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1、 -中资企业走向国际|的生态环境及公司治理问题_汤云为上海财经大学教授,博士气中国会计准则委员会委员气上海证券交易所上市委员会委员要点一,背景二,中概股的生态环境一进入美国资本市场的七道坎第一道坎一一M泳家切芸国上市公司的的来第二道坎一-江训反史皂购在芸上市的会计抵则第三道坟一-交早所的M没市初度第四道坎一-娄国的集休i牧度第五道坎一-SEc和Po08的调村手第六道坎一-伸空扔构的袭出第七道坎一-聘说合送的审计师三,肢示与应对一,背景“什么是中国概念股?是指在国外上市的中国注册的公司,或虽在国外注册但业务和关系在大陆的公司的股票相对于海外市场来说的,同一个公司可以在不同的朋票市场分别上市,所以
2、,栋些中国概念朋公司是可能在国内同时上市的。美国接受中国概念股的原因主要是中国的庞大市场的影响,是相当于投资中国公司,但这个原因主要是资本的利益取向为了追求更高的投资回报,和政治无关。背景什么是中国概念股?例如:香港的或者说在境外的投资人,甚至可以说包括美国投资人,可能在收购了境内中国企业的服权,然后拿境内中国、企业的股权包装以后再到境外上市,这个也叫中国概念服。比如最典型的例子就是当时的黄红逊收购所有的中国橡胶生产企业,国有企业他都收到518以上的股权,然后把这个51$的服权进一一行整合以后到香港去上市或者到新加坡上市,或者到美国上市,这个叫中国概忠服城关3B噩鳖酉疃诊乙颂s溺a鳙snona
3、xmesC2,坤4t42命河沥沥|EEEE20坚红2004年-2005年200年2010年-2011年AME贾余284aa上世纪未中国概念股初现海外资本市场形成第一波涓潼,2004年一2005年盛大、腾讯,度的海外上市形璧盖蔫渠茴，2007年阿里巴巳、巨人上市形成第三波浣溪,而2010年以来波海外上市浪澈则更加引人注目。、2010年以来,中国概伊成为美国资本市场的热门词汇。根据纳斯达克交易市圭公布的统计数据,20m年在差国三犬父易所上市的所有公司中,中国互联网科技公司上市首日涨幅最为惊人。一.背景中国椿吟服波中国概念股因其高速成长一度成为海外市场的宠儿,如2009年在美上市的中国公司股价几乎全
4、线上涨,平均收益在130%6左右,有5家中概股全年累计涨帽超过1000561。在上市热后不丿,中国概吾股风云突变,出现了一股质疑中国概念股寒潮做空机构的研究报告频繁见诺报端,部分上市公司由于欣诈、会计信息虑假拐霰等问题而被要求停牌或退市。还有一些在美国上市的中国公司不愿接受现在的估值与风险评估,宣布或者透露出其私有化退市计划,筹划将来转到估值更高的欧洲、中国香港和中国大陆的资本市场。截至2011年1月30日,不同程度地遭到做空机构公开质疑的中概股达67家。在羔国上市的中国概念股遭遇到一次集佛信誉危机。截至2011年12月6日,美国股市的中概股总共有92家公司服价一一低于2美元,其中,低于1美元
5、的概念服有43家,将面临被退市的可能。2011年7月11日,美国公众公司会计监管委员会(PCAOB和SBC联合组团捡达北京,与中国财政部和证监会就中美两国审计监管合作进行商谈,至今尚未达成协议。目前,在美国上市的500多家中国公司,交易活跃只有150多家。袁12月18日成交最少于10000股的中国林念股粟表2:2月17日收盘价低于3美元的-中国概念“股票roprmLFroprgggmrAAnegnioctescoan8吴c22UAvaeAiUAeiieeuemggt0伟。0技cmeceas*心AioapkASAesRtoutspoM5吴口ceRioiwseoetPnE诊口吴ccuoewaxet
6、spomnxcon“Enomectzes1sssauceao5H006280602cveeaweienvians伟GHFa8HtpFoopgf0cCissmeniiolrissncoassrnMaoeenremunowces0Es22nnaen5s吴E2RcaneecaasialllisiiiAsvoehncuivtouureo蚊EanaaE5ahofo5ENSKa60068eaEHnHUWAoITSRATOLDE吊国Dronopeatrecsaomgecnas1Eae22cnnsas52aC908M5Mcsscousa许8MEhCMGNeithowsitea5agmooeBmyolfooos
7、hirEsPnroerarspuanr9aa诊健AarhoasunHnaliassz余anensonzssillimilisaiTnucsaagEE2江a。pmgcppiopioopigRatsEcraouuionoolllllmiaiisspailwosUnnobnesDeaneecwcsooiHHa余eeormeencerElpogckhios9eeuioee诊agA诊0nnnnovecoeanEEooatAEEeseycnaoeaaeaEE200EInvosaametoa05RRIWrcooeanesemgmes口cgryE5Moveoant268ag0lAcas+naer裸3:2月17
8、日收盘价低于3美元且2月18日成交量少于10000股的“中国概念“股票E朋2cu2途LCecLOB“西原0.01529000.004162CHRBE1.752000.01467NEwcNewCHiRaHoMEs0.2116000.01575DFcTDFcHINATEcH0.088000.01792IMOT.OB“国牺楼式集团0.0500.01987Cuwr“EuRoTEcHHLpcs1.3200.04044PFITog“PHyYsiSPAaFITD.410.041MSHLOB“民生珠宝1.260o0.062e1JADELJINTLINC1.287o00.1058TNTU.O6“腭国国际0.43
9、30000.2356NVuDNovELDEwiN2.83525000.2624ATS亚太卫坤1.788a000.8405人SIA.PK“亚联网D0NAAFeR.PK“AsiAFlegRHoLDINes0.0o010MACHiF.os“CHINAFooDBEv0.02DNAEUPA.OB“纪坤0.030MACTvHoB“CHINANETTvHLDcD.040NACHRMLPK恒率金业0.050NAAsTV.oB“ATLANTiCMiNiNGUireD0.05DNAHIHLoB_HUAYANGINTERNATioNAL0.070NACBRB.OB亘带哲渡0.140MAQLNX君达创建0.00011
10、00NA中概股被退市或停牌的原因?既有中国公司本身缺乏诚信和内部控制薄弯的问题,也有不懂国际资本市场游戏规则的问题,此外也有遭到美国公司故意做空的因素:1,企业缺乏诚信,造假事件频发企业目目追求上市国钺,但其业统即不好,同时叉要维持转高的上市成本,并两临严密监管和审查,就做出“泓水摸鱼“的事情,比如故意造俚、粉饰报表。2,公司治理和内部控制薄弯公司在英国上市成功,但本身的治理结构并未路上,一些溥洞成为羔国做宇机枫的攻击点,经不起轰言轰炸,只得节节败退,惨淡收场。3,企业不懂“游戏规则“而犯错误上市决定剑没有充分的风险成本评件,对美国的监管制度乞不甚了解,比如不知道关图股市唯理机构对年报多欣推迟要处以重切4,美国公司故意做空羟国市场上的做空机构非常专业,他们依靠按招湘泠,故意傲空来谋取利益,一于被他町上就难迹厄运
