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1、戴春荣（010）65183888-84057,传媒行业即将进入超常发展期,2,传媒行业面临历史性发展机遇,一、五大因素推动行业将进入超常发展期奥运推动产业升级消费升级体制变革和政策驱动优势资源注入上市公司二、重点上市公司歌华有线东方明珠广电网络其他公司,3,一、五大因素推动行业面临超常发展期,1、奥运推动2、产业升级3、消费升级4、体制变革和政策驱动5、优势资源注入上市公司,4,1、奥运推动(1),奥运注意力经济提升广告价值广告价格大幅提升；广告需求增长07-08年，中国广告支出增速有望提高3个百分点各类广告均受益：电视、报刊、新媒体与互联网、户外广告-拉动最大，部分企业爆发性增长加快向数字电
2、视产业升级(北京等奥运城市)政策驱动带动产业升级步伐加快数字奥运、科技奥运、绿色奥运加快数字电视整体平移步伐、加速数字电视用户增长、有利推广付费增值业务推进新媒体业务高清电视、手机电视“十一五期间”，上海世博会、广州亚运会,6,2、产业升级(1),模拟电视数字电视：有线电视数字化政策推动广电2010年远景规划2010年全面实现数字电视广播，2015年停止模拟电视播出至2006年底，青岛、杭州、佛山、深圳、南京等25城市已整体平移2007年，数字电视整体平移规模启动年06年：数字电视用户1262万户，同比+187%07年预测：3000万户，同比138%2011年预测，9500万户，大部分地区完成
3、，广电总局验收（06年有线数字电视用户13862万户）,7,2、产业升级(2),全球数字电视平均普及率161997-2002年，美国年复合增长率70%,8,2、产业升级(3),9,2、产业升级(4),有线数字电视：盈利模式的变迁主要广告广告、用户收视费并重形成产业链：内容制作-集成-网络传输-终端用户未来提高用户ARPU值提高盈利能力的方式基本收视费提价满足基本需求，提价10元左右，提价空间约60%付费电视：基本收视频道之外的收费满足高端需求增值业务：付费电视、视频点播、电视购物、电视商务、交互电视、语音等提高实际交费率；第二台电视收费其他新技术推动的新媒体手机电视第五媒体互联网、IPTV等,
4、10,3、消费升级,中国经济发展已进入文化娱乐消费快速增长期中国04年文化传媒行业占GDP1.32%，美国02年4.53%国际经验：人均GDP1000美元，文化娱乐占居民消费比重提高；人均GDP3000美元，快速增长中国：06年人均2042美元；京沪津粤苏浙超3500美元广州10000美元，上海7000美元，北京6000美元收入差别、地域差别：文化娱乐消费多元化消费金字塔：基本需求高端需求，消费结构升级中国传媒、电信行业比较06年电信收入6483亿元，其中语音收入约5000亿元05年传媒业总产值约2500亿元，其中有线电视收入约180亿元目前个人/家庭文化娱乐支出偏低，未来将大幅度提高,11,
5、4、体制变革和政策驱动,文化产业体制变革“文化产业十一五规划”、“一把手工程”九大重点文化产业，国企的股份制改造四个区别对待：放宽国有非文化资本和民营资本进入的限制；鼓励出版、有线等加快产业化更大的意义：绿色GDP传媒行业三化全面提速体制变革：产业化、市场化、证券化媒体资源整合：广电、报业集团，综合性媒体集团国家和各地政府对数字电视整体平移的支持实现低成本产业升级广电总局等部门全力推动政府补贴税收优惠：免所得税、及营业税的减免批准提高收视费,12,5、优势资源注入上市公司，实现加速增长(1),优质资源注入上市公司，传媒产业为多发地带资产注入、整体上市等，上市公司成集团整合平台，(融资平台等)，
6、两种形式现有上市公司的大股东向上市公司注入资产传媒企业借壳上市，上市公司主业转型外延式增长带动上市公司增长提速已经和准备(可能)资产注入的公司东方明珠：文广集团资产注入广电网络：陕西省有线网博瑞传播：成都有线网新华传媒：解放日报集团华闻传媒：首都机场广告、证券时报、华商传媒北京巴士：户外广告电广传媒：湖南有线网,13,5、优势资源注入上市公司，实现加速增长(2),并购重组、行业整合目前行业集中度低，跑马圈地阶段，例：全国1.3亿有线电视用户，最大的运营商几百万户，份额约3%未来通过收购，提高行业集中度部分强势企业的增速高于行业增速通过收购等实现扩张中信国安歌华有线东方明珠,14,结论：传媒行业
7、面临超常成长期，增持评级,内生式增长：奥运推动、产业升级、体制变革、消费拉动，传媒行业增长率有望是GDP1.5倍，=15%外延式增长：上市公司大股东资产注入、并购重组上市公司实现跨越式增长，内生式增长+外延式增长，行业和上市公司增长07年始将明显加速行业优劣势：优势：相对垄断(有线电视网络自然垄断)劣势：市场化，正在逐步改善依次看好的媒体业务：新媒体-增长最快、立体媒体、平面媒体传媒行业评级：增持，符合07年市场关注热点,15,二、重点上市公司,歌华有线东方明珠广电网络华闻传媒、博瑞传播,16,1、歌华有线区域垄断奥运龙头(1),垄断北京有线电视网05年底286万户；06年底320万用户政府支
8、持：重点发展文化创意产业受益奥运“数字奥运”：07-08年数字电视整体平移全面展开政府支持：免所得税，机顶盒补贴，有望实现低成本平移08年底，数字电视用户有望达到150-200万户高清电视业务、奥运业务等未来增长潜力每年用户的自然增长模拟数字基本收视费提价，18元？趋势确定，具体尚无时间表数字电视付费业务，提高ARPU值提高用户缴费率，第二台、第三台电视收费可能的收购-外延式增长政策支持：可能的减免营业税等,17,1、歌华有线区域垄断奥运龙头(2),在产业升级过程中有望实现长期较快速增长在未来某一时段有望实现爆发性增长盈利预测：06-08年EPS：0.65元、0.70元、0.86元。假设08年
9、开始，基本收视费提高10元，仅此一项，08年EPS提高0.21元。06年分配予案：10转增6股评级“买入”，6个月目标价38元，23.75元(送股后)。,18,2、东方明珠五大优势成就未来发展(1),参股东方有线，上海市数字电视整体平移国内最大有线网：近300万用户(400万户)2010年前数字电视整体平移、期待政策支持未来潜力：基本包提价空间大，模拟13元37，北京18元？05年户均获取的年净利润40元和94元，上海是北京的43%收购郊区网，100万户东方明珠参股比例29%39%，未来继续上升新媒体业务-国内该领域的开拓者移动电视：公交、出租、楼宇、地铁手机电视发展具爆发力随时随地收看财经、
10、新闻、体育等节目，实现无缝的电视体验30元/月，12套节目，每天18小时播出，东方明珠塔发射无线信号20万户盈亏平衡点？上海1609万手机用户，初期高端时尚、商务用户,19,2、东方明珠五大优势成就未来发展(2),新项目投资跨区域经营，上海-全国，收购有线网等、实现加速发展独享上海传媒资源，地域垄断优势，依托强势大股东，资产注入文广集团-国内第二大传媒集团，产业链：内容制作-传输-终端用户为文广集团唯一上市窗口，资产注入(已公告)股权投资账面收益20亿元，现金流良性循环成经常性收益07年始将加速增长06-08EPS：0.22元、0.35元、0.45元。“买入”评级，6个月目标价18元。,20,
11、3、广电网络收购带来跨越式发展,增发收购后成陕西省唯一有线运营商收购陕西省11市区有线电视网收购后06年底用户由20万户(宝鸡)350万户07年通过收购实现跨越式增长。未来发展潜力数字电视平移后ARPU值提升基本收视费，14元(模拟)25元(数字)收购资产后管理提升效益、降低成本模拟用户的增长，预测年均10%政策优惠：免所得税，在争取免数字电视营业税盈利预测：06-07EPS0.09元、0.56元。“买入”评级，6个月目标价27元。,21,4、其他可关注公司,华闻传媒背靠首都机场、上海新华闻(人民日报社？)两大股东拥有证券时报、华商传媒等资产后续不断的重组预期首都机场广告公司股权注入等，受益奥运可能成为传媒业旗舰企业博瑞传播成都商报、晚报，广告(报纸、户外)、印刷、发行投递大股东成都传媒集团(报业+广电)的上市平台收购成都有线电视网？,
