《上市公司债务融资结构特征的实证检验》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司债务融资结构特征的实证检验（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1上市公司债务融资结构特征的实证检验摘要本文采用描述性统计、参数和非参数检验等方法对中国上市公司债务融资结构的总体特征和行业特征进行系统的分析研究发现在中国上市公司债务融资结构中流动负债比率较高且呈逐年上升的趋势长期负债比率较低且呈逐年下降的趋势；中国上市公司的债务融资有 1/2 左右是靠银行信贷实现的；中国受管制行业的总体资产负债比率和流动负债比率较其他行业低而长期负债比率则较其他行业高；不同行业之间的债务融资结构存在显著性差异这些差异大部分归属于行业差异而不是年度差异 关键字上市公司；债务融资；融资结构；行业特征企业是采用长期债务融资还是短期债务将直接影响到企业的债务期限结构在中国上市公司
2、的债务资金来源中是长期债务偏多还是短期债务偏多呢长短期债务的构成情况又是怎样呢行业因素对中国上市公司债务融资结构的影响如何本文的目的是对中国上市公司的债务融资结构特征进行具体分析样本选择及其行业分布本文使用 Wind 中国金融数据库中 1995 至 2006 年所有上市 A 股报告合并资产负债表的非金融公司数据为样本同时采用中国证监会 2001 年 4月发布的上市公司行业分类指引（该指引为三级分类包括213 个门类 91 大类和 288 个中类该指引判断某一上市公司行业的方法当公司在某一行业的营业收入比重大于或等于 50%该公司便被归入这一行业；当公司没有一个行业的营业收入大于或等于 50%而
3、它在某一行业的营业收入比重超过其他行业 30%时该公司被归为该行业否则公司被归为综合类）来划分上市公司所属的行业表 1 是样本及其所在行业的统计可以看出中国上市公司中将近 60%的公司属于制造业表 1 中国上市公司的行业分布情况行业门类（行业代码）199519961997199819992000200120022003200420052006 农林牧渔业（A）141725262731353637373737 采掘业（B）5710111116191921212121 制造业（C）440498590623668711776786804804803801 水电煤气生产供应业（D）3537444850
4、53606161616161 建筑业（E）111314151722262628282828 交通运输、仓储业（F）273142444953565860616059 信息技术业（G）525562646977828386868686 批发和零售贸易（H）727484858888909090909090 房地产业（J）454753545555575759595959 社会服务业（K）252834363737383840404040 传播与文化业（L）999101010101010101010 综合类（M）677273737474747474747474 总计802888104010891155122
5、7132313381370137113691366 中国上3市公司债务融资结构的总体特征一、中国上市公司债务融资结构的趋势分析表 21992 年-2006 年中国上市公司债务融资趋势分析年份199519961997199819992000200120022003200420052006 平均总负债/总资产0.5260.4930.4640.4540.4580.4550.4730.4940.5060.5420.6210.6390.51 流动负债/总资产0.420.4010.3860.3820.390.3880.40.4220.4340.4680.5480.560.433 长期负债/总资产0.105
6、0.0920.0780.0720.0690.0660.0740.0710.0730.0730.0730.0780.077 流动负债/总负债0.7980.8130.8320.8410.850.8530.8430.8540.8550.8640.8810.8760.847 长期负债/总负债0.20.1870.1680.1580.1490.1460.1570.1440.1430.1350.1180.1220.152 银行信用比率0.4620.4930.4790.4920.4880.4920.4940.4780.4860.4770.4530.4560.479 注除 2006 年的数据为各公司的中报外其余
7、各年均为年报银行信用比率为短期借款与长期借款之和与全部负债之比表 2 统计了中国上市公司自 1995 年到 2006 年 12 年的总体资产负债率、流动负债比率、长期负债比率、流动负债占总负债的比率、长期负债占总负债的比率以及银行信用比率的变化情况其中 12 年的平均值分别为451%、43.4%、7.7%、84.7%、15.2%和 47.9%图 1 直观的显示了 1995 年-2006 年中国上市公司的债务融资趋势中国上市公司的债务融资结构中从期限结构的分类来看期限短的流动负债占绝对的主导地位而期限长的长期负债则只占一个较小的比重这表明中国上市公司偏好期限短、流动性好的流动负债从债务资金的来源
8、来看银行信贷是企业债务资金的主要来源从 1995 年至 2006 年 12 年的时序特征来看中国上市公司的总体资产负债比率约为 1/2 左右 12 年间呈 U 形变化即 1995年该比率为 52.6%之后逐年递减 2000 年该比率为 45.54%从2001 年该比率开始回升到 2006 年达到 63.86%说明中国上市公司通过债务筹集公司发展所需资金的趋势在不断增强；流动负债比率偏高也呈 U 形变化即 1995 年该比率为 42%之后逐年递减到 2000 年该比率为 38.83%2001 年该比率开始逐年上升到 2006 年该比率为 55.91%；长期负债比率很低且呈逐年下降的趋势 1995
9、 年该比率为 10.5%1999 年该比率下降到最低点 6.85%之后又有所回升到 2006 年该比率上升到7.82%；流动负债占总负债的比重呈逐年上升的趋势 1995 年为 79.8%到 2005 年达到最高点 88.1%；长期负债占总负债的比重则呈逐年下降的趋势 1995 年为 20%到 2005 年达到最低点 11.8%2006 年该比重有所回升为 12.2%从图 1 可以看出在2000 年以前中国上市公司的总体资产负债比率呈逐年递减趋势长期负债占总负债的比率也呈递减趋势而流动负债占总负5债的比率仍呈上升趋势表明企业负债率的降低主要是由于长期负债的减少造成的这可能与在 1996-1999
10、 年间央行连续 7次的降息有关企业为了避免长期债务的利息率风险而采取减少长期债务融资或用短期债务融资来替代长期债务融资的方式以降低利息率风险从而降低债务融资成本图 11992 年-2006 年中国上市公司的债务融资趋势图二、中国上市公司短期债务融资结构状况表 3 列出了 1995 年至 2006 年 12 年间短期债务所反映的与企业具有债权债务关系的利益相关者与企业之间的债权债务关系从表 3 可以看出（1）中国上市公司的短期债务融资结构中短期借款所占的比重最大平均为38.36%（2）其次是应付票据、应付账款和预收账款与代销商品款这三项指标所反映的是企业之间的往来所形成的资金占用关系占流动负债的
11、比率平均为 33.39%；其中又以应付账款所占的比重最高平均占 18.76%（3）至于企业来自职工和股东的债务融资所占流动负债的比重不大分别为 1.84%和 3.54%（4）从这 12 年的时序特征来看短期借款占流动负债的比重呈逐年递减的趋势 1995 年该比重为 40.14%2006 年下降为 34.19%；而商业信用（企业相互往来所产生的资金占用）占流动负债的比重有上升的趋势由 1995 年的 28.26%上升到 2006 年的41.88%；再者从表 2 可知流动负债呈逐年上升的趋势这可能有两个原因第一银行信贷的有限性；第二随着银行商业化改革的深入银行的风险意识逐渐增强而上市公司业绩又呈下
12、滑6趋势故出现“惜贷”现象企业为了筹集到企业发展所需要的资金而采取了用商业信用来替代银行信贷的债务融资方式这也是在中国债务融资渠道单一的情况下企业理性选择的结果（5）企业对职工工资的拖欠在不断上升 1995 年为 1.17%2003年上升到 2.09%对股东支付股利等的拖欠却在下降这间接的表明企业为了满足经营发展的资金需求在尽力为企业保留发展所需要的资金表 3 短期债务所反映的各债权人与企业之间的债权债务关系年份199519961997199819992000200120022003200420052006 平均企业与银行40.1441.9841.2942.4740.137.7738.1336
13、.5737.3336.3833.9134.1938.36 企业与企业28.2628.9128.7528.528.142930.9735.7339.2639.5541.7541.8833.39 企业与职工1.171.341.572.172.312.122.142.12.092.061.21.781.84 企业与股东 7.464.594.534.424.65.554.814.230.370.310.441.183.54 企业与其他债权人22.9823.1723.8522.5724.8525.5323.9421.3720.9521.6721.9220.9722.81 注各指标的结构比率是各指标的平均
14、值与全部流动负债平均值之比“企业与银行”之间的债权债务是指“短期借款” ；“企业与企业”之间的债权债务指“应付票据、应付账款和预收账款与代销商品款之和”即商业信用；“企业与7职工”之间的债权债务是指“应付工资与福利” ；“企业与股东”之间的债权债务是指“应付股利与利息” ；“企业与其他债权人”之间的债权债务是指“应交税金、其他应交应付款、预提费用、一年内到期的长期债务以及其他流动负债之和”三、中国上市公司长期债务融资结构状况表 4 列出了 1995 年-2006 年中国上市公司长期债务融资的结构特征可以看出中国上市公司的长期负债中长期借款占绝对主导地位平均为78.59%；其次是长期应付款主要反
15、映的是上市公司采用补偿贸易方式下引进国外设备价款、应付融资租入固定资产租赁费等平均为 13.88%；至于应付债券它所反映的是上市公司采用发行债券的方式来为公司筹集长期资金的情况在长期负债中所占的比重很小仅为 2.92%从这 12 年的时序特征来看长期借款和应付债券占长期负债的比重呈逐年递增的趋势说明上市公司越来越多的利用银行贷款和债券市场筹集长期资金而长期应付款占长期负债的比重则呈逐年递减的趋势意味着中国上市公司采用补偿贸易筹集长期资金的比重越来越小这可能是由于近年来外商多以设备作为直接投资进入中国而造成的表 41995 年-2006 年中国上市公司长期债务融资结构特征年份1995199619
16、97199819992000200120022003200420052006 平均长期借款70.0671.9271.0974.2178.1983.2282.6180.5882.2181.4382.9784.8678.59 应付债券1.831.591.862.762.642.70.81.83.636.255.034.22.92 长期应付款24.5423.4123.720.2717.7110.5611.79.966.067.25.715.6913.88住房周转金 0.084-0.13-0.130.247-0.283-1.03000000-0.1 专项应付款 0.0480.0580000.051.11.281.41.341.551.570.7 其他长期负债 3.153.163.442.51.634.483.816.386.73.964.733.943.99 注各指标的结构比率是各指标的平均值与全部长期负债平均值之比表 51995 年-2006 年中国上市公司长期借款为 0 的样本分布年份19951996199719
