《电气设备行业中报分析：新能源车与光伏上游靓丽工控复苏增长提速-20170907-天风证券-13页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电气设备行业中报分析：新能源车与光伏上游靓丽工控复苏增长提速-20170907-天风证券-13页（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业报告行业报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备电气设备 证券证券研究报告研究报告 2017 年年 09 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 杨藻杨藻 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060001 yangzao 李恩国李恩国 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010001 lienguo 李丹丹李丹丹 联系人 lidandan 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 电气设备-行业研究周报:第 8 批目 录 发 布 ， 主 推 年 底
2、 销 量 高 峰 2017-09-03 2 电气设备-行业研究周报:下半年分 布式光伏爆发，车企加速新能车布局 2017-08-27 3 电气设备-行业研究周报:7 月光伏 装机历史新高，新能车板块趋势向上 2017-08-20 行业走势图行业走势图 中报分析：新能源车与光伏上游靓丽，工控复苏增长中报分析：新能源车与光伏上游靓丽，工控复苏增长 提速提速 工控复苏、光伏需求爆发、电动化大趋势，拉动子板块增长工控复苏、光伏需求爆发、电动化大趋势，拉动子板块增长 为了更清晰的反应行业细分板块上半年业绩， 我们将电气设备、 新能源发电、 新能源汽车相关公司继续细分为一次设备、二次设备、工业自动化设备；
3、光 伏、风电、储能；动力电池、电机电控及零部件、充电三个大方向、六个子 板块。 上半年工控下游需求复苏、 光伏上半年的国内抢装和美国及新兴市场 需求以及电动化大趋势，拉动板块表现亮眼，新能源汽车电池、光伏板块需 求爆发，传统电力设备、低压电器触底反弹值得关注。 新能源汽车：上游环节收益新能源汽车：上游环节收益 从盈利能力角度来看，上游环节表现较好，锂电设备领先，其次为受益于资 源涨价的上游电池材料企业， 而由于受到上游资源涨价和下游整车厂对电芯 成本控制的双重压力，中游的电池企业承压，毛利最低，仅为 21%。由于钴、 锂资源的稀缺性， 未来上游材料价格仍将在高位， 未来盈利能力也仍能持续。 锂
4、电设备环节继续受益于产能快速扩张和市场集中度提升， 营收和净利增速 都非常抢眼。 锂电材料板块受到需求提升和正极材料价格上涨， 增速也远高 于行业。 动力电池和电机电控板块则继续受到降价影响， 营收和净利增速均 慢于其它环节。 新能源发电市场需求增加，低压电气等传统设备触底反弹新能源发电市场需求增加，低压电气等传统设备触底反弹 根据申万三级分类，将电新行业细分为综合电气设备商、计量仪表、工控自 动化、电网自动化、风电设备、火电设备、光伏设备、储能设备、其他电源 设备、高压设备、低压设备、中压设备、线缆部件及其他多个板块来看，上 半年工控自动化、低压设备收入增速较快，火电设备、线缆部件等公司收入
5、 触底回升。从净利润角度来看，综合电力设备商、风电、储能、低压设备等 板块增速较快。 投资建议投资建议：新能源汽车新能源汽车：在中下游忙于抢占市场的攻坚阶段，业内最具投 资价值的环节将继续集中在资源端和高端电池产业链， 我们继续主推杉杉股 份（资源端映射） 、先导智能（联合机械覆盖，高端电池映射） ，同时推荐国 轩高科、亿纬锂能、东方精工，建议关注长园集团、多氟多、天赐材料、新 宙邦（化工覆盖） 、江苏国泰。 ；光伏：光伏：沿着光伏产业链，我们推荐成本优势 非常明显、 多晶硅和电池片产能快速扩张的通威股份、 单晶硅片绝对龙头隆 基股份，逆变器龙头阳光电源；分布式投资运营龙头林洋能源。风电风电：
6、相对 光伏、锂电池标的，风电处在最近一年的底部，我们认为，随着行业基本面 好转，公司将有较好的投资价值，推荐泰胜风能、天顺风能、金风科技。 风险风险提示提示： 或存在新能源政策低于预期风险； 或存在上游原材料价格大幅波 动风险。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2017-09-06 评级评级 2016A/E 2017E 2018E 2019E 2016A/E 2017E 2018E 2019E 600884.SH 杉杉股份 23.94 买入 0.29 0.70 0.83 1.10 82.55 34.20 28.8
7、4 21.76 300450.SZ 先导智能 77.95 买入 0.71 1.44 2.82 4.06 109.79 54.13 27.64 19.20 002074.SZ 国轩高科 31.92 买入 1.17 1.19 1.37 1.84 27.28 26.82 23.30 17.35 601012.SH 隆基股份 23.22 买入 0.78 1.39 1.80 1.95 29.77 16.71 12.90 11.91 600438.SH 通威股份 7.82 买入 0.26 0.42 0.55 0.66 30.08 18.62 14.22 11.85 601222.SH 林洋能源 8.10
8、买入 0.27 0.41 0.48 0.57 30.00 19.76 16.88 14.21 300129.SZ 泰胜风能 7.88 买入 0.30 0.34 0.41 0.48 26.27 23.18 19.22 16.42 002531.SZ 天顺风能 6.33 买入 0.27 0.43 0.53 23.44 14.72 11.94 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 2016-092017-012017-05 电气设备 沪深300 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享5+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街
9、日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、每月汇总500+份当月重磅报告 （增值服务） 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。 行业报告行业报告 | | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 行业财务指标向好，新能源汽车与光伏表现靓丽，工业控制受下游复苏驱动，增长提速行业财务指标向好，新能源汽车与光伏表现靓丽，工业控制受下游复苏驱动，增长提速 . 3 1.1. 关注需求爆发板块与触底反弹板块 . 4 1.2. 板块收入和利润稳健增长 5 1.3. 板块基本财务指标向好 . 5 2. 汽车电动化大趋势，新能源发电
10、平价上网汽车电动化大趋势，新能源发电平价上网 7 2.1. 新能源汽车：上游环节受益 . 7 2.2. 光伏：行业需求爆发，关注单晶替代和 EPC . 8 2.2.1. 光伏板块，需求有支撑，盈利环节有分化 9 2.2.2. 制造环节分化，利润空间大和充分竞争环节值得关注. 9 2.3. 看好未来一年风电板块的投资机会 . 10 2.3.1. 风电有望于 2020 年附近实现发电侧平价、当前相关公司处在底部. 10 2.3.2. 陆上风电底部已现，未来几年装机有望维持较高 10 2.3.3. 海上风电将维持高速增长 11 2.3.4. 看好泰胜风能、天顺风能、金风科技 . 11 3. 风险提示
11、风险提示 . 12 图表目录图表目录 图 1：2017 年上半年申万一级各板块收入（单位：亿元） 3 图 2：2017 年上半年申万一级各板块净利润（单位：亿元） 3 图 3：电新细分板块 2017 年 H1 收入（单位：亿元） 4 图 4：电新细分板块 2017 年 H1 利润（单位：亿元） 4 图 5：2013 年-2017H1 收入变化 . 5 图 6：2013 年-2017H1 利润变化 . 5 图 7：2017 年 H1 行业净利润增速分布. 5 图 8：2016 年 Q1-2017Q1 营业收入变化 （单位：亿元） . 6 图 9：2016 年 Q1-2017Q1 净利润变化 （单
12、位：亿元） 6 图 10：2016 年 Q1-2017Q1ROE 变化 7 图 11：2016 年 Q1-2017Q1 经营活动产生净现金流变化（单位：亿元） 7 图 12：光伏产业链各环节产值（单位：亿元） . 8 表 1：2017 年 H1 电新行业各版块整体情况（单位：亿元） . 4 表 2：新能源汽车领域细分板块营收与净利 8 表 3：光伏产能(2017H1) . 9 表 4：光伏产业链国内产能占比（2016 年底） . 9 表 5：风电上网电价变动表 11 行业报告行业报告 | | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 行业财务指标向好行业财务指
13、标向好，新能源汽车与光伏表现靓丽新能源汽车与光伏表现靓丽，工业控制受工业控制受 下游复苏驱动下游复苏驱动，增长提速增长提速 2017 年 A 股上市公司半年报已经全部公布，我们根据申万一级行业分类，对电力设备新 能源行业半年业绩进行总结分析，其中在数据统计和分析中，剔除了板块及个股极端值， 以便于数据对比和分析。 根据申万一级行业分类， 电力设备行业上半年实现收入 3119.12 亿元， 位于 28 个一级行业 第 17 位；行业收入同比增长 15.17%，位于 28 个一级行业第 16 位。 图图 1：2017 年上半年申万一级各板块年上半年申万一级各板块收入（单位：亿元）收入（单位：亿元）
14、 资料来源：Wind、天风证券研究所 电力设备板块上半年实现净利润 201.87 亿，位于 26 个一级行业第 15 位，净利润同比增 长 21.92%，位于 26 个一级行业第 8 位。为了方便各行业板块便于对比，净利润数据剔除 了净利润规模非常大的银行板块，和净利润变化幅度非常大的采掘板块。 图图 2：2017 年上半年申万一级各板块年上半年申万一级各板块净利润（单位：亿元）净利润（单位：亿元） 资料来源：Wind、天风证券研究所 根据申万三级分类，将电新行业细分为综合电力设备商、计量仪表、工控自动化、电网自 动化、风电设备、火电设备、光伏设备、储能设备、其他电源设备、高压设备、低压设备、
15、 中压设备、线缆部件及其他多个板块来看，上半年工控自动化、低压设备收入增速较快， 行业报告行业报告 | | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 火电设备、线缆部件等公司收入触底回升。从净利润角度来看，综合电力设备商、风电、 储能、低压设备等板块增速较快。 图图 3：电新细分板块电新细分板块 2017 年年 H1 收入（单位：亿元）收入（单位：亿元） 图图 4：电新细分板块电新细分板块 2017 年年 H1 利润（单位：亿元）利润（单位：亿元） 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 1.1. 关注需求爆发板块与触底反弹板块关注需
16、求爆发板块与触底反弹板块 为了更清晰的反应行业细分板块上半年业绩，我们将电力设备、新能源发电、新能源汽车 相关公司继续细分为一次设备、二次设备、工业自动化设备；光伏、风电、储能；动力电 池、电机电控及零部件、充电三个大方向、六个子板块。通过 2017 年中报分析，可以看 到： 1） 上半年营业收入增速居前的板块为：工业自动化、动力电池、电机电控、储能、光伏 板块，分别同比增长 40.63%、37.08%、27.76%、24.77%、23.46%。 2） 上半年净利润增速居前的板块为：动力电池、工业自动化、二次设备、充电设备、风 电设备，分别同比增长 39.28%、24.59%、22.75%、20.17%、20.06%。 表表 1：2017 年年 H1 电新行业各版块整体情况（单位：亿元）电新行业各版块整体情况（单位：亿元） 板块 营收 YOY 净利润 YOY 毛利率 净利率 ROE 电气设备 一次设备 1188.70 18.48% 70.41 12.62% 20.72% 5.92% 0.032 二次设备 302.61 14.5
