宁夏国有资本运营集团有限责任公司跟踪评级报告 (1)

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1、 跟踪评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 1 宁夏国有资本运营集团有限责任公司跟踪评级报告 评级评级结果结果 本次主体长期信用等级：AAA 上次主体长期信用等级：AAA 债券简称 余额 到期兑付 日 跟踪评 级结果 上次评级 结果 17 宁夏国资 MTN001 10 亿 元 2020/9/5 AAA AAA 19 宁夏国资 MTN001 5亿 元 2022/5/9 AAA AAA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 跟踪评级时间：2019 年 7 月 10 日 财务数据 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 82.5

2、2 51.35 108.49 109.85 资产总额(亿元) 553.11 621.70 737.72 757.38 所有者权益(亿元) 331.35 361.63 434.43 441.04 短期债务(亿元) 24.89 34.73 48.73 52.71 长期债务(亿元) 102.32 114.99 141.70 149.64 全部债务(亿元) 127.22 149.72 190.43 202.35 营业收入(亿元) 32.27 42.71 49.56 14.56 利润总额(亿元) 6.17 10.14 13.06 4.16 EBITDA(亿元) 15.84 20.52 25.35 - 经

3、营性净现金流(亿元) 13.10 12.14 10.04 2.11 营业利润率(%) 20.63 16.57 18.50 15.20 净资产收益率(%) 1.67 2.55 2.78 - 资产负债率(%) 40.09 41.83 41.11 41.77 全部债务资本化比率(%) 27.74 29.28 30.48 31.45 流动比率(%) 143.55 86.56 176.80 194.91 经营现金流动负债比(%) 17.15 12.12 11.43 - 全部债务/EBITDA(倍) 8.03 7.30 7.51 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.62 3.82 4.05 - 注：1.

4、公司计入应付债券的应付短期融资券金额已调整至短期债 务；2.长期应付款中的融资租赁和售后回租费用已调整至长期债 务；3. 2019 年一季度财务数据未经审计 分析师： 张文选 柳丝丝 张 超 邮箱：lianhe 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对宁夏国有资本运营集团有限责任公 司（以下简称“公司”）的评级，反映了公司 作为宁夏回族自治区人民政府的国有独资公 司，定位为自治区政府重要的投融资平台和铁 路投融资主体，在国

5、有资产运营管理、区域经 济地位、政府支持等方面具备的综合优势。跟 踪期内，西夏热电二期投产，带动发热供电收 入增长；吴忠至中卫城际铁路、银西高铁及中 兰铁路持续建设，公司资产规模迅速扩张。同 时，联合资信也关注到，公司利润总额对投资 收益依赖高、建设项目未来投资规模大、融资 压力较大等因素可能给公司信用水平带来的 不利影响。 公司现金类资产、EBITDA 和经营活动现 金流入量对公司债券的保障能力强。 公司控股子公司和重点参股企业业务领 域主要集中在铁路、运输、电力、煤炭能源、 有色金属、供水、工程施工等国民经济重点行 业，在宁夏自治区境内具有很强的区域地位以 及资源优势，公司业务板块多元化，

6、综合抗风 险能力极强。未来，随着对控股子公司的统一 调配和资本运作进一步加强，公司资产和运营 规模有望进一步提升。 综合评估，联合资信确定维持公司的主体 长期信用等级为 AAA，并维持“17 宁夏国资 MTN001”和“19 宁夏国资 MTN001”的信用 等级为 AAA，评级展望为稳定。 优势 1. 公司作为宁夏回族自治区人民政府国有独 资企业，具有很强的政府支持和资源调配 能力。 2. 宁夏回族自治区人民政府国资委将所持有 的控股公司、参股公司股权分批划转至公 跟踪评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 2 司，公司业务涵盖铁路、运输、电力、煤 炭、有色金属、供水、工程施工等领域， 行

7、业地位较高。 3. 宁夏自治区政府明确了公司作为自治区铁 路建设投融资主体的地位，未来铁路投资 规模大，公司铁路建设项目获得政府资本 金注入，政府支持力度大。 4. 跟踪期内，受益西夏热电二期的投产，公 司发热供电业务收入规模大幅增长，公司 整体盈利能力增强。 5. 公司现金类资产、EBITDA和经营活动现 金流入量对公司债券的保障能力强。 关注 1. 公司收入规模不大，利润对投资收益依赖 度高。 2. 公司在建、拟建项目投资规模大，存在较 大的对外融资需求。 3. 公司实收资本中股权占比较高，货币出资 比例较低。 跟踪评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 3 声 明 一、 本报告引用的

8、资料主要由宁夏国有资本运营集团有限责任公司 （以 下简称 “该公司” ） 提供， 联合资信评估有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参

9、考，并非是某种决策的结论、建议等。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 4 宁夏国有资本运营集团有限责任公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于宁夏国有资本运营集团有限责任公 司的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 宁夏国有资本运营集团有限责任公司（以 下简称“公司”）原名宁夏国有投资运营有限 公司，成立于 2009 年 9 月，出资人为宁夏回族 自治区国有资产监督管理委员会 （以下简称 “宁 夏国资委”

10、）；2015 年 1 月 8 日，公司更为现 名，出资人由宁夏国资委变更为宁夏回族自治 区人民政府（以下简称“宁夏政府”）。截至 2019 年 3 月底，公司注册资本金为 300 亿元， 实收资本为 294.92 亿元；宁夏政府持有公司 100%股份，为公司实际控制人。公司为宁夏自 治区级最大的投融资企业和铁路建设的投融资 主体。 公司的经营范围为：投资及相关业务；政 府重大建设项目投融资；先进制造业、现代服 务业和高新技术产业项目的投资与运营；国有 股权持有与资本运作；国有资产及债权债务重 组；财务顾问和经济咨询业务；经审批的非银 行金融服务业项目的运作；经批准的国家法律 法规禁止以外的其他

11、资产投资与运营活动等。 公司本部设综合办公室（董事会办公室）、 资本运营部、规划发展部（研究中心）、经营 管理部、财务部（资金结算中心）、法务审计 部、铁路事业部等职能部门（详见附件 1-2）。 截至 2019 年 3 月底，公司共有全资、控股子公 司 10 家（详见附件 1-3）。 截至 2018 年底，公司（合并）资产总额 737.72 亿元，所有者权益 434.43 亿元（含少数 股东权益 143.18 亿元）；2018 年，公司实现营 业收入 49.56 亿元，利润总额 13.06 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司（合并）资产总 额 757.38 亿元，所有者权益 441.0

12、4 亿元（含少 数股东权益 143.79 亿元）；2019 年 13 月， 公司实现营业收入 14.56 亿元，利润总额 4.16 亿元。 公司注册地址：宁夏银川市金凤区广场东 路 219 号；法定代表人：刘日巨。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司存续期内由联合资信受托所评债券情 况具体如表 1 所示： 表1 截至本报告出具日公司存续债券概况（单位：年、亿元） 债券名债券名 称称 发行金额发行金额 起息日起息日 期限期限 债券余额债券余额 还本付息方式还本付息方式 募集资金用途募集资金用途 17 宁夏 国资 MTN001 10.00 2017/9/5 3 10.00 每年付息一次，到期

13、一次还本 5 亿元用于“吴忠至中卫铁路项目” 建设;5 亿元用于发行人偿还银行借款 19 宁夏 国资 MTN001 5.00 2019/5/9 3 5.0 每年付息一次，到期一次还本 用于偿还公司存续短期融资券 合计合计 15.00 - - 15.00 - - 资料来源：联合资信整理 跟踪期内，公司均已按期支付存续债券利 息，公司既往还本付息情况良好。公司存续债 券相关募集资金已按照规定用途使用完毕。 四、宏观经济和政策环境 2018年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 跟踪评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 5 带来的不利影响， 全球经济增长动力

14、有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下，中国经济 增长面临的下行压力有所加大。2018年，中国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升。2018年，中国国 内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比实际增 长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分点，实现 了6.5%左右的预期目标，增速连续16个季度运 行在6.4%7.0%区间， 经济运行的稳定性和韧性 明显增强；西部地区经济增速持续引领全国， 区域经济发展有所分化；物价水平温和上涨， 居民消费价格指数（CPI）涨幅总体稳定，工

15、业 生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者购进 价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业形势 总体良好；固定资产投资增速略有回落，居民 消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件。2018年，中国一般公共预算收入和支出分 别为18.3万亿元和22.1万亿元，收入同比增幅 （6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤 字3.8万亿元，较2017年同期（3.1万亿元）继续 增加。财政收入保持平稳较快增长，财政支出 对重点领域改革和实体经济发展的支持力度持 续增强；继续通过大规模减税降费减轻企业负 担，支持实体经济发展

16、；推动地方政府债券发 行， 加强债务风险防范； 进一步规范PPP模式发 展， PPP项目落地率继续提高。 稳健中性的货币 政策加大逆周期调节力度，保持市场流动性合 理充裕。2018年，央行合理安排货币政策工具 搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调，市场 利率呈小幅波动下行走势；M1、M2增速有所 回落；社会融资规模增速继续下降，其中，人 民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融 资规模增量的比重 （81.4%） 较2017年明显增加； 人民币汇率有所回落， 外汇储备规模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改善。 2018年，中国农业生产形势较为稳定；工业生 产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下，工业新动能 发