《水泥行业深度研究报告（二）：供给格局持续优化新疆甘肃基建加码保障需求》由会员分享，可在线阅读，更多相关《水泥行业深度研究报告（二）：供给格局持续优化新疆甘肃基建加码保障需求（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 未未经经许许可可 禁禁止止转转载载 证证 券券 研研 究究 报报 告告 水泥行业深度研究报告 二 推推荐荐 维维持持 西西北北水水泥泥 供供给给格格局局持持续续优优化化 新新疆疆甘甘肃肃基基建建 加加码码保保障障需需求求 历历史史端端 西西部部大大开开发发为为西西北北水水泥泥发发展展提提供供了了重重大大契契机机 我国水泥行业在 21 世 纪后进入高速发展期 高增长阶段大约持续了 10 年左右 西北地区水泥行业 起步时间较全国略有滞后 2006 年末 国务院审议并通过了 西部大开发 十 一五 规划 西部发展战略高度提升
2、叠加落后产能淘汰 西北水泥行业迎来 重要发展契机 市场规模迅速壮大 水泥产量占全国比例在 2014 年达到峰值 9 06 8 年产量CAGR高达 17 84 远高于全国的 9 43 然然而而 在在这这快快速速 发发展展的的 8 年年中中 约约有有一一半半时时间间都都是是过过度度扩扩张张的的 2011 年年后后 西西北北地地区区水水泥泥价价 格格持持续续下下滑滑 究其原因 既有全国产能过剩的普遍性问题 也与其自身新增产 能过多有关 错错峰峰生生产产是是行行业业供供求求关关系系改改善善的的关关键键举举措措 2014 年冬季 新疆 率先施行了水泥企业错峰限产 2015 2016 年 错峰生产施行范围
3、由新疆逐步 扩大至北方采暖区域的 15 省 之后又扩大至南方的夏季和雨季 全国范围内 的限产使行业供需格局逐渐改善 水泥价格在 16 年初开始持续上行 地地理理条条件件造造成成的的需需求求差差异异 陆陆运运为为主主 对对基基建建投投资资依依赖赖性性更更强强 西北水泥运 输方式以陆运为主 由于存在运输半径 公路 200 300 公里 铁路 500 公里 跨省运输相对较少 外省产能主要对接壤地区产生一定影响 从下游行业来看 西北地区中 仅甘肃省 2019 年房地产开发投资占固投比例超过 20 其余均 在 16 以下 青海甚至不足 10 均明显低于全国的 24 这导致了西北地 区水泥行业对基建投资以
4、及相关政策的敏感度更高 资资源源条条件件造造成成的的供供给给差差异异 电电石石渣渣企企业业是是供供给给侧侧改重重要要一一环环 PVC企业最 大的优势在于低成本 与传统水泥企业相比 PVC企业的吨熟料成本可降低 70 80 元 出厂价可以低至 130 160 元 吨 电石渣企业的存在将会进一步地 恶化当地的供需格局 根据卓创资讯 2018 年全国PVC产能 2327 万吨 西 北及距离较近的内蒙共涵盖了全国 42 以上的PVC产能 我们估计新疆 青 海的电石渣企业会对当地水泥熟料产生 678 4 万 243 2 万吨的供给冲击 各 占两地总熟料产能的 8 1 16 5 另外内蒙还存在约 650
5、万吨的电石渣水泥 熟料产能 对接壤的甘肃 宁夏 陕西可能均有影响 区区域域集集中中度度较较低低 行行业业仍仍有有待待整整合合 截至 2019 年末 西北地区共拥有水泥熟 料产能 22196 万吨 其中 80 以上都集中在新疆 陕西 甘肃 新疆产能过剩 最为严重 我们认为一方面是由于PVC企业带来的产能压力 另一方面可能 与新疆区域辽阔 小企业较多 CR5 仅 63 7 有关 分企业来看 天天山山股股份份 是是西西北北地地区区最最大大的的区区域域龙龙头头 熟料产能 2734 2 万吨 市场份额为 12 3 其 次是祁连山集团 尧柏水泥 市占率各为 8 9 8 0 西西北北地地区区水水泥泥行行业业
6、CR5 仅仅 43 区区域域格格局局仍仍有有整整合合空空间间 2020 年年展展望望 供供给给格格局局持持续续优优化化 新新疆疆 甘甘肃肃发发力力基基建建 上周 0504 0510 西北水泥均价 449 17 元 吨 库容比 48 89 出货率 79 44 环比变化各为 0 0 3 88pp 当当前前价价格格已已超超过过 2019 年年的的西西北北最最高高均均价价 421 元元 出出货货率率和和库库容容 比比也也达达近近两两年年最最好好水水平平 供供给给端端方方面面 2019 2020 冬季 仅新疆的和田 喀什 克州地区停窑时间较上年减少一个月 西北其他地区限产力度均与上年一致 三地合计熟料产
7、能占西北总产能 7 4 预计少停产一个月带来的产量增量约 120 150 万吨左右 影响极小 另外 4 月 17 日内蒙古工信厅发布 关于对电 石渣与传统水泥熟料企业错峰生产产能置换方案的公告 此次参与产能置换 的电石渣熟料企业均位于蒙西 靠近西北 甘宁陕水泥市场有望受益 需需求求端端 来来看看 我们对比了 2019 2020 年五省的基建审批和专项债数据 并结合各省年 度计划投资以及 1 3 月固投增速 发发现现新新疆疆 甘甘肃肃基基建建加加码码信信号号明明显显 陕西需 求有待观察 青海 宁夏体量较小 估计对西北总需求带动不明显 建建议议关关注注 新新疆疆水水泥泥龙龙头头天天山山股股份份 甘
8、甘肃肃水水泥泥龙龙头头祁祁连连山山集集团团 宁宁夏夏水水泥泥龙龙 头头宁宁夏夏建建材材 风风险险提提示示 基基建建投投资资增增速速不不达达预预期期 错错峰峰生生产产执执行行力力度度不不达达预预期期 疫疫情情扩扩散散 超超预预期期 证证券券分分析析师师 王王彬彬鹏鹏 邮箱 wangbinpeng 执业编号 S0360519060002 占比 股票家数 只 18 0 47 总市值 亿元 5 896 73 0 89 流通市值 亿元 4 633 43 0 95 1M 6M 12M 绝对表现 10 73 39 54 43 17 相对表现 5 66 38 07 37 01 水泥行业深度研究报告 一 下游需
9、求恢复 延后的 春季躁动 2020 04 14 4 13 29 46 19 05 19 07 19 09 19 11 20 01 20 03 2019 05 13 2020 05 12 沪深300水泥制造 相相关关研研究究报报告告 相相对对指指数数表表现现 行行业业基基本本数数据据 华华创创证证券券研研究究所所 行行业业研研究究 水水泥泥制制造造 2020 年年 05 月月 13 日日 水水泥泥行行业业深深度度研研究究报报告告 二二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 未未经经许许可可 禁禁止止转转载载 投投资资主主题题 报报告告亮亮点点 我我们们梳梳理
10、理了了西西北北地地区区水水泥泥行行业业发发展展的的历历史史 发现西部大开发为区域水泥发展提 供了重大契机 但在高速发展的 8 年中 约有一半时间都是过度扩张的 2014 年年起起始始于于新新疆疆的的错错峰峰限限产产地地行行业业供供需需格格局局改改善善的的重重要要举举措措 我我们们总总结结了了西西北北地地区区水水泥泥行行业业与与其其他他区区域域的的重重要要差差异异点点 需需求求端端来来看看 由于地 处偏远 故对基建投资和相关政策更敏感 房地产的贡献相对较小 供供给给端端来来 看看 西北及距离较近的内蒙共涵盖了全国 42 以上的PVC产能 PVC企业最 大的优势在于低成本 与传统水泥企业相比 PV
11、C企业的吨熟料成本可降低 70 80 元 出厂价可以低至 130 160 元 吨 电石渣企业的存在将会进一步地恶 化当地的供需格局 故其能否严格执行产能置换对当地水泥价格至关重要 季季 节节性性方方面面 4 10 月为西北水泥旺季 价格和产量波动较小 我我们们对对比比了了西西北北水水泥泥 2020 年年的的需需求求和和供供给给变变化化 供供给给方方面面 西北本地错峰限 产力度仍在持续 且暂时无新增产能计划 内蒙古工信厅发布 关于对电石渣 与传统水泥熟料企业错峰生产产能置换方案的公告 此次参与产能置换的电 石渣熟料企业均位于蒙西 靠近西北地区 甘肃 宁夏 陕西的水泥市场有望 受益 供供给给格格局
12、局持持续续优优化化 需需求求端端来来看看 西北基建投资主要集中在新疆 甘肃 陕西 从目前的专项债 审批投资 近期固投增速以及省内投资计划来看 新 疆 甘肃基建加码信号最为明显 投投资资逻逻辑辑 西西北北水水泥泥存存在在几几个个与与其其他他区区域域明明显显不不同同的的特特征征 1 区域集中度低 行业格局 仍有待整合 2 地处偏远 房地产市场发达程度较低 需求端更依赖基建 3 新疆 内蒙 青海是国内PVC产能的集中地 供给端受电石渣企业冲击较大 展展望望 2020 年年 我们认为 西北的供给格局仍在持续改善 内蒙电石渣企业正 式参与错峰生产产能置换有望改善甘肃 宁夏等接壤地区的供求关系 水泥价 格
13、中枢有望上移 新疆 甘肃等地较大的基建投资力度也为区域内的行业需求 提供了一定保障 建建议议关关注注新新疆疆水水泥泥龙龙头头天天山山股股份份 甘甘肃肃水水泥泥龙龙头头祁祁连连山山集集团团 宁宁夏夏水水泥泥龙龙头头宁宁夏夏建建材材 oPtOsRmPmOrOzQmRsMpMoM6MdN7NsQmMmOpPkPrRmRlOmNmPaQqQzQvPoPtOxNmRpN 水水泥泥行行业业深深度度研研究究报报告告 二二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 3 目 录 一一 疆疆域域辽辽阔阔的的西西北北地地区区 水水泥泥行行业业格格局局几几何何 6 一 西北地区水泥行
14、业历史简述 6 二 区域性差异 需求端更依赖基建 供给侧电石渣企业影响较大 7 1 地理条件造成的需求差异 陆运为主 对基建投资依赖性更强 7 2 资源条件造成的供给差异 电石渣企业是供给侧改重要一环 8 3 区域集中度较低 行业仍有待整合 9 三 季节性差异 4 10 月为当地水泥旺季 价格波动较小 11 二二 错错峰峰限限产产 产产能能置置换换 行行业业格格局局持持续续优优化化 12 一 新疆 国内错峰限产的先行者 12 二 西北 错峰生产常态化 内蒙新政推动行业格局再优化 13 三三 近近期期市市场场情情况况 价价格格持持稳稳 库库存存持持续续改改善善 15 四四 2020 年年展展望望
15、 新新疆疆 甘甘肃肃基基建建发发力力 需需求求端端有有望望增增长长 16 五五 重重点点公公司司 18 一 天山股份 18 二 祁连山 18 三 宁夏建材 19 六六 风风险险提提示示 20 水水泥泥行行业业深深度度研研究究报报告告 二二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 4 图表目录 图表 1 2001 2019 年全国水泥产量及同比增速 6 图表 2 2001 2019 年西北地区水泥产量及占全国比例 6 图表 3 2011 2018 全国及西北地区供需关系测算 7 图表 4 2012 2018 年全国及西北熟料产能同比增速 7 图表 5 2008
16、 2019 年全国及西北地区水泥价格变化 7 图表 6 西北五省地理位置分布 8 图表 7 2019 年全国及西北房地产开发投资占固投比例 8 图表 8 2018 年我国PVC企业产能分布 8 图表 9 全国各区域水泥市场集中度 CR5 9 图表 10 西北地区前五大企业市场份额 9 图表 11 西北五省 2019 年水泥熟料产能及top5 企业 9 图表 12 2018 新疆水泥熟料产能分布 单位 万吨 10 图表 13 2019 陕西水泥熟料产能分布 单位 万吨 10 图表 14 2019 甘肃水泥熟料产能分布 单位 万吨 10 图表 15 2017 宁夏水泥熟料产能分布 单位 万吨 10 图表 16 2018 青海水泥熟料产能分布 单位 万吨 11 图表 17 2019 年全国及各区域的水泥淡旺季 根据各月水泥产量占全年总产量比例 11 图表 18 2019 年全国各地水泥价格走势 12 图表 19 2015 2019 年西北水泥价格走势 分年份 12 图表 20 2014 2018 年新疆水泥供给改善关键事件梳理 13 图表 21 15Q1 17Q4 各地水泥价格同比增
