公司治理(1)

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1、北京大学中国民营企业研究所北京大学中国民营企业研究所 公司治理公司治理 黄俊立黄俊立 目录目录 2 公司治理概述公司治理概述 一一 华人企业的体制问题 二 华人企业的体制问题 二 股东之间的冲突问题 三 股东之间的冲突问题 三 职业经理人的代理问题四职业经理人的代理问题四 股权激励方案设计五股权激励方案设计五 公司治理概述公司治理概述 一一 华人企业的体制问题 二 华人企业的体制问题 二 股东之间的冲突问题 三 股东之间的冲突问题 三 职业经理人的代理问题四职业经理人的代理问题四 股权激励方案设计五股权激励方案设计五 （一）理解公司治理的关键词（一）理解公司治理的关键词 合作合作 影响合作的两

2、大因素：影响合作的两大因素： 信任（文化层面）信任（文化层面） 信任需要培养 责任（制度层面）责任（制度层面） 企业与社会：社会责任 大股东与小股东：信托责任 职业经理人与股东：代理责任 3 什么是公司治理？什么是公司治理？ 公司治理是指联结并规范公司股东之间、股东与职业 经理人之间责、权、利关系，以保护保护公司各参与者利 益和实现实现公司价值最大化的一系列游戏规则的总和。 斜坡理论（张瑞敏） 4 （二）公司治理对企业竞争力的影响（二）公司治理对企业竞争力的影响 资料来源：哈佛商业评论资料来源：哈佛商业评论(2004.4.)，略有改动，略有改动 中国内地本土企业竞争力的演变中国内地本土企业竞争

3、力的演变中国内地本土企业竞争力的演变中国内地本土企业竞争力的演变 20世纪80年代20世纪80年代20世纪90年代20世纪90年代全面竞争的21世纪全面竞争的21世纪 5 小结：完善公司治理有助于打造企业的市场竞争力小结：完善公司治理有助于打造企业的市场竞争力 有助于降低降低公司经营中的代理成本； 有助于强化管理者的经营责任，提高提高管理层的积极性， 增强公司的存续力； 有助于吸引吸引低成本的资本投资； 有助于增加增加公司的社会资本（信任信任），降低经营中的交 易成本。 “亚洲国家的企业，在公司治理上如果不做根本性的改革 ，任何管理技能的提升与科技实力的发展，都不足以让 亚洲企业在国际舞台立足

4、。”（标准普尔，2001） 良好的公司治理已成为企业的一种竞争优势，公司 治理正在成为公司战略管理过程的组成部分 良好的公司治理已成为企业的一种竞争优势，公司 治理正在成为公司战略管理过程的组成部分 6 （三）良好的公司治理是企业进入资本市场的入场券（三）良好的公司治理是企业进入资本市场的入场券 资料来源：资料来源：Wind数据库数据库 首发申请审核结果一览表（20042012）首发申请审核结果一览表（20042012） 7 通过情况未通过情况其他情况通过情况未通过情况其他情况 年份审核公司单数家次占比年份审核公司单数家次占比(%)家次占比家次占比(%)家次占比家次占比(%) 20041127

5、365.183733.0421.79 20053133.33133.33133.33 2006746283.781114.8611.35 200716611770.483822.89116.63 20081169682.762017.2400.00 200919916984.922814.0721.01 201041534081.936415.42112.65 201134526576.817220.8782.32 201218715482.352714.4463.21 注释：注释：其他情况包括暂缓表决和取消审核；2012年的数字截止到6月底。 IPO被否理由（被否理由（2010年年6月月-2

6、012年年6月；月；139家企业）家企业） 8 资料来源：根据证监会发布资料整理资料来源：根据证监会发布资料整理 启示：重视上市筹划，制定上市路线图启示：重视上市筹划，制定上市路线图 9 9 （四）控股权与控制权的关系（四）控股权与控制权的关系 什么叫绝对控股？什么叫相对控股？什么叫绝对控股？什么叫相对控股？ 公司的权力核心在什么地方？为什么？公司的权力核心在什么地方？为什么？ 有控股权是否意味着一定有控制权？有控股权是否意味着一定有控制权？ 控股股东控股股东失控失控的两个表现的两个表现 不能改组董事会 内部人控制。架空架空 当股权保护不了控股股东利益的时候，用什么来保护？当股权保护不了控股股

7、东利益的时候，用什么来保护？ 10 方正科技十大股东（截止日期：方正科技十大股东（截止日期：2011-12-31 单位：万股）单位：万股） 排 名排 名股东名称股东名称持股数量持股数量持股比例持股比例 1北大方正集团有限公司25561.30 11.65% 2武汉国兴科技发展有限公司2030.54 0.93% 3 中国人寿保险股份有限公司分红个人分红 005LFH002沪 1302.56 0.59% 4 中国人寿保险股份有限公司传统普通保险产 品-005L-CT001沪 699.99 0.32% 5张英625.200.29% 6 中国农业银行股份有限公司南方中证500指数 证券投资基金(LOF)

8、 594.470.27% 7 中国工商银行股份有限公司广发中证500指数 证券投资基金(LOF) 426.010.19% 8曹文良313.760.14% 9车进才302.000.14% 10庄永胜300.000.14% 11 资料来源：方正科技资料来源：方正科技2011年年报年年报 方正集团年度会议上所控制表决权比率（方正集团年度会议上所控制表决权比率（%；1999-2012） 1212 出席比率 方正集团比率 控制表决权比率备注出席比率 方正集团比率 控制表决权比率备注 19989.004.5550.54 19998.384.3652.05 200041.2411.4027.63 2001年

9、裕兴与方正的收购与反 收购；股东对分配方案不满 200115.1611.8878.37 200214.9811.8979.38 200313.2610.9182.31 200428.6410.9138.10配股 200511.5011.2197.47 200613.2111.3986.21 200711.5211.3998.89 200813.9611.3981.58 200911.4611.3999.41 201012.6011.6592.40 201111.7011.6599.53 资料来源：资料来源：CCER色诺芬数据库；手工整理色诺芬数据库；手工整理 新闻报导：新闻报导：ST达声股东大

10、会仅一人出席达声股东大会仅一人出席 13 董事会难以改选的情形董事会难以改选的情形 分级分期董事会制度分级分期董事会制度 董事会轮选制；比较：董事会换届制 在提名权上做文章在提名权上做文章 将董事提名权只给现任董事会 股东拥有提名权，但提名名单需要经过现任董事会同意 案例：裕兴电脑收购方正科技 股东拥有提名权，但需具备一定资格 股东拥有提名权，但提名人数有限制 14 案例：美的电器公司章程（案例：美的电器公司章程（2006年年11月）月） 第八十二条第八十二条 连续连续 180 日以上单独或者合并持有公司 有表决权股份总数的 日以上单独或者合并持有公司 有表决权股份总数的 5以上的股东可以以上

11、的股东可以提名提名董事、监事 候选人，每一提案可提名 董事、监事 候选人，每一提案可提名不超过不超过全体董事全体董事 1/4、全体监事、全体监事 1/3 的候选人名额，且不得多于拟选人数。的候选人名额，且不得多于拟选人数。 第九十条第九十条 董事局每年更换和改选的董事人数最多为 董事局总人数的 董事局每年更换和改选的董事人数最多为 董事局总人数的 1/3。 15 案例：案例：*ST宏盛股东大会上演闹剧，两大股东针锋相对宏盛股东大会上演闹剧，两大股东针锋相对 2009年每股收益为-21.86元，被媒体称为“史上最烂A股公司” 2010年2月，西安普明拍得拍得由债权人提供的26.09%股权，成为新

12、 任控股股东；而原控股宏普实业则以4.09%的股权位列第二。 在6月29日召开的临时股东大会上，上述两大股东发生了激烈冲 突，现场一片混乱，甚至引来警察维持秩序。最后，老股东退 场，新股东继续开会，并产生了新一届董事会新一届董事会。次日，*ST宏盛 “老”董事会宣布，新董事会不合法，因为根据公司章程章程， 下届 候选董事须由上届董事会提出。 由此，*ST宏盛出现了两大股东各自主导的“双头董事会双头董事会”。 9月1日，*ST宏盛通过媒体发布声明称，公司的公司章、人力资 源部用章、合同专用章等大量公章公章由新董事会成员强行取走， 故宣布作废，两大股东矛盾再度升级。 资料来源：资料来源： 16 *

13、ST宏盛公司章程摘录宏盛公司章程摘录 第五十三条 单独或者合计持有公司3%以上以上股份的股东， 可以在股东大会召开10 日前提出临时提案提案并书面提交召集 人。召集人应当在收到提案后2 日内发出股东大会补充通知， 公告临时提案的内容。除前款规定的情形外，召集人在发出股 东大会通知公告后，不得修改股东大会通知中已列明的提案或 增加新的提案。 第八十二条 董事、监事候选人名单以提案的方式提请股东大 会表决。下届候选董事由上届董事会提名下届候选董事由上届董事会提名，下届候选监事 人选由上届监事会提名，并就董事、监事候选人名单、简历和 基本情况以议案的方式提请股东大会决议。 17 延伸知识：买壳上市的

14、四个关键步骤延伸知识：买壳上市的四个关键步骤 18 （五）公司治理的文本形式：公司章程（五）公司治理的文本形式：公司章程（“宪法宪法”） 公司的宪法。公司的宪法。Constitution 先说好，将来才好说 先好说，将来不一定说得好 2006年新公司法鼓励公司年新公司法鼓励公司意思自治意思自治 公司章程写什么？公司章程写什么？ 公司法规定的各组成部分的权利、义务 解决问题的方案、程序 成功经验 特殊控制权安排 例如，反收购条款 19 2020 案例分析：股东僵局案例分析：股东僵局 2006年年5月，月，A、B两公司发起成立一家股份有限公司两公司发起成立一家股份有限公司C； A持股持股51%，B

15、持股持股49% 董事会共有5个席位，A占3个，B占2个 权力分配：董事长A派出；总经理B派出 问题发生：问题发生： 一年之后，A、B在公司经营上发生矛盾，董事会免掉了B公司派 来的总经理，改聘A公司的人员担任 请问：请问： 董事会的做法是否合法？ 问题发生后，B怎么办？ 假定问题没有发生，B怎样做才可以预防问题发生？ （六）公司治理的实践：按程序办事（六）公司治理的实践：按程序办事（“宪政宪政”） 经济民主经济民主 民主是一种纠错机制 案例：施振荣在宏碁中的一项纠错机制 表决回避制度 核心领导以身作则很重要核心领导以身作则很重要 “政者，正也。子帅以正，孰敢不正？”（论语颜渊） 按程序办事就是

16、按制度办事按程序办事就是按制度办事 案例：重新反思案例：重新反思“两王两王”（王石；王老吉）（王石；王老吉） 2008年5月12日，汶川地震当天，万科董事会决定捐款 200万人民币，网民认为太少，王石在博客上辩解说， 200万是万科董事会授权的最大单项捐款数额。王石的解 释引起网民的申讨，被称作博客门事件。 5月18日，在中央电视台赈灾晚会上，生产铁罐王老吉的 加多宝公司当场宣布捐款1个亿。消息传到互联网后，网 民一片喝彩。 22 目录目录 23 公司治理概述公司治理概述 一一 华人企业的体制问题 二 华人企业的体制问题 二 股东之间的冲突问题 三 股东之间的冲突问题 三 职业经理人的代理问题四职业经理人的代理问题四 股权激励方案设计五股权激励方案设计五 公司治理概述公司治理概述 一一 华人企业的体制问题 二 华人企业的体制问题 二 股东之间的冲突问题 三 股东之间的冲突问题 三 职业经