市场研究两大利空消息一天同出

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1、世界在变世界在变 创新不变创新不变。608 Y 91市场研究两大利空消息一天同出 “千七“的梦想很遥远【两大利空消息一天同出两大利空消息一天同出 “ “千七千七“ “的梦想很遥远的梦想很遥远】【8 月迎来限售股解禁高峰月迎来限售股解禁高峰】【市场不能承受之重市场不能承受之重 新股融新股融 400 亿市值缩水亿市值缩水 4000 亿亿】【监管部门暂不限制基金投资短期融资融券监管部门暂不限制基金投资短期融资融券】研究报告 精选精选 集萃【两大利空消息一天同出两大利空消息一天同出 “千七千七“的梦想很遥远的梦想很遥远】昨日，国航昨日开始招股，在 A 股市场公开发行不超过 27 亿股，募集资金将达 8

2、0 亿元。今日， 大秦铁路上市，募集资金 150 亿元。大秦铁路在申购期间冻结资金 5538 亿元，按照大秦铁路的网上中 签率 1.41%进行测算，同为大盘股且同期发行的国航，除去网下配售的 3.5 亿股约 10 亿元，冻结金额 可望达到 4938 亿元。前期中行招股时网上发行冻结资金 5489 亿元，业内预测大盘股发行期间冻结资 金大抵在 5000 亿元档次。大秦铁路、国航，加上两周内将发行的几只新股，募集金额一共可达到 290 亿元，抽血严重。昨日，沪指终于挺不住扩容压力，一开盘就应声而跌，大幅下挫 49.30 点，最终收 于 1612.73 点。面对营业部里成片的绿色，本指望股市经历一个

3、周末的休整能重新杀奔 1700 点的股民 们，如今有人已经调低了他们的期望，在这些人看来，“千七“的梦想很遥远，守护“千六“的任务很艰 巨。专家表示，同属国有大型企业的国航和大秦铁路，如果在 1 个月内先后上市必将圈走大量资金。 这两大利空消息一天同出，给市场造成了巨大的扩容压力，出于恐惧，昨日股市因此表现出了最近少 有的抛盘阵势。国航此次招股，意在成为继中国银行和大秦铁路之后，第三只登陆中国 A 股市场的超 级大盘股。今日，大秦铁路也要在上交所正式挂牌交易。按照此前市场估计的数额，国航本次将在 A 股市场募集资金 80 亿元，而大秦铁路的募集资金达 150 亿元。一旦国航上市，单这两只股票就

4、要占据 230 亿元资金。编编 辑：曾九孙辑：曾九孙Page1InvestmentInvestment ViewsViews研究资讯精选研究资讯精选CommentFOUNDER SECURITIES CUSTOMER SERVICE CENTER2006 年 08 月 01 日 第 56 期本刊内容基于有关公开资料，但不保证所使用公开资料的准确性和完整性，也不承担因使用本刊而产生的任何责任。世界在变世界在变 创新不变创新不变如此巨大的抛盘行情，不论是中小股民还是机构投资者都深感沉重。环望全球股市，香港恒生指 数、日本日经指数、美国标准普尔指数和道琼斯指数都是一片向暖行情，来自国际的利空因素并不

5、多。 有分析家认为，中国 A 股市场之所以委靡不振，原因不在国际宏观经济走势的影响，而主要应归罪于 长期以来形成的对新股“恶炒“行为。在他们看来，目前新股的发行市盈率已在 20 倍左右，新股上涨的 预留空间已经不大。在这种背景下，新股上市当日的开盘溢价还平均能达到 70-80的水平，然而 其他成熟市场的开盘溢价却只有 15-20。新股频频出现的高开低走行情正是“恶炒“后的结果，反复 抽血也造成了股市的恶性循环。在他们看来，要想救一路向下的中国 A 股于“水火“，只能将审视的目 光投向自己，然后“发力自救“。【8 月迎来限售股解禁高峰月迎来限售股解禁高峰】G 紫江 12930.6254 万股有限

6、售条件的流通股今日上市流通，G 龙盛今天也发布公告称，公司 26045.5448 万股限售股将于 8 月 7 日上市。统计数据表明，8 月份将迎来限售股解禁的高峰，当月将 有 33 家 G 公司合计 36 亿股原非流通股上市流通，解禁市值达 352 亿元。今年 6 月 19 日，G 三一的 1093.6906 万股限售股份率先解禁，拉开了限售股上市流通序幕。在首批股改试点公司中，G 金牛股改 方案在 G 紫江之前实施，但 G 金牛没有“小非”（持有非流通股比例在 5%以下的股东），其大股东 邢矿集团作出了 24 个月锁定的承诺。因此，6 月和 7 月仅 G 三一 1 家限售股解禁。由于包括 G

7、 龙盛在内的第二批 42 家股改试点公司大部分在去年 8 月实施股改方案，今年 8 月迎 来限售股解禁高峰在所难免。按时间顺序，G 敖东和传化股份在第二批试点公司中首先实施股改，其 限售股应在 8 月 4 日解禁，但两家公司目前尚未就此发布公告。根据 WIND 提高的数据，经历 8 月份 的解禁高峰后，9 月份只有 4 家公司限售股解禁，10 月份为 25 家，到今年的最后两个月又将迎来高峰， 11 月份和 12 月份分别有 72 家、66 家公司一年锁定期满。从解冻市值看，8 月份市场面临一次较大考 验。如以昨收盘价计，8 月份解禁的 35.94 亿股限售股市值高达 351.59 亿元。解禁

8、市值最大 5 只个股 是 G 中信、G 长电、苏宁电器、G 明珠、G 申能，分别为 169 亿元、32 亿元、29 亿元、26 亿元、21 亿元。由于部分公司目前的股价在承诺最低减持价之下，实际可以流通的市值会略小一些。如 G 紫江第 一大股东承诺最低减持价为 3.08 元，而该股昨日收盘价只有 2.45 元，且其第二大股东持股处于质押状 态，该公司此次 12930.6254 万股解禁股实际上无股可抛。而且，G 三一限售股解禁当日仅象征性地抛 出一手，已经向市场表明，可以流通不等于立即减持。市场人士认为，在 8 月份这一限售股解禁高峰 期，固然会有一部分限售股套现，但对于 G 长电、G 明珠等

9、经营良好的公司的股东来说，减持的动机 并不明显。【市场不能承受之重市场不能承受之重 新股融新股融 400 亿市值缩水亿市值缩水 4000 亿亿】远快于预期的新股发行速度成了市场不能承受之重。到昨天为止，全流通后已有 10 只新股完成发 行，融资总额为 406 亿元，但与此同时，剔除新股和增发等因素影响，两市总市值较新股发行开闸前 下降了 4000 多亿元，过于密集的新股发行速度已经对二级市场造成了明显的冲击。 根据本报信息数据中心的最新统计，以 6 月 5 日中工国际网上发行为标志，到昨天为止，已经有 10 只新股完成发行，合计融资额为 406 亿元。而在中工国际网上发行前一个交易日(6 月

10、2 日)，两市 总市值为 44232 亿元。昨天两市总市值下降至为 47624 亿元。剔除新股、增发股份上市等增量部分， 以新股发行前的股本为基础，两市的总市值为 40178 亿元，较新股开闸前减少了 4054 亿元；剔除增量 部分后，两市的流通市值也从 6 月 2 日的 16516 亿元下降到 15015 亿元。也就是说在此期间，二级市 场投资者的损失高达 1500 多亿元。世界在变世界在变 创新不变创新不变根据目前的新股发行速度，400 亿元还只是一个开始。国泰君安的吴坚雄 6 月中旬曾估计下半年 IPO 融资规模可能在 480 亿左右，这一估计是建立在历史同期最高融资额基础上得出的结论。

11、但在昨 天接受记者采访时，吴坚雄却认为，根据目前的发行速度，下半年新股融资额可能要远远超过 480 亿 元。而申万研究所的最新报告认为，以目前的融资速度判断，预计今年 A 股市场融资(包括 IPO、增发、 可转债等)有望超过 1700 亿元，而 A 股新发股票的总市值有望在 9 个月内超过 3.3 万亿元，和新老划 断前的市场总规模一样，即“9 个月再造一个 A 股市场“。 自 6 月初新股发行重启以来，市场就再也未能摆脱震荡调整的走势，期间更是两度出现多年不见 的暴跌行情。有分析认为，新股发行速度屡屡超出市场预期，投资者对于未来市场走势难以形成稳定 预期，是造成大盘走势不稳的重要原因。吴坚雄

12、认为，新股对二级市场的影响主要体现两个方面：一 是新股发行速度过快必然造成“增量冲击存量“的结果，新股发行不可避免会分流二级市场资金；二是 如果新股素质高、发行时估值较低，的确有利于市场的长远发展，但现实是，新股发行时就定位过高， 上市后往往是高开低走，也不利于二级市场的平稳发展。他同时指出，由于全流通并未改变新股不败 的神话，这就造成了一级市场风险与收益极不对称的状况，一级市场的无风险收益只能使得二级市场 资金加速流向一级市场。【监管部门暂不限制基金投资短期融资融券监管部门暂不限制基金投资短期融资融券】权威人士透露，监管部门正在密切关注“福禧事件”暴露出的短期融资券信用风险，但暂时不会出 台

13、对基金投资短融的附加性限制规定。该人士表示，短期融资券引发的信用风险，主要是源于目前我国债券市场体制的不完善。从“福禧 事件”本身来看，评级制度和承销商应该负一定的责任。该人士指出，证监会在去年发布的关于货币 市场基金投资短期融资券有关问题的通知中规定，货币市场基金投资的短期融资券必须是国内信用 评级机构评定的 A-1 级或相当于 A-1 级的短期信用级别。尽管明确规定了货币市场基金在购买某一短 融产品时，必须符合相应的信用级别，但国内评级体系的混乱，评级机构实力的相对弱小都导致无法 有效规避其中存在的信用风险。同时，在短融的发行过程中，承销商也应为购买者提供详尽的风险提 示报告，而目前国内还

14、没有建立起这一制度。自 2005 年 5 月首个短融产品上线以来，短融规模迅速扩 大。截至今年 6 月底，已经发行了 113 只短期融资券，共计 1415.6 亿元。短融产品因其高额的收益率 而受到众多机构投资者的追捧，这其中包括基金。然而，随着发行节奏的加快，发行短融的企业，开始从最初的知名、优质大企业，逐渐变成越来 越多“名不见经传”的小企业，其背后隐藏的信用风险犹如雪球般越滚越大。“福禧事件的发生，开始 让基金公司真切地认识到短融背后隐藏的信用风险。”某一基金公司风控部负责人表示。该负责人称， 基金在购买短融产品时，除了须依据评级机构评定的信用级别外，公司自身也会对发行短融的企业进 行实

15、地调查，尽量降低短融产品的信用风险。“但不管怎样小心翼翼，也始终无法完全消除短融的风险。 ”在“福禧事件”发生后，该人士告诉记者，部分基金公司已经开始自行限购民营企业发行的短融产品。 同时，监管部门已经要求所有购买福禧短融的基金上报了有关材料，有关基金公司也已启动了严密的 监控程序。风险提示：风险提示：本刊观点仅供参考，由此入市，风险自负。本刊内容基于。有关公开资料，但不保证所使用公开资料的准确性和完整性，也不承担因使用本刊而产生的任何责任。在本公司及其研究员知情的范围内，本公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。世界在变世界在变 创新不变创新不变方正证券客户服务中心方正证券客户服务中心地址：浙江省杭州市平海路 1 号方正金融大厦电话： (0571) 87782222网址： http:/ADDRESS:Pinghai Road,Hangzhou ChinaTEL: (0571) 87782222Fax: (0571)87782277