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1、案例一：案例一：凭证式凭证式众筹众筹 美微创投美微创投 2012 年 10 月 5 日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒 的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。 消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡， 但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅 电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份 100 股 购买者除了能够享有“订阅 电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份 100 股。 从 10 月 5 日到 2 月 3 日中午 12:00，共有美微传媒进行了两轮募集，一共 1191 名会员参与了认购， 总数为 68 万股，总金额人民币 8
2、1.6 万元。至此，美微传媒两次一共募集资金 120.37 万元。 美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议，很多人认为有非法集资嫌疑，果然还未等交易全 部完成，美微的淘宝店铺就于 2 月 5 日被淘宝官方关闭，阿里对外宣称淘宝平台不准许公开募股。 而证监会也约谈了朱江，最后宣布该融资行为不合规，美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额 退款。 按照证券法， 向不特定对象发行证券， 或者向特定对象发行证券累计超过 200 人的， 都属于公开发行， 都需要经过证券监管部门的核准才可 案例点评：案例点评： 在淘宝上通过卖凭证和股权捆绑的形式来进行募资卖凭证和股权捆绑的形式来进行募资， 可以说是
3、美微创投的一个尝试， 虽然说因为有非 法集资的嫌疑最后被证监会叫停，但依旧不乏可以借鉴的闪光点。主要闪光点包括了：门槛低；即使几百 块也可购买。但主要问题在于在中国在目前受政策限制。建议在长远政策放开之前，以相对小范围的方式 合规式的筹集资金。比如股东不超过 200 人，比如从淘宝这样的公开平台转移到相对更小的圈子。如果希 望筹措到足够资金，可设立最低门槛，并提供符合最低门槛的相应服务和产品以吸引投资者。该模式比较 适合大众式的文化，传媒，创意服务或产品。 案例二：案例二：会籍式会籍式众筹众筹 3W 咖啡3W 咖啡 互联网分析师许单单这两年风光无限，从分析师转型成为知名创投平台 3W 咖啡的创
4、始人。3W 咖啡采 用的就是众筹模式，向社会公众进行资金募集，每个人 10 股，每股 6000 元，相当于一个人 6 万。那时正 是玩微博最火热的时候，很快 3W 咖啡汇集了一大帮知名投资人、创业者、企业高级管理人员，其中包括沈 南鹏、徐小平、曾李青等数百位知名人士，股东阵容堪称华丽，3W 咖啡引爆了中国众筹式创业咖啡在 2012 年的流行。几乎每个城市都出现了众筹式的 3W 咖啡。3W 很快以创业咖啡为契机，将品牌衍生到了创业孵 化器等领域。 3W 的游戏规则很简单，不是所有人都可以成为 3W 的股东，也就是说不是你有 6 万就可以参与投资的， 股东必须符合一定的条件。3W 强调的是互联网创
5、业和投资圈的顶级圈子。而没有人是会为了 6 万未来可以 带来的分红来投资的，更多是 3W 给股东的价值回报在于圈子和人脉价值。试想如果投资人在 3W 中找到了 一个好项目， 那么多少个 6 万就赚回来了。 同样， 创业者花 6 万就可以认识大批同样优秀的创业者和投资人， 既有人脉价值，也有学习价值。很多顶级企业家和投资人的智慧不是区区 6 万可以买的。 案例点评：案例点评： 会籍式的众筹方式在中国去年创业咖啡的热潮中表现的淋漓尽致。 会籍式的众筹适合在同一个圈子的 人共同出资做一件大家想做的事情。比如 3W 这样开办一个有固定场地的咖啡馆方便进行交流。其实会籍式 众筹股权俱乐部在英国的 M1N
6、T Club 也表现的淋漓精致。M1NT 在英国有很多明星股东会员，并且很装 B 的 设立了诸多门槛，曾经拒绝过著名球星贝克汉姆，理由是当初小贝在皇马踢球，常驻西班牙，不常驻英国， 因此不符合条件。后来 M1NT 在上海开办了俱乐部，也吸引了 500 个上海地区的富豪股东，主要以老外圈为 主。 创业咖啡注定赚钱不易，但这和会籍式众筹模式无关。实际上，完全可以用会籍式众筹模式来开餐厅， 酒吧，美容院等高端服务性场所。这是因为现在圈子文化盛行，加上目前很多服务场所的服务质量都不尽 如意。比如食品，可能用地沟油。通过众筹方式吸引圈子中有资源和人脉的人投资，不仅是筹措资金，更 重要是锁定了一批忠实客户
7、。而投资人也完全可以在不需经营的前提下拥有自己的会所，餐厅，美容院等， 不仅可以赚钱，还可以在自己朋友面前拥有更高的社会地位。 案例三：案例三：天使式天使式众筹众筹 大家投 大家投 一年前，在一个朋友聚会中认识了大家投网站的创始人李群林，他极力推荐他想创建的网站-众筹式 的天使平台。我不认为他有机会做成，因为李群林并不是互联网投资人喜欢投资的那种明星创业者。 很多知名的天使投资人都拒绝了他的请求。但李群林并没有轻易放弃，他不断在微博上发表并宣传资 金的理念，结识真正对他认可的粉丝和朋友，经过两个月的艰苦努力，他引起了深圳创新谷孵化器的注意， 愿意做他项目的领投人， 不久他又吸引了 11 个个人
8、的投资， 总共 12 个投资人， 每人出资最高 15 万， 最低 3 万。 除创新谷孵化器是机构外， 更多的投资人是没有专业投资经营的个人。 大家投网站最后出让 20%的股份。 大家投网站模式是这样的，当创业项目在平台上发布项目后，吸引到足够数量的小额投资人（天使投 资人），并凑满融资额度后，投资人就按照各自出资比例成立有限合伙企业（领投人任普通合伙人，跟投 人任有限合伙人），再以该有限合伙企业法人身份入股被投项目公司，持有项目公司出让的股份。而融资 成功后，作为中间平台的大家投则从中抽取 2%的融资顾问费。 如同支付宝解决电子商务消费者和商家之间的信任问题，大家投将推出一个中间产品叫“投付宝
9、”。 简单而言，就是投资款托管，对项目感兴趣的投资人把投资款先打到由兴业银行托管的第三方账户，在公 司正式注册验资的时候再拨款进公司。投付宝的好处是可以分批拨款，比如投资 100 万，先拨付 25 万，根 据企业的产品或运营进度决定是否持续拨款。 对于创业者来讲，有了投资款托管后，投资人在认投项目时就需要将投资款转入托管账户，认投方可 有效，这样就有效避免了以前投资人轻易反悔的情况，会大大提升创业者融资效率；由于投资人存放在托 管账户中的资金是分批次转入被投企业，这样就大大降低了投资人的投资风险，投资人参与投资的积极性 会大幅度提高，这样也会大幅度提高创业者的融资效率。 案例点评：案例点评：
10、比较适合成长性较好的高科技创业融资。 投资人对项目模式要有一定理解。 有最低投资门槛， 门槛较高。 对于创业者来讲，依旧需要依靠自己的个人魅力进行项目的推荐并期望遇到一个专业的领投人。对于明星 创业者，或者明星创业项目，不适合用该模式，而应该选择和大的投资机构接洽。这个模式可以由在一个 专业圈子有一定影响力的创业者，结合社交网络来进行募资，把信息传递给更多身边同样懂行的或者愿意 信任他的有一定资本能力的投资者。 从大家投自己募集资金的案例可以让我们发现一件有趣的事情，即最有可能给你天使投资的不是微博 上你关注的大 V，而是关注你的小号粉丝。大家投的 12 投资人中，有投资经验的只有 5 个人。
11、这有点像美 国人所说的最早的种子资金应该来自于 3F，Family（家庭），Friends（朋友）和 Fool（傻瓜）。 社交媒体的出现，使得普通人的个人感召力可以通过社交媒体传递到除朋友外的陌生人，使得获得更 多资源资金的支持变成可能。 国内 3 种股权众筹案例对比分析国内 3 种股权众筹案例对比分析 对比项目对比项目美微传媒美微传媒3W 咖啡3W 咖啡大家投大家投 单次投资最 低额度 120 元人民币 6 万元人民币项目融资额度 2.5% 一般最低 23 万 起 单个项目投 资人数量 多，超过 1000 人 中等，近 200 人偏少，不超过 40 人 投资人身份 门槛 没有限制 小圈子 没
12、有限制 投资人投资 动机 纯支持居多， 小额 门槛低， 财务回报目的 投资人以股东身份进入行 业圈子为目的，无投资财务回 既有支持目的， 也 有获取财务回报目的 并不明确报目的 投资人持股 方式 协议代持协议代持投资人先成立有 限合伙企业， 再以有限 合伙企业入股项目公 司 投资人退出 机制 公司溢价 20%回 购 目前尚未明确退出机制， 未来可开放会籍买卖 上市， 并购， 出售 老股， 管理层回购都可 适合创业者 背景 草根创业者小圈子内的意见领袖有一定感召力的普通 创业者 投资人对投 资款监管 投资款一次性到账， 无 监管 投资款一次性到账，监管机制 不够成熟 投资款分批到账、 第三 方银
13、行监管。 投前决策项目资料简单、 没有尽 职调查、估值议价流 程。 项目资料简单、无需尽调，更 多看项目发起人的魅力和圈子 领投人负责项目分析、 尽职调查、估值议价； 跟投人对照项目资料 可以约谈创业者 投后管理参与股东大会行使完 整股东权力 参与股东大会行使完整股东权 力 领投人参与董事会行 使权力、 跟投人在有限 合伙企业内行使合伙 人权力不参与项目公 司股东会与董事会 适合项目类 型 新产品，创意，文化， 传媒 会所，餐饮，美容等高频消费 中高端服务场所 高风险高回报的科技 型企业 小结小结 在我看来，中国式的众募和美国既有相似之处，也有不同之处。美国的传统风险投资极其发达，众募 实际提
14、供了一个更效率的方式。即跳过传统的风险投资直接投资自己心仪的项目，并快速获得资本升值。 换另外一句话说，就是传统的生产方式已经阻碍了生产力，传统的募资方式（VCPE）已经阻碍了创新。所 以才有众募平台的蓬勃发展。 相比较美国人，中国人其实更缺机会。美国人可以有大把相对稳妥的投资渠道和产品进行选择，而中 国人投资机会稀少，所以中国人爱赌。美微传媒的案例有中国人爱跟风，喜欢盲目追随的特性。3W 的案例 代表了中国人一贯愿意用钱砸出人脉关系。大家投的案例代表了中国人缺少投资渠道，愿意在信任的人带 领下进行投资的社会现象。无论哪种，都是有中国特色的众筹募资模式，而且的的确确这样的众筹模式已 经来到了我们的身边。对于那些目前正在创业苦于资金不够的朋友们，不妨根据自己的情况尝试上文提到 的三种模式，必有收获。
