的最小波动幅度是 0.05.所有其他系列的最小波动幅度是 0.10. 合约到期日合约到期日 (Expiration Date): 合约月的第三个星
16、期五之后的那个星期六. 合约月份合约月份 (Expiration Months): 始于一月, 二月和三月的三个季度性周期, 每个周期有两个近期月和两个远期月 (譬如说, 某一在一月份交易的股票, 其期权交易的合约到期月份就是一月, 二月, 四月和七月). 履约方式履约方式 (Exercise Style): 美式, 也就是说, 在合约到期日之前, 普通股期权一般可以在任何一个开市日履约. 期权履约结算期权履约结算 (Settlement of Option Exercise): 于任何开市日投递的履约通知书, 只要符合手续, 将导致该期权的股票在履约后的第三个开市日的交割. 头寸和履约限额头寸和履约限额 (Position and Exercise Limits): 头寸限额根据标的股票未成交的股份和过去六个月的交易量而变. 对最大资本量和交易最活跃的股票, 在市场的同一侧, 期权头寸限额最大是二十五万手合约 (随分股, 资本重新组构等因素而调整). 对较小资本量的股票, 在市场的同一侧, 期权头寸限额最大是二十万, 七万五千, 五万和二万五千
