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1、项目投资决策评价指标及其计算,“良好的方法能使我们更好地发挥天赋的才能，而拙劣的方法则可能妨碍才能的发挥。” 法国生理学家贝尔纳,一、评价指标的含义,从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括 静态投资回收期 投资收益率 净现值 净现值率 获利指标 内部收益率,图8-3 投资评价指标分类,二、静态评价指标的含义及其计算,（一）静态投资回收期 静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 它有“包括建设期的回收期”和“不包括建设期的回收期”两种形式。 包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（PP）建设期,图8-4 静态投资回收期,1公式法,符合下列条件的投资项
2、目可以用公式法来求。 项目的投资均集中发生在建设期内； 项目投产后前若干年内每年的净现金流量都相等； 项目投产后的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。 不包括建设期的回收期（PP） 原始投资额投产后前若干年每年相等的净现金流量,【例8-6】采用公式法求静态回收期,请分析能否应用公式法计算静态投资回收期？ 若能，请计算出静态投资回收期。 甲方案前四年的净现金流量每年均相等 460=240万元原始投资200万元 甲方案可以利用公式法求静态回收期。 不包括建设期的回收期PP200603.33（年） 包括建设期的回收期PP3.3314.33（年）,表8-1 甲、乙方案各年现金净流量,2列表法（一般
3、方法）,静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零”的年限。 如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求解即可。,【例8-7】采用列表法求静态回收期,假设包括建设期的静态投资回收期为X。 累计现金净流量 年份 50 3 0 X=？ 50 4 根据插值法，即可求出累计现金净流量等于零的年份，则有： X=3.5年 所以，不包括建设期的静态回收期=3.51=2.5年,静态投资回收期法的优缺点是：,优点： 计算简便，容易掌握，易于采用； 在一定程度上反映备选方案的风险程度。 一般来讲，投资回收期越短，说明投资方案的风险越小，反之，投资
4、方案的风险则越大。 缺点： 没有考虑货币的时间价值因素 没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量的变化情况，忽视了投资方案的获利能力。,（二）投资收益率,投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 投资收益率年息税前利润或年均息税前利润项目总投资100% 当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算，项目总投资等于原始投资加上建设期的资本化利息。,【例8-8】投资收益率的计算,中南公司有一工业项目原始投资600万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元，项目运营期5年，项目投资产后每年获息税前利润分别为10
5、0万元、200万元、245万元、290万元、250万元。请计算该项目的投资收益率指标。 投资收益率 （100+200+245+290+250）5）（600+100）100% 31%,三、动态评价指标的含义及其计算,（一）净现值 净现值（NPV）是指投资项目在整个计算期内各个不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率（资金成本或必要的报酬率）折算的现值，与投资额的现值之间的差额。 其计算公式为： 净现值生产经营期各年现金净流量的现值投资额的现值,Npv决策标准：,净现值0时， 意味着项目实际报酬率将大于期望报酬率，则方案可行； 净现值0时， 意味着项目实际报酬率将等于期望报酬率，则方案可行； 净
6、现值0时， 意味着项目实际报酬率将小于期望报酬率，则方案不可行；,【例8-9】无建设期投资项目净现值的计算,接例8-5，更新改造项目有关净现金流量数据见图8-5，假设该项目的基准折现率为10%。 净现值 =2.63（P/F,10%,1）2.38(P/A,10%,4)（P/F,10%,1）10 =2.630.90912.383.16990.909110 =0.75（万元）,【同步训练8-1】 净现值计算及原理的应用,中南公司拟建一项固定资产，需投资100万元，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年经营现金净流量20万元。假定该项目的期望报酬率10%。 请分析评价是否需要购
7、建该固定资产？为什么？ NPV=22.89万元,【例8-10】有建设期投资项目净现值的计算,接例8-3，中南公司某一完整工业项目投资各年的现金净流量如图8-6所示，假设该项目的基准折现率为10%。 净现值 =82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）100(P/F,10%,2)300 =825.75900.82642020.31861000.8264300 =71.97（万元）,净现值的主要优缺点有：,优点: 一是考虑了资金时间价值； 二是考虑了项目计算期全部的净现金流量； 三是考虑了一定的投资风险。 不足： 一是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水
8、平； 二是各项目投资额不等时无法确定投资方案的优劣。,（二）净现值率,净现值率(NPVR)是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 净现值率=项目的净现值原始投资的现值 可以用于不同投资额的投资方案的比较。,NPVR评价标准：,净现值率大于等于零时方案可行 净现值率高的方案优于净现值率低的方案。,NPVR的优缺点,可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系； 不足之处与净现值指标类似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。,【例8-11】净现值率的计算与分析,接例8-10的资料，计算该生产线的净现值率。 净现值率=71.97（30
9、01000.8264）=18.81% 计算结果表明，该项目每100元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出18.81元的净现值。,（三）获利指数,获利指数（Present Index，PI）是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值,PI决策的标准是,如果投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为可行方案； 如果获利指数小于1，则方案不可行； 如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。,【例8-12】获利指数的计算与分析,接例8-10的资料为例，计算该生
10、产线的获利指数。 获利指数=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）（100(P/F,10%,2)300） =（825.75900.82642020.3186）（1000.8264300） =1.1881 计算结果表明，该项目每1元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出1.1881元的经营现金净流量。,获利指数的优缺点,可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系； 无法直接反映投资项目的实际收益率。,【同步训练8-2】获利指数与净现值率的关系,你能根据获利指数1.1881推出与之对应的净现值率吗？ 净现值率 =项目的净现值原始投资现
11、值合计 =（投产后各年净现金流量现值合计原始投资现值合计）原始投资现值合计 =获利指数1 所以，当获利指数为1.1881时，其对应的净现值率为18.81%。,（四）内部收益率,内部收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。 它是能使项目的净现值等于零时的折现率。 NCFn(P/F，IRR，n)=0 式中，IRR为内部收益率,【例8-13】内部收益率的计算与分析,接例8-10的资料为例，计算该生产线的内部收益率。 净现值 =82（P/A,IRR,9）（P/F,IRR,2）202（P/F,IRR,12）100(P/F,IRR,2)300=0,逐次测试法进行测试,分别以12%、14%作为估
12、计值进行测试，得到的结果如下： 估计值为12%时， NPV=82（P/A, 12%,9）（P/F, 12%,2）202（P/F, 12%,12）100(P/F, 12%,2)300 =825.32820.79722020.25671000.7972300 =20.44（万元）,估计值为14%时， NPV=82（P/A,14%,9）（P/F,14%,2）202（P/F,14%,12）100(P/F,14%,2)300 =824.91640.76952020.20761000.7695300 =24.79(万元) 显然，该项目的内部收益率在12%与14%之间。,用插值法进行求IRR,内部收益率 净
13、现值 12% 20.44 K 0 14% 24.79 则（12%K）（12%14%）（20.440）（20.44(24.79）) K12.90% 计算结果说明，该项目实际收益率将达到12.90%。,IRR的决策标准：,将方案的内部收益率与其资本成本率对比，如果方案的内部收益率大于等于其资本成本率，则方案可行，否则，方案不可行； 在可行的方案中，如果各方案的投资额都相等，则内部收益率最大的方案为最优方案； 如果投资额不相等，其决策标准应是：投资额（内部收益率资本成本率）的值（注：该值为相当于剩余收益）最大的方案为最优方案。,IRR优缺点：,一是可以直接反映投资项目的实际收益水平，可以直接与行业基准收益率直观比较。 二是计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。 但是，该指标的计算过程复杂，工作量大。,【知识链接8-1】动态指标之间的关系,当净现值0时， 净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率； 当净现值0时， 净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率； 当净现值0时， 净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率。,
