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1、2007年上半年基金业绩概述及下半年投资策略探讨2007年上半年基金业绩概述及下半年投资策略探讨全文要点业绩表现：延续2006年大牛市行情，2007年以来，中国股市继续令人欣喜与疯狂，基于股市发展的中国证券投资基金也不例外。据全景网巨潮基金评价系统统计，可比的106只股票型开放式基金近6个月累计净值增长率平均达到51.01；其中13只指数型半年累计净值增长率平均为57.14。股票型基金业绩增长过半，这一成绩明显强于上证综指42.80的区间涨幅。然而，上证指数并不能代表整个市场。据统计，目前市场上代表性较强的8个指数-上证综指、上证180、上证50、深证综指、深证成指涨、深证100、中小板指、沪
2、深300在今年上半年的平均上涨幅度高达78.21。与此比较而言，相形逊色。由于无须考虑申购赎回等份额规模变动的冲击，封闭式基金管理人更能稳定自在地运作基金资产，上半年整体业绩增长明显优于开放式基金。现存的39只封闭式基金上半年平均净值增长率64.70%，这一数字远高于开放式偏股类基金上半年的回报水平；今年上半年上证基金指数及深证基金指数涨幅分别为71.57、72.35。可见，封闭式基金上半年的平均回报率高于净值增长，也高于开放基金的平均收益。策略探讨：我们假定，中国股市将从前期单边上扬的走势转为震荡盘升的市场，大盘仍然有更高处可以期待；在这种变化不定的行情，股票型基金整体业绩高增长的延续性将减
3、弱，甚至可能随着市场变化出现反转，业绩分化也将逐渐加大。未来市场曲折上升，指数型基金将是波段炒作的投资者最好的工具，也是机构寻求套利最值得关注的品种，而作为普通投资者，仍然可以享有市场上涨带来的平均收益。具体品种而言，建议重点关注红利ETF、中小板ETF及LOF嘉实300。对风险承受能力较低的投资者，指数型基金尽量少配置甚至需要回避。在目前基金市场上，封闭式基金是“价格低估”品种，仍然最值得重点配置。大盘基金方面，嘉实基金公司旗下的基金泰和及基金丰和，南方基金公司旗下的基金天元及基金开元，博时基金公司旗下的基金裕隆及基金裕阳等是值得重点关注的品种。小盘基金方面，易方达基金旗下的基金科讯及基金科
4、翔也是可能存在业绩推动上涨较为出色的封基。如果回避股市带来的风险，债券型基金是需要考虑的，既往业绩表现出色的南方宝元、银河收益、国投融华、招商债券A及富国天利可供选择。而货币市场基金仅作为现金与流动性管理工具。对于主动型的股票型及混和型开放式基金，挑选未来能带来出色持续业绩回报的品种难度比较大，而半年期的阶段性投资同样不容易把握。“没有最好的基金，只有最适合自己的基金”。对投资者来说，选择适合自己的基金品种非常重要。本稿已于2007年7月5日在全景网发布。查询网址：http:/ 。作者：全景网基金频道主编 黄 昉。个人专栏：http:/ 。版权所有，未经许可，请勿转载。观点仅供参考，风险自负
5、。第一部分:业绩概述开放式：2007年上半年股票型基金平均业绩增长过半 延续2006年大牛市行情，2007年以来，中国股市继续令人欣喜与疯狂，基于股市发展的中国证券投资基金也不例外。据全景网巨潮基金评价系统统计，可比的106只股票型开放式基金近6个月累计净值增长率平均达到51.01；其中13只指数型半年累计净值增长率平均为57.14。可比的82只开放式混合型基金近6个月累计净值平均增长率为42.81。可比的27只开放式债券型基金近6个月累计净值平均增长率为8.10。股票型基金业绩增长过半，这一成绩明显强于上证综指42.80的区间涨幅。可以说，偏股型基金跑赢了沪指。然而，上证指数并不能代表整个市
6、场。据笔者统计，目前市场上代表性较强的8个指数上证综指、上证180、上证50、深证综指、深证成指涨、深证100、中小板指、沪深300在今年上半年的平均上涨幅度高达78.21。与此比较而言，相形逊色。 从个体上看，有可比数据的106只开放式股票型基金及82只混合型基金中，上半年累计净值平均增长率高于78.21涨幅的仅有9只，约占3，可见，大牛市中跑赢股指的基金经理确实是鳞毛凤角。并且，个体分化甚大，股票型及混合型基金中，排名第一的与倒数第一的业绩相差皆超过90。同样名义的基金经理人给持有人回报不同的业绩。封闭式：平均业绩增长高于开放式 市场回报高于净值由于无须考虑申购赎回等份额规模变动的冲击，封
7、闭式基金管理人更能稳定自在地运作基金资产，结果表明，上半年整体业绩增长明显优于开放式基金。据有关数据统计，截至6月29日（上半年最后交易日），现存的39只封闭式基金上半年平均净值增长率64.70%，这一数字远高于开放式偏股类基金上半年的回报水平，并且，如果考虑到封闭式基金股票仓位不高于80%，而开放式股票型基金股票仓位一般在90%-95%之间，封闭式基金的业绩表现更显优秀。年初，封闭式基金折价率较高，在分红改革、持有个股复牌大涨、创新型封闭基金推出等因素刺激下，二级市场季末出现爆发性行情，整体市价大升，因而，持有人享受了高于净值的实际回报。据交易所行情系统显示，今年上半年上证基金指数及深证基金
8、指数涨幅分别为71.57、72.35。可见，封闭式基金上半年的平均回报率高于净值增长，也高于开放基金的平均收益。封闭式基金折价进一步缩小，据巨潮基金评价统计数据，上半年期末全部封闭式基金的平均折价水平下降至20.83%。第二部分: 2007年下半年基金投资策略探讨预测未来是一件很困难的事情。因此，在变幻莫测的证券市场，以下所谓的下半年基金投资策略仅仅是一种探讨。如果你是基金的投资策略是买入并长期坚定持有，或者进行基金定投，根本无需理睬阶段性市场行情；如果你想在下半年进行主动性调整以回避可能出现的风险，或者期望获取更稳妥的回报率，将有必要考虑进行证券资产配置的调整。接下来问题是，如何进行品种类型
9、的选择。如果你认可当前多数分析师继续看多股市的观点，偏股类基金仍然是值得重点配置的品种。如果你对后市恐惧感徒增，低风险的保本类基金、债券类基金将是比较合适的选择。假定前提大盘震荡盘升 指数型基金仍值得关注太多的前提假设，无法做成一个比较独特的策略。我们假定一个前提，中国股市将从前期单边上扬的走势转为震荡盘升的市场，大盘仍然有更高处可以期待；但在这种变化不定的行情，股票型基金整体业绩高增长的延续性将减弱，甚至可能随着市场变化出现反转，业绩分化也将逐渐加大。国内外历史经验表明，只要是上升市场，指数型基金战胜大部分主动型基金。所以在去年及今年年初买入持有指数型基金的投资者将笑傲大多数同期入市的基民。
10、未来市场曲折上升，指数型基金将是波段炒作的投资者最好的工具，也是机构寻求套利最值得关注的品种，而作为普通投资者，仍然可以享有市场上涨带来的平均收益。具体品种而言，上半年表现最好的深100ETF，下半年未必就是最好选择，指数型基金不能以历史业绩标准来判断，必须以其标的来判断，其他涨幅较低的指数或许会有较大补涨空间。笔者年初推荐的红利ETF及中小板ETF仍然是风格的比较独特并且值得继续期待的品种。另外，二级市场上，LOF嘉实300随着我国资本市场沪深300股指期货不久将来的推出，也是广受重点关注的对象，机构两个市场之间进行套利最佳选择标的，而普通股民或基民作为权重蓝筹股来配置未必不是一种策略。笔者
11、认为，交易型指数基金，是当前国内普通基金投资者最值得关注的品种。不单是“在牛市中战胜八成以上主动性基金”的中外市场历史例证。还有更多优势：其一，交易方便快捷；其二，交易费用低；其三，基金管理人收取的管理费低；其四，相对与主动型品种，基本不用担心基金经理建“老鼠仓”之类的道德违规。封闭式基金是“价格低估”品种 最值得重点配置近期，大盘振荡波动较大，对风险承受能力较低的投资者，指数型基金尽量少配置甚至需要回避。在目前基金市场上，封闭式基金是“价格低估”品种，仍然最值得重点配置。理由一，上半年整体优于开放式基金的业绩表现进一步证明，稳定的基金规模更利于基金管理人长期投资。其次，业内人士认为，折价率归
12、零是一种趋势，目前平均20的折价，价格回归的预期为抵抗市场下跌增加风险边际，也为市场上升带来更多的实际回报。再次，随着创新型封闭式基金的推出、中期分红、以及股指期货的推出，或将再次为盘中带来爆发性的上涨的投机性机会。而且，除了特殊品种（如生命周期基金或保本基金）满足特定理财需求外，一般的开放式基金在封闭式基金中同样可以选择持有替代。具体品种的选择上，万变不离其宗，历史业绩优秀的将是主要考虑因素；其次，折价率较大的封基，回归空间较大；其三，单位净值高的基金，分红的方面比较有优势；再次，基金公司的品牌信誉，也是需要考虑的。基于以上条件，依据（表一）对比观察，大盘基金方面，嘉实基金公司旗下的基金泰和
13、及基金丰和，南方基金公司旗下的基金天元及基金开元，博时基金公司旗下的基金裕隆及基金裕阳等基金是值得重点关注的品种。小盘基金方面，易方达基金旗下的基金科讯及基金科翔也是可能存在业绩推动上涨较为出色的封基。笔者认为，市场上把封基作为“金矿”看待，未免言过其实，基金也是一种证券资产，持有的是股票，而不是“黄金”，基金随其持仓品种的资产价格变动而升跌，二级市场价格也随之潮起潮落，持续的业绩回报关键还是在于证券市场及基金经理管理能力。另外，即将推出的创新型封基，将为投资者带来更多的选择，比如国投瑞银的分级基金，不同级别的收益分配不同，值得不同风险偏好的投资者期待，但无论怎么样的新形式，是否能更好的“赚钱
14、”，还是要看基础市场的支持及其基金经理的“炒股”水平了。回避股市带来的风险 债券型基金是需要考虑的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”这一投资警言，在基金市场同样适应。但对于基金市场同类型的品种，挑选一两只历史业绩最优秀的品种就可以了。如果回避股市带来的风险，债券型基金是需要考虑的，既往业绩表现出色的如南方宝元、银河收益、国投融华、招商债券A及富国天利可供选择（见表二）。而货币市场基金仅作为现金与流动性管理工具。挑选未来能带来持续业绩回报的品种难度较大重点列举简述以上类型及品种之后，笔者认为基本能构建出多个基金组合了，满足投资者一定的证券资产理财需求。对于主动型的股票型及混和型开放式基金，挑选未来能带
15、来出色持续业绩回报的品种难度比较大，而半年期的阶段性投资同样不容易把握。理由有多方面。首先，后市大盘不确定性增加，主动型基金经理考验加大，人为因素要想战胜市场是有可能的，但不宜太乐观迷信。其次，主动型基金跟管理人关系密切，按成熟市场对基金经理的考察评价，一般认为期限8至10年较佳，按此标准，我们国内基金市场基本不存在可供考察的基金经理。另一方面，基金经理跳槽频繁。新财富的统计显示，基金经理流动自2000年开始出现，此后伴随发行基金的不断增加，基金经理的流动性也不断加大，截至2006年底，年均变动率为54.3%。按此数据，对于基金持有人而言，一年内持有的基金经理换人的概率过半，业绩持续性很难有保障。当然在抗跌性方面，公募基金历史业绩表明，还是值得一些期待。在挑选品种方面，笔者支持认可观点：“买老不买新”，尽量挑选历史业绩较出色的基金，尽量回避信誉较差的基金公司，尽量不要做无把握的波段操作。依据巨潮基金评价列出上半年排名前列的18只基金作为备选基金池，见（表三）及（表四）。不代表本人推荐。预祝阅者好运，挑出到下半年能鹤立鸡群的“鸡”。也使这个所谓的投资策略看起来全面正规一点点。最后提醒本文阅者：基金是一种适合长期投资的理财产品。“没有最好的基金，只有最适合自己的基金”。每个投资者的风险偏好都不
