金融保险从风险调整后的资本回报率本质看商业银行提高经济资本

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1、金融保险从风险调整后的资本回 报率本质看商业银行提高经济资 本 金融保险从风险调整后的资本回 报率本质看商业银行提高经济资 本 从风险调整后的资本回报率本质见商业银行提高经济资本 管理水平的途径管理水平的途径 张辉 对于任何企业而言，资本都是抵御风险的最后壹道防线。作为从事高风险行 业的商业银行，在确保资本充足水平符合监管要求的同时，通过优化业务和资产 结构，有效降低资产组合的非预期损失，不断提高资本回报水平，是实现自身战 略发展目标的重要途径。因此，近年来国内商业银行普遍把资本管理提高到运营 管理的突出地位，不断加快创新步伐，积极引进经济资本预算管理体系和风险调 整后的资本回报率（RAROC

2、，Risk-AdjustedReturnOnCapital）作为考核资本占 用和运营绩效的重要工具。 壹、现代资产组合理论的简介壹、现代资产组合理论的简介 现代资产组合理论， 是由美国经济学家哈里马克维茨于 1952 年系统地提出 的。其基本思想是：选择互不相关或负相关的资产进行组合可降低风险。在现实 中，由于各种资产对壹些宏观经济信息都会作出不同程度的反映，因此，绝对负 相关或不相关的资产是很难找的，只能尽可能地选择相关系数偏低的资产。 现代资产组合理论的结果是从数学模型推导而得到的。假定有 N 项风险资产， 它们的预期收益率记为，i=1,2,N，它们彼此之间的协方差记为， ， i=1,2,

3、N,表示相应资产在投资组合中的比重。则投资组合的预期收益率和方 差应当是: 优化投资组合就是在要求组合有壹定的预期收益率的前提条件下，使组合方 差（风险）越来越小，通过解既定收益水平、最小风险值约束条件的二次规划方 程，对于每壹个给定的收益水平 E(r),能够解出相应的标准差，每壹对（E(r),） 构成标准差预期收益图的壹个坐标点，这些点连成的线就是最小方差曲线。最小 方差曲线只有上方那壹段是有意义的，这壹段曲线上的点代表的是符合正确的投 资策略的优化组合。因此，这段曲线也被称为有效组合边界。 衡量资产组合有效性的指标被称为夏普比率（SharpRatio） ，也就是资产组 合超出无风险利率的收

4、益和风险水平的比值。和位于有效组合边界内的资产组合 C 相比，相同收益水平下，位于边界上的资产组合 A 的夏普比率要高，因为资产 组合 A 风险要小，也就是占用的资本较少。 图 1 有效组合边界示意图 现代资产组合理论的现实意义是：资产组合的运营决策者要根据组合内单笔 资产的风险收益特性以及单笔资产之间收益的相关性，不断优化组合内调整单笔 资产的敞口，使整个资产组合位于有效组合边界上，也就是等额资本情况下，努 力提高收益水平，使夏普比率达到最高。 二、RAROC 的理论根源及其指导意义二、RAROC 的理论根源及其指导意义 风险调整后的资本回报率是由美国银行家信托于上世纪 70 年代首先开发且

5、 投入运用。其计算公式为： 公式中的风险资本(CapitalatRiskCAR)， 也称作经济资本(EconomicCapital)。 和实物资本和监管资本不同，经济资本是银行根据内部管理需要，为防御非预期 损失而计量的资本，具有虚拟资本的特性。 如果把商业银行全部资产见作壹个资产组合 P，收入扣除成本费用就是资产 组合的收益，能够用收益率和资产总量乘积表示。资产组合的预期损失则能够用 损失率和资产总量乘积表示。资产组合的非预期损失能够用非预期损失比例和资 产总量乘积表示。则 RAROC 的计算公式就简化为： 从数学表达式能够十分清楚地见到，RAROC 和夏普比率在本质上是壹致的。 二者的不同

6、点只是：前者的分子是针对预期损失的溢价，而后者则是针对无风险 利率的溢价。因此，RAROC 的理论根源是现代资产组合理论。RAROC 的本质内涵 要求商业银行必须根据单笔资产的风险收益特性和相关性，来确定各项资产的敞 口水平，使得自身的资产组合位于有效组合边界上，不断优化提高资产和资本运 营的效率。 三、商业银行完善经济资本管理的有效路径三、商业银行完善经济资本管理的有效路径 从 RAROC 的本质要求来审视国内商业银行经济资本管理的现状，实际工作中 仍存在以下几个方面的难点和问题：壹是由于缺乏高质量的数据信息和完善的内 部评级系统，目前普遍仍难以完成对单笔资产的预期损失和资产之间的收益相关

7、性的准确计量，经济资本的计算和分配难以准确反映资产组合的非预期损失的真 实水平；二是由于忽视建立和实施高效的绩效管理体系，往往导致衡量经济资本 管理绩效的核心指标 RAROC 和各项具体运营指标存在失衡现象；三是由于商业银 行信贷专家制度的局限性和信贷资产敞口的相对难以调整性，贷款集中度问题比 较突出，存在所谓“信贷悖论”现象。因此，提高经济资本管理水平必须要解决 这些深层次的问题。 1加快建立符合巴塞尔新资本协议要求的内部评级系统1加快建立符合巴塞尔新资本协议要求的内部评级系统 从技术层面见，RAROC 是衡量经济资本管理绩效的重要指标，而内部评级则 是计算、分配和管理经济资本的重要基础。国

8、内银行应该顺应国际活跃银行即将 实施巴塞尔新资本协议的形势，从数据库建设和引进信贷组合风险度量模型俩个 方面着重做好内部评级系统的建设。数据库不仅要具有客户和债项俩个层次的历 史数据信息，仍应该涵盖宏观经济形势和行业经济态势的历史信息。数据信息不 仅要注重数量，更应该提高质量。在引进风险度量模型方面，国内银行应该结合 我国自身运营发展的内外部客观条件，权衡先进性和实用性要求，审慎选择、量 身定制。功能上不仅能够实现单笔资产的预期损失和非预期损失的计量，而且仍 能够计算风险敞口间的相关系数。通过建立内部评级系统最终实现计量和分配单 笔资产和不同层次资产组合所需要的经济资本数量，为提高经济资本管理

9、水平构 建坚实的基础平台。 2建立以 RAROC 为核心的经济资本绩效考核激励机制2建立以 RAROC 为核心的经济资本绩效考核激励机制 商业银行实行经济资本管理的主要目的是针对运营过程中的非预期损失分配 资本，来弥补实物资本和监管资本在绩效管理方面存在的缺陷。RAROC 的本质内 涵则要求商业银行在运营中不仅要测算未来实现的利润，更要关注预期损失和非 预期损失水平。不仅要测算单笔资产的风险收益水平，更要计量单笔业务对整个 资产组合风险收益水平的影响。因此建立以 RAROC 为核心的经济资本绩效考核机 制首先应该正确处理规模增长、利润增长和价值增长的关系。规模和利润增长是 评价商业银行竞争能力

10、、运营效益最直观的指标，可是不考虑资产组合整体风险 状况而盲目追求快速增长必然是以损毁股东价值为代价的短期行为。商业银行的 长远可持续发展必然要建立在以 RAROC 为核心、促进规模效益有机增长的基础之 上。其次，要建立和完善和 RAROC 理念相壹致的信贷审批体制。目前国内商业银 行的信贷审批主要注重对新增单笔信贷业务风险的审查，往往忽视该笔新业务对 资产组合整体风险的影响。和 RAROC 理念相壹致的审批体制应该综合权衡资产组 合的限额管理要求和 RAROC 指标要求，以真正实现从源头上实施动态积极的资产 组合管理。而实现这些转变都需要从考核和激励机制的改革入手。 3积极探索和实践资产组合

11、管理的创新技术3积极探索和实践资产组合管理的创新技术 实施经济资本管理的目标是提高 RAROC 水平，为银行持续发展创造价值。提 高经济资本管理的驱动因素是资产组合管理。只有有效降低资产的非预期损失水 平，才能从根本上减少经济资本占用。而商业银行资产中信贷类资产占有较大比 重。和债券投资类资产不同，贷款资产敞口在短期内往往难以得到有效调整。其 原因在于贷款资产是基于客户关系的，贷款合约具有高异质性，不同客户、甚至 相同客户俩笔贷款其合同约定实质上差异非常大。因此，通过出售贷款来优化资 产组合风险收益特征，实际操作中面临较多的障碍。近年来，随着金融工程技术 的发展和金融产品的日益丰富，商业银行开

12、始尝试运用信用衍生工具来转移信用 风险，取得了较快进展。信用衍生工具能够将贷款作为标底资产，通过金融合约 在保持贷款权益归属不改变的情况下， “合成”了贷款的多头或空头敞口，是实 现信贷资产组合管理的创新工具。尽管引进信用衍生工具本身也会带来新的风险 因素，可是从国际市场发展前景见，国内商业银行探索和尝试这壹创新技术是必 然趋势。 参考文献： 1（英）CormacButle 著，于妍刘丹丹陈勇译风险价值论 ，上海财经大学出版社 2002 年 2（美）迪米特里 N 克拉法著信用衍生品和风险管理：机械工业出版社，2002 3宋逢明著金融工程原理清华大学出版社 2005 4李志辉著.现代信用风险管理量化度量和管理研究中国金融出版社 2001 5章彰著解读巴塞尔新资本协议中国经济出版社 2005 62005 年中国金融发展报告上海财经大学出版社 2005 7梁琪著商业银行信贷风险度量研究中国金融出版社 2005 作者单位：上海浦东发展银行 责任编辑：何顺强