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1、第8章 投资决策实务【例1判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。（）答案解析独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。 【例2计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期0121112A固定资产投资*新增息税前利润（每年相等）*新增的折旧100100新增的营业税金及附加1.5*所得税前净现金流量-10000200*B固定资产投资500500所得税前净现金流量*200*说明：表中“211”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：固定资
2、产投资金额；运营期每年新增息税前利润；不包括建设期的静态投资回收期。（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。正确答案（1）固定资产投资金额1000（万元）运营期每年新增息税前利润所得税前净现金流量新增折旧200100100（万元）不包括建设期的静态投资回收期1000/2005（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额5005001 000万元，由此可知，A方案的原始投资额B方案的原始投资额
3、；另外A方案的计算期B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。 【例3计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。要求：（1）分别计算两个项目的净现值率指标（结果保留两位小数）； （2）分别按净现值法和净现值率法在A项目和B项目之间做出比较决策。正确答案（1）A项目的净现值率29.97/1500.20B项目的净现值率24/1000.24（2）在净现
4、值法下，29.9724，A项目优于B项目在净现值率法下，0.240.20，B项目优于A项目由于两个项目的原始投资不相同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。 【例4计算题】A项目原始投资的现值为150万元，110年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，110年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）计算差量净现金流量NCF； 正确答案NCF0150（100）50（万元）NCF11029.2920.189.11（万元） （2）计算差额内部收益率IRR；正确答案（PA，IRR，10）5.4885（P/A，12%，10）5.65025.4885（P/A，
5、14%，10）5.21615.488512%IRR14%，应用内插法：折现率年金现值系数12%5.6502IRR5.488514%5.2161 IRR12.74% （3）用差额投资内部收益率法决策。正确答案用差额投资内部收益率法决策IRR12.74%ic10%应当投资A项目 【例5计算题】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）判断每个方案的财务可行性； （2）用年等额净
6、回收额法作出最终的投资决策（计算结果保留两位小数）。 正确答案（1）判断方案的财务可行性A方案和B方案的净现值均大于零这两个方案具有财务可行性C方案的净现值小于零该方案不具有财务可行性（2）比较决策A方案的年等额净回收额958.7/（P/A，10%，11）147.60（万元）B方案的年等额净回收额920/（P/A，10%，10）149.72（万元）149.72147.60B方案优于A方案 【例6单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A，10%
7、，10）6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（C）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案答案解析题干中，甲方案的净现值率为负数，不可行；乙方案的内部收益率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等额净回收额960/（P/A,10%,10）960/6.1446156.23（万元），大于丁方案的年等额回收额136.23万元，所以本题的最优方案应该是丙方案。 【例7计算题】A和B两个方案均在建设期年末投资，它们的计算期分别为10年和15年，有关资料如表所示。基准折现率为12%。 净现金流量资料 价值单位：万元 年份12
8、34910111415净现值方案A700700480480600756.48方案B150017008009009009001400795.54要求：用计算期统一法中的方案重复法（第二种方式）作出最终的投资决策。正确答案依题意，A方案的项目计算期为10年，B方案的项目计算期为15年，两个方案计算期的最小公倍数为30年。在此期间，A方案重复两次，而B方案只重复一次，则调整后的净现值指标为：NPVA756.48756.48（P/F，12%，10）756.48（P/F，12%，20）1078.47（万元）NPVB795.54795.54（P/F，12%，15）940.88（万元）因为NPVA1078.
9、47万元NPVB 940.88万元所以A方案优于B方案。【例8计算题】A和B两个方案均在建设期年末投资，它们的计算期分别为10年和15年，有关资料如表所示。基准折现率为12%。 净现金流量资料价值单位：万元 年份1234910111415净现值方案A700700480480600756.48方案B150017008009009009001400795.54要求：用最短计算期法作出最终的投资决策。正确答案依题意，A、B两方案中最短的计算期为10年，则调整后的净现值指标为：方案A的调整净现值NPVA756.48万元方案B的调整净现值NPVB/（P/A，12%，15）（P/A，12%，10）795.
10、54/6.81095.6502659.97（万元）方案A的调整净现值756.48万元方案B的调整净现值659.97（万元）A方案优于B方案。 【例9多选题】在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（BCD）。A.差额投资内部收益率法B.年等额净回收额法C.最短计算期法D.方案重复法答案解析差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不同的方案的比较决策。 【例10计算题】某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下： 金额单位：元0123456合计净现金流量6000003000
11、030000200002000030000折现的净现金流量600000247922253913660124181693530344已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。部分时间价值系数如下：T681210%的年金现值系数4.355310%的资本回收系数0.22960.18740.1468要求：（1）计算或指出A方案的下列指标：包括建设期的静
12、态投资回收期；净现值。正确答案不包括建设期的回收期60 000/30 0002（年）包括建设期的回收期123（年）净现值折现的净现金流量之和30344（元） （2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。正确答案对于A方案：由于净现值（30344元）大于0包括建设期的投资回收期3年6/2年所以该方案完全具备财务可行性；对于B方案：由于净现值（50000元）大于0包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2年所以该方案完全具备财务可行性；对于C方案：由于净现值（70000元）大于0包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2年所以该方案基本具备财务可行性 （3）计算C方案的年等额净回收额。正确答案C方案的年等额净回收额净现值（A/P,10%,12）700000.146810276（元） （4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。正确答案三个方案的最短计算期为6年B方案调整后的净现值NPVB年等额净回收额（P/A,10%,6）93704.355340809（元） （5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元）。正确答案年等额净回收额法：A方案的年等额净回收额6967（元）B方案的年等额净回收额9370（元）C方案的年等额净回收额10276
