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1、财务管理,第8章：营运资金管理,营运资金管理概述 流动资产管理 流动负债管理,第1节 营运资金管理概述,营运资金的概念和特点 营运资金管理的内容 营运资金管理策略,二、营运资金管理的内容,流动资产管理 流动资产是指在一年内或一个经营周期内变现或运用的资产。合理配置流动资产需要量，既能保证生产经营的正常需要，又无积压和浪费。 流动负债管理 流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债成本低、偿还期短，必须认真管理，否则将使企业承担较大的风险。,三、营运资金管理策略,营运资金持有政策 营运资金融资政策,（一）营运资金持有政策,营运资金持有量往往表示成实现一定数量的销售额所
2、要求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现了不一样的风险与收益关系。,流动资产和流动负债的分析 流动资产的划分 临时性流动资产：受季节性或周期性影响的流动资产。 永久性流动资产：即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。 流动负债的划分 临时性流动负债：因为临时的资金需求而发生的负债。 自发性流动负债 ：虽然是短期负债，但数额一般比较稳定，所以成为企业的一项较稳定的资金来源，如商业信用、应付职工薪酬。,（二）营运资金融资政策,营运资金融资政策 临时性流动资产用临时性流动负债筹集，永久性流动资产和固定资产所需资金用自发性流动负债和长期负债、权益资本筹集。,（二）营运资金融资政策,营运资金融资政策
3、临时性流动负债不但要满足临时性流动资产的需要，还要满足一部分永久性流动资产的需要，甚至全部流动资产都要临时性流动负债支持。,（二）营运资金融资政策,营运资金融资政策 临时性流动负债只满足部分临时性流动资产的需要，其他流动资产和长期资产用自发性流动负债、长期负债和权益资本来满足。,（二）营运资金融资政策,营运资金管理概述 流动资产管理 流动负债管理,第2节 流动资产管理,现金管理 短期投资管理 存货管理 应收账款管理,一、现金管理,持有现金的动机 现金成本 现金预算管理 最佳现金持有量的确定,（一）持有现金的动机,现金是指企业占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。现金
4、管理的目标在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择。 现金持有动机 交易动机 预防动机 投机动机,交易动机：是指个人或企业为了为进行日常交易需要而产生的持有货币的动机。 预防动机：预防动机(the precautionary motive)又称谨慎性动机，是人们为了预防意外的支付而持有一部分货币的动机。即人们需要货币是为了应付不测之需。 投机动机：指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。经济学中投机不等于投资，投机是某种意义上的储蓄。,（二）现金成本,持有成本：企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。 转换成本：企业用现金购入有价证券以及转让有价证券
5、换取现金时付出的交易费用。 短缺成本：现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给企业造成的损失。,（三）现金预算管理,现金预算的概念：在企业长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预算差异采取相应对策的活动。,（三）现金预算管理,现金预算的制定步骤： 销售预测 估计现金流入量 估计现金流出量 估计月末现金和贷款余额 现金预算的编制方法 收支预算法 调整净收益法,（四）最佳现金持有量的确定(1),成本分析模型 根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值； 按照不同现金持有量及其有关部门成本资
6、料计算各方案的持有成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表； 在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。,存货模型：将存货经济订货批量（Economic Order Quantity）模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关总成本最低。 现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本 TC最小值时， 此时,（四）最佳现金持有量的确定(2),米勒-欧尔（Miller-Orr）现金管理模型：在假定企业无法确切地预知每日的现金实际收支状况，现金流量由外界决定而且现金与证券之间互换方便的前提下，决定现金最佳持有量的一种方法。 现金余额的均衡点： L为现
7、金下限，b为证券交易成本， 为现金余额每日标准差，r为投资日收益率 现金余额的上限：,（四）最佳现金持有量的确定(3),二、应收账款管理,应收账款信用政策 应收账款日常管理,（一）应收账款信用政策,信用政策是企业为对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件和收账政策三部分条件。,（一）应收账款信用政策,信用标准：客户获得商业信用所应具备的最低条件，通常以预期坏账损失率来表示。 信用条件：企业接受客户信用订单时在对客户等级进行评价的基础上所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣。 收账政策：客户违反信用条件、拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措
8、施。,调查企业信用：直接调查与间接调查 评估企业信用 ： 5C评估法：品德（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押品（collateral）、情况（condition） 信用评分法 监控应收账款：账龄分析表、应收账款平均账龄 催收拖欠款项,（二）应收账款日常管理,营运资金管理概述 流动资产管理 流动负债管理,第3节 流动负债管理,短期银行借款 商业信用 短期融资券 应付费用,一、短期银行借款,短期银行借款的信用条件 短期银行借款的成本 对贷款银行的选择 短期银行借款的优缺点,（一）短期银行借款的信用条件,授信额度：借款人与银行之间的非正式协议中关于借款人最
9、高借款额度的规定。借款人可以在规定的期限内向银行借入不高于这个额度的资金，但银行并不承担按最高借款额度保证借款的法律义务。 周转授信协议：借款人和银行之间的正式协议中关于借款人最高借款额度的规定。银行有保证贷款的法定义务。借款人必须向银行支付一笔承诺费以保证借入规定额度的资金。 补偿性余额：银行发放贷款时要求借款人将贷款额的10% 20%留存于银行。补偿性余额使得借款人实际负担的成本高于名义成本。,（二）短期银行借款的成本,银行借款成本用借款利率来表示。按照国际惯例，短期银行借款的利率会因借款企业的类型、借款金额及时间的不同而不同。 单利：将贷款金额乘以贷款期限与利率来计算利息。 复利：不仅对
10、本金计算利息，利息也计算利息。 贴现利率：银行在发放贷款时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给企业。 附加利率：即使分期偿还贷款，银行亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。,（三）对贷款银行的选择,选择贷款银行时应关注以下方面： 银行对待风险的基本政策 银行所能提供的咨询服务 银行对待客户的忠诚度 银行贷款的专业化程度,（四）短期银行借款的优缺点,优点 银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款； 企业取得借款的条件和手续较简便，筹资效率较高； 借款数额及借款时间弹性较大。 缺点 资金成本较高 限制较多 筹资风险大、实际利率高，,二、商业信用,商业信用的概念 商
11、业信用的成本 免费商业信用、有代价的商业信用和展期商业信用 商业信用筹资的优缺点,（一）商业信用的概念,商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的企业之间的借贷关系。其表现形式有应付账款、应付票据和预收货款。其中，应付账款是典型的商业信用的表现形式。,（二）商业信用的成本,在商业信用政策中给予购货折扣和折扣期限的目的，是促使客户尽早付款，以控制卖方公司的应收账款数额。至于买方是否接受折扣优惠并提前付款，需考虑放弃这笔现金折扣所形成的隐含利息成本，即商业信用成本是否太高。,（三）免费商业信用、有代价的商业信用 和展期商业信用,免费商业信用，是指企业在规定的折扣期内享受折扣而获
12、得的信用。 有代价的商业信用是指放弃折扣时企业能享受的额外商业信用。 展期信用是指买方在规定的信用期届满后推迟付款而强制获得的信用。,（四）商业信用筹资的优缺点,优点 使用方便 成本低 限制少 缺点 商业信用的时间一般较短,短期融资券,短期融资券概述 短期融资券的成本与评级 短期融资券的优缺点,（一）短期融资券概述,短期融资券的发展过程 短期融资券的特点 期限较短， 面值很高 利率较低 短期融资券的种类 经纪人代销的融资券和直接销售的融资券 金融企业的融资券和非金融企业的融资券 国内融资券和国际融资券,（二）短期融资券的成本与评级,短期融资券的成本：短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的
13、基础上支付的。 短期融资券的评级：短期融资券的信用质量一般由评估中介机构来评价。,（三）短期融资券的优缺点,优点 筹资成本较低 筹资数额较大 可以提高企业信誉和知名度 缺点 风险比较大 弹性比较小 发行条件比较严格,四、应付费用,应付费用是企业应付未付的费用。这些应付费用一般是形成在先，支付在后，因此在支付之前，可以为企业所利用。由于其结算期往往比较固定，占用的数额也比较固定，所以又通常称为定额负债。定额负债通常可用每天平均发生额和可占用天数来确定。其计算公式为： 定额负债=平均每天发生额占用天数 平均每天发生额=预计发生数预计期天数,二、短期投资管理,持有短期投资的理由 短期投资管理的原则
14、短期投资工具,（一）持有短期投资的理由,以短期投资作为现金的替代品 以短期投资取得一定的收益,（二）短期投资管理的原则,安全性、流动性与盈利性均衡 分散投资,（三）短期投资工具,银行提供的短期投资工具 大额可转让定期存单（Certificate of Deposit，CD） 浮动利率大额可转让存单（Floating Rate Certificate of Deposit，FRCD） 证券化资产（Securitized Assets） 其他企业提供的短期投资工具 商业票据（Commercial Paper） 可调整收益率的优先股（Adjustable-rate Preferred Stock，A
15、RPS） 竞标收益率的优先股（Auction-rate Preferred Stock）,三、存货管理,存货的概念和成本 经济订货批量 存货控制,（一）存货的概念和成本,存货的概念：企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等。 存货的成本 储存成本 订货成本 缺货成本,（二）经济订货批量,基本模型 存货总成本(TIC)=储存成本(TCC)+订货成本(TOC) TIC最小时， Q：经济订货批量，F为每次订货的固定成本，S为年需要量，H为单位存货的年保管费用,再订货点 原料使用率 再订货点,（二）经济订货批量,安全储备,（二）经济订货批量,考虑不确定性的存货成本 年存货成本=订货成本+储存成本+缺货成本,（二）经济订货批量,（三）存货控制,存货的归口分级控制 在企业管理层领导下，财务部门对存货资金实行统一管理。 实行资金的归口管理：每项资金由哪个部门使用，就归哪个部门管理 实行资金的分级管理：各归口的管理部门要根据具体情况将资金计划指标进行分解，分配给所属单位或个人，层层落实，实行分级管理。,（三）存货控制,ABC分类管理：按照一定的标准，根据重要性程度将企业存货划分为A、B、C三类
