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1、第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票的概念,股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及由此相应产生的权益和义务而发行的证书。 股票发行与交易管理暂行条例第九章 附则 “股票”是指股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。,等额本息与等额本金,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票概念的内涵,认购公司股票就成为公司的股东，作为股东有权出席股东大会；有权选举公司的董事会；有权参
2、与公司的经营管理； 持有股票可以享有公司的经营利益，包括领取股息、红利和优先认购新股的权利； 股票具有流通性。它可以转让和抵押。股票所有者通过交易能够实现资本利得； 股票代表投资者对公司的长期投资。认购者无权要求公司偿还本金；,等额本息与等额本金,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 多数投票制（Majority Voting System）,在多数投票制下，股东的表决权是以其所持有的有表决权的普通股股票的数量来决定的。股东必须根据其所拥有的表决权就董事会的每一个董事席位逐一进行表决。最后根据该席位每一个董
3、事候选人得票的多少选举产生董事。,等额本息与等额本金,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累积投票制的表决权公式,假设：d = 股东所希望选出的董事人数 r =股东掌握的表决权 S = 全部表决权股票 D = 需要表决的董事席位,等额本息与等额本金,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累积投票制（Cumulative Voting System）,在累积投票制下，股东的表决权是以其所持有的股票份数和董事会待选的董事人
4、数来决定的。股东可以将其所拥有的所有表决权集中用于选举某一个董事。,等额本息与等额本金,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累积投票制的表决权公式,假设：d = 股东所希望选出的董事人数 r = 股东为选出所希望董事必需的表决权 S = 全部表决权股票 D = 需要表决的董事席位,第七章 长期负债 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 优先认股权（Preemptive right）,优先认股权指公司原有股东拥有的依据事先确定的条件优先认购本公司
5、新发行股票的权利。所谓事先确定条件包括： （1）认购价格（Subscription Price） （2）认购权数（Subscription Right） （3）除权日（Ex-right Date） （4）到期日（Expiration Date）,等额本息与等额本金,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 优先股（Preferred Share）,优先股股票证明持有者具有优先于普通股股东分取公司收益的权利。这种优先权利包括： 1、优先分取股息和红利； 2、定期领取股息，股息事先约定且不受公司经营情况 和盈利水平
6、的影响； 3、当公司破产时，优先获得公司财产清偿； 4、优先股股利可以是累积的。当年没有发放的股利可 以向前结转。且公司在向普通股股东支付股利前， 必须将往年累积的优先股股利先支付给优先股股东。,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 公开发行（Public Offerings）,公开发行指直接向社会公众发行股票、募集资金的过程。根据我国股票发行与交易暂行条例第八十一条的释义：“公开发行是指发行人通过证券经营机构向发行人以外的社会公众就发行人的股票作出的要约邀请、要约或者销售行为”。,等额本息与等额本金,第七
7、章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 招股说明书（Prospectus）,招股说明书封面； 招股说明书目录； 招股说明书正文； 招股说明书附录； 招股说明书备查文件。,主要资料；释义；绪言； 发售新股的有关当事人； 风险因素与对策；募集 资金的运用；股利分配 政策；验资报告；承销； 发行人情况；发行人公 司章程摘录；董事、监 事、高级管理人员及重 要职员；经营业绩；股 本；债项；主要固定资 产；财务会计资料；资 产评估；盈利预测；公 司发展规划；重要合同 及重大诉讼事项；其他 重要事项；董事会成员 及承销团成员
8、的签署意 见共23项。,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 承销（Underwriting）,“承销”指证券经营机构依照协议包销或者代销发行人所发行股票的行为。 向社会公开发行的股票票面总值超过人民币五千万元的，应当由承销团承销。 股票的承销期最长不超过九十日。 证券公司应当保证股票先行出售给认购人，不得为本公司事先预留所代销的股票和预先购入并留存所包销的股票。,不得少于十日,当市场对发行股票的需求价格低 于股票的发行价格时，承销商可 以自行买入一部分股票以稳定股 票的发行市场。,第七章 股票的发行与上市
9、 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 包销（Firm Commitment Underwriting）,包销指证券承销商按照承销协议将发行人的股票全部购入再转销给投资者或者在承销期结束时将售后的股票全部自行购入的承销方式。,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 代销（Best Efforts Underwriting）,代销指证券承销商按照承销协议代理发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。,第七章 股票的发行
10、与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 新股发行成本,差价或承销折价； 其他直接费用； 间接费用； 超常收益； 折价； “绿鞋”条款,3美元印刷和发送费用/每份,承销金额的13%（10%佣金+ 3%的费用）,会计师费用2-6万美元； 律师费用8-12万美元 注册登记费1/2900,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 市盈率（P/E ratio）,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securitie
11、s to the Public 股票上市,股票上市指发行公司向证券交易所申请准许其已发行的股票在交易所交易。其所发行的股票获准在证券交易所交易的公司则被称为上市公司。 深圳证券交易所业务规则第二条说明：“上市：指证券在本所集中交易市场挂牌买卖”。,第七章 股票的发行与上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public IPOs现象的理论解释,不对称信息假说巴龙（1982）、洛克（1986） 信号模型格林布拉特和黄（1989）、阿兰和霍尔哈伯（1989）、韦尔奇（1989） 不确定学说彼笛和赖特（1987）、米勒和莱利（1987） 保险假设逖
12、尼克（1988） 价格稳定理论卢德（1993）、汉雷、库玛和西格恩（1993）、舒尔茨和查曼（1994）、阿思奎斯、琼尼斯和克斯切尼克思（1998） 所有权假说布施和华（1996）、布伦南和弗兰克（1997）,承销商信誉,第八章 资本成本与资本结构 Chapter Eight Cost of Capital & Capital Structure,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 债务资本成本（Cost of Debt）,其中：P=债券的发行价格，C=债券票面利息， M=债券发行面值， n=债券到期期限， F
13、=每股发行费用， Kd=债务资本成本。,- F,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 税后债务资本成本（After-tax Cost of Debt）,税后债务资本成本（Kd） = Kd（1-T） 其中：Kd为债务税前资本成本 T为公司所得税率,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 普通股资本成本（Cost of Common Stock）,其中：P0=普通股股票的发行价格，D1=预计每股股利， g=预计增长率， F=每股发行费用，
14、 Kc=普通股资本成本,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 优先股资本成本（Cost of Preferred Share）,其中：P0=优先股股票的发行价格，D1=每股优先股股利， g=预计增长率， F=每股发行费用， Kps=普通股资本成本,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 留存收益本成本（Cost of Retained Earnings）,其中：P0=普通股股票的发行价格，D1=预计每股股利， g=预计增长率， F=每
15、股发行费用， Kre=普通股资本成本,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 权益资本成本（Cost of Equity）,权益（Equity）资本成本 指 普通股股票资本成本（Kc） 和 留存收益的资本成本（Kre） 的合称,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 加权平均资本成本 （Weighted Average Cost of Capital）,其中：Wc=普通股资本在总筹资中所占的比重， Wre=留存收益资本在总筹资中所占的比
16、重，,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 权益资本成本（CAPM方法）,其中：Ke=权益资本成本，Krf =无风险利率， Km=市场收益率， i=贝塔系数，,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 加权平均资本成本 （Weighted Average Cost of Capital）,其中：Wd=债务资本在总筹资中所占的比重， Wps=优先股资本在总筹资中所占的比重， We=权益资本在总筹资中所占的比重，,第八章 资本成本与资本结构 Chapter 8 Cost of Capital & Capital Structure 福建南纸股份有限公司,福建南纸股份有限公司主要以新闻纸、纸制品、纸浆和林产品化工等产品的生产和开发为主营业务。经营范围还包括电器
