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1、 行业研究行业研究报告报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 推荐推荐(维持维持) 分享经济转型盛宴分享经济转型盛宴 2011 年零售行业投资策略年零售行业投资策略 报告摘要报告摘要: : 市场数据市场数据 商业零售指数 4821 多重利好促进行业高度景气，快速发展多重利好促进行业高度景气，快速发展: 2010年社零增速步入18%左右的 高位增长阶段。我们判断，2011年国内零售市场将继续快速扩张, 2011年 适度的通货膨胀能促进行业利润增长，有利于零售业维持行业景气。经济 转型、居民实际收入和消费率的上升以及城镇化进程的加速，零售业态的 发展空间和速度都有望提升， 预计2011全年行业整体增
2、幅将会达到15-20% 的水平。我们看好零售业态排序大致为:百货专卖店家电超市。 零售股主要投资逻辑：零售股主要投资逻辑： 1) 品牌消费逐步趋于潮流，在财富效应以及持续 的通胀预期下，高端消费品及奢侈品的需求会有上升势头，关注高端零售 商和奢侈品牌经营商。主要包括：广州友谊（000987） 、奢侈品经营商潮 宏基（002345） 、华斯股份（002494） 。 2) 对外注重连锁扩张和行业整合、 对内加强品牌结构调整，以多业态方式发展的具备高成长潜力的零售商。 主要包括：天虹商场（002419） 、王府井（600859） 、东百集团（600693） 、 西单商场（600723） 。 3)以区
3、域为特征的市场格局决定了零售企业的发展 将很大程度上依赖于区域经济的发展层次。优选区域消费增速较快、网点 下沉的中西部市场的区域零售龙头， 定位二三线城市受益消费升级显著的 行业龙头品种， 相关上市公司有:广百股份 （002187） 、 银座股份 （600858） 、 合肥百货（000417） 、重庆百货（600729） 。 4）在通胀背景下超市连锁获 取收入利润双向增长。推荐：永辉超市（601933） 、武汉中百（000759） 、 步步高（002251）等。 行业估值及重点公司推荐行业估值及重点公司推荐: 目前零售行业整体PE为23倍，相对于A股市场 的估值溢价约为1.68，接近1.60的
4、历史均值，从近一年的走势来看，零售 行业指数跑赢市场近30%。零售板块是极佳防御板块，明年“扩内需”是拉 动经济转型的主要手段，在消费市场持续景气的背景下零售行业快速发 展，零售板块估值有进一步向上提升的动力和空间。上市公司业绩普遍超 预期增长，亦为估值空间提升提供了稳定支撑。可以说当前是个较好的介 入时点。 建议2011年重点配置具有高成长性或估值相对较低安全边际较高 的公司，推荐公司排序为:天虹商场（002419） 、华斯股份（002494） 、广 百股份（002187） 、潮宏基（002345 ）及永辉超市（601933）等。 三个月涨跌幅 2.3% 上证综合指数 2911 沪深 300
5、 指数 3247 行业相对股价表现行业相对股价表现 相关研究相关研究 2010 年下半年零售行业投资策略: 扩张依然是选择零售股的主线; 2010 年第四季度零售行业投资策 略：确定性增长蕴涵的就是机会 分析师分析师： 李项峰李项峰 8621-68761616-8316 Lixf 执业证书编号：S0120109030554 刘晓华刘晓华 8621-68761616-8515 Lixh 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26 楼,200122 零售行业零售行业 20102010- -1212- -1616 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 1 目目
6、 录录 1. 多重利好促进行业高度景气、快速发展多重利好促进行业高度景气、快速发展 . 1 2. 零售行业进入新的发展阶段零售行业进入新的发展阶段. 2 3. 2011 年零售股投资之基本逻辑年零售股投资之基本逻辑 . 5 3.1 投资主线一：品牌消费和财富效应下的高端零售商和奢侈品牌经营商 . 5 3.2 投资主线二：优选区域消费增速较快、网点下沉的中西部市场的区域零售龙头，定位二三线城市中 受益消费升级显著的行业龙头品种 . 7 3.3 投资主线三：对外注重连锁扩张和行业整合、对内加强品牌结构调整，以多业态方式发展的具备高 成长潜力的零售商 . 9 3.4 投资主线四：在通胀背景下超市连锁
7、获取收入利润双向增长 . 10 4.行业估值及重点公司推荐行业估值及重点公司推荐. 11 4.1 天虹商场（002419）:根基扎实、跨省扩张、爆发力强. 12 4.2 华斯股份（002494）:小行业，大空间 . 14 4.3 广百股份（002187）:专注性、持续性和耐久力 . 15 4.4 潮宏基（002345）:国内具有成长潜力的奢侈品零售商. 18 4.5 永辉超市（601933）:中国生鲜卖场的领军者 . 18 图图 表表 图表 1 国内零售额年度数据 . 1 图表 2 国内零售额月度数据 . 1 图表 3 限额以上分类别商品零售额同比增幅. 1 图表 4 代表性零售商收入增幅 . 2 图表 5 代表性零售商净利增幅 . 2 图表 6 A 股零售板块单季收入同比增幅 . 2 图表 7 代表性零售商销售毛利率数据 . 2 图表 8 城镇化率不断提升 . 3 图表 9 奥特莱斯在中国的发展 . 3 图表 10 零售业态多样化 . 4 图表 11 新燕莎 C 座奥特莱斯收入状况（万元） . 4 图表 12 城镇居民可支配收入分布 . 6 图表 13 奢侈品在中国发展情况 . 6 图表 14 国家出台的区域振兴规划 . 8 图表 15 零售商扩张速度加快 . 9 图表 16 零售商多业态覆盖表 . 10 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 2
