《习题2(答案)(1)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《习题2(答案)(1)（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1)1( )1()(动 率预 测 期 资 金 周 转 速 度 变 预 测 期 销 售 增 减 率不 合 理 资 金 占 用 额基 期 资 金 平 均 占 用 额资 金 需 要 量 1、甲企业上年度资金平均占用额为 2200 万元，经分析，其中不合理部分 200 万元，预计本年度销售增长 5%，资金周转加速 2%。则：预测年度资金需要量=（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058（万元）2、甲企业上年度资金平均占用额为 2200 万元，经分析，其中不合理部分 200 万元，预计本年度销售下降 5%，资金周转速度会下降 2%。则：预测年度资金需要量=（2200-200）（1-5%）（1
2、+2%）=1938（万元） 。二、销售百分比法销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。 211 SSBA外 部 融 资 需 求 量记忆公式：外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益=增加的资金需要量-增加的留存收益3、光华公司 208 年 12 月 31 日的简要资产负债表如表 3-3 所示。假定光华公司208 年销售额为 10000 万元，销售净利率为 10%，利润留存率为 40%。209 年销售额预计增长 20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。表 3-3 光华公司资产负债表
3、(208 年 12 月 31 月) 单位:万元资 产 金额 与销售关系% 负债与权益 金额 与销售关系%货币资金应收账款存 货因定资产50015003000300051530N短期借款应付账款预提费用应付债券实收资本留存收益25001000500100020001000N105NNN合 计 8000 50 合 计 8000 15要求：（1）确定企业增加的资金需要量；（2）确定企业外部融资需求量。【答案】（1）增加的资金需要量=50%2000-15%2000=700（万元）（2）外部融资需求量=50%2000-15%2000-1200010%40%=220（万元）【提示】计算增加的资产与增加的负
4、债有两种方法：（1）计算增加的资产方法一：增加的资产=增量收入基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数方法二：增加的资产=基期敏感资产预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数（2）计算增加的负债方法一：增加的负债=增量收入基期敏感负债占基期销售额的百分比方法二：增加的负债=基期敏感负债预计销售收入增长率24、某公司 2011 年预计销售收入为 50 000 万元，预计销售净利率为 10%，股利支付率为 60%。据此可以测算出该公司 2011 年内部资金来源的金额为（ ）。A.2 000 万元B.3 000 万元C.5 000 万元D.8 000 万元【答案】A【解析】预测期内部资金来
5、源=预测期销售收入预测期销售净利率（1-股利支付率）=5000010%（1-60%）=2000（万元）含义 是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式njjwWK1式中： ：综合资本成本； jK：第 j 种个别资本成本； jW：第 j 种个别资本在全部资本中的比重。5、万达公司 205 年期末的长期资本账面总额为 1000 万元，其中：银行长期借款400 万元，占 40；长期债券 150 万元，占 15；普通股 450 万元，占 45。个别资本成本分别为：5、6、9。普通股市场价值为 1600 万元，债务市场价值等于账面价值。则该
6、公司的平均资本成本为：按账面价值计算： %95.64915%640wK按市场价值计算： 0.821730536、A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用） ；（1）发行普通股。该公司普通股的 系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均报酬率为 10%。（2）发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为 25%。（3）融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表。 K (P/F,K,6) (P/A,K,6)10% 0.564
7、5 4.355312% 0.5066 4.1114要求：（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。（4）根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。【答案】（1）普通股资本成本=4%+2（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%（1-25%）=6%（3）6000=1400（P/A,K，6）（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114K=10%+（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）
8、（12%-10%）=10.57%(4)结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。4边际资本成本含义 是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。计算方法 加权平均法权数确定 目标价值权数7、某公司设定的目标资本结构为：银行借款 20%、公司债券 15%、普通股 65%。现拟追加筹资 300 万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款 7%，公司债券 12%，普通股权益 15%。追加筹资 300 万元的边际资本成本如表 3-8 所示。表 3-8 边际资本成本计算表资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成本
9、银行借款公司债券普通股20%15%65%60 万元45 万元195 万元7%12%15%1.4%1.8%9.75%合计 100% 300 万元 12.95%5二、杠杆效应杠杆效应：固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。（一）基本概念1.成本习性：（1）含义： 成本总额 依存关系 业务量变动成本总额 单位成本V VCQ Q（2）分类 固定成本 FF/QQ Q混合成本：（最终可以分解为固定成本与变动成本两部分）特点：在相关范围内，固定成本总额不变，单位变动成本不变。（3）总成本直线方程Y=a+bX2.利润（1）边际贡献 M（Contribution Margin）=销售收入-变动成本
10、（2）息税前利润 EBIT（Earnings before interest and taxes）=销售收入-变动成本-固定生产经营成本=M-F（3）税前利润 EBT（Earnings before taxes）=EBIT-I（4）净利润（Net Income）=税前利润（1-T）（二）杠杆效应与风险1.经营杠杆效应（1）经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。（2）经营杠杆效应的度量指标：经营杠杆系数(Degree of Operating Leverage)定义公式 产 销 变 动 率息 税 前 利 润 变 动 率QEB
11、ITDOL/ 用于预测6简化计算公式 基 期 息 税 前 利 润基 期 边 际 贡 献EBITFMDOL 用于计算8、泰华公司产销某种服装，固定成本 500 万元，变动成本率 70。年产销额 5000 万元时，变动成本 3500 万元，固定成本 500 万元，息前税前利润 1000 万元；年产销额 7000万元时，变动成本为 4900 万元，固定成本仍为 500 万元，息前税前利润为 1600 万元。可以看出，该公司产销量增长了 40，息前税前利润增长了 60，产生了 1.5 倍的经营杠杆效应。金额单位：万元项目 变动前 变动后 增长率（-）/销售收入 5000 7000 40%变动成本 35
12、00 4900 40%固定成本 500 500 0息税前利润 1000 1600 60%DOL=EBIT 变动率/Q 变动率=60%/40%=1.5；DOL=M/EBIT=(5000-3500)/1000=1.5。（3）结论存在前提 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。经营杠杆与经营风险经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。影响经营杠杆的因素固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。例：某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，
13、无法达到这一目的的是（ ） 。A.降低利息费用B.降低固定成本水平C.降低变动成本水平D.提高产品销售单价【答案】A【解析】考点是经营杠杆的影响因素。影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越低、成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项 B、C、D 能够降低经营杠杆程度，而选项 A 不属于影响经营杠杆的因素。2.财务杠杆效应（1）含义：是指由于固定性资本成本(利息等)的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税
14、前利润变动率的现象。（2）财务杠杆效应的度量指标定义公式DFL =EBIT/PS息 税 前 利 润 变 动 率每 股 收 益 变 动 率 用于预测财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）计算公式 利 润 总 额息 税 前 利 润-DFL用于计算7基 期 EPS=(EBIT-I)*(1-T)/N预 计 (I1-I)*(-)/ EPS=(EBIT1-EBIT) *(1-T)/ N I *(1-)/ N EPS/EPS= BIT *(1-T)/N/ (EBIT-I)*(1-T)/N EI/(EBI-I)DFL S/= EBIT/(EBIT-I)/ ( EBIT/EBI
15、T)=EBIT/(EBIT-I)推 导8例:有 A、B、C 三个公司，资本总额均为 1000 万元，所得税率均为 30%，每股面值均为 1 元。A 公司资本全部由普通股组成；B 公司债务资本 300 万元（利率 10%） ，普通股 700万元；C 公司债务资本 500 万元（利率 10.8%） ，普通股 500 万元。三个公司 208 年 EBIT均为 200 万元，209 年 EBIT 均为 300 万元，EBIT 增长了 50%。有关财务指标如表 3-9 所示：表 3-9 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元利润项目 A 公司 B 公司 C 公司普通股股数 1000 万股 700 万股 500 万股208 年 200 170 146209 年 300 270 246利润总额=EBIT-I增长率 50% 58.82% 68.49%208 年 140 119 102.2209 年 210 189 172.2净利润=利润总额（1-T）增长率 50% 58.82% 68.49%208 年 1
