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1、短期融资决策,一、 短期筹资方式,短期筹资的特点,短期筹资是指融通使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金。 短期筹资的用途 满足暂时增加的流动资产的需要。 短期筹资的种类,（1）自然筹资 （2）非自然筹资,商业信用 应计费用,商业票据 短期借款,（一）应付账款筹资,1.应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时期后再付款。 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。,2.应付账款的信用条件,【例】 2/10，
2、n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2% 2/10企业10天内还款，可享受2%的现金折扣，即可以少付款2%, 信用期限：允许买方付款的最长期限。, 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。, 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。,3.应付账款筹资成本 按是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资。,【例11-1】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100 000元。 要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。,20天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04%,放
3、弃现金折扣的实际利率计算公式：,承【例11-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：,4.应付账款筹资决策, 如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣,承【例】假设同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行借款支付货款。 假设该公司在第10天利用银行借款98000元支付货款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为： 980000.1220/360= 653.33（元） 第30天公司应向银行偿还：98000+ 653.33 =98 653.33（元） 因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。,这比发票金额减少了1346.67元,承【例1】公司将
4、付款延至70天后或信用期过后的40天后，才能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在第10天，并获得这项折扣。,承【例11-1】如果公司推迟付款，在第45天而不是30天付款，那么获得35天信用期的代价是丧失2000元的折扣，则：,图11- 1 信用条件（2/10，n/30）的实际利率曲线,5.延期付款的风险（潜在筹资成本） 信用损失 利息罚金 停止送货 法律追索,（二）应付票据筹资,1.应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一
5、种信用凭证。,2.应付票据的种类,3.应付票据的期限 一般为16个月，最长不超过9个月。,利率低于其他筹资方式的利率， 不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等,4.应付票据贴现与转贴现, 贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。, 转贴现是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。, 适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。, 卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。,（三） 预收账款筹资,（四）商业信用筹资的评价,优势 易于取得 无须担保,弊端 筹资时间短 筹资限制较大 筹资风险小 隐性成本较大,三、商业
6、票据,商业票据是一种以筹资为目的、不以真实的商业交易行为为基础，直接向货币市场投资者发行的无担保本票。 商业票据的特点： 期限短、交易金额大、风险程度低,三、商业票据,商业票据的成本,高于银行存款利率 低于银行贷款利率,资信评估费、发行费用、登记费等,商业票据筹资评价,优势 筹资成本较低 提升公司知名度,弊端 筹资主体范围限制 触发效应,四、短期借款,（一）无担保短期借款 公司凭借自身的信誉从银行取得的借款, 信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。,贷款条件,主要用于满足公司生产周转性资金、临时资金和结算资金等需求, 周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超
7、过某一最高限额的贷款协议。, 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。, 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。,【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。,承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）, 补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。, 银行：补偿性余额可以降低贷款风险, 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率,【例】某公司按8%向银行借款100
8、000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。, 利息率通常商业贷款的票面（名义）利率是通过借贷双方的协商确定的, 逐笔贷款根据某种短期需要向银行取得的借款 银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。,（二）担保短期借款, 担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。, 银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。, 在借款者不能偿还债务时，银行可变卖担保品， A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者； B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权
9、。, 担保资产：应收账款、应收票据和存货等, 应收账款借款 应收票据贴现借款 存货担保借款,应收账款筹资的种类 应收账款抵押借款 应收账款让售借款,以应收账款作为抵押品筹措资本, 应收账款借款,借款公司以其应收账款的债权作为担保品，贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权，即借款公司仍要承担应收账款违约的风险。,借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。,应收账款筹资的评价 优点： 解决应收账款投资的资金来源 在一定程度上转让应收账款，从而减少风险 缺点： 当公司发票数量
10、多且每张发票金额小时，应收账款筹资的管理成本较高, 存货担保借款, 银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款的担保品。, 存货担保借款利率高于应收账款为担保品的借款利率。, 银行主要考虑： 存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性； 存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息； 审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。,（三） 短期银行借款成本,通过借贷双方协商决定 在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。,影响短期银行借款成本的因素： 主要因素银行贷款利率, 其他因素保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提
11、供贷款服务成本等。,短期筹资策略与计划,一、短期筹资策略,（一）流动资产组合策略,如何配置流动资产与其资本来源等问题, 稳健型筹资策略 激进型筹资策略 折衷型筹资策略,1. 稳健型筹资策略 （1） 基本特征： 公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。 长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。,图11- 1 稳健型筹资策略,（3）基本评价： 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。,（2）主要目的：
12、规避风险,（4）适用范围： 公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。,缺点： 资本成本增加，利润减少； 如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。,2. 激进型筹资策略 （1）基本特征： 公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。,（2）主要目的：追求高利润,（3）基本评价： 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性,（4）适用范围： 长期资金来源不足，或短期负债成本较低,图11- 2 激进型筹资策略,3.折中型筹资策略 （1）基本特征： 公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由
13、短期负债筹资解决。,（2）基本评价： 风险介于稳健型和激进型策略之间。 减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。,理想的筹资策略,图11- 3 折中型筹资策略, 对三种筹资策略的评价,4. 选择组合策略时应注意的问题 （1）资产与债务偿还期相匹配 （2）营运资金应以长期资金来源来解决 （3）保留一定的资金盈余,（二）短期负债各项目的组合策略,1.短期负债各项目的特点 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。 应付账款筹资一般则是低成本、高风险。 应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。,2.短期负债各项目的组合策略 根
14、据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。,二、现金预算,1.现金流入 期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。,2.现金流出 预算期内预计发生的现金支出。,3. 现金净流量及现金需求量 现金净流量=现金流入量-现金流出量 根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量,（一）现金预算的构成,4. 现金筹措与运用计划 根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。 如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资金
15、，并预计还本付息的期限和数额。 如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。,现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。,预测各季 的销售收入,考虑现销、赊销收入,（二）现金预算的编制,1.现金流入量,【例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测2007年各季度产品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为8 750万元、7 850万元、11 600万元和13 100万元。 据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。 假设该公司2006年第四季度销售收入为1 500万，年末应收
16、账款余额为1 500万元。,表11-2 ATT公司2007年销售收入计划 单位：万元,本季度的上季收现数 上季末应收账款余额,本季收现 预计本季的销售收入80%,季末应收账款 预计本季的销售收入20%,【例】 此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表11-4），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。 假设公司在第1季度和第2季度发生其他现金收入，分别为150万元和1 250万元。,【例】 ATT公司的现金支出计划如下： （1）材料采购支出计划 假设ATT公司材料采购支出均在当季付现 （2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出 （3）资本支出，指长期投资现金支出 该公司长期投资支出主要发生在第一季度 （4）所得税、利息及股利支出。 注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为 弥
