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1、请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行 业 投 资 策 略 报 告 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告证券研究报告 电子电子 推荐 推荐 ( ( 维持 维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 17E 18E 评级 国光电器 0.35 0.71 增持 蓝思科技 0.90 1.31 增持 水晶光电 0.57 0.78 增持 三环集团 0.73 0.92 增持 长电科技 0.78 1.33 买入 相关报告相关报告 半导体行业点评： 半导体旺季 递 延 ， GPU需 求 火 热 2017-08-14 电子行业深度报告： 汽车电子 系列之二：
2、 老树前头万木春， 汽 车电子孕新机2017-08-10 电子行业深度报告： 汽车电子 系列之一： 锂电技术演进与电动 车黎明时代2017-08-10 分析师： 刘亮 liuliang S0190510110014 研究助理： 廖伟吉 liaoweiji 卜忠林 buzl 刘艳 liuyanyjs 投资要点投资要点 电子行业（154 家上市公司，不含京东方）2017 年 2 季度营收 1753.08 亿 元，同比上升 39.6%，环比上升 24.04%。归属于母公司净利润 147.14 亿 元，同比上升 41.3%，环比上升 47.6%。毛利率 22.0%，同比上升 0.3 个 百分点，环比上
3、升 0.9 个百分点。 总体而言，2Q17 归属母公司净利润率同比增长 41.2%，扣除 4Q16 的极端 值影响，位于过去几季以来的新高，增长主要来自手机行业及 LED 行业。 我们对电子行业维持增持评级，投资重点聚焦于手机板块及半导体板块。 行业投资策略：行业投资策略：下半年国产手机已开始进行库存回补，同时进入苹果 iPhone8 备货旺季，加上 LED 供需将持续维持稳定格局，半导体景气随下 游手机需求而复苏，也开始进行库存回补动作，预计三季度电子景气仍将 持序向上。手机零组件族群获利有望再上一个台阶，判断将为下半年业绩 有机会超预期的板块，列为下半年最重要的投资区块。其次则为半导体的
4、封测行业。 投资组合：投资组合：目前我们的重点推荐组合为国光电器、蓝思科技、水晶光电、 三环集团、长电科技。(1)国光电器，公司重点布局智能音箱扬声器，在此 领域具备较强优势， 下半年开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹 性。(2)蓝思科技， “金属中框+双面玻璃”趋势确立，下半年进入苹果备 货旺季。(3) 水晶光电，双摄及 3D Sensing 为光学带来持续创新动力，持 续积极扩张产能，为下游需求放量做充分准备。(4)三环集团，陶瓷插芯价 格趋稳，手机陶瓷背板出货量有望持续提高，下半年业绩有望逐季改善。 (5)长电科技，星科金朋将于 Q3 迎来拐点、JSCK 大客户拉货，3 季度利 润
5、弹性大。 风险提示：价格下滑、需求不及预期、人力成本上升。 二季度持续高增长，手机规格创新为下半年驱动力二季度持续高增长，手机规格创新为下半年驱动力 2017 年年 09 月月 03 日日 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享5+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、每月汇总500+份当月重磅报告 （增值服务） 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 2 - 行业行业投资投资策略策略报报告告 目目 录录 一、电子行业整体情况 . - 3 - 二、子行业分
6、析 . - 7 - 1、半导体行业 - 7 - 2、LED 行业 - 10 - 3、显示器件行业 - 13 - 4、手机零组件行业. - 16 - 三、各子行业比较 - 18 - 四、行业评级及投资策略 . - 19 - 图 1、电子行业营收及净利润 . - 6 - 图 2、电子行业盈利能力 - 6 - 图 3、电子行业存货 . - 6 - 图 4、电子行业应收账款 - 6 - 图 5、电子行业固定资产、在建工程. - 6 - 图 6、电子行业现金流 - 6 - 表 1、A 股电子行业公司利润表（剔除京东方、亿元） . - 4 - 表 2、A 股电子行业公司资产负债表（剔除京东方、亿元） -
7、5 - 表 3、A 股电子行业公司现金流量表（剔除京东方、亿元） - 5 - 表 4、A 股电子行业公司部分财务指标（剔除京东方） . - 5 - 表 5、半导体行业公司利润表（亿元） . - 7 - 表 6、半导体行业公司资产负债表（亿元） - 8 - 表 7、半导体行业公司现金流量表（亿元） - 8 - 表 8、半导体行业公司部分财务指标. - 8 - 表 9、LED 行业公司利润表（亿元） - 10 - 表 10、LED 行业公司资产负债表（亿元） - 11 - 表 11、LED 行业公司现金流量表（亿元） - 11 - 表 12、LED 行业公司部分财务指标 - 12 - 表 13、显
8、示器件行业公司利润表（亿元） - 13 - 表 14、显示器件行业公司资产负债表（亿元） . - 14 - 表 15、显示器件行业公司现金流量表（亿元） . - 14 - 表 16、显示器件行业公司部分财务指标 . - 15 - 表 17、手机零组件行业公司利润表（亿元） - 16 - 表 18、手机零组件行业公司资产负债表（亿元） . - 17 - 表 19、手机零组件行业公司现金流量表（亿元） . - 17 - 表 20、手机零组件行业公司部分财务指标 - 17 - 表 21、2017Q2 各子行业重要指标纵览 （单位：亿元） . - 18 - 表 22、电子行业近期跟踪公司一览 - 20
9、 - 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 3 - 行业行业投资投资策略策略报报告告 报告报告正文正文 一、电子行业整体情况一、电子行业整体情况 电子行业（154 家上市公司，由于京东方规模太大，对行业整体数据影响较大， 将之剔除） 2017 年 2 季度营收 1753.08 亿元， 同比上升 39.6%， 环比上升 24.04%。 归属于母公司净利润 147.14 亿元，同比上升 41.3%，环比上升 47.5%。毛利率 22.0%，同比上升 0.3 个百分点，环比上升 0.9 个百分点。三项费用率 13.0%，同 比下降 0.3 个百分点，环比下降 0.7
10、个百分点。 2017Q2 电子行业固定资产 2456.14 亿元， 同比上升 35.3%， 在建工程 557.50 亿元， 同比下降 13.4%，可预期的生产规模（在建工程与固定资产之和）3013.64 亿元， 同比上升 22.6%。 2017Q2 电子行业平均存货 1195.08 亿元，同比增长 36.5%。库存周转天数 74 天， 比去年同期减少 5 天，环比减少 13 天。 2017Q2 电子行业平均应收账款 1766.11 亿元，同比增长 31.4%。应收账款周转天 数 86 天，比去年同期减少 5 天，环比减少 15 天。 2017Q2 电子行业经营性现金流 66.88 亿元，同比下
11、降 32.9%。投资性现金流净额 -272.60 亿元，融资性现金流净额 49.00 亿元，同比下降-70.8%。 从财务指标上来看， 资产负债率 46.08%， 同比上升 2.11 个百分点， ROA 为 1.42%， ROE 为 2.63%。 总体而言， 2Q17 整体行业营收仍维持过去的同比增幅， 环比角度来看， 也与 2Q16 一样缴出 24%的环比增长，显示整体电子产业仍持续处于扩张状态。归属母公司 净利润率同比增长 41.2%，扣除 4Q16 的极端值影响，位于过去几季以来的新高。 上半年智能手机相对处于淡季格局，整体利润仍同比增长 41.2%，增长主要来自 手机行业及 LED 行
12、业，分别同比增长 65.8%及 61.5%，手机行业 2Q17 的环比增 幅维持去年水准，同比大增主要来自 3Q16 起，国内相关企业受益于智能机零件 单价升级及于苹果的份额提升，获利向上跳升一个台阶所致。LED 则持续维持去 年下半年以来的行业景气热度，目前供需仍维持稳定，红光芯片未来有新的应用 领域。判对下半年，国产手机已开始进行库存回补，同时进入苹果 iPhone8 备货 旺季，加上 LED 供需将持续维持稳定格局，半导体景气随下游手机需求而复苏， 也开始进行库存回补动作，预计三季度景气仍将持序向上，我们对电子行业维持 增持评级，投资重点聚焦于手机板块及半导体板块。 请阅读最后一页请阅读
13、最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 4 - 行业行业投资投资策略策略报报告告 表表 1、A 股电子行业公司利润表（剔除京东方、亿股电子行业公司利润表（剔除京东方、亿元）元） 2017Q2 2017Q1 2016Q4 2016Q3 2016Q2 2016Q1 营业收入 1753.08 1413.29 1765.26 1459.92 1256.04 1017.69 同比(+/-%) 39.6% 38.9% 35.9% 33.8% 26.0% 22.9% 环比(+/-%) 24.0% -19.9% 20.9% 16.2% 23.4% -21.6% 营业成本 1367.97 1114.8
14、4 1375.07 1143.41 983.61 799.06 毛利 385.11 298.45 390.19 316.51 272.43 218.63 毛利率(%) 22.0% 21.1% 22.1% 21.7% 21.7% 21.5% 营业费用 55.40 45.49 60.15 45.53 43.09 36.11 营业费用率（%） 3.2% 3.2% 3.4% 3.1% 3.4% 3.5% 同比(+/-%) 28.6% 26.0% 28.3% 28.5% 36.2% 28.0% 环比(+/-%) 21.8% -24.4% 32.1% 5.7% 19.3% -23.0% 管理费用 146.
15、81 127.44 164.57 128.58 117.75 102.63 管理费用率（%） 8.4% 9.0% 9.3% 8.8% 9.4% 10.1% 同比(+/-%) 24.7% 24.2% 28.4% 30.1% 29.0% 25.9% 环比(+/-%) 15.2% -22.6% 28.0% 9.2% 14.7% -19.9% 财务费用 26.12 21.26 4.84 12.78 5.98 12.85 财务费用率（%） 1.5% 1.5% 0.3% 0.9% 0.5% 1.3% 同比(+/-%) 336.6% 65.5% -32.9% 68.6% -21.5% 54.0% 环比(+/
16、-%) 22.9% 339.0% -62.1% 113.5% -53.4% 78.0% 三项费用合计 228.34 194.19 229.55 186.89 166.83 151.59 三项费用率（%） 13.0% 13.7% 13.0% 12.8% 13.3% 14.9% 同比(+/-%) 36.9% 28.1% 25.9% 31.7% 27.8% 28.4% 环比(+/-%) 17.6% -15.4% 22.8% 12.0% 10.1% -16.8% 营业利润 172.11 96.40 123.38 122.50 105.84 67.37 /营业收入(%) 9.8% 6.8% 7.0% 8.4% 8.4% 6.6% 同比(+/-%) 62.6% 43.1% 160.2% 39.7% 37.7% 26.6% 环比(+/-%) 78.5% -21.9% 0.7% 15.7% 57.1
