货币政策专题二下教学材料

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1、专题二（下）,三、货币与经济周期波动,货币既可以表现为经济危机的诱发因素, 也可以成为促进危机后的复苏和经济稳定发展的积极力量。,人们常问,货币是如何作用于经济中的产出、就业和价格水平的?,是货币变动导致实际经济波动, 还是相反?,货币对经济稳定发挥积极作用的条件是什么?,1,2,3,20世纪产生了反映货币在周期的形成、传导及均衡恢复机制中作用的较完整的经济周期理论。,经济围绕长期均衡状态或增长趋势周期性地波动,20世纪初: 霍特里的纯货币经济周期理论,20世纪30年代大萧条时期: 凯恩斯、哈耶克的货币与实际经济相结合的周期理论,20世纪60 70年代滞胀时期: 结合预期的货币经济周期理论,2

2、0世纪70 80年代石油危机时期: 货币变动内生于经济波动的真实经济周期理论,20世纪80 90年代: 新凯恩斯主义经济周期理论,目前的货币理论是在两种理论来源基础上发展而来的,数量论,凯恩斯理论,18世纪中期1936年,共同的结论： 在均衡状态下，货币供给的变化会使价格水平按比例变化，但不改变经济中的产出和失业。,1936年的通论今,特点： 阐述的持币动机带来了货币需求的高级微观分析，并把对货币部门的分析融入到完整的宏观经济模型中。,四、货币需求理论,（一）货币与价格分析：数量论,1. 数量方程,6,这是一个恒等式，因为方程的两边是对同一个经济量的描述，只是计算方法不同。,数量方程不能等同于

3、数量论，两者的本质不一样。,7,数量方程的几种变体： （1）数量方程的商品法,（2）数量方程的交易法,8,（3）货币成分的分解,把货币存量分解为两种或更多的成分，分别研究每种成分的流通速度。,2. 数量论：,该理论的命题内容是： 经济中货币供给的变动导致价格水平按比例变动。,9,（1）数量论的交易法 欧文费雪试图用数量方程来探讨数量论，从而为数量论提供坚实而严密的基础。,10,为了把数量方程转变为数量论，费雪提出了关于经济行为的两个命题： 通货和存款的流通速度取决于技术条件，与流通中的货币数量没有可发觉的关系； （除过渡时期外）交易量就像货币的流通速度一样，也与货币的数量无关。 于是，他得出结

4、论：价格会直接随货币数量的变化而变化。,费雪的直接传导机制：货币供给变化引致总支出变化,11,（2）数量论的现金余额法 剑桥大学的学者倡导从货币供求的角度来研究价格的决定。,人们持有通货和活期存款的目的是便利性和安全性； 对其需求则是由人们选择以这种形式持有其资财的比例决定的，而该比例取决于拥有这种凭证所获得的便利和所规避的风险。,于是，Pigou认为个人并不直接关心通货和活期存款的需求，而是关心它们占其总财力的比例,12,13,现金余额法中的价格水平决定：,14,价格对货币数量的弹性等于1，表明在比较静态均衡中，价格水平与货币供给将按比例变化。当然，在分析中一般都接受传统古典主义思想关于产出

5、和利率决定都与货币供求无关的观点。同时，我们发现这种分析把货币市场均衡方程变成了对数量论的陈述。,现金余额法的思想可以用来分析货币需求,费雪的现金交易方程式与剑桥的现金余额方程式,费雪和剑桥货币需求公式的数学意义基本相同，但是经济意义却有很大差别，剑桥公式比费雪公式有新的发展。 对费雪交易方程式的一般形式进行整理，可得到： P = M V / Y 此时，P 表示商品的价格。 剑桥方程式有众多的表达形式，其中之一是： M = K R / P 经过整理得到： P = K R / M 此时，P 表示货币的购买力，于是这两个的公式具有倒数相等的意义。 Y/（M V）= K R / M,16,上式简约后

6、，就剩下 1/ V =K 该计算结果表明这两个公式的数学意义基本相同， K 与V 之间的倒数关系就是货币的停留时间，而货币停留时间越长也就是货币流通速度越慢，反之则越快。也就是人们持有货币占财富的比重越大，速度越慢；反之则反是。,但是，两公式的经济意义却有很大的差别。费雪方程式着眼于货币交易媒介的职能，强调流通中的货币量对物价、币值的决定作用，而其流通中的货币量就是现金交易数量，其理论因此被称为“现金交易数量说”；剑桥方程式不但考虑了货币的交易媒介功能，还着眼于货币的储藏手段职能，强调人们手中所持有的货币量对物价、币值的影响，其货币量指的是现金余额数量，剑桥方程式因此被称为“现金余额数量说”。

7、,17,剑桥方程式比较费雪方程式是货币需求理论的一大进步，K与V在在经济意义上有着因果关系，是货币的停留时间决定货币的流通速度。 货币流通速度只是描述现象，k的研究才探讨现象的原因，后来凯恩斯和弗里德曼的货币需求公式，实际上都是研究K 具体化，也就是沿着庇古的方向作进一步展开。,马克思的必要量公式与数量论 的思想、经济意义有何异同？,18,提问1： 货币的储藏手段功能可以保证商品价格的稳定吗？,确实黄金货币比信用货币稳定得多，因为黄金是有价值才进入流通，纸币则是流通才具有价值。 黄金具有蓄水池的功能，流通中的金币多了，其价格低于价值，用金币购买商品就不合算，金币就会退出流通，以其它形式储藏起来

8、。反之，则会进入流通。金币的这种调节作用可以使流通中的货币量保持适中，物价相应稳定。 然而，黄金的这种调节作用只是相对于纸币而言的，因为，它只能将黄金价格调节得与其价值一致，却不能阻止黄金价值的下降。如果黄金价值下降，即便黄金的价格与价值一致，物价还会普遍上升。这就是说，在黄金产量大幅度增长的情况下，物价仍然会上升，只不过比等量纸币的幅度要小而已。,19,提问2： 为什么我国的货币供给量增长速度远远超过经济增长速度，却没有造成严重的通货膨胀？,尽管，货币流通不能、也不必始终保持与商品流通的相适应，但是，通货膨胀在本质上仍然反映货币供给量与商品供应量的失衡，货币发行过多是通货膨胀的必要条件，但不

9、一定是充分条件。 如果商品的系列，从实物商品扩展致潜在商品、未来商品，货币供给对应的实物商品少了，仍不足以造成通货膨胀。进一步说，货币在本质上是信用，信用不是个定量，而是个变量，只要货币供给量增长不超过社会信用量的增长，单位货币的信用含量就不会下降，也就不会造成通货膨胀。政府管理货币能力的信誉远远可以超过任何商业信誉，这是币值稳定最重要的保障。 在这个意义上，控制货币供给量就是为了恢复公众对货币的信心，所以具有制止通货膨胀的效果。这就能够解释20年来我国年均货币供给增长大幅超过经济增长速度，物价却增幅不大的现象。,20,（3）维克塞尔的纯信用经济另类数量论 维克塞尔试图通过反驳完全成本定价理论

10、，捍卫数量论作为正确的价格决定理论的地位。,完全成本定价理论,生产成本（包括毛利）,产品价格,价格总水平只不过是企业规定的单个价格的平均值,货币供给的数量 要调整以适应 价格水平的变化,维克塞尔认为完全成本定价理论是错误的，因为这种定 价决定的是商品的相对价格，而不是价格水平。,价格水平是由经济中的货币数量与国民产出相比决定的,纯信用经济分析,基本是短期的，并假设资本存量是固定的。,纯信用经济中，货币供给增加的数量精确地等于银行增加的 信贷量，维克塞尔把银行借钱给公众的利率称为市场利率,22,同时，维克塞尔强调经济中的储蓄和投资。投资基金来源于储蓄和银行提供的信贷量的变动，使储蓄和投资相等的利

11、率即为正常利率。如果经济中的信贷量和货币供给是稳定的，那么正常利率就是均衡利率。,维克塞尔又指出企业为了增加其物质资本而借款，因此边际资本生产率 决定了企业投资的内部收益率，这就是自然利率。由于企业的边际资本 生产率具有递减性质，因此自然利率随资本的增加而下降。,初始 状态 均衡,市场利率不变,自然利率上升,物质 资本 投资 增加,生产要素 转向资本 品行业,消费品 资本品 价格上涨,23,凯恩斯认为人们对货币的需求出于交易动机、预防动机和投机动机，并假定只存在货币和债券两种金融资产：货币具有流动性，却没有收益；债券流动性不强，却能带来收益。同时，所有的经济主体都认为利率将趋向某个正常值。,如

12、果利率低于正常值，人们预期未来利率上升、债券价格下跌，他们更愿意以货币而非债券形式储藏财富，这就导致货币需求增加。 当利率超过正常值时，人们预期未来利率下降、债券价格上升，投资债券可以有盈利。利率越高，人们预期持有债券的收益越高，越超过持有货币的收益，他们越愿意持有债券而非货币，从而使得货币需求减少。,（二）凯恩斯的流动偏好论,24,凯恩斯进一步认为，在正常情况下，为满足交易动机和预防动机所需要的货币量，主要与经济形势和货币收入水平同方向变动，基本不受其它因素影响；用于满足投机动机的货币需求，则与利率反方向变化。将持有货币的三种动机综合起来，得凯恩斯的货币需求函数公式：,结论：根据这样的推理，

13、凯恩斯断言利率上升导致货币需求下降；反之则货币需求增加。货币需求同利率负相关。,25,古典学派只看到货币的交易媒介作用，却没能看到它的价值储藏作用，所以认为货币是中性的；而如果注意到并强调了货币的第二个作用，就很容易得出货币影响就业和国民经济的结论。,凯恩斯认为,凯恩斯强调货币需求的不稳定性,投资性货币需求建立在非常不稳定的预期基础上，因而货币总需求、进而经济中的总需求、价格和产出都表现出相当大的不确定性，也造成能够引起投资者预期变化的货币政策操作具有相当大的风险性，所以更支持财政政策来稳定经济。,拉德克利夫报告,对经济真正具有重大影响的不仅是传统意义上的货币供给（即狭义的货币供给），而且是包

14、括这一货币供给在内的整个社会的流动性； 决定货币供给的不仅是商业银行，而且是包括商业银行和非银行金融机构在内的整个金融系统； 货币当局所应控制的不仅是传统意义上的货币供给，而且是整个社会的流动性。,26,（三）弗里德曼的现代货币数量论 弗里德曼给传统货币需求说以新的解释，他认为货币数量说并非是关于产量、货币收入或物价的理论，而是关于货币需求的理论，是明确货币需求由何种因素决定的理论。 他深入分析了影响货币需求的各种因素，得出了他的货币需求函数，这个货币需求函数被称为现代货币数量论的新解释。他用一个多元函数来表示货币需求：,弗里德曼的货币需求函数的最主要特点就是强调恒久性收入对货币需求的主导作用

15、，并由此得出货币流通速度、货币需求都是比较稳定的。,27,同时，弗里德曼强调直接传导机制即货币需求通过货币数量直接影响总支出和实际产量。他认为现金余额的变化影响广义资产和利率，从而将货币数量的变动传导至产成品的需求上。 另外，弗里德曼主张采取稳定货币供给的政策，防止货币本身成为经济波动的原因，只有避免采取剧烈的和反复无常的货币政策，才能给经济提供稳定成长的条件。,弗里德曼对货币数量论的“重述”,数量论只是表明了“货币重要”，应该换一种方式阐述，把它的主要作用限定为货币需求理论的作用。他十分正确地指出，不能像凯恩斯那样按照货币余额执行的职能来区分货币需求，因为每一美元都执行着许多职能；而人们之所

16、以需要货币，是因为它对物品具有购买力，所以货币是一种以其实际价值而非名义价值表示的东西。货币需求分析是消费品和资本品需求理论中的一个特殊课题。,28,1.货币需求量的决定： 凯恩斯主义从人们的三大持币动机分析，发现短期内因收入的相对稳定性决定了货币需求的变化主要受利率影响，所以利率的经常变动导致货币需求不稳定。 货币主义则认为，影响货币需求量的主要因素是恒久性收入，并通过统计分析证明：利率每增加或减少1%，货币需求只减少或增加0.15%；而收入每增加或减少1%，货币需求将增加或减少1.8%。由此可见，利率对货币需求量的影响很小，而恒久性收入这种稳定的因素决定了货币需求的稳定。,弗里德曼和凯恩斯的货币需求理论,29,2.货币供给量变化对经济的影响： 凯恩斯主义认为，货币供给量的变动通过利率影响国民收入，因为预期利润率与利率的差额决定投资，投资通过乘数作用决定国民收入。此外，未来的竞争形势、技术变革、需求大小、政治情况，甚至资本家的情绪和信心都对投资有影响。相对其它变量，货币供给量对国