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1、特供企业会员高层决策参考经济动态总第640期 2002年2月22日提 供：中国企业信息交流中心经济动态编辑部 电 话：(010) 68716011地 址：北京市海淀区紫竹院南路17号 邮 编：100044 传 真：(010) 68414640网 址：www.cec- 信 箱：=国内经济央行自2月21日起下调人民币存、贷款利率中国人民银行决定，从2002年2月21日起，降低金融机构人民币存、贷款利率。此次降息，金融机构各项存款年利率在现行基础上平均下调0.25个百分点各项贷款年利率在现行基础上平均下调0.5个百分点，中国人民银行的各档次再贷款利率分别下调0.54个百分点。据中国人民银行有关负责人
2、介绍，本次降息是中国人民银行针对我国经济增长速度和消费物价连续数月下降而采取的一项措施。制定存贷款利率下调方案，综合考虑了居民、企业、银行等各方面的利益，并重点考虑到减轻企业借贷的利息支出。这次贷款平均利率比存款平均利率多下调0.25个百分点，减少了企业利息支出，有利于企业降低成本，促进生产经营发展。存款利率下调幅度小于贷款利率，适当缩小银行存贷款利率的差额，有利于促进商业银行改进经营管理，增强竞争能力。央行降息：市场各方反应不一20日，中国人民银行也决定相应降低人民币利率。事实上，除了英镑以外，其他外币利率都已经低于人民币利率。中国银行国际金融研究所副研究员谭雅玲认为：“降息跟我们国家外需的
3、国际环境的变化有比较大的关系，一个是世界经济增长不景气或恶化的状况，因为去年到今年世界经济整体在向下走，当然美国的因素最重要，其中也包括欧洲和日本；再一个就是全球贸易的萎缩也比较严重。从这个角度来讲，我们国家外需环境的变化使得我们国家作出了调整利率的抉择，实际上是顺应了国际经济或者国际贸易发展变化的趋势。” 不只是我国受到世界经济的影响，实际上从去年开始，全球就掀起了降息风潮，美国联邦储备委员会从2001年1月到12月，连续降息11次，存款利率降到了1.5%，联邦基金利率降到了1.75%，为美国40年以来的最低水平，联邦贴现率则降到了1.25%，是美国历史上的最低点。欧洲中央银行也在去年连续4
4、次调降利率，将主导利率降到了3.25%。不过随着经济的缓慢复苏，美联储和欧洲中央银行已经从今年1月份开始，不再调降利率，转而采取稳定的利率政策，维持现行的利率不变。专家指出，稳健的利率政策更有力于经济的发展。 谭雅玲：“借鉴国际上的经验，日本已经是零利率，所以他的调控手段已经到了底线，没有空间和余地了，给他的经济和金融改革带来比较大的制约。相对来说，美联储99年6次升息，2001年11次降息，对美国宏观经济的调控起到了一定的作用，所以从这个角度来讲，利率作为一种宏观调控手段，他的力度和幅度对经济改善有十分重要的作用，采取稳定的发展抉择，这样对经济的发展和持续稳定应该说似乎比较有利的。” 在公布
5、了央行降息的消息后，市场各方对此反应不一。保险业中国人寿保险公司资金运用中心总经理刘廷安认为：央行降息，对保险业来说是机遇和挑战并存。 中国人寿保险公司资金运用中心总经理刘廷安介绍：“从机遇角度来看，保险公司如果现有的保险产品的价格维持现有的水平，那么，比较利益就出现了，这样一来，保险公司的业务发展就面临一个新的扩张的时期。” 刘廷安说：按中国保监会的规定，目前保险产品的预定利率为2.5,这次央行降息后，一年期银行存款的利率下调为1.98,保户的比较利益就非常明显，那么老百姓买保险就要比银行存款划算。但随着业务的发展，保险公司资金运用的压力将明显增加，如大额协议存款的价格在降息后会有比较大的调
6、整，货币市场债券市场新业务的收益率可能都会有明显下降。 刘廷安认为：“对保险公司来讲,最重要的是业务发展要注重质量、要注重业务结构的调整,对资金运用角度来讲,加强资产与负债的匹配管理，控制好资金运用的风险，对保户来说，对保险公司的投资回报预期不能过高，因为整个社会收益率的价格水平在下降。”专家强调在降息的同时要加快银行体制改革 国家信息中心经济预测部副主任徐洪源认为，中国人民银行宣布从21日起降低金融机构人民币存、贷款利率,主要是因为中国目前又面临着通货紧缩的压力，降息迫在眉睫。他说,我国宏观经济形势从2001年第三季度就开始下滑，中国宏观经济面临着衰退的危险。亚洲金融危机之后，1997年10
7、月到2000年4月我国都在实施积极的财政政策以遏止通货紧缩，2000年5月，居民消费指数变为正数。但是在2001年通货紧缩又重新抬头。经济运行的主要矛盾变成了通货紧缩，适当调整利率抑制通货紧缩是正确的选择。汇丰银行大中华区首席经济师梁兆基表示，可以通过降息拉动内需。通过降息刺激经济增长的效果可能不是很大，但是还是有一定操作空间的。徐洪源认为，降息产生的积极影响在于四个方面。一是有利于稳定投资者、生产者的预期，有利于扩大有效需求。此次贷款利率降低了5个百分点有利于降低借贷成本，降低企业的投资成本和个人消费者的消费成本。在世界经济不景气的情况下，有利于刺激国内投资和消费需求。二是有利于改善国有企业
8、的财务状况。我国银行的贷款流向主要是国有企业，国有企业在经过在三年脱困改造后，2000年下半年又开始出现财务状况恶化。贷款利率下降05个百分点后，企业的贷款利息支出每年可减少430亿，所以说降息有利于企业财务状况的好转和国有企业的脱困。三是有利于国家降低举债成本。我国从1998年就开始实行积极的财政政策，大量发行国债，2001年国债发行量创历史纪录。降低利率有利于国债成本的下降，增加扩大政府的开支。四是有利于稳定中国股市。2001年6月份开始中国股市持续低迷，降息有利于延缓下跌的趋势，稳定投资者信心。而选在春节后降息主要因为，降息是对储户利益的损害，春节前夕又是现金投放的高峰期，为了防止出现挤
9、提风险，避免银行出现支付风险，所以选在春节之后。此次降息，金融机构各项存款年利率在现行基础上平均下调025个百分点，各项贷款年利率在现行基础上平均下调05个百分点。人民银行有关负责人表示，存款利率下调幅度小于贷款利率，适当缩小银行存贷款利率的差额，有利于促进商业银行改进经营管理，增强竞争能力。目前，在我国，商业银行的主要利润还主要依靠存贷利差。以一年期存贷款利率为例，之前，存贷款利差为36，我国行政干预下的存贷款利差远远高于世界上其他发达国家15个百分点的水平。入世后，如果国内商业银行不寻找新的利润增长点，将很难抵抗外资银行的冲击。徐洪源认为，降息后存贷款利差减少为33，银行存贷款利差缩小，银
10、行利用存贷利差盈利的空间缩小了，将有利于促使银行进行业务创新，改善落后的经营状况，提高竞争能力。但这只是个美好的愿望，能否实现，还要看今后国内银行的改革情况。社科院金融研究中心副主任李茂生也认为，降息可以解决一些问题，同时更应加快银行体制改革的进程。例如，由于银行不良资产的大量存在，银行建立严厉的惩罚措施，激励机制与奖罚机制的不对称，造成了银行大量存款贷不出，企业融资需求又得不到有效满足。要想解决好两者的矛盾重在推进金融体制改革。央行降息对于股市属重大实质性利好 中国人民银行2月20日决定，从2002年2月21日起，降低金融机构人民币存、贷款利率。金融机构各项存款年利率在现行基础上平均下调0.
11、25个百分点，各项贷款年利率在现行基础上平均下调0.5个百分点。金融机构在中国人民银行的准备金存款利率由2.07%下调为1.89%。中国人民银行的各档次再贷款利率分别下调0.54个百分点。这是96年开始连续7次降低银行存贷款利率以来，第八次降低银行存贷款利率。业内人士认为，上述举措，对于股市属于重大、实质性利好。对于股市的长远发展，其影响首先见诸下列四个方面：(一)松动宏观经济政策的大背景，已经得到确立和体现。中央银行采取了利率、存款准备金率同时下调的双重举措，调整的力度实属较大。其背景不仅仅是世界经济增长持续放缓、我国经济增长速度和消费物价连续数月下降，更主要是体现了“9.11”事件以来中央
12、金融工作会议的精神，显示松动宏观经济政策的大背景，已经确立。由于本次存款利率仅仅下调0.25个百分点，则如若本次降低“两息”效果不明显，不排除还有进一步的后继措施，包括进一步降息的可能性。松动宏观经济政策，对于股市的长远发展，属于重大、实质性利好。(二)有利于包括上市公司在内的各界企业提升业绩。由于贷款平均利率比存款平均利率多下调0.25个百分点，首当其冲的受益者，是包括所有上市公司在内的企业。企业利息支出降低，财务成本降低。对于股市来说，增加了上市公司提升业绩的外部条件。(三)有利于凸显股市的投资价值。按照一年期定期存款利率由2.25%下调为1.98%、利得税为百分之二十计算，税后的一年期定
13、期存款利率实为1.584%。由此计算，一年期定期存款的市盈率，实为11.584%63.13(倍)。这对于目前平均市盈率40倍左右的股市而言，是凸显了股市的投资价值。(四)有利于推动闲散资金等进入股市。银行存款利率降低，降低了银行存款的吸引力。对于推动社会游资寻找新的投资方向、对于居民存款从银行向股市转移有利。更何况降息有利于凸显股市的投资价值，有利于上市公司提升业绩。尤其是缺乏投向、最具投机性的社会游资，其进入股市的机会增加。而推动资金进入股市，同中央金融工作会议强调“不断提高直接融资比重”，恰恰是吻合的。总体看，下调两率，对于股市的长远发展，属于重大、实质性利好。那么，短期内的受益板块，将有
14、哪些？我们认为将有下列板块，可能受到刺激：(一)绩优股、实值股、低市盈率股、高送派股。降息有利于进一步凸现绩优股、实值股的魅力。尤其是一大批市盈率低于三十倍的绩优股、实值股，其分红派现，较之于银行存款的税后利息，将凸显优势。尤其是绩优股、实值股中送股、转增股的股票，较之于银行存款的税后利息，其魅力将以倍数计算。投资人可以参照已经公布的年报，选择业绩优异、市盈率低、分红派现多、尤其是送股转增股多的“白马股”，理性投资。(二)房地产股、保险股等“息口敏感股”上述股票和板块，属于香港称呼中的“息口敏感股”。尤其是对于房地产股来说，利率下调，有利于减轻人们分期付款购买房地产的负担，有利于调动人们买房的
15、需要，有利于降低房地产开发商的负担。保险业同样将得到“降息”以及“降息预期”的推动。但是，存款利率下调幅度小于贷款利率，对于银行而言，有利有弊，缩小银行存贷款利率的差额对于银行的赢利增加了压力；同时增加了银行吸储的难度。但是，增加放贷，以及经济的复苏和发展，又将带动银行业务量的攀升，有利于银行增盈。总体看，对于银行股来说，长线仍有利好作用、短线则看资金是否追捧。(三)国债、企业债券银行利率的下调，不仅仅凸显了股票的投资价值，对于年利率2.95%或以上、没有利得税的国债来说，其投资价值同样凸显。较之于税后实为1.584%的一年期定期存款利率来说，利率高出1.366%。尤其是，目前存款利率仅仅降低0.25%，还有降息预期。有利于国债、企业债券的慢牛行情。从“庄股”思维的角度看，去年的熊市，造成众多机构纷纷投资国债，可以说，国债已经有“庄”进驻。按同样理由，企业债券也将有受到挖掘的可能。(四)扩大内需概念股从本次降低“两息”来看，松动宏观经济
