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1、内部资料注意保存中经要报中经要报国家信息中心 第 30 期（总第 665 期） 2010 年 8 月 2 日要 目 导 航本期推荐 .22010 中国经济运行上行但充满变数.2国际财经 .690%的欧洲银行通过压力测试 但仍面临融资压力.6美国参议院搁置气候立法.7印度并购法规将进行革命性修改.8海外媒体看中国 .9英国路透社：中国宏观经济政策的三大猜想.9新加坡联合早报：中国形成了“房地产病”10台湾工商时报：中国经济需要转轨再出发.11美国侨报：中国应当按停一下“快进健”适度调整.12国内财经 .12中央细分任务全面落实“新 36 条” 激活民间投资再迈一步.12地方融资平台贷款余额上升至
2、 7.66 万亿 清理细则浮出水面.14央行与财政部表明态度 稳定政策仍是下半年宏观调控主调.17房价仍坚挺 中央各部门表态下半年继续房地产调控政策.20观点精粹 .22斯蒂芬罗奇：宣告中国劳动力套利优势已经终结为时尚早.22刘国峰：经济结构调整需分两阶段走.23苑德军:中国经济减速很正常.24本期推荐2本期推荐 2010 中国经济运行上行但充满变数文 宗 瑜从经济周期规律作用与宏观调控政策效应的后续性影响看，2010 年的经济运行会呈现向上的态势，全年的增长将表现为前高后低，下半年第三、四季度 GDP 增长会出现回落；下半年经济运行的变数较大，既有一些滞后爆发的风险变数，也有宏观调控政策的调
3、整变数。整体而言，2010 年中国经济运行的困难会比 2009 年更大。一、一、经济经济运行波运行波动动期与期与经济经济运行困运行困难难期的交替期的交替（一）（一）长长中短三大中短三大经济经济周期周期调调整的叠加使此整的叠加使此轮经济轮经济低迷期延低迷期延长长30 年长经济周期（1978-2008）调整、10 年中经济周期（1998-2008）调整、5 年短经济周期（2003-2008）调整，自 2008 年下半年开始进入了相互叠加阶段。从内涵上看，三大经济周期的调整存在着一定差别。长经济周期调整主要是改革方式或改革模式调整，由单维经济体制改革转变为经济体制、社会体制、政治体制的全面改革；中经
4、济周期调整主要是经济增长速度调整，由以自然资源过度消耗与自然生态环境过度损害为代价的 GDP 两位数增长转变为技术进步和环境保护为支撑的 GDP 一位数增长；短经济周期调整主要是结构调整，由以结构失衡为主导的经济总量过快增长转变为以结构均衡为标志的经济总量合理增长。但三大经济周期调整所凸现的问题基本相同，主要是结构不合理：经济增长结构不合理，产业及产品结构不合理，国有经济与非国有经济比重结构不合理，社会收入分配结构不合理，社会阶层结构不合理。结构问题已经从经济结构扩展到经济社会结构。在经济社会结构调整中，社会收入分配结构应成为重点或突破口。社会把握经济脉动与政策趋向 抢占投资决策先机本期推荐3
5、收入分配结构调整，主要是解决收入增长比率多维失衡的问题。一是政府财政收入与家庭（个人）收入增长比率失衡， “国富”与“民富”差距拉大；二是资本收益与劳动收益增长比率失衡，资本积累与劳动积累差距拉大；三是管理者收入与员工收入增长比率失衡，企业高管与普通员工收入差距拉大；四是城市居民收入与农村居民收入增长比率失衡，城市居民收入与农村居民收入差距拉大；五是行政事业单位人员收入增长与企业人员收入增长比率失衡，行政事业人员与企业人员收入差距拉大。只有下决心采取有效措施，解决收入增长比率多维失衡的问题，才能打开经济结构调整的突破口。三大经济周期调整相互叠加要求从根本上解决结构失衡问题，决定了此轮经济低迷阶
6、段的时间可能会相对更长。在结构调整的政策效应没有充分显现前或结构调整没有全面启动前，经济低迷不可能结束。（二）此（二）此轮经济轮经济从低迷到新增从低迷到新增长长期将期将经历经历五个五个时时期期此轮经济低迷阶段的经济运行根据表现特征可划分为五个不同时期：一是经济运行的下滑期，从 2008 年第三、四季度持续到 2009 年第一、二季度。到 2009 年 6 月底，经济运行的下滑期已经结束。二是经济运行的波动期，从 2009 年第三、四季度持续到 2010 年第一、二季度。在这一时期某些经济指标会出现大幅增长，另一些指标可能变化不大甚至钝化。三是经济运行的新困难期，从 2010 年第三、四季度持续
7、到 2011 年第一、二季度。在这一时期表现为经济问题与社会问题的交织叠加，政府不得不把更多的精力由“保增长”、 “稳增长”转到社会稳定上，甚至某些社会问题在某个环节的突然爆发会严重拖累经济运行。此外，货币投放在短时间内的过快增长所产生的滞后效应，如滞后的某些商业银行运营困难、股市房市泡沫收缩甚至破裂也会在这一时期爆发，进一步抑制市场内生动力的增长。四是经济运行的复苏期，从 2011 年第三、四季度持续到 2012 年底。经济复苏是一个过程，表现为市场内生动力的逐月或逐季度增长。这一轮经济复苏属于经济增长质量的复苏，而不是经济增长速度的复苏。高质量经济复苏的特征为结构调整初见效应，低碳经济模式
8、开始发挥作用。五是经济运行的新增长期。从 2013 年开把握经济脉动与政策趋向 抢占投资决策先机本期推荐4始，有可能持续到 2017 年甚至 2018 年。（三）（三）2010 年年处处于于经济经济运行波运行波动动期与期与经济经济运行困运行困难难期的交替中期的交替中长中短三大经济周期调整的相互叠加，经济周期规律作用的持续发挥，决定了 2008 年下半年以来的经济低迷并没有因为 2009 年实现所谓 V 型反转而宣告结束。信贷规模及固定资产投资过快增长，有效抑制了 2009 年上半年的经济运行下滑并实现企稳，实现了 2009 年下半年经济较快增长及股市、房市、车市的火爆。但是由于导致此轮经济低迷
9、的产能与产品过剩及结构失衡问题并没有解决，甚至为拉动经济增长而进行的大规模投资，又进一步加剧了产能过剩与产品过剩，所以，2009 年下半年的经济较快增长势头难以持续到 2010 年底，2010 年经济运行可能表现为前高后低。经济运行波动期与经济运行困难期的交替，使 2010 年的中国经济运行充满了变数。二、高度警惕并防范二、高度警惕并防范经济经济运行中的三大运行中的三大风险风险在实体经济内生动力及“元气”还没有充分恢复的情况下，虚拟经济的泡沫放大及商业银行信贷规模快速放大，加剧了经济运行的不确定性。此外，经济运行低迷滞后导致的社会问题及经济社会问题的加剧，也加大了经济运行的变数。2010 年经
10、济运行的不确定性及变数，会进一步刺激并诱发经济运行中的潜在风险。因此，2010 年的政府宏观调控及企业运营要高度警惕并防范三大风险：一是防范金融企业滞后的运营困难及其金融风险。2008 年下半年以来的实体经济困难及此轮 4050 个月的经济低迷，必定会滞后拖累商业银行；2010 年近 10 万亿信贷规模，无论是全部进入实体，还是大部分进入实体，都会滞后形成部分不良资产。因此，必须高度警惕并防范滞后的金融风险。二是防范先泡沫后滞胀的经济运行风险。先泡沫后滞胀的经济运行风险，表现为工业品仍是供给大于需求，而消费品是需求大于供给，由此带来的是市场内生动力不足及经济低迷甚至萧条下的消费品价格上涨、中低
11、社会阶层的个人及家庭收入没有增长甚至下降条件下的生活支出加大。与经济过快增长甚至经济过热条件下的通胀相比，由资产泡沫引起的滞胀，对经把握经济脉动与政策趋向 抢占投资决策先机本期推荐5济运行的破坏性更大。资产泡沫已初见端倪，2010 年要高度警惕滞胀问题及风险。三是防范房价超长期持续上涨而导致的房市“崩盘”风险。如果把 2008年下半年到 2009 年第 1 季度的房价微跌，视为价格上涨的“突破整理”或“中继整理”，那么从 2004 年 1 月起到 2009 年 11 月底，房价持续上涨周期已接近 71 个月，创全世界房地产业房价超长期持续上涨之最。在某种意义上说，房价超长期持续上涨的周期越长，
12、下跌的风险越大。三、力求三、力求实现实现宏宏观调观调控的控的稳稳增增长长与防与防风险风险并重并重因此 2010 年在保持宏观调控政策连续性的同时，还应积极推动若干配套改革，以实现“稳增长”与“防风险”并重。（一）通（一）通过过宏宏观调观调控与相关配套改革的控与相关配套改革的结结合合实现实现房市房市“软软着着陆陆”在 2010 年经济运行潜伏的三大风险中，房市“崩盘”的风险最大，其对经济运行的破坏性与危害性也最大。因此，各级政府应积极探索房市“软着陆”的办法及措施。房市“软着陆”要求找到在地价房价继续上涨乏力甚至出现一段时间内价格大幅下跌后的房地产新增长点及新发展路径。从经济转型及中国碳减排目标
13、的实现看，低能源或零能源建筑应该成为房地产的新增长点或新发展路径。各级政府尤其是北京、上海、广州、杭州等一线城市的政府，应该通过深化改革，率先修改并提高建筑标准而推广低能源或零能源建筑。作为一个新经济增长点，要抓好三个推手：一是政府投资引导，表现为对已完工建筑进行改造而减少碳排放的政府补贴。二是技术创新与工艺创新，带动低能源或零能源建筑新产业的发展及产值增长。三是鼓励社会资本进入低能源或零能源建筑新产业。对于从事低能源或低能源建筑新产业的投资，应给予金融支持及投资经营的税收优惠。（二）（二）货币货币政策政策调调控中的减息及低利率手段控中的减息及低利率手段应继续应继续使用使用如果在 2010 年
14、信贷规模收缩 30-40%的同时，再实行加息，既不利于虚拟经济的“软着陆”，也不利于实体经济内生动力的成长。中国此次减息的时间比欧美国家晚，力度也比欧美国家小，而且减息与加息的间隔时间过短，把握经济脉动与政策趋向 抢占投资决策先机国际财经6难以保证实体经济“元气”的充分恢复。因此，2010 年的货币政策应继续保持低利率，如果 2010 年下半年经济运行出现的变数过大，还应该再次减息。（三）（三）财财政政策既要政政策既要继续继续刺激消刺激消费费也要想也要想办办法促法促进进居民收入增居民收入增长长面对 2010 年的固定资产投资增长放慢及出口增长的不确定性，消费应在经济增长中发挥更大效应，继续使用财政政策刺激消费仍是宏观调控的着力点之一。一般而言，以补贴及购置税
