财务管理学第9章短期资产管理

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1、2020 5 27 财务管理学 第9章 短期资产管理 到目前为止 格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一 从2000年29 6亿的销售额至2005年的130亿销售额 格兰仕仅仅用了六年的时间 并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年 格兰仕不降反升 上半年销售额已经达到123亿 其中空调内销增长19 28 外销增长76 67 格兰仕连续27年来高增长的背后 一定有许多原因 但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略 首当其冲的一个表现就是良好的存货管理 也就是本章主要讨论的内容之一 引例 为了实施低成本的存货管理 早在1996年 格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念 到了2003年6月 格兰

2、仕的信息化系统已经覆盖了财务管理 仓库管理 制造管理 营销管理 客户关系 电子商务等领域 并逐步地建立起 零库存 管理模式 能够实现对库存进行数字化管理 具体到每个型号的产品在工厂有多少库存 经销商仓库里有多少台产品 每个时期的产品库存周转率 都有了准确的统计数据 使企业流动资金的管理效率大为提高 正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持 第十章流动资产管理 营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制 营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则 营运资本管理 营运资本的概念 广义 短期资产狭义 短期资产减去短期负债的差额营运资本管理主要解决两个问题如何

3、确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金 营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则 营运资本管理 营运资本与现金周转 营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则 营运资本管理 营运资金管理的原则 认真分析生产经营状况 合理确定营运资金的需要数量在保证生产经营需要的前提下 节约使用资金加速营运资金的周转 提高资金的利用效率合理安排流动资产与流动负债的比例关系 保障企业有足够的短期偿债能力 第十章流动资产管理 营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制 短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作流动资产

4、 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 短期资产管理 短期资产管理 短期资产具有以下几个突出特点周转速度快变现能力强财务风险小短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程 现金短期投资应收及预付款存货 生息领域中的短期资产流通领域中的短期资产生产领域中的短期资产 短期资产管理 美国代表企业的短期资产结构 截至2008年12月31日 短期资产管理 中国代表企业的短期资产结构 截至2008年12月31日 短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现

5、或运用的资产 短期资产管理 短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应当综合考虑如下因素 风险与收益企业所处的行业企业规模外部融资环境短期资产政策类型 短期资产结构的行业差异 2008年各项短期资产占总资产的比重 短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应当综合考虑如下因素 风险与收益企业所处的行业企业规模外部融资环境短期资产政策类型 企业规模对资产组合的影响 2008年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重 短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应当综合考虑如下因素 风险与收益企业所处的行业企业规模外部融资环境短期资产政策类型 2020 5

6、 27 Copyright RUC 我国制造业上市公司1992 2008年的短期资产结构 短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时 应当综合考虑如下因素 风险与收益企业所处的行业企业规模外部融资环境短期资产政策类型 短期资产政策类型 收益低风险小 收益高风险大 收益和风险的平衡 短期资产持有政策 短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响 短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 短期资产管理 短期资产政策对公司风险和收益的影响 长期资产减少 短期资产增加 减少风险和盈利长期资产增加 短期资产减少 增加风险

7、和盈利例 恒远公司资产组合与资组合单位 元 短期资产政策对公司风险和收益的影响 例 目前年销售量1000件销售收入150000元利润15000元根据市场预测未来年销售量1200件销售收入180000元实现净利润18000元但要必须追加5000元长期资产投资公司决定在资产总额不变的情况下 减少短期资产投资5000元增加长期资产投资5000元假设筹资组合不变 那么 不同的资产组合对企业风险和收益的影响 短期资产政策对公司风险和收益的影响 例 第十章流动资产管理 营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制 现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制

8、现金管理是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程 现金管理 现金管理的动机与内容 现金的概念 现金是指公司占用在各种货币形态上的资产 包括库存现金 银行存款及其他货币资金企业资产中流动性最强的资产同时也是盈利能力最差的资产 持有现金的动机 交易动机补偿动机谨慎动机投资动机 现金管理的动机与内容 现金管理的内容 现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制 现金管理 现金预算就是在公司的长期发展战略基础上 以现金管理的目标为指导 充分调查和分析各种现金收支影响因素 运用一定的方法合理估测公司未来一定时期的现金收支状况 并对预期差异采取相应对策的活动 现金预算管理 现金预算的

9、作用 揭示现金过剩或现金短缺的时期 避免不必要的资金闲置或短缺 减少机会成本 了解经营计划的财务结果 预测未来到期债务的直接偿付能力 对其他财务计划提出改进建议 编制方法 收支预算法 现金收入 现金支出 净现金流量 现金余缺调整净收益法 预计利润表 调整会计事项 现金余缺 现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制 现金管理 现金持有决策 机会成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益 机会成本 现金持有量 有价证券利率短缺成本在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失 现金的成本 成本分析模型 现金持有量 现金持有决策 成本分析模型 例题

10、现金持有决策 存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额 N N 2 0 t1 确定现金余额的存货模型 现金持有决策 存货模型 考虑持有成本和转换成本 现金管理相关总成本 持有机会成本 固定性转换成本 最佳现金余额 TC 总成本 b 现金与有价证券的转换成本 T 特定时间内的现金需求总额 N 理想的现金转换数量 最佳现金余额 i 短期有价证券利息率 令 0 现金持有决策 例题 存货模型 新宇公司预计全年需要现金150000元 现金与有价证券的转换成本为每次200元 有价证券的利息率为15 则新宇公司的最佳现金余额为 元 这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7 5次 150000 20000

11、 局限性 模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金支出均匀发生没有考虑现金安全库存 现金持有决策 米勒 欧尔模式 假定每日现金流量为正态分布 现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点 确定现金余额的米勒欧尔模型 现金持有决策 米勒 欧尔模式 最佳现金余额的均衡点 而上限为 下限的受到企业每日的最低现金需要 管理人员的风险承受倾向等因素影响 现金持有决策 恒远公司的日现金余额标准差为5000元 每次证券交易的成本为500元 有价证券的日收益率为0 06 公司每日最低现金需要为0 那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少 例题 米勒 欧尔模式 现金管理的动机与内容现金预算管

12、理现金持有量决策现金的日常控制 现金管理 现金的日常控制 现金流动同步化合理估计 浮存 加速应收账款收现 所谓 浮存 是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差 第十章流动资产管理 营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制 持有短期金融资产的动机以短期投资作为现金的替代品以短期投资取得一定的收益短期金融资产管理的原则与内容理智投资原则分散投资原则安全性 流动性与盈利性相均衡原则 短期金融资产管理 短期金融资产 是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年 含1年 的 包括股票 债券 基金等 短期金融资产管理 短期金融资产的种类短期国库券大额可转让定期存单

13、货币市场基金商业票据证券化资产 短期金融资产的种类 短期国库券短期国库券一般期限在一年以下 多为三个月或六个月 也有一年期的 1994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券 短期金融资产的种类 大额可转让定期存单 1961年 为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力 花旗银行 Citibank 发行了第一张大额 10万美元以上 可在二级市场上转卖的可转让的存单 我国在1980年以来 主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验 开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务 我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单 面额有l万元 2万元 5万元对企业 事业单位发行的大额可转让定期存单 面额有

14、50万元 100万元 500万元 期限为3个月 6个月 12个月 历史 面额 期限 短期金融资产的种类 货币市场基金货币市场基金最早创于1972年的美国我国2004年8月颁布了第一个 货币市场基金管理暂行规定 货币市场基金可以投资于以下金融性资产 现金 一年以内 含一年 的银行定期存款 大额存单剩余期限在三百九十七天以内 含三百九十七天 的债券期限在一年以内 含一年 的债券回购期限在一年以内 含一年 的中央银行票据等货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资股票可转换债券剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在AAA级以下的企业债券 货币市场基金是指投资于货币市场上的短期有价证券的一种基金 短

15、期金融资产的种类 商业票据是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票 短期金融资产的种类 证券化资产 证券化资产就是实施了资产证券化的资产 流程 首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构 SpecialPurposeVehicle 简称SPV 或者由SPV主动购买可以证券化的资产 由SPV将这些资产汇集成资产池 AssetPool 并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券 为了提高资产支持证券的等级 SPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券 Asset BackedSecuritization 进行信用评级 最后再由证券承销商把有资产支持的证

16、券销售给投资者 我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司 如信达 长城 华融与东方等资产管理公司 2007年全面爆发的次贷危机表明 这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的 短期金融资产的投资组合决策 三分组合模式1 3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票 1 3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券 1 3投资于中等风险的有价证券 风险与收益组合模式同等风险的证券 选择报酬高的 同等报酬的证券 选择风险低的 选择风险呈负相关的证券进行投资组合 以便分散掉证券的非系统性风险 期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资 以获得较大的投资收益 近期要使用的资金 投资于风险较小 易于变现的有价证券 通过期限搭配 使现金流入与流出的时间尽可能接近 降低由于到期日不同而造成的机会成本 第十章流动资产管理 营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制 5 应收账款的管理 增加销售减少存货 功能 目标 强化竞争 扩大销售的功能降低成本 提高应收账款投资的效益 机会成本 一般按有价证券的利息率计算管理成本 调查费用 收集信息费用 记录费用 收账费用 其他坏账成