第八章(三) 长期筹资讲义教材

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1、苏州大学商学院会计系,1,第八章 长期筹资,第一节 吸收直接投资,第二节 普通股筹资,第三节 优先股筹资,第四节 债券筹资,第五节 长期借款筹资,第六节 融资租赁筹资,苏州大学商学院会计系,2,第一节 吸收直接投资,一、 吸收直接投资的种类 （一）吸收直接投资所形成的资本金的类型 1通过吸收国家直接投资，形成国家资本金。 2通过吸收企事业单位等法人的直接投资，形成法人资本金。 3通过吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资，形成个人资本金。 4通过吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，形成外商资本金。,苏州大学商学院会计系,3,（二）吸收直接投资的出资形式 1吸收现金投资 吸收现金投资是

2、企业直接从投资者那里筹集到现金（存款和现款）。 2吸收实物资产投资 吸收实物资产投资是企业从投资者那里得到固定资产、存货等实物资产。吸收实物资产投资应对实物资产进行评估，以确定资产的价值。 3吸收无形资产投资 吸收无形资产投资是企业从投资者那里得到无形资产，如商誉、专利权、商标权、土地使用权等。,苏州大学商学院会计系,5,三、 吸收直接投资的优缺点 吸收直接投资的优点主要有： 第一，通过吸收直接投资方式筹集的资金属于企业的自有资金，能够提高企业的资信程度和借款能力。 第二，吸收直接投资不仅可以筹集现金，而且可以直接获得先进的设备和技术，有助于企业尽快获得生产能力。 第三，吸收直接投资的财务风险

3、较低。 吸收直接投资的缺点主要是：吸收直接投资的资金成本较高。,苏州大学商学院会计系,6,第二节 普通股筹资,一、股票筹资的特征 发行股票是股份有限公司筹集主权资本的一种基本方式。 股票是股份有限公司为筹集主权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。 发行股票筹资，有如下特征： （一）企业筹资与产权分配及经营机制的变化相统一 （二） 发行股票所筹集到的资金是永久性的 （三） 发行股票筹资的资金成本是不固定的 （四）股利属于非免税费用,苏州大学商学院会计系,7,二、普通股的分类 （一）记名股票和不记名股票 （二）面值股票和无面值股票 （三）国家股、法人

4、股、个人股和外资股 （四）始发股和新股 （五）A种股票、B种股票和H种股票 （六）普通股股票和优先股股票,苏州大学商学院会计系,8,三、普通股的权利和义务 （一）普通股的权利 1经营管理权 2红利分享权 3剩余财产分配权 4股票转让权 5优先购股权 （二）普通股的义务 股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有以其所认购的股份为限的有限责任、不得退股等义务。,苏州大学商学院会计系,9,四、普通股股票的发行 （二）发行股票的目的 1. 创建公司 2. 扩大经营规模 3. 调整资本结构 4. 可转换的公司债券转换成股份 5.股票股利与无偿配股 （二）发行股票的条件 （三）股票发行的程序 （四） 股

5、票的发行与销售方式,苏州大学商学院会计系,10,五、股票的上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 （一）股票上市的条件 （二）股票上市的暂停与终止 （三）股票上市的利弊 1股票上市的有利之处 （1）提高股票的变现能力 （2）有利于再度筹资。 （3可分散公司的风险。 （4）便于确定公司价值。 （5）提高公司知名度。,苏州大学商学院会计系,11,2股票上市的不利之处 （1）报告成本较高。 （2）有可能泄密公司的有关经济信息。 （3）股价偏低。 （4）可能分散控制权。,苏州大学商学院会计系,12,六、普通股筹资的优缺点 （一）普通股筹资的优点 1发行普通股股票所

6、筹资金没有偿还期 2发行普通股股票筹资没有固定的负担 3发行普通股股票筹资，增强了公司的资金实力，有利于公司的再筹资 4发行普通股股票筹资较其它筹资方式容易吸收资金 （二）普通股筹资的缺点 1发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权 2发行普通股股票筹资的资金成本较高 3发行普通股票筹资可能造成股价的下跌,苏州大学商学院会计系,13,第三节 优先股筹资,一、优先股的特征 发行优先股筹资也属于筹集主权资本的范畴。 （一）优先股的优先权利 优先股是相对于普通股而言，有某些特定优先权利的股份。 1优先得到收益 2优先得到剩余财产 在一般情况下，优先股股东没有表决权。但是，当公司研究与优先股有关的问题时

7、，有权参加表决。如讨论把一般优先股改为可转换优先股，或推迟优先股股利支付等问题时，就有表决权。,苏州大学商学院会计系,14,（二）优先股的特征 优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属于自有资金，但却兼有债券性质。 公司的不同利益集团，对优先股有不同的认识： 普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券。 从债券的持有人来看，优先股则属于股票，属于主权资金。 从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质。这是因为，优先股虽没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。 当公司利用优先股筹资时，一定要考虑在两方面的特性。,苏州大学商学院会计系,15,二、

8、 优先股的种类 （一）累积优先股和非累积优先股 累积优先股是指公司过去营业年度未支付的优先股股利可以累积起来，由以后的营业年度的利润补足付清的优先股股票。 非累积优先股是指由当年利润支付优先股股利，而不予以累积补付的优先股股票。 例：某公司发行在外的普通股1000万股，每股面值1元；优先股8000股，每股面值50元，年股利率10。如果该公司连续三年能用于分配股利的利润分别为10000元、50000元和140000元。（假设全部分配给股东而不留利）则股利分配情况如表所示：,苏州大学商学院会计系,16,苏州大学商学院会计系,17,（二）参加优先股与不参加优先股 参加优先股是指优先股股东不仅按规定分

9、得当年的定额股利，还有权与普通股一同参加利润分配的优先股股票。 参加优先股按参与利润分配方式的不同，又可分为全部参加优先股和部分参加优先股。 全部参加优先股是指除按约定的股利率优先分得股利外，还有权与普通股一起，共同等额地分享本期的剩余盈余。 部分参加优先股是指除按约定的股利率优先分得股利外,有权以一定额度为限与普通股股东一起共同分享本期的剩余盈余。 不参加优先股是指优先股股利只以一定的股利率为限，不管普通股股东能分得多大的股利，优先股无权再参与剩余股利的分配。,苏州大学商学院会计系,18,例如，某公司发行普通股1000万股，面值1元；发行优先股1万股，面值100元，票面股利率10。如果该公司

10、本年度能用于分配股利的利润为154万元，则三种不同的优先股的分配情况如表所示：,苏州大学商学院会计系,19,三、发行优先股股票筹资的优缺点 （一）发行优先股股票筹资的优点 发行优先股股票筹资的有利之处主要有 1资金没有偿还期 2不会分散公司的控制权 3股利的支付有一定的灵活性 4增强了公司的资金实力，有利于公司的举债筹资 5可使普通股股东获得财务杠杆收益 6可以形成灵活的资本结构 （二）发行优先股股票筹资的缺点 1发行优先股股票筹资的资金成本较高 2发行优先股股票筹资可能形成较重的财务负担,苏州大学商学院会计系,20,一、企业债券的性质、特征和种类,（一）企业债券的性质 企业债券（公司债权）：

11、指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券 债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据： 债务人 债券发行人 债权人 债权购买者 债券持有人的权利： 1. 按期取得利息、本金，无权参与管理 2. 对企业的经营状况不承担责任 3. 有权将债券转让、抵押和赠,第四节 债券筹资,苏州大学商学院会计系,21,（二）企业债券的特征,1. 有确定的期限，到期必须归还本金 2. 债券利息在发行时预先确定，必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息 3. 资金成本较低 利率通常低于优先股及普通股的股息 债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用 4. 有一定风险（不能按期偿债） 对债

12、务人：增加了债务比率，增大财务风险 对债权人：有可能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧失债权,苏州大学商学院会计系,22,（三）企业债券的种类,1. 按期限长短划分： 短期债券 一年以内； 长期债券 一年以上 2. 按是否有担保划分： 担保债券 以第三者的信誉作担保，或以本企业或第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券 信用债券 只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何资产作担保 抵押债券 3. 按是否可转换为股票划分： 不可转换债券； 可转换债券 4. 其它：记名债券和不记名债券,苏州大学商学院会计系,23,二、企业债券的管理和发行,（一）债券的管理 短期：人民银行；长期：计委 （

13、二）发行债券条件 公司法规定 债券管理条例规定,苏州大学商学院会计系,24,（二）企业债券发行,1. 债券发行的方式 由投资银行、债券经营机构承销 代销：由投资银行、债券经营机构代理销售企业债券 包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购买企业发行的债券，再以另一价格对外销售 两种方式的优缺点比较 包销：快捷、简单；但价差大，销售费用高；， 代销：销售费用低；但销售周期长，销售风险由企业承担 2. 企业债券的发行费用 内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费 比向银行借款的筹资费用高得多,苏州大学商学院会计系,25,三、债券的偿还,1. 到期一次偿还 2. 分批偿还 a. 对同一批发行

14、的债券规定不同的偿还期限 b. 同一批的债券，规定各年的偿还比例，到期抽签确定偿还的债券 3. 发行新债券换回老债券 发生原因： a. 投资项目未如期发挥效益，回收期延长 b. 企业总体财务状况恶化 实质上是债务重组 4. 转换为股票或股权,苏州大学商学院会计系,26,四、债券的资信评级,债券的信用等级 债券的评级程序 债券的评级方法,见下表,见信用评价讲座,苏州大学商学院会计系,27,债券信用等级表,返回,苏州大学商学院会计系,28,五、可转换债券,（一） 可转换债券的特点 是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定比例转换成股票 转换前是债券，转换后是股票 可转换债券与普通债券的区别 可

15、转换债券与认股权证的区别 （二）转换价格与转换率 1. 转换价格：指可转换债券转换为股票时的股票交换价格 2. 转换率 转换率可转换债券面值转换价格,苏州大学商学院会计系,29,（三）可转换债券的价值,1. 非转换价值 不转换时的价值，等同于普通债券的价值 一般，可转换债券的利率比普通债券低 2. 转换价值 指可转换债券转换为普通股时的价值 转换价值 转换率普通股市场价格 3. 市场价格 指可转换债券的市场成交价,苏州大学商学院会计系,30,转换价值 非转换价值 股票价格,市场价格,价值,转换日,可转换债券的几种价值之间的关系,关系： 市场价格 max （非转换价值，转换价值）,苏州大学商学院

16、会计系,31,t,p,0,持有债券,行使转换权,持有股票,T,P,M=1000,纯债券价值,债券面值,转换价值,实际价值,813 750,苏州大学商学院会计系,33,（四）可转换债券筹资的优缺点,1. 优点 （1） 与企业项目投资及收益期相适应 （2） 降低资金成本及降低财务风险 a. 受投资者欢迎，债券利率可以较低 b. 转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用 c. 转换为股票，增加资本，且费用比发行股票低 （3） 具有较大的灵活性 具有可回收的特性 2. 缺点 股票未来价格变化难以确定 难以较合理确定转换率和转换价格,苏州大学商学院会计系,34,六、债券筹资的优缺点 （一）发行债券筹资的优点 1发行债券筹资的资金成本较低 2发行债券筹资不会分散企业控制权 3发